國泰君安日前發(fā)布中期策略，堅(jiān)持看多觀點(diǎn)，認(rèn)為年內(nèi)市場(chǎng)存在20%反彈空間，推薦以藍(lán)籌股為主的配置結(jié)構(gòu)，同時(shí)輔以優(yōu)質(zhì)成長股在市場(chǎng)短線波動(dòng)中獲取收益。

國泰君安表示，盡管對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期普遍悲觀，但其先前假設(shè)的無風(fēng)險(xiǎn)利率下降已經(jīng)得到市場(chǎng)驗(yàn)證和共識(shí)，而對(duì)市場(chǎng)前景的認(rèn)識(shí)，則應(yīng)被歸類為恐慌?？只挪坏萍s市場(chǎng)估值，也在制約經(jīng)濟(jì)增長。受制于增長轉(zhuǎn)軌壓力、地產(chǎn)市場(chǎng)震蕩、信用風(fēng)險(xiǎn)暴露以及監(jiān)管規(guī)范化因素，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)高企甚至進(jìn)一步上升是制約估值的核心因素。當(dāng)前A股中藍(lán)籌股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)甚至已經(jīng)超越2013年錢荒高峰時(shí)期，全市場(chǎng)恐慌水平也與歷史高點(diǎn)接近。

不過，國泰君安明確指出，恐慌是估值提升的最大障礙，也是進(jìn)攻的號(hào)角。5月23日高層提出金融政策“應(yīng)適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”可以視為調(diào)控政策的積極且重要轉(zhuǎn)向，此舉也將幫助市場(chǎng)緩解恐慌情緒。重建社會(huì)和市場(chǎng)信心、打消恐慌認(rèn)識(shí)是穩(wěn)增長政策的重要目標(biāo)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落將成為觸發(fā)市場(chǎng)反彈的重要催化劑。在底部區(qū)域中，國泰君安建議及早以攻代守，對(duì)估值修復(fù)進(jìn)行布局，抓住流動(dòng)性寬松的機(jī)遇，積極配置。

無風(fēng)險(xiǎn)利率的大幅回落已在二季度被全市場(chǎng)確認(rèn)，流動(dòng)性寬松環(huán)境已然成型，這是改革紅利的第一步。一季度剛性兌付打破后，無風(fēng)險(xiǎn)利率指標(biāo)逐步從非標(biāo)理財(cái)轉(zhuǎn)向城投債。AA級(jí)城投債收益率自高點(diǎn)降幅已超過20%。全社會(huì)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化。自4月初以來，藍(lán)籌已經(jīng)顯示了明顯的相對(duì)收益。展望未來半年，國泰君安維持對(duì)于全市場(chǎng)20%反彈空間的判斷，推薦藍(lán)籌為主，優(yōu)質(zhì)成長股為輔的配置策略。

國泰君安建議把握三大驅(qū)動(dòng)下的行業(yè)配置新思路。首先是商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)。模式是價(jià)值提升的捷徑，背后伴隨盈利模式的升級(jí)，先進(jìn)的商業(yè)模式享受更高的估值溢價(jià)；其次是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)新來自于新技術(shù)與新需求兩個(gè)方面，兩者都能產(chǎn)生具有一定持續(xù)性的機(jī)會(huì)；第三是政府驅(qū)動(dòng)，其中包括兩個(gè)方面：長期是制度紅利，如國企改革、去管制，短期是放松刺激。

就主題投資而言，國泰君安認(rèn)為，改革是當(dāng)前主題投資的核心源動(dòng)力。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨進(jìn)一步下行的壓力，出路在于制度創(chuàng)新。一方面，其預(yù)計(jì)政府將陸續(xù)出臺(tái)穩(wěn)增長措施；另一方面，一個(gè)相對(duì)中速的增長期有利于促使政策制度出現(xiàn)明顯的突破。在十八屆三中全會(huì)確認(rèn)市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用以來，資本市場(chǎng)正迎來力度最大的一次制度變革。重建社會(huì)和市場(chǎng)信心，打消恐慌意識(shí)，這成為改革紅利落地的第二步，將主導(dǎo)A股市場(chǎng)的主題投資。改革紅利看好五大主題的投資機(jī)會(huì)，分別是國企改革、壟斷領(lǐng)域管制放松、兼并收購、絲綢之路以及優(yōu)先股。