A股盈利預(yù)測(cè)或有下調(diào)空間 三因素制約反彈立即展開(kāi)

證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 

A股市場(chǎng)2010年以來(lái)三次漲幅超過(guò)15%的大反彈均有賴(lài)于貨幣政策放松與經(jīng)濟(jì)回暖。需要注意的是，歷史上貨幣政策轉(zhuǎn)向（降準(zhǔn)降息）到實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)存在一定時(shí)滯，期間可能經(jīng)歷進(jìn)一步下跌。

上證指數(shù)2039.21-0.07%

莫尼塔表示，制約反彈立即展開(kāi)的三個(gè)因素是貨幣、經(jīng)濟(jì)和盈利調(diào)整。貨幣政策未明確轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟(jì)持續(xù)不見(jiàn)起色，盈利預(yù)測(cè)有很大下調(diào)空間，因此下行空間尚存，反彈時(shí)機(jī)未到。

流動(dòng)性的明患與隱憂。同樣是擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間，今年1月以來(lái)人民幣持續(xù)貶值的走勢(shì)與12年頗為相似，接下來(lái)外匯占款流失的風(fēng)險(xiǎn)在上升。此外，信托在2-3季度到期量較大，潛在的信用違約可能帶來(lái)急劇的流動(dòng)性沖擊。

地產(chǎn)企穩(wěn)離不開(kāi)貨幣總量放松。過(guò)去五年地產(chǎn)經(jīng)歷了兩輪大的銷(xiāo)售周期，分別始于09年和12年。在這兩次銷(xiāo)量啟動(dòng)前都是央行連續(xù)的降準(zhǔn)降息操作。地產(chǎn)投資之于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增速有著舉足輕重的作用，如果總量政策不出手，后續(xù)投資增速可能進(jìn)一步下滑，從而拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

莫尼塔預(yù)計(jì)A股盈利預(yù)測(cè)有大幅下調(diào)空間。目前自下而上A股盈利預(yù)測(cè)達(dá)到19.2%，遠(yuǎn)高于13年的14.5%。如果按中性判斷調(diào)整至10%的增速水平，A股可能還將經(jīng)歷一輪戴維斯雙殺。

貨幣政策在年中大概率上會(huì)有所變化。邏輯上，總量放松的條件已經(jīng)具備（低增長(zhǎng)，低通脹），主觀上決策層也逐漸表明了政策轉(zhuǎn)向的意愿。

過(guò)去三次大反彈前消費(fèi)及部分TMT行業(yè)最抗跌，高確定性行業(yè)仍是防御首選。莫尼塔依然看好業(yè)績(jī)確定的消費(fèi)以及財(cái)政發(fā)力線索，行業(yè)上包括醫(yī)藥、食品飲料、汽車(chē)、家電、電子以及軍工等。