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受前一天國際銅價下跌影響，昨天，滬銅主力合約1406價格一度觸及跌停，全天跌3.42%。今年1月以來，滬銅主力合約累計跌幅已經(jīng)達到14.9%。滬銅價格創(chuàng)下4年以來新低。

對于涉及融資銅的企業(yè)來說，連日非理性暴跌使其風(fēng)險敞口放大。是誰在逆市做融資？一些房地產(chǎn)商或參與其中，而一些國有大企業(yè)或提供托盤服務(wù)。

“我們在替客戶代理操作（銅期貨）時，發(fā)現(xiàn)背后的老板竟然是房產(chǎn)商。這時我們才知道房產(chǎn)商在做融資銅。”一位期貨分析師這樣告訴上證報記者。

⊙記者阮曉琴○編輯龔維松

地產(chǎn)商操作融資銅？

對于融資銅的風(fēng)險，市場早就開始討論。2012年下半年，保稅區(qū)銅庫存最高曾達到120萬噸，其中融資銅占貿(mào)易總量90%。2013年4月，銀行出臺對融資銅的限制政策，融資銅規(guī)?？s至60%以下。

記者了解到，目前，保稅區(qū)銅庫存約45萬噸，是最近幾年平均水平。安信期貨銅業(yè)分析師佟玲認為，融資銅風(fēng)險總體應(yīng)該不大。

但這并不排除個別貿(mào)易商的風(fēng)險。今年1月，我國進口未鍛造銅及銅材53.6萬噸，環(huán)比增長21.5%，同比增長53.2%，創(chuàng)歷史新高。市場人士普遍認為，背后融資銅是重要推手。

其實，2013年二季度大跌之后，市場對銅價再次大跌早有預(yù)期。去年底，銅加工費大增，標志著2014年銅供應(yīng)量將大幅增加。

誰在逆市做融資銅？“都是些外行的人。他們的一個特點是，你明明給他說了銅價會跌，但他仍然做多。”一位分析師稱。

上述分析師告訴記者，自己在代客理財時，發(fā)現(xiàn)有的銅廠一直在做多。仔細一問，原來銅廠控股股東是房地產(chǎn)商，他們收購銅廠，目的就是做融資銅。

據(jù)西本新干線分析師劉秋平介紹，銅價暴跌，涉足融資銅的人會有雙重損失：一，匯率損失。春節(jié)以后，美元兌人民幣上漲，借入美元的融資客將產(chǎn)生換匯損失；二，銅價下跌損失。

佟玲認為，此輪市場銅廠做融資銅的并不多。一方面今年加工費上漲超三成，許多銅廠安心做加工；另一方面，去年以來，銅廠加速消化高庫存，現(xiàn)在已到安全位置。

國企參與融資托盤？

與銅一樣，因為供應(yīng)量大增，鐵礦石也被預(yù)期為2014年最有可能大幅降價的大宗商品。偏偏有人敢做多鐵礦石融資。去年7月鐵礦石進口資質(zhì)放開后，資金鏈緊張的企業(yè)以進口礦為載體進行套息操作。從2013年第四季度到2014年1月份，鐵礦石進口量三度刷新歷史高位。3月7日，進口鐵礦石港口總庫存已快速升至1.03億噸，創(chuàng)下2007年以來的新高。

融資礦與融資銅不同之處在于：融資礦通過期貨市場保值的比例或不大；鐵礦石現(xiàn)貨市場流動性遠不如銅，這意味著做融資礦的風(fēng)險遠高于融資銅。

而誰又在逆市做多鐵礦石？貿(mào)易商或更多，也有房產(chǎn)商參與。

據(jù)西本新干線統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月鋼廠廠區(qū)內(nèi)鐵礦石庫存夠用36天，而上周這個數(shù)字降為26天。這表明鋼廠對待原料備貨的謹慎態(tài)度。

不過，貿(mào)易商的庫存做融資礦或請了央企和地方大國企做融資托盤。在礦價跌幅超過融資成本之時，部分貿(mào)易商不排除選擇違約棄貨。這樣，做托盤者可能被套。

對于一般貿(mào)易商來說，現(xiàn)在貸款比較困難。而大企業(yè)有融資實力，通過為沒有融資能力的貿(mào)易商或小企業(yè)墊資85%，能夠拿到一年12%的利息收入。

大跌之下，鋼市已經(jīng)變得謹慎小心。一位鋼貿(mào)商介紹，現(xiàn)在很少向民營鋼廠要貨，同時付款時會找國企做85%資金托盤，以免鋼廠拿到訂貨款不發(fā)貨。