6月13日，證監(jiān)會正式發(fā)布了《關于大力推進證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，其中圍繞“加快建設現(xiàn)代資產管理機構”、“支持業(yè)務產品創(chuàng)新”和“推進監(jiān)管轉型”3個方面共有11條具體指導意見，因此也被稱為“創(chuàng)新11條”。這也是證監(jiān)會對《國務院關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）的重要落地舉措。

今天，《每日經濟新聞》將會為您呈現(xiàn)“創(chuàng)新11條”中最值得期待的內容，其中基金“觸網”、產品創(chuàng)新、基金股權和投資范圍的變化是我們關注的重點。

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互聯(lián)網渠道遭遇“天花板” 基金公司欲掀話語權之爭

每經記者 徐皓 發(fā)自上海

近期監(jiān)管層對于基金公司 “觸網”的態(tài)度發(fā)生著微妙的變化，第一次以官方文件的形式對基金公司及其子公司借助互聯(lián)網技術和平臺進行業(yè)務創(chuàng)新和合作進行鼓勵。這對于在互聯(lián)網金融浪潮中四處突圍的基金公司而言不啻于一劑強心針。然而，在最初的狂飆突進之后，借助互聯(lián)網突破渠道困境迅速壯大規(guī)模的基金公司卻遭遇了“天花板”——第三方平臺圈來的客戶難以接觸和轉化。《每日經濟新聞》記者觀察發(fā)現(xiàn)，如今基金公司已經開始思考，在隔著第三方機構的情況下，如何與客戶直接“握手”，如何進行業(yè)務模式的創(chuàng)新。

官方表態(tài)/

監(jiān)管層對于基金行業(yè)與互聯(lián)網的“擁抱”從最初的“且看且壓”到如今第一次以官方文件的形式進行鼓勵。

6月13日，證監(jiān)會發(fā)布“創(chuàng)新11條”，第七條“鼓勵基金業(yè)務創(chuàng)新”提到：鼓勵基金管理公司與互聯(lián)網企業(yè)開展多種形式的業(yè)務合作，支持公募基金利用移動互聯(lián)網等現(xiàn)代技術和新型渠道改進傳統(tǒng)業(yè)務，擴展客戶基礎，提升客戶體驗。探索基金管理公司子公司基于互聯(lián)網平臺的業(yè)務創(chuàng)新，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)小微企業(yè)提供便捷高效的融資服務。

“趨勢面前必須要順應市場的自然發(fā)展，在互聯(lián)網改造傳統(tǒng)行業(yè)的過程中，基金公司要創(chuàng)新必然繞不過這個方面。”有基金公司電商人士評價表示。

此前，在各種“寶”狂飆突進當中，證監(jiān)會與央行等機構雖表示對互聯(lián)網金融的關注和支持，但在實際操作中卻非常謹慎。

去年末，有基金公司與第三方銷售機構合作，宣傳8%以上收益率的產品，監(jiān)管部門迅速開出了罰單。

2014年3月，央行下發(fā)文件緊急暫停了支付寶、騰訊的虛擬信用卡產品，以及條碼（二維碼）支付等面對面支付服務，此后央行還有意限制第三方支付額度。

近期央行發(fā)布的 《中國人民銀行年報2013》中，也以專欄的形式對互聯(lián)網金融進行了專題論述，其中仍著重指出風險，但同時，央行也指出，隨著互聯(lián)網技術對金融領域的不斷滲透，互聯(lián)網與金融的深入融合是大勢所趨。當前，以互聯(lián)網支付、眾籌融資、P2P借貸等為代表的互聯(lián)網金融種類多樣，形態(tài)各異，蓬勃發(fā)展，適應了電子商務發(fā)展、中小企業(yè)和個人融資的需求以及金融創(chuàng)新的需要，顯示了旺盛的生命力和持續(xù)的創(chuàng)造能力。

渠道之變/

在一系列政策博弈背后，是基金公司銷售渠道的巨大變化。

時近一年年中，一些沒有能夠推出互聯(lián)網或移動互聯(lián)網端貨幣產品的基金公司陷入規(guī)模焦慮中。除了那些依托互聯(lián)網巨頭企業(yè)的產品，一些中小銀行亦借“寶”類產品突圍。興業(yè)銀行旗下銀銀平臺與興業(yè)全球基金合作推出的 “掌柜錢包”上線3個月，規(guī)模已經突破470億元；而仍然依靠舊渠道的公司則進展緩慢，規(guī)模不升反降。“如今是逆水行舟，別人規(guī)模都增加得很快，稍不留神就滑遠了。”一位基金公司市場部人士感嘆。

