每經(jīng)記者張威發(fā)自北京 千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。5月16日，央行等五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》(銀發(fā)〔2014〕127號(hào))，進(jìn)一步規(guī)范銀行同業(yè)業(yè)務(wù)。不過，與此前流傳出來(lái)的版本相比，業(yè)界認(rèn)為，此次出臺(tái)的同業(yè)新規(guī)不如想象中嚴(yán)厲。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次同業(yè)新規(guī)強(qiáng)調(diào)按照“堵邪路、開正門、強(qiáng)管理、促發(fā)展”的總體思路，那么，隨著新規(guī)自發(fā)布之日起實(shí)施，又將給銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、未來(lái)業(yè)績(jī)、銀信合作、債券市場(chǎng)等方面帶來(lái)怎樣的影響？ 上周五（5月16日），央行等五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（銀發(fā)〔2014〕127號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“127號(hào)文”）。同日，作為“127號(hào)文”的配套性政策文件，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)治理的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2014〕140號(hào)），進(jìn)一步規(guī)范銀行同業(yè)業(yè)務(wù)。 作為上述條文重點(diǎn)規(guī)范對(duì)象的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)（非標(biāo)）業(yè)務(wù)，除了能夠?yàn)殂y行帶來(lái)更高的收益，同時(shí)也是規(guī)避監(jiān)管政策變相放貸的利器。在買入返售受限后，銀行還有哪些騰挪手段？未來(lái)還可能會(huì)有哪些“創(chuàng)新”？同業(yè)新規(guī)能否徹底封堵銀行的資產(chǎn)騰挪術(shù)？ 昨日（5月18日），《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從銀行同業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)人士處了解到，應(yīng)收款項(xiàng)類投資是銀行同業(yè)繼買入返售之后發(fā)展規(guī)模最大的“創(chuàng)新”。相比買入返售，應(yīng)收款項(xiàng)類投資更為規(guī)范，新規(guī)對(duì)部分應(yīng)收款項(xiàng)類投資也有規(guī)范。 應(yīng)收款項(xiàng)投資“接棒”/ 銀行同業(yè)業(yè)務(wù)，是指以金融同業(yè)客戶為服務(wù)與合作對(duì)象，以同業(yè)資金融通為核心的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，具體包括：代理同業(yè)資金清算、同業(yè)存放、債券投資、同業(yè)拆借等。 但是，由于有存貸比等指標(biāo)考核，銀行便會(huì)利用同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展非標(biāo)進(jìn)而規(guī)避監(jiān)管，同時(shí)又會(huì)根據(jù)監(jiān)管政策及時(shí)調(diào)整同業(yè)業(yè)務(wù)操作模式，“創(chuàng)新”無(wú)處不在。 招商證券研究認(rèn)為，信用掛鉤收益互換產(chǎn)品（TRS）、定期存貸質(zhì)押+額外直接授信、委托定向投資以及海外租賃通道等多種模式，都是銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的新玩法。 某股份行同業(yè)部人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，委托投資可以放入同業(yè)投資里面，整個(gè)市場(chǎng)認(rèn)可度不高，不能算作一種新的業(yè)務(wù)；TRS某種程度上不能算作同業(yè)業(yè)務(wù)，可以算作一種衍生產(chǎn)品，和單純的同業(yè)業(yè)務(wù)有區(qū)別，同業(yè)業(yè)務(wù)是相對(duì)同業(yè)之間有一個(gè)交易或者不同需求互補(bǔ)；定期存款質(zhì)押+額外直接授信可以算作同業(yè)業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的變形；利用保險(xiǎn)資管把同業(yè)存款繞成一般性存款在前年就有了。 “其實(shí)，同業(yè)業(yè)務(wù)興起真正的創(chuàng)新主要以買入返售為代表，買入返售被監(jiān)管部門盯上以后，銀行一個(gè)新的方式是直接投資，投資自己銀行或者其他銀行的資產(chǎn)，體現(xiàn)在年報(bào)中就是應(yīng)收款項(xiàng)類投資，（除此之外）現(xiàn)在還真沒有其他能夠接得上買入返售的?！鄙鲜龉煞菪型瑯I(yè)部人士坦言。 資產(chǎn)負(fù)債表作為銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)映射，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)必然隱含著銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的變化。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，去年6月出現(xiàn)流動(dòng)性緊張后，銀行對(duì)同業(yè)項(xiàng)下的非標(biāo)資產(chǎn)（主要是買入返售）的規(guī)范是早預(yù)期，應(yīng)收賬款投資最大的作用，就是把非標(biāo)，特別是信托受益權(quán)從同業(yè)科目下挪走，相對(duì)來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款投資受到的資本約束要大一些，可能風(fēng)險(xiǎn)也要小一些。 據(jù)了解，應(yīng)收款項(xiàng)類投資通常有三種情形：一是銀行自己買自己的應(yīng)收款項(xiàng)；二是銀行買其他金融機(jī)構(gòu)的信托受益權(quán)；三是銀行幫助別的機(jī)構(gòu)代持，然后再賣回被代持的機(jī)構(gòu)。不過，每家銀行的資產(chǎn)負(fù)債情況不同，相應(yīng)的不同銀行應(yīng)收款項(xiàng)類投資的情況也有所不同，如果銀行不良率上升很快，買自己的應(yīng)收款項(xiàng)就會(huì)多一點(diǎn)；買信托受益權(quán)涉及的是杠桿，不斷借同業(yè)資金，通過利差套利，風(fēng)險(xiǎn)不可控；代持基本上小銀行不敢去投資，就做一些比較穩(wěn)當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)。 新規(guī)不會(huì)影響產(chǎn)品創(chuàng)新/ 業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，監(jiān)管部門的政策并不能完全封堵銀行同業(yè)業(yè)務(wù)騰挪，只是新產(chǎn)品不能一蹴而就，“創(chuàng)新”尚需時(shí)日。 上述某股份行同業(yè)部人士表示，“127號(hào)文”對(duì)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)講的比較清楚，市場(chǎng)上慣用的同業(yè)業(yè)務(wù)都包括在內(nèi)，文件下發(fā)后，買入返售會(huì)大面積縮減，但投資類業(yè)務(wù)不會(huì)大規(guī)模減少，這取決于銀行自身資本，如果資本充足率還比較有優(yōu)勢(shì)，應(yīng)收款項(xiàng)類投資存在空間。 某銀行金融部人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，如果用國(guó)際的觀點(diǎn)，會(huì)用比較合理的方式進(jìn)行“創(chuàng)新”，有風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新更有意義。文件出來(lái)后，不會(huì)對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)新造成制約。 某銀行業(yè)研究員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，銀行所謂的騰挪術(shù)，目的都一樣，只要是存貸比監(jiān)管存在，凈資本消耗存在，銀行為了利潤(rùn)就會(huì)找各種辦法去規(guī)避。 上述股份行同業(yè)部人士則表示，同業(yè)新規(guī)出臺(tái)后，銀行創(chuàng)新的動(dòng)力有，但是難度比較大，買入返售是2011年出來(lái)的，從出來(lái)到興起用了一兩年時(shí)間，之前也醞釀很長(zhǎng)時(shí)間。 民生證券金融分析師張磊向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，新規(guī)對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)提出了數(shù)量性的指標(biāo)，并不是對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)都一刀切，從方向來(lái)看，應(yīng)該是將同業(yè)業(yè)務(wù)回歸到流動(dòng)性頭寸調(diào)整為主的模式中。 “短期內(nèi)，銀行不會(huì)特別激進(jìn)創(chuàng)造新的產(chǎn)品，從去年下半年‘8號(hào)文’（即《銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》）后，銀行表外已經(jīng)壓縮?！