每經編輯 每經記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經記者 張喜威 發(fā)自北京

近日，有消息指出，銀行間市場交易商協會（以下簡稱交易商協會）正在醞釀發(fā)行項目收益票據。本周二（5月27日），多位接近交易商協會的市場人士向《每日經濟新聞》記者證實了這一消息。

記者注意到，國家發(fā)改委日前發(fā)布了 《關于創(chuàng)新企業(yè)債券融資方式扎實推進棚戶區(qū)改造建設有關問題的通知》，其中提到“推進企業(yè)債券品種創(chuàng)新，研究推出棚戶區(qū)改造項目收益?zhèn)??！?/p>

宏源證券固定收益總部首席分析師范為告訴 《每日經濟新聞》記者，這是一種金融創(chuàng)新，同時也具有一定的可操作性，是對當前地方債市場的一個補充和完善。

一位接近交易商協會的人士則表示，交易商協會醞釀推出項目收益票據，也是對“新型城鎮(zhèn)化”建設的支持，落實了宏觀上對金融支持實體經濟的要求，有助于緩解地方政府財政不足等問題。

醞釀發(fā)行項目收益票據

近日，《經濟參考報》援引市場人士的消息稱，交易商協會此前專門召開會議，探討了發(fā)行的項目收益票據的必要性和重要意義。會議初步確定，該項目收益票據以經營性市政項目的收益為信用基礎，并以項目產生的現金流作為票據的主要還款來源，具體包括棚戶區(qū)改造、交通樞紐工程、水電燃氣等公用事業(yè)，收費道路橋梁等有持續(xù)、穩(wěn)定經營性收入的項目。

本周二，多位接近交易商協會的消息人士向《每日經濟新聞》記者證實了此事。其中一位人士表示，這個所謂的“項目收益?zhèn)边€處于籌劃、征求意見的階段，目前還沒有實際的案例。

《每日經濟新聞》記者注意到，國家發(fā)改委辦公廳于5月13日發(fā)布了一份 《關于創(chuàng)新企業(yè)債券融資方式扎實推進棚戶區(qū)改造建設有關問題的通知》，其中提到“推進企業(yè)債券品種創(chuàng)新，研究推出棚戶區(qū)改造項目收益?zhèn)??！?/p>

對此，范為表示，“這算是一個金融創(chuàng)新，無論是交易商協會的‘項目收益票據’，還是發(fā)改委所提到的‘項目收益?zhèn)壳岸荚诨I備中。”

“現在各個部門和機構，可以說都是在落實中央的政策和要求，從這個意義上看，交易商協會正在醞釀的‘項目收益票據’和發(fā)改委提到的‘項目收益?zhèn)梢岳斫馐且幻}相承的。”上述接近交易商協會的人士稱。

中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清博士也表示，交易商協會現在很多創(chuàng)新都是為了服務“127號文”（即《關于規(guī)范金融機構同業(yè)業(yè)務的通知》）里所謂的“賭邪路，開正門”，包括短融、以及項目收益票據，這樣可以把很多“非標”引到私募票據市場上來，私募的標準化產品將是交易商協會努力的一個方向。

地方政府融資渠道拓寬

有市場人士指出，此前國務院批準的十省市“自發(fā)自還”地方政府債券屬于“一般性地方債”；而交易商協會計劃推出的“項目融資票據”則應該是與市政債相似的“類政債券”。

不過，范為對《每日經濟新聞》記者表示，這種項目融資票據或者債券還不能叫做“類市政債”?！皟烧咧g是有交叉的，但還不能說這就是完全的市政債，因為企業(yè)也是可以發(fā)行這種項目收益?zhèn)?，而市政債則只能由地方政府來發(fā)?！?/p>

范為指出，或許80%~90%的項目收益?zhèn)ɑ蚱睋嶋H上都會由政府來發(fā)，但還是不能說是完全對等。

范為告訴記者，此前發(fā)行債券不僅要看對應項目，還要看企業(yè)的財務狀況，《證券法》規(guī)定，債券總額不能超過凈資產的40%、最近3年的凈利潤足夠支付一年的利息等，這些指標都或多或少限制了企業(yè)的債券融資，而項目收益票據可能成為一個很好的突破方式。

鄧海清也表示，這個40%的限制其實是指的公募債，交易商協會的銀行間市場屬于私募市場，這樣可以不受這個額度的限制，可以做更多的金融創(chuàng)新，開辟新的融資渠道。

城投債發(fā)行或遇“天花板”

近日，國務院批轉了發(fā)改委《關于2014年深化經濟體制改革重點任務的意見》提出，規(guī)范政府舉債融資制度。要求“開明渠、堵暗道，建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機制，剝離融資平臺公司政府融資職能?！贝送?，財政部日前也發(fā)布消息，經國務院批準，將在上海、浙江、廣東等10個省市進行地方政府債券“自發(fā)自還”試點。

穆迪報告認為，此舉將建立更透明的地方政府直接舉債模式，加強中央政府對地方政府債務的監(jiān)督管理，強化地方政府對其借貸活動問責機制。這將改善地方政府獲得可靠資金的渠道，具有正面信用影響。

“這些舉措可能逐步剝離城投債的融資功能，整體看來，監(jiān)管層應該是存在設置‘天花板’的考量的?！编嚭Ｇ鍖?《每日經濟新聞》記者表示，以后地方政府可能很難繼續(xù)通過發(fā)行城投債的方式進行新的融資，當然，存量的城投債還是可以通過“借新還舊”來維持。

鄧海清還表示，城投債只是地方政府融資的一種方式，另一種就是通過 “非標”來進行融資。但在“127號文”出臺之后，同業(yè)“非標”不能再做了，這樣很多公司、平臺的融資就會遇到麻煩。

“在這種情況下，項目收益票據就可能會緩解這種壓力。實際上，項目收益票據也可以看作是類似于資產證券化的一個東西。這也是對‘127號文’里用資產證券化的替代‘非標’的一個響應?！编嚭Ｇ褰忉尫Q，真正的ABS（資產支持證券），是項目本身的收益權和母公司是完全絕緣的，即將推出的項目收益票據可能還做不到與發(fā)債公司絕緣，畢竟還受到很多法律條文的限制。

此外，鄧海清還指出，因為《證券法》的修改還沒有到位，所以很多東西在公募市場上還沒有辦法操作。相比之下，交易商協會就有很大的優(yōu)勢：首先是靈活，因為交易商協會認為銀行間市場是私募市場，可以不受太多的限制；再一個，因為交易商協會下面有銀行等大型金融機構會員做市場主體，資金量大，市場規(guī)模也大。這兩方面的突出優(yōu)勢，決定了其在創(chuàng)新性金融產品推出方面更有優(yōu)勢。