2014-05-12 00:45:56
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽戈
每經(jīng)記者 趙陽戈
在掛牌新三板之后,九鼎投資(430719)這家神秘的“PE工廠”,終于從幕后走向前臺(tái)。
過去6年,九鼎投資總共募集了264億元巨額資金,投入項(xiàng)目高達(dá)209個(gè),成長速度驚人。由于PE投資周期較長的特性,目前九鼎投資投資的項(xiàng)目絕大多數(shù)仍處于在管理狀態(tài),退出的項(xiàng)目數(shù)量仍較少。不過,無論是九鼎投資已經(jīng)退出還是正處于管理期的項(xiàng)目,其內(nèi)部收益率(及預(yù)期)均超過三成,超過全球PE巨頭KKR。
不過,九鼎投資為超高的內(nèi)部收益率也付出了較大的代價(jià)——其所投資項(xiàng)目過多依賴IPO,當(dāng)遭遇IPO暫停較長時(shí)間等政策風(fēng)險(xiǎn)時(shí),其業(yè)績將不可避免地大幅波動(dòng)。
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經(jīng)營模式
管理費(fèi)貢獻(xiàn)七成收入 九鼎投資收益率超KKR
為平滑業(yè)績劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),九鼎投資有何舉措?對比國際頂尖PE機(jī)構(gòu)KKR,九鼎投資新的舉措前景幾何?《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者展開了調(diào)查。
6年募資264億投向209個(gè)項(xiàng)目/
資料顯示,九鼎系的主體九鼎投資成立于2010年12月10日,注冊資本1250萬元,法人代表吳剛,私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)系主營業(yè)務(wù)。2011~2013年,九鼎投資分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.51億、4.37億、3.12億元,歸屬于股東的凈利潤分別為479.65萬、2254.9萬、2583.98萬,2013年基本每股收益為2.82元。
九鼎投資旗下?lián)碛斜本┩瑒?chuàng)九鼎投資咨詢有限公司100%股權(quán)、拉薩昆吾九鼎產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司100%股權(quán)、昆吾九鼎投資管理有限公司 (以下簡稱昆吾九鼎)98.07%股權(quán),以及5個(gè)參股公司,其中昆吾九鼎貢獻(xiàn)了九鼎投資幾乎所有的業(yè)務(wù)。昆吾九鼎設(shè)立于2007年7月,下屬共有21家全資公司、14家控股公司、1家全資基金、2家控股基金,截至2013年末,該公司總資產(chǎn)4.46億元,凈資產(chǎn)2.75億元。
九鼎投資的歷史,堪稱一部“野蠻生長史”。從成立至2013年10月31日,其管理的基金總規(guī)模為264億元,其中股權(quán)基金認(rèn)繳金額占92%,達(dá)250億元;債權(quán)基金14億元。所籌資金主要投向消費(fèi)、服務(wù)、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、材料、裝備、新興、礦產(chǎn)八大行業(yè)。
截至2013年10月31日,九鼎投資在管的股權(quán)基金累計(jì)投資項(xiàng)目209個(gè),累計(jì)投資金額154.3億元;已經(jīng)退出24個(gè)項(xiàng)目,退出項(xiàng)目的投資金額為11.7億元;目前在管項(xiàng)目185個(gè),在管項(xiàng)目投資金額142.6億元。值得注意的是,九鼎投資還與近萬家具有一定規(guī)模、特點(diǎn)、競爭力的企業(yè)進(jìn)行過深入溝通和密切聯(lián)系,這些企業(yè)均被納入公司的項(xiàng)目資源庫,主要由公司駐扎在全國各地的專職項(xiàng)目開發(fā)人員進(jìn)行長期跟蹤。
