韶能股份(000601)：天然氣業(yè)務(wù)加速推進(jìn)打造全國性清潔能源公司

公司2014年3月23日晚發(fā)布公告：公司與云南正峰投資有限公司、深圳市恒泰華盛資產(chǎn)管理有限公司就共同開拓天然氣業(yè)務(wù)達(dá)成共識(shí)，于2014年3月21日簽訂《關(guān)于共同設(shè)立云南清潔能源類合資公司之戰(zhàn)略合作協(xié)議》。協(xié)議約定三方在云南設(shè)立清潔能源合資公司，通過收購兼并、新建等方式重點(diǎn)發(fā)展門站、汽車加氣和工業(yè)供氣等天然氣項(xiàng)目。合資公司注冊(cè)資本2000萬元，公司以自有現(xiàn)金出資1020萬元，占比51%，云南正峰占比30%，深圳恒泰占比19%。

點(diǎn)評(píng)：

1、公司已正式將發(fā)展天然氣等清潔能源列為未來發(fā)展戰(zhàn)略。公司在2012年投資的韶關(guān)市金元燃?xì)庥邢薰?，是韶關(guān)市唯一對(duì)接省天然氣管網(wǎng)公司的燃?xì)庹窘ㄔO(shè)運(yùn)營主體。2013年半年報(bào)批露公司將重點(diǎn)發(fā)展天然氣分布式能源站、天然氣的開發(fā)利用等能源項(xiàng)目。2014年3月17日，公司對(duì)金元燃?xì)庠鲑Y，同時(shí)公告稱經(jīng)過近一年時(shí)間的綜合調(diào)研和對(duì)比分析，董事會(huì)決定對(duì)公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略做出調(diào)整，增加了以清潔能源的投資、發(fā)展為主要方向，重點(diǎn)發(fā)展天然氣和生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)，繼續(xù)優(yōu)化非電產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

2、天然氣業(yè)務(wù)將加速推進(jìn)，公司由區(qū)域性能源提供商轉(zhuǎn)為全國性能源提供和服務(wù)商。1)本次公告對(duì)外投資設(shè)立的合資公司是公司西南天然氣業(yè)務(wù)開發(fā)的平臺(tái)，將通過收購兼并、新建等方式重點(diǎn)發(fā)展門站、汽車加氣和工業(yè)供氣等天然氣項(xiàng)目。設(shè)立平臺(tái)型合資公司，為公司西南天然氣業(yè)務(wù)的快速推進(jìn)創(chuàng)造了良好條件；2)公司首次將業(yè)務(wù)范圍突破韶關(guān)市周邊區(qū)域，同時(shí)可預(yù)計(jì)未來這種“與戰(zhàn)略伙伴合作構(gòu)建平臺(tái)型合資公司”的模式將向其他省份復(fù)制，對(duì)公司未來天然氣業(yè)務(wù)的發(fā)展將會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，公司由區(qū)域性能源提供商轉(zhuǎn)變?yōu)槿珖缘哪茉刺峁┖头?wù)商。

3、公司經(jīng)營性現(xiàn)金流充裕，多元化融資方式為新業(yè)務(wù)的拓展提供資金保障。1)2013年3季報(bào)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率為52.5%，賬面現(xiàn)金有3.54億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為6.87億；2)2014年3月17日，公司董事會(huì)同意向銀行申請(qǐng)1.9億元的并購貸款；3)公司注冊(cè)發(fā)行不超過人民幣7億元中期票據(jù)的議案最近已獲得董事會(huì)和股東大會(huì)通過，募集資金用途可用于投資符合公司發(fā)展需要的項(xiàng)目；4)公司可以針對(duì)新投資項(xiàng)目或并購活動(dòng)進(jìn)行股權(quán)再融資。公司當(dāng)前主業(yè)水電業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，充裕的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入和通過銀行貸款、發(fā)行中票、股權(quán)再融資等多元化融資方式為公司新業(yè)務(wù)的拓展提供了堅(jiān)實(shí)的資金保障。

4、生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目投產(chǎn)，電價(jià)上調(diào)和收購下屬最大水電廠35%股權(quán)可保證2014年業(yè)績繼續(xù)高增長。公司預(yù)計(jì)2013年歸屬母公司凈利潤約2.1億元，較2012年增長50%以上。2013年4月1日和10月1日部份水電價(jià)格上調(diào)在2014年全年執(zhí)行新水價(jià)，2013年底公司收購子公司大洑潭水電站(裝機(jī)容量20萬千瓦)35%的股權(quán)，和生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目的投產(chǎn)將共同促進(jìn)公司2014年業(yè)績保持快速增長。

維持“買入”評(píng)級(jí)。公司水電業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，部份水電項(xiàng)目仍有提價(jià)空間；天然氣業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，公司由區(qū)域性能源提供商轉(zhuǎn)為全國性能源提供和服務(wù)商；子公司宏大齒輪預(yù)計(jì)于2014上在新三板掛牌。暫不考慮未來可能的并購和股權(quán)再融資攤薄，預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為0.20/0.28/0.36元，對(duì)應(yīng)21日收盤價(jià)4.67元PE為23/16/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。國海證券