每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 謝振宇 發(fā)自成都    

瀏陽河酒曾經(jīng)是中國白酒市場的一顆明星。然而今年以來，瀏陽河酒業(yè)先是終止“借殼”大元股份，轉(zhuǎn)而與皇臺酒業(yè)傳出“緋聞”。此外，近期皇臺酒業(yè)官司纏身，瀏陽河又被曝“資金鏈面臨斷裂”，都讓其上市前景蒙上陰影?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者在對這家企業(yè)進行深入調(diào)查時更是發(fā)現(xiàn)，其相關(guān)預(yù)案中提及的幾家供貨商目前并未向其供貨，那么，這家企業(yè)一路擴張壯大的背后，有哪些資本的身影和運行軌跡？其業(yè)績下滑的背后原因何在？對其上市前景又會有什么影響？

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上市迷局·業(yè)績

瀏陽河業(yè)績大幅縮水 或受大股東“多元化”拖累

每經(jīng)記者 謝振宇 發(fā)自成都

梳理瀏陽河酒的發(fā)展不難發(fā)現(xiàn)，其“沒落”既有脫離五糧液貼牌的外因，也有自身產(chǎn)品定位“搖擺”、內(nèi)部管理混亂等多重內(nèi)因。

另外，與湖南瀏陽河酒業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱瀏陽河酒業(yè)）大股東轉(zhuǎn)求多元化發(fā)展也不無關(guān)聯(lián)。瀏陽河酒業(yè)坦承，巔峰期后，“由于股東多元化投資、內(nèi)部管理更新跟進不及時、資金短缺等問題制約了瀏陽河酒的發(fā)展。”

目前，瀏陽河已逐步從一、二線城市撤退?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者近日走訪成都市區(qū)多個大型連鎖超市、酒類直營店以及煙酒商發(fā)現(xiàn)，已難覓瀏陽河酒的蹤影。對此，瀏陽河酒業(yè)西南大區(qū)總監(jiān)劉朝陽表示，西南市場戰(zhàn)略布局已經(jīng)轉(zhuǎn)移到三四線城市。

被迫轉(zhuǎn)戰(zhàn)三四線市場？

曾經(jīng)家喻戶曉的瀏陽河酒，當(dāng)前其市場銷售情況如何呢？記者近日對成都市場進行了走訪調(diào)查。

“瀏陽河？已經(jīng)很久沒賣了，銷量不好，早就給退回去了。”成都紅旗連鎖肖家河店一位銷售人員如此表示。

成都沃爾瑪亞太店的一位工作人員則表示，“瀏陽河2008、2009年都有在賣，之后就沒了”。而問及原因，該工作人員稱，“瀏陽河自己沒請促銷，銷量不太好。根據(jù)商場規(guī)定，單品一年沒賣到2萬，就將自動縮檔，縮檔后該產(chǎn)品就無法進入超市，只有廠家自己掏錢重新建檔，才能進來。”

隨后，《每日經(jīng)濟新聞》記者又連續(xù)走訪了多家大型連鎖超市和酒類專賣店，都難覓瀏陽河身影。銷售員幾乎都一致稱，“沒賣過，也沒有人問”。

四川最大的酒類連鎖超市1919，也表示未銷售瀏陽河酒。1919董事長楊陵江稱，瀏陽河屬全國三四線產(chǎn)品，而1919一般只關(guān)注本地酒和全國一二線產(chǎn)品。

對于成都市場鮮見瀏陽河酒，5月30日，瀏陽河酒西南大區(qū)總監(jiān)劉朝陽在電話中向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“西南大區(qū)市場已經(jīng)轉(zhuǎn)向三四線的地級市和縣城”。

緣何撤離，劉朝陽給出了他的說法，“成都市場競爭激烈，且主打高端白酒，如茅臺、五糧液”，瀏陽河屬中低檔白酒，市場布局向三四線轉(zhuǎn)移，相對能保持業(yè)績。

