玉龍股份(601028)：油氣管網(wǎng)建設(shè)提速靜候業(yè)績爆發(fā)

油氣管網(wǎng)建設(shè)大提速。“十二五”對(duì)油氣管網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃總長度接近“十一五”末翻番，而實(shí)際建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。在時(shí)間節(jié)點(diǎn)和完成總量不變的前提下，2014、2015年將出現(xiàn)新一輪油氣管網(wǎng)建設(shè)高峰，而油氣輸送管行業(yè)將受益于此，迎來需求高峰；

“新粵浙”線成為今年行業(yè)最大亮點(diǎn)。中石化“新粵浙”線計(jì)劃2014年開工建設(shè)，建設(shè)周期為3年，輸送管總需求達(dá)420萬噸以上，其規(guī)模將超過建設(shè)中的“西三線”?？紤]到中石化下屬沙市鋼管廠產(chǎn)能有限，輸送管行業(yè)中，特別是民營鋼管制造商將獲得更多參與到主干線招投標(biāo)的機(jī)會(huì)；

現(xiàn)有競(jìng)爭格局難以打破。以中石油為代表的“三桶油”在油氣輸送管招標(biāo)中，采取優(yōu)先供給其下屬管道公司，其次考慮系統(tǒng)外民營企業(yè)的方式。在現(xiàn)有招標(biāo)體系的強(qiáng)排他性下，部分系統(tǒng)外的鋼管生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入到“兩桶油”供應(yīng)商名錄難度大，可能性小。因此，系統(tǒng)外供貨商常年穩(wěn)定在以玉龍為代表的少數(shù)幾家與“兩桶油”有多年合作關(guān)系的民營鋼管公司；

玉龍具備龍頭地位，競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)顯著。公司是國內(nèi)擁有產(chǎn)品規(guī)格最全的鋼管公司，全面供貨能力尤為突出；公司同時(shí)具備LSAW、SSAW兩者生產(chǎn)能力，搶占市場(chǎng)空間的優(yōu)勢(shì)大；公司募投項(xiàng)目全部投產(chǎn)、資質(zhì)完備、區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，已形成了無錫本部、新疆、四川三足鼎立之勢(shì)。我們認(rèn)為，公司在國內(nèi)民營鋼管制造商中已具備龍頭地位，在今年“新粵浙”線招標(biāo)中將大有可為。

盈利預(yù)測(cè)、估值與投資建議

我們預(yù)測(cè)，公司13-15年實(shí)現(xiàn)營收分別為27.1、33.2、38.7億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.48、2.07、2.79億元，同比增長分別為25.87%、38.00%、35.13%，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS分別為0.46、0.64、0.86元。

公司作為油氣輸送管道制造商，處于油氣產(chǎn)業(yè)鏈上下游?？紤]油氣行業(yè)的持續(xù)高增長，我們給予公司25×14PE，給予“增持”評(píng)級(jí)。國金證券