航空動力(600893)：航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入黃金年代

投資評級與估值。此次資產(chǎn)整合完成之后，考慮增發(fā)6.8億股收購資產(chǎn)、增發(fā)2.28億股對外融資(最大股本，實(shí)際數(shù)據(jù)預(yù)計低于2.28億股)，公司的總股本將擴(kuò)大為20億股。根據(jù)公告的財務(wù)數(shù)據(jù)和未來需求提升、協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮和專項加速新品研發(fā)進(jìn)程，我們預(yù)計整合完成后，2013、2014年公司EPS分別為0.42、0.50元(備考盈利預(yù)測為0.40、0.47元)?？紤]到航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)面臨變革和需求的雙向驅(qū)動，我們認(rèn)為航空動力短期合理的股票價格為30元(2014年60倍PE)，維持買入評級。

航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入黃金年代，整合后的上市公司充分受益大發(fā)展：l太行上量支撐公司短期業(yè)績。根據(jù)公司的關(guān)聯(lián)交易公告，提供給中航工業(yè)的發(fā)動機(jī)零配件2014年預(yù)計發(fā)生額為14.3億元，較2013年的10.8億元同比增長32.4%。顯示太行發(fā)動機(jī)在經(jīng)過2013年的調(diào)整之后，重新開始上量。而且根據(jù)國外航空發(fā)動機(jī)的研制歷程來看，一旦突破10萬小時的飛行時間，發(fā)動機(jī)的穩(wěn)定性將得到有效保證，所以經(jīng)過2005年以來的飛行歷程后，我們預(yù)計太行發(fā)動機(jī)將進(jìn)入上批量生產(chǎn)的階段。

產(chǎn)業(yè)需求提升和協(xié)同效應(yīng)出現(xiàn)支撐公司中期業(yè)績：根據(jù)我們的測算，考慮國防、民用需求，未來20年航空發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)復(fù)合增長率超過20%。

作為中國航空發(fā)動機(jī)整機(jī)唯一平臺，公司將充分享受航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展；同時航空發(fā)動機(jī)制造類資產(chǎn)整合之后，未來在新機(jī)型號產(chǎn)量提升、成本控制、研發(fā)協(xié)同等方面的優(yōu)勢會逐漸顯現(xiàn)，未來的業(yè)績增長可期。

發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)重大專項支撐行業(yè)長期發(fā)展：根據(jù)《中國證券報》2012年12月10日報道，航空發(fā)動機(jī)將列入國家重大專項，計劃5年投資1000億元，彌補(bǔ)國產(chǎn)發(fā)動機(jī)自主研制能力短板。我們認(rèn)為，發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)重大專項將在材料、制造、研發(fā)、試車等各個方面給予中國發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)以支持，有力提升發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)的研發(fā)進(jìn)程和水平。公司作為航空發(fā)動機(jī)整機(jī)平臺，將受益于專項的實(shí)施。申銀萬國