據(jù)獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)清科集團(tuán)發(fā)布的中國市場PE排名,在本土PE機(jī)構(gòu)中,九鼎投資2011、2012年位列行業(yè)第一,2013年位列第三;在國外PE機(jī)構(gòu)與本土機(jī)構(gòu)的綜合排名中,2011、2012年九鼎投資仍然位列第一,2013年為第六。
管理費(fèi)貢獻(xiàn)多數(shù)收入 收獲期仍未至/
作為一家PE機(jī)構(gòu),九鼎投資擁有與一般實(shí)體企業(yè)不一樣的商業(yè)模式,其運(yùn)作包括融資(也稱募資)、投資、管理、退出四個(gè)階段。
融資即通過設(shè)立私募基金向出資人募集資金,出資人在基金中出資大部分并擔(dān)任有限合伙人,九鼎投資小部分并擔(dān)任普通合伙人,并作為基金管理人向基金收取管理費(fèi);投資即找到具有成長性的優(yōu)質(zhì)企業(yè),并投資獲得企業(yè)股權(quán);管理即通過向被投資企業(yè)委派董事或者通過投資協(xié)議約定的其他方式,對被投資企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓芾?;退出即在合適的時(shí)機(jī)將持有的企業(yè)股權(quán)通過上市后賣出或其他方式予以轉(zhuǎn)讓,基金從中獲得投資收益后,通常將80%的投資收益分配給基金出資人,另外20%分配給基金管理人。
2013年,九鼎投資的投資管理業(yè)務(wù)收入3.02億元,占總收入3.12億元的96%,4%的差額部分來自投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益(如所持股票價(jià)格變動(dòng))。具體看,投資管理業(yè)務(wù)又分為基金管理費(fèi)、項(xiàng)目管理報(bào)酬、投資顧問費(fèi),2013年九鼎投資這三項(xiàng)收入分別為2.16億、7169.26萬、1398.99萬,基金管理費(fèi)貢獻(xiàn)了七成的收入?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查閱資料了解到,國外PE巨頭KKR,其43%的收入來自PE業(yè)務(wù)管理費(fèi),57%來自投資收益,管理費(fèi)收入居次要地位。
九鼎和KKR之所以有這樣的差異,和兩者的成立時(shí)間長短有關(guān)。按基金成立時(shí)間劃分,九鼎投資旗下3年內(nèi)的基金認(rèn)繳金額191億元,占總數(shù)的76%;成立時(shí)間3~5年的基金,認(rèn)繳金額54億元,占比22%;成立時(shí)間滿5年的基金認(rèn)繳金額僅為5億元,占比2%。按項(xiàng)目進(jìn)展劃分,在退出期的基金認(rèn)繳金額108億元,占比43%;在投資期的基金占比57%。
九鼎方面在回復(fù)記者采訪時(shí)表示,一般情況下,PE前期收入主要來自管理費(fèi),后期主要來自項(xiàng)目報(bào)酬。因項(xiàng)目投資期較長,收益分成要在項(xiàng)目退出時(shí)才能體現(xiàn)。按照基金合伙協(xié)議約定,公司管理基金截至2014年12月31日無需要清算的。事實(shí)上,早期KKR的收入也更依賴管理費(fèi),而非投資收益。
對比KKR的成長史以及九鼎投資自身現(xiàn)狀不難發(fā)現(xiàn),九鼎投資目前尚未進(jìn)入真正的收獲期。那么,九鼎投資何時(shí)將迎來收獲期呢?