值得注意的是，在前幾年市場高端酒快速增長時，瀏陽河酒也一度希冀轉(zhuǎn)向高端市場。

在瀏陽河酒發(fā)展的巔峰期，2007年左右，其開始推出青花瓷系列、年份酒系列，意在突破低檔酒產(chǎn)品的形象，但實際銷售效果并不好。而在規(guī)劃生產(chǎn)基地時，瀏陽河也計劃主要生產(chǎn)中高端酒。

2012年初，瀏陽河酒業(yè)一位高管接受媒體采訪時稱，鑒于中高端市場的前景和附加值，新瀏陽河在維持中低檔酒原有銷售額度的同時，將把開發(fā)年份酒市場作為瀏陽河酒的營銷重點。

不過，從市場情況來看，瀏陽河到目前銷售較好的產(chǎn)品仍主要是中低端酒。劉朝陽透露，主銷的產(chǎn)品在100元/件左右，目前西南市場，瀏陽河酒的市場定位已回歸中低端了。

對此，白酒專家孫延元在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時評價稱，“瀏陽河品牌定位不明確，一方面發(fā)展高端酒不成功，另一方面低端酒市場又沒維護好。”

業(yè)績大幅縮水/

市場的收縮已反應(yīng)在瀏陽河酒的銷售業(yè)績上。

近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者聯(lián)系了多位瀏陽河酒的經(jīng)銷商，其都表示，“跟前幾年比，銷量已經(jīng)差了很多”。

對于去年至今的銷售情況，瀏陽河酒業(yè)一位人士亦透露，就全國市場來說，“北方市場普遍業(yè)績下滑”。

在電子商務(wù)方面，6月2日，記者查詢天貓商城發(fā)現(xiàn)，銷售瀏陽河酒的僅有一家專賣店，且是屬于瀏陽河酒經(jīng)銷商開設(shè)。該店中，瀏陽河銷售產(chǎn)品從39元/瓶到最高1000余元。其中，銷量較好的瀏陽河珍品紅52度，6瓶共288元，不到50元/瓶，月銷量為168瓶。99元/瓶的52度500ml瀏陽河紅色經(jīng)典地有緣珍品，月銷量僅為4瓶。

今年1月，大元股份（600146，收盤價9.67元）發(fā)布的《大元股份非公開發(fā)行股票預(yù)案》（以下簡稱《預(yù)案》）顯示，瀏陽河2013年全年度實現(xiàn)營業(yè)收入預(yù)計將達2.4億元，另外，瀏陽河酒業(yè)還通過商標(biāo)授權(quán)許可方式，授權(quán)湖南中商瀏陽河酒銷售有限公司等六家公司，經(jīng)營瀏陽河特定系列產(chǎn)品，預(yù)計全年度實現(xiàn)銷售收入達10億元。

按照這一預(yù)計，瀏陽河2013年將實現(xiàn)銷售額約12億元。但在瀏陽河酒的巔峰期，2005~2007年，其年度銷售額一度達到20億元。

“瀏陽河酒業(yè)存在的主要問題是沒有一個清晰的模式，產(chǎn)品線不清晰，組織管理和全國布局、人員都有問題。”一位瀏陽河酒業(yè)不愿具名的原高管今年4月向媒體透露，自從與五糧液分離之后，沒有迅速轉(zhuǎn)型，耽誤了銷售的擴張。

另外，其渠道問題也被業(yè)內(nèi)所詬病。今年4月，白酒營銷專家肖竹青就向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“瀏陽河不停地?fù)Q將，不斷開發(fā)新產(chǎn)品，在渠道上積壓了不少的庫存。”

前述如湖南中商瀏陽河等關(guān)聯(lián)公司也多使用瀏陽河品牌，亦被指損害了其整體品牌形象。白酒專家萬興貴分析表示，“品類繁多，影響了瀏陽河消費者對瀏陽河的認(rèn)知，也讓人搞不清楚誰才是真正的瀏陽河。”

