每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

2007年港股直通車被喊停，2014年4月10日，滬港通再度打開(kāi)大門(mén)。滬港通是個(gè)嘗試，著眼于股票國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)、人民幣國(guó)際化、香港離岸中心地位。與常規(guī)的拉動(dòng)藍(lán)籌股的認(rèn)知相反，長(zhǎng)期來(lái)看，藍(lán)籌股遭遇長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。

滬港通投資于上證180指數(shù)、上證380指數(shù)和上證所A+H股票；港股通標(biāo)的限于恒生綜合大型股指、恒生綜合中型股指和A+H股票。此舉力度與QFII、QDII、RQFII大致相當(dāng)，滬股通總額度3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。與QFII等不同，滬港通相當(dāng)于居民資本項(xiàng)下部分開(kāi)放，一些資金可以迅速內(nèi)外套利，短期影響市場(chǎng)。

中國(guó)大中型上市公司股價(jià)與國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)體系并軌，是校正扭曲價(jià)格的快速辦法。

拉動(dòng)內(nèi)地藍(lán)籌股價(jià)格只是特定市場(chǎng)背景下的短期效應(yīng)，樂(lè)觀者不應(yīng)該高興得太早。目前恒生AH股溢價(jià)指數(shù)為93.3，說(shuō)明內(nèi)地股票對(duì)香港股票有6%的折價(jià)。A股市場(chǎng)低迷5年，定價(jià)低于港股市場(chǎng)，但在股市高漲時(shí)，則遠(yuǎn)高于香港。此一時(shí)彼一時(shí)，現(xiàn)在的提振情緒可能成為日后的抑制秤砣。

滬港通一不能長(zhǎng)期提振市場(chǎng)，二不能徹底消除二者差價(jià)。

從理論上說(shuō)，滬港通可以通過(guò)快速套利行為，消除兩地市場(chǎng)過(guò)大的價(jià)差，但股價(jià)最終取決于上市公司基本面，“中概股”前兩年在美國(guó)市場(chǎng)遭遇股價(jià)滑鐵盧，說(shuō)明利潤(rùn)與信用是上市公司高價(jià)的根基，除非中國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)新一輪改革之后的騰飛，否則以中國(guó)概念就能在國(guó)際市場(chǎng)獲取高溢價(jià)的時(shí)代將一去不復(fù)返。

客觀上說(shuō)，滬港市場(chǎng)的差價(jià)未來(lái)將繼續(xù)存在，同時(shí)在兩地上市的公司在兩個(gè)市場(chǎng)股票份額不同，上市時(shí)定價(jià)不同，計(jì)價(jià)貨幣也不同，港幣與美元是聯(lián)系匯率，以人民幣購(gòu)買時(shí)需要考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資者將要求一個(gè)合理的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差以彌補(bǔ)潛在匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

將香港市場(chǎng)與內(nèi)地市場(chǎng)更緊密地捆綁在一起，相當(dāng)于把境內(nèi)的大中型上市公司放在國(guó)際投資者灼熱的目光下經(jīng)受檢驗(yàn)，遭遇國(guó)際定價(jià)的校正。如果這樣的校正早就開(kāi)始，“兩桶油”等藍(lán)籌股在A股市場(chǎng)就不可能以遠(yuǎn)比境外高的價(jià)格在A股上市，一旦內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)逐漸統(tǒng)一，差價(jià)逐漸收窄，不同的藍(lán)籌股之間的分化將更加劇烈，同樣是銀行板塊，這兩天有漲有跌，就是證明。

滬股通每日允許進(jìn)入上海股市的130億元人民幣，相當(dāng)于去年滬市日均交易量的14%。港股通每日允許進(jìn)入港股市場(chǎng)的105億元人民幣，相當(dāng)于港股市場(chǎng)日均交易量的五分之一。要強(qiáng)調(diào)的是，以每天130億元的額度想要撬動(dòng)上海股票市場(chǎng)大盤(pán)股價(jià)，是困難的任務(wù)，只有一種可能，A股市場(chǎng)低迷到幾乎沒(méi)有什么成交量，定價(jià)權(quán)被境外少數(shù)資金獲得?！督鹑跁r(shí)報(bào)》披露，摩根士丹利資本國(guó)際（MSCI）表示，QFII2160億美元總額度中，只有820億美元得到占用，部分原因在于繁瑣的行政手續(xù)。連現(xiàn)有的額度都用不完，新的人民幣額度會(huì)被有效使用嗎？

滬港通不僅會(huì)將A股市場(chǎng)藍(lán)籌股與境外資金捆綁，還將明顯增強(qiáng)香港作為人民幣離岸中心地位的權(quán)重，人民幣國(guó)際化進(jìn)程進(jìn)一步加快。

3月31日，香港金融管理局發(fā)表統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2月份外幣存款總額微跌0.4%，當(dāng)中香港人民幣存款增加3.0%，至2月底的9203億元人民幣。4月10日，香港特別行政區(qū)行政長(zhǎng)官梁振英在博鰲論壇上表示，2004年2月香港成為中國(guó)內(nèi)地以外首個(gè)提供人民幣銀行服務(wù)的地區(qū)。截至今年2月底，香港人民幣存款及存款證總額達(dá)11280億元人民幣，這是全球最大的離岸人民幣流動(dòng)資金池。除了銀行服務(wù)，香港離岸人民幣業(yè)務(wù)已擴(kuò)展至涵蓋人民幣集資和結(jié)算，2013年，香港銀行全年處理的人民幣貿(mào)易結(jié)算交易總額達(dá)38410億元，較2012年增加46%。

大量的離岸人民幣需要人民幣投資產(chǎn)品，滬港通正是在這樣的背景下應(yīng)運(yùn)而生。香港與上海成為境內(nèi)外人民幣對(duì)接的橋頭堡，以國(guó)企為主的藍(lán)籌股與國(guó)際如鯰魚(yú)一樣活躍的人民幣市場(chǎng)對(duì)接，會(huì)是什么樣的結(jié)果？答案在推出滬港通之后很快就會(huì)浮出水面。