每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 牟璇    

每經(jīng)記者 牟璇

目前，主要從事中成藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的制藥企業(yè)浙江新光藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱新光藥業(yè)）預(yù)披露了IPO招股書（申報稿）。招股書顯示，新光藥業(yè)擬在創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行2000萬股，募集資金約2.12億元，用于年產(chǎn)2.2億支黃芪生脈飲制劑生產(chǎn)線GMP建設(shè)項(xiàng)目 （以下簡稱黃芪生脈飲項(xiàng)目）等三大項(xiàng)目。不過需要注意的是，公司的主營業(yè)務(wù)占比中，黃芪生脈飲的收入占比持續(xù)高企，超過公司營業(yè)收入的60%以上，2013年更是達(dá)到了80%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于集中，如果再迎來黃芪生脈飲巨量的擴(kuò)產(chǎn)，過于依賴黃芪生脈飲的情況將成為新光藥業(yè)較大的隱患。

產(chǎn)品集中度較高

招股書顯示，新光藥業(yè)主要產(chǎn)品分別有黃芪生脈飲、伸筋丹膠囊、西洋參口服液。其中，黃芪生脈飲是最主要品種，2011~2013年該產(chǎn)品的銷售收入分別達(dá)到1.55億元、1.82億元和2.17億元，占營業(yè)收入的比例也分別為67.72%、72.84%和80.98%；毛利額分別為6475.84萬元、8902.42萬元和1.27億元，占毛利比例分別為72.18%、77.22%和86.00%。

新光藥業(yè)在招股書中坦言：公司較高的產(chǎn)品集中度降低了公司抵御市場風(fēng)險的能力，如公司主導(dǎo)產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、市場狀況等情況出現(xiàn)異常波動，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

另外，新光藥業(yè)主要銷售收入都集中在浙江省區(qū)域，是典型的地方性企業(yè)。2011~2013年，公司在浙江省區(qū)域的銷售收入均超過當(dāng)期營業(yè)收入的八成以上，比例分別為82.20%、81.54%和85.19%。

對于產(chǎn)品集中度較高的問題，有相關(guān)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，我國目前中成藥制造企業(yè)都存在產(chǎn)品集中度較高的問題，因?yàn)楹芏嘀谐伤幹圃炱髽I(yè)的主打產(chǎn)品都是獨(dú)家品種，在銷售中較為強(qiáng)勢。新光藥業(yè)的黃芪生脈飲也是全國首創(chuàng)，用于冠心病患者，但這類產(chǎn)品在市場中也有很多同類產(chǎn)品，例如以嶺藥業(yè)（002603，SZ）的參松養(yǎng)心膠囊、貴州百靈（002424，SZ）的銀丹心腦通軟膠囊、天士力（600535，SH）的復(fù)方丹參滴丸等。而新光藥業(yè)的銷售半徑還僅集中在浙江省，同時黃芪生脈飲并不算公司的獨(dú)家品種，江西南昌濟(jì)生制藥廠也生產(chǎn)該產(chǎn)品。因此，產(chǎn)品較高的集中度將對業(yè)績成長性帶來制約。

黃芪生脈飲產(chǎn)能擬擴(kuò)產(chǎn)1倍

招股書顯示，2011~2013年，新光藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.30億元、2.50億元和2.68億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4685.41萬元、5683.77萬元和7246.90萬元；公司2012年、2013年的每股收益分別為0.95元、1.21元。

此次新光藥業(yè)擬通過IPO募集資金約2.18億元，用于黃芪生脈飲項(xiàng)目、區(qū)域營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目以及研發(fā)質(zhì)檢中心建設(shè)項(xiàng)目，分別使用募集資金1.65億元、2573萬元和2112萬元。

招股書顯示，募投主要項(xiàng)目——黃芪生脈飲項(xiàng)目建成后，公司將新增黃芪生脈飲設(shè)計(jì)產(chǎn)能2.2億支/年，較2012年設(shè)計(jì)產(chǎn)能 （1.33萬支/年）增加165.10%。公司表示，達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)銷售收入2.86億元，凈利潤4315.26萬元。

對此，新光藥業(yè)表示，公司核心產(chǎn)品黃芪生脈飲市場需求旺盛，銷售保持快速增長，2011~2013年該產(chǎn)品銷售收入年均復(fù)合增長率達(dá)18.12%，但同期該產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為115.72%、110.37%和110.56%，產(chǎn)能不足正逐步成為制約公司未來發(fā)展的瓶頸。

相關(guān)機(jī)構(gòu)人士指出，盡管目前新光藥業(yè)黃芪生脈飲處于供不應(yīng)求，但由于新光藥業(yè)的銷售范圍大多局限在浙江省區(qū)域，若不能成功開拓其他市場，能否成功消化這些產(chǎn)能成為疑問。

另一方面，中成藥降價遲遲未見落地，今年2月底，發(fā)改委就已完成所有中藥價格的審評工作，此舉被市場解讀為中藥價格降價已進(jìn)入倒計(jì)時。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，規(guī)模較大且具備獨(dú)家品種的大型中藥企業(yè)受到的影響或小于小型藥企，因?yàn)樗麄兊墓P(guān)及應(yīng)對降價的能力普遍較強(qiáng)，但以中成藥為主打的新光藥業(yè)會否受到降價波及尚不得而知。

擬發(fā)行股份：2000萬股

發(fā)行后總股本：8000萬股

計(jì)劃融資額：約2.12億元

2013年每股收益：1.21元

2013年每股凈資產(chǎn)：3.37元