“多元化”戰(zhàn)略是元兇？/

在外界分析看來，縱然瀏陽河自身的諸多問題造成其業(yè)績大幅縮水，但主因在于大股東的多元化戰(zhàn)略分散了酒業(yè)發(fā)展的精力。

孫延元表示，是否把酒作為核心的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，分清產(chǎn)業(yè)主次是瀏陽河酒發(fā)展面臨的重要問題。他舉例稱，“與瀏陽河同為貼牌五糧液起家的金六福，就更專注于做酒，走品牌專業(yè)化路子，沒有跨行業(yè)，沒有多元化；而瀏陽河屬集團公司，一開始就進行產(chǎn)業(yè)多元化，精力相對分散。”孫延元認(rèn)為，瀏陽河在酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展還沒穩(wěn)固就開始發(fā)展其他產(chǎn)業(yè)，“酒其實還沒做踏實”。

《預(yù)案》也顯示，巔峰期后，“由于股東多元化投資、內(nèi)部管理更新跟進不及時、資金短缺等問題制約了瀏陽河酒的發(fā)展。”

據(jù)了解，從2003年開始，當(dāng)時的大股東湖南中商集團（彭潮任董事長）一直在數(shù)十個領(lǐng)域進行多元化投資。2003年，集團開始涉足房地產(chǎn)，2004年又分別投入了水產(chǎn)和電子科技，2005年加入餐飲。

湖南中商集團官網(wǎng)顯示，目前中商集團產(chǎn)業(yè)分六大板塊，包括食品、房產(chǎn)、水產(chǎn)、投資、餐飲、電子等。

湖南中商集團在這些領(lǐng)域的投資雖然各有成敗，但是資源分散制約了瀏陽河酒的發(fā)展。瀏陽河酒業(yè)一位高管也于2012年曾向媒體表示：“集團化橫向發(fā)展過快，是瀏陽河市場下滑的主要原因。”

而在瀏陽河投資建設(shè)酒廠上，外界就質(zhì)疑過資金短缺問題。瀏陽河于2006年就已拿地成功，并計劃建設(shè)湖南瀏陽河國際名酒城（釀酒生態(tài)園），以擴大自身產(chǎn)能，項目占地1500畝，總投資27.5億元，但該項目直至2009年9月才動工。

另外，近兩年，瀏陽河酒業(yè)實控人彭潮亦被指將本應(yīng)用于公司發(fā)展的資金抽走。4月底，據(jù)《中國經(jīng)營報》報道稱，“彭潮在各領(lǐng)域的投資比較多，欠賬也比較多”，

“2011年融得第一筆資金也并沒有用于瀏陽河的廣告投放和市場發(fā)展，而是被用于還債或挪作他用。”對于上述說法，記者多次聯(lián)系彭潮，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

（實習(xí)生黃麗對本文亦 有貢獻）

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上市迷局·資本

瀏陽河股權(quán)結(jié)構(gòu)幾經(jīng)騰挪彭潮走向前臺 創(chuàng)投集體參股

每經(jīng)記者 謝振宇 發(fā)自成都

今年以來，先終止“借殼”大元股份（600146，收盤價9.67元），轉(zhuǎn)而與皇臺酒業(yè)（000995，前收盤價9.10元）傳出“緋聞”，湖南瀏陽河酒業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱瀏陽河酒業(yè)）謀求上市之路并不平坦。而近期皇臺酒業(yè)的官司纏身，以及瀏陽河被曝“資金鏈面臨斷裂”，更讓其上市前景撲朔迷離。

對于資金鏈狀況，瀏陽河酒業(yè)一內(nèi)部人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，此前也聽聞公司資金緊張，但并未如外界傳聞般嚴(yán)重，“目前的員工工資發(fā)放等都一切正常”。

“目前瀏陽河方面已經(jīng)準(zhǔn)備好了，但因皇臺自身的糾紛問題還沒處理好，所以還沒最終落實。”該人士透露。

外界分析認(rèn)為，相比大元股份的跨界重組，與皇臺酒業(yè)同業(yè)或是瀏陽河考量的主因之一。

“生產(chǎn)、工資發(fā)放一切如常”

