每經(jīng)記者李娜發(fā)自成都 今年第二輪新股申購即將于本周三（6月18日）拉開帷幕，過往豐厚的回報正吸引各路資金蜂擁而至。 年初新股發(fā)行受益匪淺的公募基金，更是備戰(zhàn)積極：偏股型基金提前減倉；打新主力混合型基金接連成立；嘗盡甜頭的保本型基金蓄勢待發(fā)，專門成立打新小組……公募基金要將新股收入囊中的架勢顯露無遺。 對于新股的定價，有業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在打新報價是個“行政活”，先是研究員給出價格區(qū)間，詢價前夕開會確定最終報價。而如果出現(xiàn)打新不中的情況，有基金公司的投研人士就告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，考慮在二級市場上買入。 打新小組應(yīng)聲而起/ 今年上半年，雖然只有48家公司進行IPO，但其上市后在二級市場上的表現(xiàn)卻令人瞠目。數(shù)據(jù)顯示，48只新股上市首日平均漲幅為42.75%，上市后對比發(fā)行價的平均漲幅高達69.55%。 在散戶打新受諸多限制后，投資者開始借道基金打新，導(dǎo)致其對以打新為噱頭的混合型基金追捧不已。而在年初新股發(fā)行重啟過后，一位基金公司人士曾透露，公司曾做過內(nèi)部測算，打新基金的年化收益能達到10%。 事實上，管理層嚴控新股發(fā)行“三高”后，公募基金基本上都將打新視為“送錢”的游戲。于是，成立專門的打新基金小組從去年開始在基金公司興起并不斷擴張，且逐漸彌漫開來。 對于打新小組成立的必要性，深圳某基金公司人士向記者直言：“新股均衡上市，會是常態(tài)化的事情，打新會是一件長期的活，打新小組很有必要?！倍C監(jiān)會曾明確，從今年6月到年底，計劃發(fā)行上市新股100家左右，并按月大體均衡發(fā)行上市。 據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，目前基金的打新小組規(guī)模不一，小到5~6個人，大到10幾個人一組。成立打新小組背后是來自公司領(lǐng)導(dǎo)的重視和打新豐厚回報的吸引。 滬上一小型基金公司內(nèi)部人士就透露，由于領(lǐng)導(dǎo)重視，公司專門成立了由6人組成的打新小組，主要是對新股的行業(yè)、報價分析等方面深入研究，目前人手仍然不夠。 “打新的收益比較確定，公司于去年年底即成立了打新小組，深入研究打新政策、行業(yè)調(diào)研、股價分析等，力求精準(zhǔn)報價?！北本┮淮笮突鸸救耸勘硎?。 “我們小組有10多個人，涉及的部門很多，投研方面就有行業(yè)研究員、基金經(jīng)理、投資總監(jiān)、投資經(jīng)理，此外還有負責(zé)運營、風(fēng)控人員等，打新是個挺繁瑣的事情，涉及多部門之間的協(xié)調(diào)?！睖夏郴鸸敬蛐滦〗M負責(zé)人介紹道。而據(jù)記者了解，此前剛成立時，該打新小組只有幾個人。 定價簡單報價很難/ 在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，絕大多數(shù)基金人士都表示現(xiàn)在新股發(fā)行“行政化”色彩太濃，特別是在新股定價方面，原先僅存的價值發(fā)現(xiàn)功能已全部喪失。 目前，證監(jiān)會要求招股書詳細披露發(fā)行費用，要求盡量不安排老股轉(zhuǎn)讓、要求企業(yè)不能超募。對于參與詢價的機構(gòu)投資者而言，只要擬上市公司在發(fā)行中不安排老股轉(zhuǎn)讓，投資者只要根據(jù)募集資金、發(fā)行費用、發(fā)行數(shù)量這幾個參數(shù)就可算出發(fā)行價，即（募集資金+發(fā)行費用）/發(fā)行數(shù)量=發(fā)行價。 “原先基金報價時，還要為券商的承銷費用而傷腦筋，現(xiàn)在簡單了，基本上搞成定價發(fā)行了?！鼻笆錾钲诨鸸救耸勘硎尽Ｊ聦嵣?，公募基金人士也把這種簡單定價機制調(diào)侃成，連小學(xué)生都會做的一元一次方程。 “目前計算出來的價格就應(yīng)該是理論上的上限。其實監(jiān)管層并沒有明文規(guī)定不準(zhǔn)超募，只是窗口指導(dǎo)內(nèi)部通氣而已。未來會不會允許超募一點點，這都不好說。”前述滬上打新小組負責(zé)人表示。 在眾多基金人士看來，盡管計算簡單，要想成功報價還是很困難。調(diào)整后，整個基金公司必須統(tǒng)一價格，而不再是年初以產(chǎn)品報價且有3檔價格，但旗下各個產(chǎn)品可以報不同的量。以前入圍價格是報3檔可能只入圍1檔，現(xiàn)在只能報1個價格1個量，這就意味著基金公司要么皆大歡喜，要么全軍覆沒。 更為重要的是，對于基金公司而言，現(xiàn)在有公募業(yè)務(wù)和專戶業(yè)務(wù)，大型基金公司還涉及企業(yè)年金和社保業(yè)務(wù)，各部門之間還有防火墻。“各部門給出的報價肯定會不一致，這會涉及多個部們利益協(xié)調(diào)的問題?！北本┠郴鸸救耸恐赋觥? 深圳某基金公司內(nèi)部人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“公司在統(tǒng)一機構(gòu)報價方面，采取的是集體決策制度，基本上是少數(shù)服從多數(shù)。