九鼎投資在股份公開轉(zhuǎn)讓說明書中介紹,項(xiàng)目管理報(bào)酬通常主要在投資后4~6年內(nèi)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)并計(jì)入當(dāng)期損益表。目前公司手中有185個(gè)在管項(xiàng)目,按照基金協(xié)議約定或公司規(guī)劃,這些項(xiàng)目將在接下來幾年內(nèi)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)退出,但具體哪年退出存在較大的不確定性,這也可能會(huì)導(dǎo)致公司的年度凈利潤指標(biāo)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。記者獲得的數(shù)據(jù)顯示,KKR所投項(xiàng)目通常7~10年后可實(shí)現(xiàn)退出。
高度依賴IPO退出 收益率超KKR/
對私募股權(quán)基金運(yùn)作的四個(gè)階段中,退出這一環(huán)節(jié)至關(guān)重要,因?yàn)檫@事關(guān)最終收益能否實(shí)現(xiàn),多大程度上實(shí)現(xiàn)。資料顯示,截至2013年10月31日,九鼎投資管理基金所投資的項(xiàng)目已經(jīng)完成退出24個(gè),退出金額27億元。
在股份公開轉(zhuǎn)讓說明書中,九鼎投資透露了其中13個(gè)項(xiàng)目的退出路徑:5個(gè)項(xiàng)目通過并購或回購?fù)顺觯?個(gè)是上市退出。截至2013年12月31日,九鼎投資的185個(gè)在管項(xiàng)目中,已經(jīng)上市的有3家,已經(jīng)通過發(fā)審會(huì)審、核待上市的有2家,已經(jīng)申報(bào)IPO并處于審核過程中的有27家,擬申報(bào)IPO或新三板的有138家,擬并購或回購方式退出的有15家。
不難發(fā)現(xiàn),無論是已退出項(xiàng)目還是計(jì)劃退出的項(xiàng)目,九鼎投資更多是選擇IPO或者公開掛牌轉(zhuǎn)讓,計(jì)劃以并購、回購方式退出的項(xiàng)目占比較低。這一數(shù)據(jù)與KKR差別明顯,2012年KKR有87%的項(xiàng)目選擇以并購、回購的方式退出。
項(xiàng)目退出過于依賴IPO存在一定風(fēng)險(xiǎn)。九鼎投資在公開轉(zhuǎn)讓說明書中分析道,“目前我國證券市場尚不成熟,股價(jià)波動(dòng)較大,如果證券市場相關(guān)股票大幅下跌,這將對通過證券市場減持股票造成一定影響。同時(shí),我國資本市場目前正處在市場化轉(zhuǎn)軌時(shí)期,行業(yè)政策變化較大,如IPO從2012年8月至2013年12月暫停,私募股權(quán)行業(yè)總體而言都受到了較大影響。”
依賴IPO實(shí)現(xiàn)退出有風(fēng)險(xiǎn),但同時(shí)也有更高的收益。九鼎投資退出項(xiàng)目綜合IRR(內(nèi)部收益率)為38.1%,吉峰農(nóng)機(jī)(300022,收盤價(jià)5.76元)、佰利聯(lián)(002601,收盤價(jià)16.73元)的IRR更是高達(dá)141%、59.7%。值得注意的是,KKR退出項(xiàng)目綜合IRR只有26%,遠(yuǎn)低于九鼎投資。
九鼎投資對在管項(xiàng)目相關(guān)情況和數(shù)據(jù)進(jìn)行了估值(截至2013年9月30日)。包括已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的分紅款等,其在管185個(gè)項(xiàng)目組合估值為251億元,是初始投資金額142.6億元的1.8倍;根據(jù)各個(gè)項(xiàng)目的投資時(shí)間及投資金額、已經(jīng)收到的現(xiàn)金及時(shí)間、在管項(xiàng)目的當(dāng)前估值計(jì)算,這185個(gè)項(xiàng)目綜合IRR為30.2%。
多元化發(fā)展 未來發(fā)力綜合性資管/
關(guān)于未來,九鼎投資設(shè)立了多元化的發(fā)展目標(biāo)。