瀏陽河酒業(yè)距離期盼多年的上市似乎越來越近。

4月中旬，大元股份公告稱“瀏陽河決定終止本次收購事宜”，這距離今年1月宣布重組瀏陽河酒業(yè)僅過了不到3月。

大元股份向瀏陽河酒業(yè)拋出的“聘禮”曾十分豐厚。為收購瀏陽河酒業(yè)，大元股份計劃募資約30億元。其中，19.92億元用于收購瀏陽河酒業(yè)99.615%股權(quán)，其余資金補充瀏陽河后續(xù)發(fā)展運營資金。

但瀏陽河酒業(yè)近年的業(yè)績并不“靚麗”。2013年1至9月，瀏陽河酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入5471.24萬元，預(yù)計全年度實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元、凈利潤2710萬元。

“受限于各種因素，品牌、銷售團隊及生產(chǎn)資源的整合尚未全部完成，企業(yè)業(yè)績尚未完全顯現(xiàn)。”對于當(dāng)前業(yè)績，瀏陽河在大元股份發(fā)布的定增預(yù)案中稱。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，瀏陽河酒業(yè)成立于2011年11月，通過新設(shè)方式重新設(shè)立。其最早注冊資本為1億元，其中，實控人彭潮以3000萬元貨幣方式出資，占股30%；湖南瀏陽河酒業(yè)有限公司（以下簡稱湖南瀏陽河）以實物（瀏陽河品牌酒一批）認(rèn)繳7000萬元注冊資本，持股70%。

瀏陽河緣何放棄大元股份的“重金”誘惑，轉(zhuǎn)投皇臺酒業(yè)？業(yè)內(nèi)分析，相比跨界重組，與皇臺酒業(yè)同業(yè)或是瀏陽河考量的原因之一。

方正證券財富中心投資顧問李大慶曾向媒體表示，“從瀏陽河股東角度來看，選擇與自己主業(yè)很接近的公司來借殼上市，應(yīng)該比大元更靠譜點，這樣更有利于公司順利完成資產(chǎn)整合。”

“一拍即合”，白酒營銷專家王亮以此來分析雙方的 “聯(lián)姻”，“皇臺，一個急需業(yè)績；瀏陽河，一個急需借殼上市。”

但目前雙方均是麻煩不斷，這不禁讓瀏陽河的“借殼”前景蒙上陰影。

皇臺酒業(yè)2013年營業(yè)收入僅1.08億元，虧損超千萬。近期還因現(xiàn)任大股東與原大股東之間的紛爭，導(dǎo)致公司一些資產(chǎn)遭查封。

同時，瀏陽河亦被傳出資金鏈面臨斷裂?！吨袊?jīng)營報》4月底報道稱，目前瀏陽河正面臨資金鏈斷裂的境地。該報道援引知情人士的話指出，瀏陽河甚至拖欠工人工資和供應(yīng)商貨款。

對于公司是否存在資金鏈問題，前述瀏陽河內(nèi)部人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者稱，“以前是有聽說”。但他同時表示，很多公司都會遇到資金短缺的時候，但只要能控制在合理范圍內(nèi)，當(dāng)前，瀏陽河并未如外界傳聞的那般嚴(yán)重，“目前的員工工資發(fā)放、酒的生產(chǎn)都一切正常”。

引入資本曾許業(yè)績承諾

對于此前幾乎已被視為板上釘釘?shù)?ldquo;借殼”皇臺酒業(yè)一事，前述瀏陽河內(nèi)部人士透露，“目前瀏陽河方面已經(jīng)準(zhǔn)備好了，但最近皇臺自身的糾紛問題還沒處理好，所以還沒最終落實。”

在分析人士們看來，一手締造瀏陽河曾經(jīng)輝煌的彭潮更擅長資本運作。早在2009年3月，瀏陽河酒曾計劃入主通葡股份實現(xiàn)上市，但最終沒能達成協(xié)議。

2011年底，瀏陽河酒引進湖南高新創(chuàng)投等投資機構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)重組，成立瀏陽河酒業(yè)。不過，原先持股瀏陽河酒業(yè)70%股權(quán)的湖南瀏陽河漸漸退出，目前已消失于公司股東名單中。