睆埨谡f(shuō)。 《《《 銀信合作 通道被堵信托公司銀信業(yè)務(wù)將受重創(chuàng) 每經(jīng)記者周雅玨發(fā)自北京 傳說(shuō)中的“9號(hào)文”（即《商業(yè)銀行同業(yè)融資管理辦法》）終于以五部門聯(lián)合下發(fā)的“127號(hào)文”（即《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》）的形式落地，信托公司賴以生存和發(fā)展的傳統(tǒng)銀信合作業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，其中銀行系信托公司短期內(nèi)受到的影響可能更大。 一位大型信托公司研究員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“‘127號(hào)文’對(duì)于傳統(tǒng)銀信合作業(yè)務(wù)沖擊很大，單一通道類業(yè)務(wù)基本上就被堵死了?！? 通道業(yè)務(wù)或大幅收縮 上星期五，深夜，北京金融街上空無(wú)一人，只有昏黃的路燈在忽閃著，顯得格外寂靜。然而，位于金融街某大廈的一家信托公司卻燈火通明。無(wú)論是公司后臺(tái)研究人員，還是前臺(tái)業(yè)務(wù)部門，都在研讀五部門聯(lián)合發(fā)布的“127號(hào)文”，面對(duì)監(jiān)管層突然拋出的重磅炸彈，信托公司從業(yè)人員的周末計(jì)劃被徹底打亂。 “127號(hào)文”第五條規(guī)定，買入返售（賣出回購(gòu)）業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為銀行承兌匯票，債券、央票等在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)。賣出回購(gòu)方不得將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)出。 上述信托公司研究員表示，“過去，由于銀行有大量將表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外的需求，同業(yè)業(yè)務(wù)也不規(guī)范，使得大量信貸資產(chǎn)通過銀信合作這樣的通道類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)出，減少計(jì)提資本，也使得表外資產(chǎn)爆炸式增長(zhǎng)。‘127號(hào)文’將導(dǎo)致買入返售信托受益權(quán)等類似業(yè)務(wù)無(wú)法在同業(yè)項(xiàng)下續(xù)做，只能到期結(jié)清或轉(zhuǎn)入投資項(xiàng)下。銀行表外業(yè)務(wù)也將面臨極大收縮壓力?！? 事實(shí)上，信托業(yè)狂奔到11萬(wàn)億元的資管管理規(guī)模，很大程度上得益于銀信業(yè)務(wù)的發(fā)展。截至2014年3月31日，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，銀信合作資產(chǎn)規(guī)模2.19萬(wàn)億，占資產(chǎn)管理總規(guī)模20.03%。 用益信托首席研究員李旸表示，“127號(hào)文”將大幅影響通道類業(yè)務(wù)，銀信合作2萬(wàn)億元左右的資產(chǎn)規(guī)模將大幅縮減。 “127號(hào)文”規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)開展買入返售（賣出回購(gòu)）和同業(yè)投資業(yè)務(wù)，不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保，國(guó)家另有規(guī)定的除外。 一位信托項(xiàng)目經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“由于券商資管和基金子公司對(duì)于這塊業(yè)務(wù)的搶食，通道類業(yè)務(wù)沒有太多的利潤(rùn)空間，我們目前已經(jīng)很少做了?！?27號(hào)文’還不允許第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保，相當(dāng)于沒有了暗保，估計(jì)這就更沒有信托公司敢做了。” 數(shù)據(jù)顯示，截至2014年一季度末，單一資金信托資產(chǎn)管理規(guī)模8.15萬(wàn)億，占總信托資產(chǎn)的69.28%。 上述信托公司研究員表示：“‘127號(hào)文’禁止對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)提供任何第三方擔(dān)保，而按照目前整體通道業(yè)務(wù)超8萬(wàn)億元的規(guī)模，現(xiàn)有的所有非銀行金融機(jī)構(gòu)資本金均不足以承擔(dān)其資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，也意味著信托公司發(fā)展所依賴的通道業(yè)務(wù)將極大萎縮。” 