九鼎投資表示,公司中長期目標(biāo)是發(fā)展成為一家綜合性資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),擬在強(qiáng)化私募股權(quán)投資領(lǐng)域的同時(shí),適時(shí)擴(kuò)張業(yè)務(wù)種類,包括加大并購?fù)顿Y的力度、在創(chuàng)投板塊增加早期投資比例、增加債權(quán)/夾層投資的品種以擴(kuò)大債權(quán)投資基金管理的規(guī)模、條件合適時(shí)申請牌照開展公募基金管理業(yè)務(wù)、開展另類資產(chǎn)管、擇機(jī)開展海外投資管理業(yè)務(wù)。
就2014年的經(jīng)營計(jì)劃,九鼎投資在其2013年年報(bào)中表示,在投資方面將繼續(xù)堅(jiān)持原有參股投資,同時(shí)在控股投資及與上市公司合作的并購?fù)顿Y方面進(jìn)一步加大力度;繼續(xù)增加早期投資項(xiàng)目;公募基金管理公司設(shè)立后,開展公募基金管理業(yè)務(wù)。在基金募集方面,2014年,PE基金主要是擴(kuò)募美元二期基金及人民幣策略基金;創(chuàng)投類基金,則采取創(chuàng)新思路實(shí)現(xiàn)基金募集方面的規(guī)模提升;債權(quán)基金和夾層基金,擬和機(jī)構(gòu)合作做大基金規(guī)模;條件合適時(shí)設(shè)立地產(chǎn)基金。在管理體系上,推行“小巨人”計(jì)劃,從公司內(nèi)部晉升及從外部進(jìn)一步引進(jìn)專業(yè)人才隊(duì)伍從事某個(gè)細(xì)分行業(yè)或者某個(gè)投資模式的投資,設(shè)立具有高度競爭力的激勵(lì)體制,但同時(shí)堅(jiān)持嚴(yán)格的風(fēng)控和適度集中的投決。對比來看,九鼎投資未來諸多規(guī)劃,不少與現(xiàn)在KKR的新業(yè)務(wù)類似。
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成長前景
九鼎旗下11個(gè)項(xiàng)目預(yù)披露3個(gè)已上市項(xiàng)目浮盈6億
目前,九鼎投資沒有基金需要清算,且209個(gè)項(xiàng)目中也只有24個(gè)項(xiàng)目退出,大部分項(xiàng)目仍處于在管狀態(tài),尚未兌現(xiàn)盈利。不過,根據(jù)已上市在管項(xiàng)目的投入成本和公允價(jià)值計(jì)算,九鼎投資獲利頗豐,3個(gè)項(xiàng)目即有望貢獻(xiàn)1.2億元的投資收益。
據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì),11家獲得九鼎投資的公司已經(jīng)披露了招股書申報(bào)稿,如果這些公司得以順利上市,九鼎投資的收益還將大幅增加。此外,九鼎投資還有多項(xiàng)對知名品牌的投資,如絕味鴨脖、金絲猴奶糖、博士眼鏡等。
已上市項(xiàng)目將貢獻(xiàn)1.2億收益
目前九鼎投資在管項(xiàng)目已有3家上市,分別為桑樂金(300247,前收盤價(jià)15.23元)、華東重機(jī)(002685,收盤價(jià)8.62元)、眾信旅游(002707,收盤價(jià)70.98元),上市日期分別為2011年7月29日、2012年6月12日、2014年1月23日。
桑樂金招股說明書顯示,股東商契九鼎于2010年1月通過增資被引入,增資價(jià)為6元/股,共持有500萬股,占IPO前總股本的8.16%、IPO后的6.12%。經(jīng)歷了2012年“10轉(zhuǎn)5”的分配方案后,如今股份數(shù)量為750萬股。按照商契九鼎的承諾,桑樂金股票上市交易之日起36個(gè)月內(nèi)不出售其股份。今年7月,這一禁售承諾將到期。公開資料顯示,昆吾九鼎系商契九鼎普通合伙人、執(zhí)行合伙人。以目前桑樂金15.23元/股的價(jià)格來計(jì),商契九鼎持有的籌碼浮盈8422.5萬元。
華東重機(jī)方面。Jiudingmars是公司的發(fā)起人,于2010年10月出資1419萬美元,約合人民幣8939萬元,目前持有華東重機(jī)4244.25萬股,占總股本的21.22%。如今華東重機(jī)8.62元/股,4244.25萬股的市值超過3.65億元,浮盈約2.76億元,這還沒有計(jì)算華東重機(jī)2012、2013年的現(xiàn)金分紅。jiudingmars唯一股東為JiudingChinaGrowthFund,L.P.(以下簡稱JiudingChina),而JiudingChina為九鼎美元基金一期。