《每日經(jīng)濟新聞》記者獲取的一份權(quán)威資料顯示，通過數(shù)次股權(quán)騰挪，彭潮實際控制的湖南瀏陽河成功“隱退”。取而代之是彭潮的股權(quán)增加，以及投資機構(gòu)的紛紛進駐。

據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》報道，當(dāng)初，為了引進投資機構(gòu)，彭潮甚至給出完成難度不小、如今亦未能實現(xiàn)的“對賭”承諾。彭潮和瀏陽河承諾：2012~2014年，瀏陽河銷售收入分別不低于12億、16億、22億元，凈利潤分別不低于3億、4.2億、6億元。

然而，瀏陽河酒業(yè)近幾年的業(yè)績并不突出。對應(yīng)數(shù)據(jù)為，2012年，瀏陽河酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1.8億元、凈利潤1379萬元。

今年初，擬“借殼”大元股份，瀏陽河酒業(yè)再度給出較好的業(yè)績預(yù)測?！洞笤煞莘枪_發(fā)行股票預(yù)案》（以下簡稱《預(yù)案》）顯示，瀏陽河酒業(yè)預(yù)計2014~2016年度實現(xiàn)的凈利潤分別不低于3億元、4.5億元和7.5億元，合計15億元。而按目前其發(fā)展?fàn)顩r，瀏陽河酒業(yè)想要實現(xiàn)這一業(yè)績難度不小。

如今，瀏陽河轉(zhuǎn)而“追求”皇臺酒業(yè)，又將以怎樣的方式吸引資本市場的目光，只能拭目以待。

多家投資機構(gòu)“黃金期”入局

瀏陽河酒業(yè)的上市前景撲朔迷離，或讓當(dāng)初在白酒業(yè)高速發(fā)展期時介入、謀求一杯羹的投資機構(gòu)們“如坐針氈”。2011年11月16日，瀏陽河高調(diào)宣布引進戰(zhàn)略投資，湖南高新創(chuàng)投等10家投資機構(gòu)和個人投資者聯(lián)投10億元，并計劃在未來3年內(nèi)登陸A股。

據(jù)報道，湖南省外的投資機構(gòu)包括上海景林資產(chǎn)、上海費倫資本、上海寶聿等。

2012年3月成都糖酒會期間，瀏陽河又宣布，獲得中國國際金融公司的投資。

不過，據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者獲取的有關(guān)瀏陽河酒業(yè)的權(quán)威資料發(fā)現(xiàn)，彼時，公司引入的機構(gòu)數(shù)量和投資總額，較其宣稱都有一定的距離。資料顯示，2012年5月，湖南創(chuàng)投、中金佳泰、深圳架橋富凱、蘇州農(nóng)發(fā)創(chuàng)投、上海寶聿、嘉德創(chuàng)富6家公司開始出現(xiàn)于瀏陽河酒業(yè)的股東名單中。他們或從湖南瀏陽河獲得轉(zhuǎn)讓股權(quán)，或是以增資的方式，共持股瀏陽河酒業(yè)約36%的股權(quán)，涉及金額共計約6.79億元。

其中，湖南高新創(chuàng)投為最大的一筆投資，獲得16.10%股權(quán)，涉及轉(zhuǎn)讓款總價款為3.059億元。

2012年9月，南通中南工業(yè)投資有限責(zé)任公司以增資的方式，持股瀏陽河酒業(yè)。

同年11月底，瀏陽河酒業(yè)公司注冊資本變更為約1.19億，彭潮持股58.376%，湖南創(chuàng)投等其他7家機構(gòu)持剩余股份。這一持股比例，到目前未有變動。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在《預(yù)案》中，大元股份擬非公開發(fā)行股份、募資近30億元用于收購瀏陽河酒業(yè)，參與認(rèn)購的名單中，這7家投資機構(gòu)，僅剩下湖南高新創(chuàng)投、上海寶聿、南通中南投資3家，其余4家機構(gòu)亦“消失”。

（實習(xí)生黃麗對本組稿件亦有貢獻）