在互聯(lián)網金融的推動下，貨幣基金持續(xù)擴張，今年5月規(guī)模再增1687億元，達1.92萬億元，占據了公募基金3.92萬億元規(guī)模的半壁江山。

6月16日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國證券投資基金業(yè)年報（2013）》顯示，在基金累計認申購量上，2013年的直銷渠道首次超過銀行渠道。而基金公司直銷渠道正是與各個支付機構對接的平臺。

去年，通過直銷、銀行券商渠道認申購的基金規(guī)模達到51782.24億元，較2012年增加34.4%，直銷渠道占比達到45%，銀行渠道42%，券商渠道達到13%，占比基本不變。其中，2013年直銷認申購累計額達到23385.66億元，相比于去年的11832.93億元同比增加97.63%?；饦I(yè)協(xié)會認為，直銷渠道占比的增長，主要得益于貨幣市場基金規(guī)模的擴大和貨幣市場基金直銷的增長。

圈地之后/

盡管有著來自監(jiān)管層的鼓勵和規(guī)模的飆漲，但基金公司亦有隱憂。

6月13日，余額寶上線一年。就在這一天，天弘基金趁勢推出了“寶粉網”。一直以來，余額寶背后的基金產品管理人天弘基金可謂有喜有憂：盡管通過余額寶坐擁1億用戶，但大部分投資者都把余額寶看作是支付寶的產品，而不知天弘基金的存在，天弘基金既無法直接接觸客戶，也無法為客戶提供其他服務——天弘基金沒有主動權。

寶粉網就是天弘基金意欲尋回主動權的舉措，其定位是余額寶用戶專屬的交流互助平臺，功能以“社交生活+金融理財”為主。天弘基金開始有意識地爭取與余額寶用戶直接接觸。

從目前寶粉網的設計來看，天弘基金瞄準的是一批低齡化的用戶，以游戲和禮品作為“漲粉”的引流手段，這與余額寶以“80后”、“90后”為主力用戶特征相契合。天弘基金方面稱，寶粉網上線3天已有10萬用戶注冊。而支付寶方面則并沒有對該網站進行聯(lián)合推廣。

盡管天弘基金開始了 “主動出擊”，但最終效果還無法預知。華夏基金、匯添富基金、廣發(fā)基金、易方達基金、興業(yè)基金等亦面臨同樣的問題：雖然與大平臺合作快速提升了旗下貨幣基金規(guī)模，但卻難以實施客戶轉化，而在這些先行者背后，還有大量基金公司甚至連這一門檻尚未能邁入，仍在努力尋求與電商的合作機會。

“首先先得通過產品圈住客戶，其次是抵達客戶、經營客戶。”有基金公司電商部產品經理表示。而下一步，基金公司試圖回歸到業(yè)務本源上。“一方面積極尋求和互聯(lián)網公司合作，設計適合互聯(lián)網的產品、拓展渠道，另一方面也在探索一些新模式，即除了貨幣基金，基金投資如何和互聯(lián)網金融模式有效結合起來。”華南某基金公司電商部門人士表示。

例如嘉實基金，一邊與中國電信北京分公司和中信銀行推出合作產品，一邊又在進行戰(zhàn)略上的調整。近期嘉實基金對旗下的銷售子公司嘉實財富進行了較大調整，嘉實基金總裁趙學軍親自出任嘉實財富的總經理，嘉實投資者回報中心將并入嘉實財富的業(yè)務板塊。嘉實投資者回報中心于2012年成立，是一套借助數據和模型為投資人提供投資決策的系統(tǒng)。

“這意味著嘉實自建渠道的意圖更強了，公司對這一業(yè)務重視程度大大提升。未來在這一平臺上實現(xiàn)各賬戶打通，可以幫助客戶實現(xiàn)各個類別的投資，實現(xiàn)更細致的服務。”一位業(yè)內人士認為。