銀行系信托公司影響更明顯 “‘127號(hào)文’規(guī)定，買入返售中非標(biāo)標(biāo)的禁止，但是投資項(xiàng)下并沒有禁止。監(jiān)管層并不是將通道類業(yè)務(wù)完全堵死，反而是希望能夠陽(yáng)光化、透明化，更準(zhǔn)確地說(shuō)，是希望金融機(jī)構(gòu)能堵邪路，開正門，尋求更健康的良性循環(huán)?！鄙鲜鲂磐泄狙芯繂T分析認(rèn)為。 上述信托經(jīng)理表示，由于當(dāng)前企業(yè)有融資的需求，而且還比較旺盛，信貸額度不夠，而銀行自身也有追求利潤(rùn)的客觀需求。非標(biāo)相對(duì)于信貸也有優(yōu)勢(shì)，因此也就在客觀上使得非標(biāo)有其存在的現(xiàn)實(shí)意義。 上述信托經(jīng)理認(rèn)為，企業(yè)需要非標(biāo)，銀行也喜歡非標(biāo)。目前，信托公司只是通道業(yè)務(wù)被堵死了，按照信托發(fā)展的歷史來(lái)看，總會(huì)找到一條渠道繞過現(xiàn)有的監(jiān)管體制。 “127號(hào)文”限制了信托公司開展銀行合作業(yè)務(wù)，將對(duì)整個(gè)行業(yè)造成了很大沖擊。對(duì)于通道類業(yè)務(wù)開展業(yè)務(wù)占比較高的信托公司而言，特別是銀行系信托公司短期內(nèi)受到的影響會(huì)更加明顯。 2013年信托公司年報(bào)顯示，單一資金信托占總信托資產(chǎn)，交銀國(guó)信高達(dá)94.09%,興業(yè)信托高達(dá)92.46%,建信信托78.02%。 此外，信托公司投向金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)域的信托業(yè)務(wù)，其中很大一部分是與銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接，投資于信貸資產(chǎn)、銀行票據(jù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目等回報(bào)穩(wěn)健的資產(chǎn)。其中，建信信托、華寶信托遠(yuǎn)高于其它信托公司，占比分別為37.22%、32.74%。 《《《 市場(chǎng)影響 同業(yè)新規(guī)略顯溫和短期對(duì)債券市場(chǎng)影響恐不大 每經(jīng)記者張喜威發(fā)自北京 5月16日，央行等五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（銀發(fā)〔2014〕127號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“127號(hào)文”）。至此，市場(chǎng)傳言已久的“9號(hào)文”（即《商業(yè)銀行同業(yè)融資管理辦法》）正式落地，金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)業(yè)務(wù)被進(jìn)一步規(guī)范。 在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“127號(hào)文”相比此前傳出的“9號(hào)文”略顯溫和。 不過，“127號(hào)文”和“9號(hào)文”一樣，都對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的期限、風(fēng)險(xiǎn)集中度等作出了要求，并明確對(duì)買入返售（賣出回購(gòu)）和非標(biāo)（非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)）業(yè)務(wù)作出限制，內(nèi)容規(guī)定也更加細(xì)化。 多位分析人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，實(shí)際上，同業(yè)新規(guī)的出臺(tái)，短期內(nèi)對(duì)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的影響并不會(huì)很大，這種影響更多的體現(xiàn)在長(zhǎng)期的發(fā)展中。 “約束不算嚴(yán)厲” “127號(hào)文”逐項(xiàng)界定并規(guī)范了同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)貸款、買入返售（賣出回購(gòu)）等同業(yè)投融資業(yè)務(wù)，還強(qiáng)調(diào)“采用正確的會(huì)計(jì)處理方法”計(jì)入相應(yīng)會(huì)計(jì)科目。 東莞銀行金融市場(chǎng)分析師陳龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，“127號(hào)文”對(duì)各類同業(yè)業(yè)務(wù)界定清楚以后，再對(duì)其中的很多項(xiàng)目進(jìn)行了限制，但短期內(nèi)對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)打壓的效果不會(huì)太大，因?yàn)閷?shí)際上絕大多數(shù)的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)在這么做了。 “真正能起到限制作用的，應(yīng)該是對(duì)單家商業(yè)銀行不超過一級(jí)資本50%的限制，還有不得超過負(fù)債總額三分之一的限制?！标慅堉赋觥? “127號(hào)文”規(guī)定，單家商業(yè)銀行對(duì)單一金融機(jī)構(gòu)法人的不含結(jié)算性同業(yè)存款的同業(yè)融出資金，扣除風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零的資產(chǎn)后的凈額，不得超過該銀行一級(jí)資本的50%。其中，一級(jí)資本、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零的資產(chǎn)按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》（銀監(jiān)會(huì)令2012年第1號(hào)發(fā)布）的有關(guān)要求計(jì)算。單家商業(yè)銀行同業(yè)融入資金余額不得超過該銀行負(fù)債總額的三分之一，農(nóng)村信用社省聯(lián)社、省內(nèi)二級(jí)法人社及村鎮(zhèn)銀行暫不執(zhí)行。 陳龍告訴記者，一般而言，金融機(jī)構(gòu)不會(huì)把所有的同業(yè)融出資金都放在同一家銀行，這樣也就不會(huì)超過50%的限制；另?yè)?jù)了解，目前好像只有一兩家商業(yè)銀行的同業(yè)融入資金超過了負(fù)債總額的30%。 此外，中金公司也指出，根據(jù)“127號(hào)文”對(duì)同業(yè)融出資金比例的規(guī)定，約束還不算很嚴(yán)厲。至于“單家商業(yè)銀行同業(yè)資金融入不得超過該行負(fù)債總額的三分之一”，粗略測(cè)算，目前只有少數(shù)股份行比較接近該指標(biāo)，對(duì)大部分銀行而言，還構(gòu)不成很明顯的約束。 未來(lái)轉(zhuǎn)向債券融資？ 此外，值得注意的是，“127號(hào)文”規(guī)定，買入返售（賣出回購(gòu)）業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為銀行承兌匯票，債券、央票等在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)。賣出回購(gòu)方不得將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)出。 同時(shí)，“127號(hào)文”第7條規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)開展買入返售（賣出回購(gòu)）和同業(yè)投資業(yè)務(wù)，不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保，國(guó)家另有規(guī)定的除外。 中金公司指出，以往在買入返售（賣出回購(gòu)）項(xiàng)下的非標(biāo)標(biāo)的主要是信托受益權(quán)，但按照該規(guī)定，流動(dòng)性較低的金融資產(chǎn)不能作為買入返售的標(biāo)的，因此限制了這種傳統(tǒng)類型的非標(biāo)業(yè)務(wù)。此外，實(shí)際上，非標(biāo)業(yè)務(wù)大部分依賴于銀行的信用支撐，如果不能進(jìn)行“顯性或者隱形”的擔(dān)保，沒有銀行信用的明顯支撐，非標(biāo)業(yè)務(wù)本身也難以大規(guī)模擴(kuò)張。 華南某券商固定收益總部研究員對(duì)記者表示，返售類業(yè)務(wù)計(jì)入同業(yè)資產(chǎn)的信托收益權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重只計(jì)提25%，相對(duì)而言風(fēng)險(xiǎn)很大?！?27號(hào)文”對(duì)返售類業(yè)務(wù)進(jìn)行限制，返售項(xiàng)下資產(chǎn)到期后就可能會(huì)轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的投資類。 中金公司認(rèn)為，這些到期的非標(biāo)可能有相當(dāng)一部分會(huì)轉(zhuǎn)向債券類融資。陳龍也認(rèn)為，很多資金從非標(biāo)資產(chǎn)中退出，就只能去投資標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)，標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)兩端的供給和需求都會(huì)上升。也就是說(shuō)，銀行會(huì)增加對(duì)信用債的配置，事實(shí)上很多機(jī)構(gòu)很早就已經(jīng)開始這么做了。而在債券市場(chǎng)上最受關(guān)注的還是城投債，畢竟城投債雖然理論上也有違約風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上卻不存在這種可能。從整體上看，不管資金放在哪里，都是在銀行間市場(chǎng)，所以短期內(nèi)對(duì)銀行間市場(chǎng)的影響不會(huì)很大。