值得注意的是,Jiudingmars所持華東重機(jī)股份于2013年6月13日解禁,但直至今年一季度末,Jiudingmars期間并未減持。
眾信旅游于2010年11月獲得北京嘉儷九鼎投資中心(以下簡稱嘉儷九鼎)投資,后者以12元/股的價(jià)格,以2800萬元認(rèn)繳233.3334萬股,持股比例8.75%;在經(jīng)過2011年資本公積轉(zhuǎn)增股本后,其所持股數(shù)增加至446.25萬股。在上市之時(shí),嘉儷九鼎公開發(fā)售了63.74萬股,按照23.15元/股的發(fā)售價(jià)計(jì)算,嘉儷九鼎套現(xiàn)1475.58萬元,剩余382.51萬股持有至今,持股比例6.56%。按照當(dāng)初嘉儷九鼎的禁售承諾,其所持眾信旅游股票要在2015年1月23日之后才能套現(xiàn)。
以眾信旅游最新股價(jià)70元計(jì)算,嘉儷九鼎所持382.51萬股市值為2.67億元左右,加上已經(jīng)套現(xiàn)的1475.58萬元,相比2800萬元的成本,其總浮盈為2.55億元。
以上述在管且已上市3個(gè)項(xiàng)目計(jì)算,九鼎目前賬面浮盈合計(jì)超過6億元,20%的退出報(bào)酬為1.2億元。
11家企業(yè)預(yù)披露
除了已上市在管項(xiàng)目獲利頗豐,九鼎投資最大的看點(diǎn)還在于其更多的潛在上市項(xiàng)目。
據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者粗略統(tǒng)計(jì),截至5月7日,九鼎投資旗下項(xiàng)目有11家披露了招股說明書申報(bào)稿,分別為四川帝王潔具、深圳市愛迪爾珠寶、成都富森美家居、福建廣生堂藥業(yè)、廣西柳州醫(yī)藥、湖南方盛制藥、廣州維力醫(yī)療器械、利民化工、安徽省鳳形耐磨材料、四川達(dá)威科技、飛天誠信科技。根據(jù)流程,這些公司在預(yù)披露之后,將經(jīng)歷反饋會(huì)、見面會(huì)、反饋意見回復(fù)及預(yù)披露更新、初審會(huì)、發(fā)審會(huì),過會(huì)之后再經(jīng)歷封卷、核準(zhǔn)發(fā)行,就可以擇時(shí)登陸A股了。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,上述之外,九鼎系下還有不少口口相傳的知名企業(yè),比如湖南絕味食品、上海金絲猴食品、四川艾普網(wǎng)絡(luò)、深圳市博士眼鏡連鎖等。
資料顯示,湖南絕味食品是全國鴨脖連鎖領(lǐng)導(dǎo)品牌,下轄門店總數(shù)超過5000家的特許零售專賣網(wǎng)絡(luò),員工達(dá)到3000余人;上海金絲猴食品的主要產(chǎn)品為金絲猴系列糖果、巧克力、豆制品、果凍、糕點(diǎn)等400多個(gè)品種,暢銷全國20多個(gè)省市自治區(qū)的200多個(gè)大中城市和廣大農(nóng)村;四川艾普網(wǎng)絡(luò)則主要從事互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)以及寬帶應(yīng)用一系列增值電信業(yè)務(wù)服務(wù),業(yè)務(wù)可覆蓋范圍為武漢、西安等11個(gè)城市及直轄市;深圳市博士眼鏡連鎖是深圳最大的專業(yè)眼鏡連鎖機(jī)構(gòu),目前已經(jīng)在深圳、廣州、杭州等國內(nèi)多個(gè)大、中城市共擁有300家連鎖店。
值得注意的是,九鼎投資對貝特瑞新能源材料股份有限公司(以下簡稱貝特瑞)也有介入。貝特瑞系中國寶安 (000009,收盤價(jià)9.97元)控股51.91%的子公司,該公司專注于鋰離子二次電池用材料的研究與開發(fā),2013年?duì)I業(yè)收入和凈利潤分別為9.31億元和9325.59萬元,同比增長20.34%、58.03%。
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海外經(jīng)驗(yàn)
全球IPO轉(zhuǎn)冷 KKR兩大轉(zhuǎn)變應(yīng)對
每經(jīng)記者 楊可瞻
