皖能電力（000543）:新投產(chǎn)裝機(jī)、電力主業(yè)盈利改善

皖能電力(000543)今日發(fā)布年報(bào),2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.7億元,同比增長(zhǎng)20%(2012年追溯調(diào)整后,下同),歸屬母公司股東凈利潤(rùn)11億元,同比增長(zhǎng)196%,綜合毛利率為20%,同比上升近10個(gè)百分點(diǎn),基本每股收益1.11元。分紅預(yù)案為10股派3元(含稅)。未作下期財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)展望。

此前,公司于2014年1月29日發(fā)布年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)13年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)170%~213%。年報(bào)內(nèi)容與之符合。

點(diǎn)評(píng):

2013年,公司實(shí)現(xiàn)電力業(yè)務(wù)收入106億元,同比增長(zhǎng)24%,主要原因是2013年6月合肥發(fā)電1臺(tái)60萬(wàn)千瓦機(jī)組投產(chǎn)、以及2012年馬鞍山2臺(tái)66萬(wàn)千瓦機(jī)組2013年全年運(yùn)行,帶來(lái)發(fā)電量同比增長(zhǎng)20%所致。

電力業(yè)務(wù)毛利率21%,同比上升10個(gè)百分點(diǎn),從度電成本的拆分來(lái)看,13年度電燃料、折舊、人工費(fèi)用分別為0.223元/度、0.032元/度、0.015元/度,同比分別降低11%、降低1%、降低3%,各項(xiàng)成本降低導(dǎo)致毛利率回升顯著,而燃料費(fèi)用的下行最為顯著。

公司2013年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少13%,費(fèi)用率降低近2個(gè)百分點(diǎn),主要為有息負(fù)債規(guī)模大幅降低所致--截至2013年底,公司短期借款、長(zhǎng)期借款同比分別減少43%、減少22%。

整體來(lái)看,公司2013年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一方面依靠2012~2013年持續(xù)投產(chǎn)的新增裝機(jī),另一方面燃料價(jià)格大幅下行導(dǎo)致電力業(yè)務(wù)盈利能力顯著改善。同時(shí),有息負(fù)債規(guī)模降低,減輕了公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),對(duì)業(yè)績(jī)也構(gòu)成積極影響。

展望2014年,公司13年新投產(chǎn)的合肥1臺(tái)60萬(wàn)千瓦機(jī)組全年運(yùn)行,是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。截?013年底,公司主要的電源在建工程均已完工,因此,在沒(méi)有新項(xiàng)目獲得路條開(kāi)工的情況下,14年的業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒕徲?3年。根據(jù)公司公告,2014年上網(wǎng)電價(jià)同比平均降低3%,暫不考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用的進(jìn)一步節(jié)省,假定煤價(jià)維持目前水平,則預(yù)計(jì)2014年EPS約在1.01元,結(jié)合公司儲(chǔ)備項(xiàng)目體量,我們認(rèn)為公司后續(xù)的成長(zhǎng)空間仍是火電板塊里較突出的,參考行業(yè)目前平均估值,給予2014年7倍的目標(biāo)動(dòng)態(tài)PE,目標(biāo)價(jià)7.08元,維持增持評(píng)級(jí)。關(guān)注后續(xù)銅陵百萬(wàn)機(jī)的路條披露進(jìn)展。海通證券