由于公司有公募、專戶、企業(yè)年金和社保四大塊，所以開會的時候也都是四個部門在一起商討報價?！? 前述滬上基金公司打新小組負責(zé)人表示：“我們目前在報價上主要是靠行業(yè)研究員給出一個價格區(qū)間，然后幾個部門開會協(xié)商，基本上還是聽研究員的?！? “現(xiàn)在打新報價是個行政活。我們先是研究員給出價格區(qū)間，新股詢價前夕開會確定最終報價?！币晃恢行突鸸敬蛐滦〗M負責(zé)人士解釋道：“打新報價，其實也就是一毛錢之內(nèi)的事情。這個基金經(jīng)理報高了3分錢，那個基金經(jīng)理報低了5分錢，開會時，報高報低都是要給出理由的。當(dāng)然可以從人性，也可以從博弈等多角度給出理由，最終由領(lǐng)導(dǎo)決定統(tǒng)一價格。” 設(shè)想一下，開會現(xiàn)場，基金經(jīng)理們?yōu)閹追皱X報價你來我往，基金謀求精確報價的背后已到了錙銖必較的地步。 事實上，新股報價還要受更多變量影響，比如，投行要參考機構(gòu)報價的均值，投行在進行取舍時，到底是剔除10%還是20%的高價格，這些顯然都不是基金能掌控的。 不過，盡管需各部門統(tǒng)一報價，基金公司旗下各類業(yè)務(wù)還是會按照相應(yīng)的網(wǎng)下投資者分類的方法進行配售，相互間并不影響。 打新不中考慮炒新/ 嚴控新股“三高”背后，資金打新幾乎是穩(wěn)賺不賠而且還收獲頗豐。對于基金而言，現(xiàn)實擺在眼前，打不中新股怎么辦？ 滬上有基金公司的投研人士就告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“打不中新股，可以在二級市場上買入。這批上市新股市盈率這么低，又是典型的小盤股，本來就是市場一直熱衷的對象?！? 統(tǒng)計顯示，在扣除非經(jīng)常性損益后，聯(lián)明股份所對應(yīng)的發(fā)行后市盈率為12.63倍。相比之下，該行業(yè)平均靜態(tài)市盈率為30.74倍。 今世緣酒和依頓電子發(fā)行后市盈率分別為11.87倍和13.63倍，對應(yīng)行業(yè)的平均靜態(tài)市盈率分別為16.84倍和50.64倍。相比較而言，最便宜的是莎普愛思，其對應(yīng)發(fā)行后市盈率僅9.06倍，而其所處化學(xué)制劑行業(yè)的平均靜態(tài)市盈率為35倍。這不得不讓人想到，眾信旅游新股上市時的情況，其高報價剔除率達到96%，在首日頂格上漲后又迎來10個漲停板。 前述深圳基金公司人士也表示，現(xiàn)在市場沒有什么炒作熱點，新股上市后肯定要遭到爆炒，選擇從二級市場上買新股會很難買進，如在年初首批新股中，海天味業(yè)上市后，有基金公司賬戶尾盤違規(guī)買入該股數(shù)量超過了流通量的千分之一，進而被上交所警示。 值得注意的是，在第二批新股即將詢價，新股上市首日交易機制上，再度多方面出現(xiàn)調(diào)整，推出取消了單一投資者全天買入不得超過新股當(dāng)日實際上市流通量千分之一的限制，取消了盤中股價上漲或下跌超過20%時第二次盤中臨時停牌的規(guī)定等措施。 前述滬上基金投研人士認為，交易所推出的新舉措，無疑將增加新股交易時間，推高炒新資金的成本。但想要從根本上遏制炒新還是很難。 記者手記 打新基金是個偽命題 3月份以來，在公募基金發(fā)行榜上，45只混合型基金“吸金”超過450億元，占據(jù)首位。作為打新基金的主力軍，混合型基金的成立反映出的是市場對打新股的巨大渴求。 新股政策的反復(fù)修改，包括基金在內(nèi)的機構(gòu)打新策略及業(yè)績，也隨之起伏不定。盡管新股詢價退回至簡單定價模式，如何精準(zhǔn)報價仍是基金公司內(nèi)在的最大困擾。 一分錢的差距就有可能被投行剔除最終名單，進而使得基金公司公募、專戶、年金和社保多個部門打新的希望最終化為泡影?，F(xiàn)實的利益決定了基金在報價上只能深下苦功，只能斤斤計較。 盡管網(wǎng)下配售中，證監(jiān)會規(guī)定公募和社保配售的比例上不得低于40%，不過證監(jiān)會也新增回撥檔次，當(dāng)網(wǎng)上投資者有效認購倍數(shù)超過150倍時，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量要占到總股本的90%，機構(gòu)投資者只有10%，屆時公募基金最多也就是4%的零頭。 最近，專業(yè)打新族不再依靠以前突擊獲取市值的投機方法，而績優(yōu)股將成為其持有市值的常備品種，滬深兩市銀行等權(quán)重股的成交量也因此有明顯放大的跡象。 第二輪IPO重啟，打新市場發(fā)生了諸多變化，從以往的新股標(biāo)的較多、資金充裕轉(zhuǎn)向為目前標(biāo)的少、資金多的狀況。這背后凸顯的是，公募基金入圍容易但獲配比例面臨降低的尷尬。 回顧以前專門打新的基金，戰(zhàn)績似乎并不樂觀。打新基金要面臨大量資金被擠占，最后卻可能沒有中簽而出現(xiàn)“顆粒無收”的風(fēng)險。而投資者借道基金打新，需交管理費和申贖費，也并非是“空手套白狼”。 從某種程度上來看，打新基金或只是個宣傳噱頭，從根本上就是個偽命題。