每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 杜冉樂 發(fā)自成都    

每經(jīng)記者 杜冉樂 發(fā)自成都

受經(jīng)濟大環(huán)境、電商等沖擊，作為國內(nèi)商業(yè)零售業(yè)巨頭的昆百大A（000560，收盤價8.43元）也開始玩起了股權(quán)騰挪的資本游戲。

3月11日，昆百大A公告稱，擬整體出售持有控股子公司云南云上四季酒店管理有限公司（以下簡稱云上四季）78.5%股權(quán)，云上四季管理團隊轉(zhuǎn)讓21.5%股權(quán)，交易對價為2.3億元。值得一提的是，自2012年8月以來，該標的項目曾是昆百大A增資、擔保或收購對象。對此，昆百大A對外表示，這是為了聚焦商業(yè)物業(yè)這一主業(yè)，探索輕重資產(chǎn)并行的業(yè)務(wù)格局。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，截至去年6月底，昆百大A賬面現(xiàn)金流為-1.38億元，一年內(nèi)到期借款10.26億元。昆百大A資金饑渴程度可見一斑。

“忍痛”收縮戰(zhàn)線

據(jù)昆百大A的2013年半年報透露，商業(yè)物業(yè)、房地產(chǎn)與酒店業(yè)務(wù)一直是昆百大A的三大主營業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋了云南、北京、江蘇、上海與寧夏等5個地區(qū)。

雖然業(yè)務(wù)范圍如此廣闊，但今年3月11日，昆百大A對外公告稱，公司擬整體出售其持有的云上四季78.5%的股權(quán)，云上四季管理團隊也將轉(zhuǎn)讓21.5%股權(quán)，意向接盤者為上海如家酒店，交易對價為2.3億元。

另外，今年1月，昆百大A還出售了控股子公司江蘇百大實業(yè)86.9%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價款為4.17億元。據(jù)了解，江蘇百大實業(yè)的主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營，旗下土地主要集中在無錫市惠山區(qū)。

對于前述兩個標的公司，昆百大A曾經(jīng)花費了巨資才收購了部分股權(quán)，并公開宣稱這是為了提振公司相關(guān)經(jīng)營業(yè)績或?qū)ふ倚碌睦麧櫾鲩L點。

公開資料顯示，2012年8月，昆百大A曾向云上四季增資4000萬元，同時為后者在上海市閘北區(qū)的承租場地提供長達10年的連帶擔保責任。1個月后，昆百大A又在原本持有江蘇百大實業(yè)61.9%股權(quán)的基礎(chǔ)上，受讓海外基金ElliottChester持有的江蘇百大實業(yè)25%的股權(quán)。

實際上，昆百大A現(xiàn)金流已經(jīng)相當緊張。2013年4月25日，昆百大A通過大股東華夏西部經(jīng)濟開發(fā)有限公司（以下簡稱華夏西部）曲線續(xù)借興業(yè)信托9000萬元貸款，續(xù)借期1年，年融資成本高達11.6%。截至去年6月底，昆百大A現(xiàn)金流為-1.38億元，資產(chǎn)負債率超過75%，一年內(nèi)到期借款10.26億元。

平衡“輕重”資產(chǎn)格局

值得注意的是，去年底，昆百大A還終止了定增及非公開募資方案，理由是受宏觀環(huán)境、政策等因素影響。按照這個方案，昆百大A將購買大股東華夏西部持有的昆百大野鴨湖房地產(chǎn)開發(fā)有限公司40%股權(quán)，以及向不超過10名的特定投資者私募配套資金。也就是說，昆百大A曾試圖進一步做大房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

截至2013年6月底，昆百大A旗下?lián)碛欣ッ靼俅蟮禺a(chǎn)、昆明吳井地產(chǎn)、云南百大地產(chǎn)、江蘇百大實業(yè)及昆明百大集團野鴨湖地產(chǎn)等5家房地產(chǎn)企業(yè)，其營業(yè)收入同比增長325%，其毛利率達到35.5%，遠高于核心主業(yè)的商品銷售。

不過，總體來看，截至2013年6月底，昆百大A實現(xiàn)營收8.75億元，同比增長接近13.7%，但歸屬于母公司股東的凈利潤1144.7萬元，同比下滑58.5%。到去年9月底，昆百大A歸屬于母公司股東的凈利潤同比下滑超過70%。

來自云南至祥置業(yè)的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，昆百大A在云南擁有正在開發(fā)的百大新都會、野鴨湖山水假日城二期、悅尚西城與大理海東等地產(chǎn)項目，但絕大多數(shù)面積仍處于未售狀態(tài)。該機構(gòu)的研究總監(jiān)田志余告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，上述項目位置相對較偏，銷售相對一般。

在2013年半年報中，昆百大A對外表示，公司將積極尋找商業(yè)輕資產(chǎn)的運營機會，探索輕重資產(chǎn)并行的業(yè)務(wù)格局，逐步形成公司差別化的商業(yè)物業(yè)經(jīng)營與開發(fā)模式。

太平洋證券分析師文濤向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，這是昆百大A為了專注于主業(yè)，以前看到房地產(chǎn)業(yè)務(wù)賺錢就去開發(fā)房地產(chǎn)，目前賣資產(chǎn)短期內(nèi)可能會提振業(yè)績，但要走主業(yè)路線，零售企業(yè)更應該重視物流體系、商品組合、采購成本控制等，而非僅以利潤為導向。

去年至今，國內(nèi)不少商業(yè)零售企業(yè)頻頻“觸網(wǎng)”。一時間，OTO模式成為商業(yè)零售商們的熱門話題。不過，昆百大A似乎比較“低調(diào)”，并未明確顯露出染指這一領(lǐng)域的跡象。對此問題，記者昨日曾向昆百大A發(fā)去了采訪提綱，但截至發(fā)稿時仍未收到回復。