科爾伯格-克拉維斯 (KKR)集團(tuán),又被華爾街稱為 “門口的野蠻人”,是華爾街最老牌的杠桿收購天王,也是全球最大的私募股權(quán)(PE)之一。對于剛起步不久的國內(nèi)眾多PE而言,無論是不同業(yè)務(wù)的配比、退出方式的選擇、多元化業(yè)務(wù)的拓展方向,KKR無疑是一面最好的鏡子。
收入主要來自投資收益
總部設(shè)立在紐約市的KKR是全球首屈一指的PE機(jī)構(gòu),截至2013年6月底,其總資產(chǎn)高達(dá)835億美元,投資者包括企業(yè)養(yǎng)老基金、社會(huì)養(yǎng)老基金、金融機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司等。
KKR的歷史可以追溯到1976年,最早以收購、重整企業(yè)為主營業(yè)務(wù),尤其擅長杠桿收購(LBO)和管理層收購(MBO),在過去30年中,KKR累計(jì)完成了146項(xiàng)私募投資,交易總額超過2630億美元。
根據(jù)KKR官網(wǎng)和KKR投資推介材料,其業(yè)務(wù)主要分為三塊:私募股權(quán)市場、二級(jí)市場以及承銷/直投市場,其中私募股權(quán)市場有四個(gè)收入來源,分別是管理費(fèi)(募集資金的1%~2%)、被投資企業(yè)監(jiān)管費(fèi)(GP,即普通合伙人80%;LP,即有限合伙人,20%)、交易費(fèi)(GP80%、LP20%)以及收益分成(收取20%)。
KKR2013年財(cái)報(bào)顯示,其私募市場業(yè)務(wù)的管理費(fèi)用為5.93億美元,投資收益為7.96億美元;公開市場業(yè)務(wù)管理費(fèi)用為2.9億美元,投資收益為3752萬美元;資本市場部管理費(fèi)用為1.46億美元,投資收益9.56億美元。三項(xiàng)業(yè)務(wù)管理費(fèi)用總計(jì)10.29億美元,投資收益總計(jì)17.89億美元,兩者占比分別為36%、64%。由此可見,其收入更倚重投資收益。
退出路徑從IPO轉(zhuǎn)向并購
區(qū)別于國內(nèi)PE普遍通過IPO退出,以KKR為主的海外私募股權(quán)企業(yè)更多地以并購方式退出,這種退出方式的差異和資本市場的形勢相關(guān)。
KKR的投資此前也以IPO退出為主,但在2012年受全球IPO市場不景氣影響,并購?fù)顺鲋饾u成為主流選擇。根據(jù)研究公司CAPITALIQ統(tǒng)計(jì),1986~1989年,KKR的IPO退出占比高達(dá)88%,并購?fù)顺鰞H占12%;但到了2012年,其并購?fù)顺稣急纫扬j升至87%,IPO退出萎縮至9%,剩余的PE轉(zhuǎn)售比重為4%。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)資料發(fā)現(xiàn),2012年,美股已公布的IPO同比下滑36%,等待企業(yè)激增15倍,已定價(jià)和交易數(shù)同比下滑幅度均超過40%,當(dāng)年只有5宗IPO融資超過100億美元。
KKR最經(jīng)典的并購?fù)顺霭钢?,是上世紀(jì)80年代末收購勁霸電池(Duracell)。當(dāng)時(shí)勁霸電池僅是食品加工巨頭克拉福特的一個(gè)事業(yè)部,在經(jīng)過眾多買家長達(dá)5個(gè)月的角逐后,KKR終于以18億美元的天價(jià)(至少高出競爭對手5億美元)得到勁霸,隨后勁霸35位經(jīng)理共投入630萬美元購買股份,而KKR給每一股分配5份股票期權(quán),讓35位經(jīng)理擁有公司9.85%的股權(quán),這大大激發(fā)了管理層的積極性。
收購后的第一年,勁霸現(xiàn)金流猛升50%,此后以每年17%的增速狂飆。在這種情況下,KKR調(diào)整了管理層權(quán)限,將CEO坎德的資本投資權(quán)限從收購前的25萬美元提升至500萬美元的水平,同時(shí)把管理下級(jí)經(jīng)理報(bào)酬的權(quán)力完全交給了他。
1991年5月,即完成收購勁霸3年后,KKR將后者運(yùn)作上市,IPO價(jià)格定為15美元,但KKR并沒著急退出,而是通過二次配售股票和分紅帶來的投資收益,將當(dāng)年收購勁霸時(shí)借來的6億美元債務(wù)償清。5年后,KKR將勁霸出售給吉列公司,每1股勁霸股票可換1.8股吉列股票,總價(jià)值相當(dāng)于72億美元,基本通過并購?fù)瓿闪送顺觥?/p>
當(dāng)然,熱衷并購?fù)顺龅牟恢皇荎KR,根據(jù)CAPITALIQ的資料,全球前九大PE均為并購基金,包括KKR、黑石(BLACKSTONE)、凱雷、APOLLO等,而全球交易額最大的10宗PE收購均為上市公司私有化,其中最大的一筆是KKR、高盛等8家機(jī)構(gòu)聯(lián)合收購公用設(shè)施網(wǎng)絡(luò)商TXU,作價(jià)445億美元。值得注意的是,這10宗并購有4家為消費(fèi)行業(yè)企業(yè),體現(xiàn)了PE對高現(xiàn)金流企業(yè)的偏好。
另據(jù)公開資料顯示,海外PE最常見的并購?fù)顺觯渲袘?zhàn)略性企業(yè)買方占比超過40%,并購-PE轉(zhuǎn)售比重為25%,IPO為14%;從投資時(shí)間看,PE持有項(xiàng)目的期限中值為6年,有接近80%的投資周期在10年以內(nèi)。
令人驚訝的是,盡管KKR的私募股權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模高達(dá)數(shù)百億美元,但其仍保持著極高的內(nèi)部收益率(IRR),2013年報(bào)顯示,1976~2013年底其投資期限超過36個(gè)月的項(xiàng)目IRR為26%,遠(yuǎn)超標(biāo)普500指數(shù)11.9%的IRR,以及MSCI全球指數(shù)9.3%的IRR。
新開多項(xiàng)二級(jí)市場業(yè)務(wù)
除了擅長私募股權(quán)投資外,KKR早已將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到了二級(jí)市場和最傳統(tǒng)的投行業(yè)務(wù)——承銷上,其中二級(jí)市場大部分業(yè)務(wù)都是從2010年以后開始的,包括夾層投資、另類投資、貸款、股權(quán)策略和基金中基金(FOF)等。
根據(jù)KKR官網(wǎng)披露,其公開市場業(yè)務(wù)由三家公司承載,包括KKR資產(chǎn)管理、PRISMA資本合伙人公司和KKR金融控股,其中KKR資產(chǎn)管理在與企業(yè)股權(quán)和信貸相關(guān)的各個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行投資,覆蓋杠桿信貸策略、流動(dòng)多/空股權(quán)策略和另類信貸策略,如夾層投資、特別情況投資和直接高級(jí)貸款等;PRISMA資本合伙人公司則專注于量化投資,通過多元化的策略、風(fēng)格及/地域分布,實(shí)現(xiàn)各類風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)目標(biāo)。
KKR有三大私募股權(quán)業(yè)務(wù)也是從2010年后才開展的,包括能源、基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)。KKR表示,多年來,公司不斷在能源和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域進(jìn)行投資,針對不斷增長的市場需求,積極把握投資機(jī)遇,提供所需的資本支持;而在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面,則為房地產(chǎn)業(yè)主、貸款機(jī)構(gòu)和開發(fā)商等提供直接購買或融資業(yè)務(wù)。
彭博資料顯示,在截至去年底的2013財(cái)年,KKR的公開市場收入3.3億美元,同比增長83%,其中絕大多數(shù)來自管理費(fèi)用的增長;資本市場業(yè)務(wù)的收入為11億美元,同比下滑11%;而最拿手的私募市場收入同比增長13%,至14億美元,另外私募股權(quán)基金貢獻(xiàn)了高達(dá)68億美元的收入。
截至5月6日收盤,KKR股價(jià)收報(bào)22.49美元,今年以來累計(jì)下跌2.2%,這使得公司市值跌至186億美元,在全球PE上市公司中僅次于黑石(BLACKSTONE)的329億美元。
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