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市場頻現(xiàn)熱點變“冷” 基金業(yè)受困“偽創(chuàng)新”爭議

每經記者 王瑞 發(fā)自北京

有人感概，2013年是基金行業(yè)真正的創(chuàng)新之年。到了2014年，證監(jiān)會發(fā)布基金“創(chuàng)新11條”，為該行業(yè)的創(chuàng)新提供政策依據。然而不可忽視的是“偽創(chuàng)新”也不斷出現(xiàn)。業(yè)內人士反思認為，僅從營銷的角度來制造噱頭不能算作創(chuàng)新產品，借通道做業(yè)務也不是創(chuàng)新，甚至一些專門為了監(jiān)管套利的“創(chuàng)新”也不是創(chuàng)新。

《每日經濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，此前市場上出現(xiàn)多種“創(chuàng)新”產品或舉措，但在一段時間的熱炒后歸于沉寂，有業(yè)內人士表示，以短時間的成敗來評定創(chuàng)新的好壞不可取，要多給點時間來觀察。

爭議“創(chuàng)新”/

在6月16日舉行的中國證券投資基金業(yè)年會上，“創(chuàng)新”被作為重中之重，在年會上被多次探討。

近日，證監(jiān)會發(fā)布的“創(chuàng)新11條”中，有4條涉及創(chuàng)新，包括推進基金產品創(chuàng)新、鼓勵基金業(yè)務創(chuàng)新、加大基礎設施及平臺建設和優(yōu)化客戶服務與投資回報機制，為基金行業(yè)的創(chuàng)新指明了方向。

2013年，互聯(lián)網金融與傳統(tǒng)基金在貨幣基金領域成功融合，憑借投資回報和資金運用的便捷性優(yōu)勢取得了對傳統(tǒng)貨幣基金的勝利，成為公募基金行業(yè)快速成長的新生力量，推動基金公司在產品設計、IT系統(tǒng)建設、客戶服務、風險控制等領域的革新。

與此同時，基金產品還在向精細化發(fā)展，如股票型基金中出現(xiàn)主題基金、行業(yè)基金和風格基金，對沖基金、債券型ETF、黃金ETF、貨幣ETF和行業(yè)ETF等紛紛面市，公募基金還開始主動嘗試管理費率創(chuàng)新，股權激勵也在破冰。

匯添富總經理林利軍甚至感概，在基金行業(yè)做了11年，過去一年才是真正創(chuàng)新之年，大創(chuàng)新非常多。

不過，在承認去年基金行業(yè)在創(chuàng)新上有突破性的發(fā)展之余，業(yè)內人士認為有些創(chuàng)新也存在著問題。

林利軍在會上表示，“創(chuàng)新所有人都在講，但痛苦的是現(xiàn)在的創(chuàng)新有很多偽創(chuàng)新，特別是金融偽創(chuàng)新很多，而且我自己感受到，我們這個行業(yè)，打著創(chuàng)新的旗幟，實際上好像不是創(chuàng)新，甚至有時候是有的打著創(chuàng)新的旗幟，有的甚至是突破監(jiān)管，有的損害投資者利益，有的是游離在欺詐邊緣。”

對于創(chuàng)新，業(yè)界的共識是，其本質是提供給客戶更多的選擇、收益和便利，更好地管理風險，終極目的是提供給投資者更多的好處，以及更好地服務于實體經濟。

對于“偽創(chuàng)新”，業(yè)內人士認為，無視投資者利益、無視風險是偽創(chuàng)新；對投資者、資產管理產生重大負面影響的屬于偽創(chuàng)新；沒有改變金融業(yè)的本質，只是為了規(guī)避監(jiān)管，做通道業(yè)務的“創(chuàng)新”也應該被限制。

“現(xiàn)在市場上有不少基金公司喜歡跟風，一旦一家基金公司推出某創(chuàng)新產品，不少公司立馬跟風申報。”上海一家基金公司產品部人士向《每日經濟新聞》記者稱，“很多東西的出發(fā)點是好的，在一定的時間段滿足了特定的需求，但可能是曇花一現(xiàn)，最終發(fā)現(xiàn)它沒有可持續(xù)的生命力?，F(xiàn)在是擔心大家缺乏創(chuàng)新力和獨立判斷，一窩蜂去做一樣東西。”

一位基金公司市場部人士稱，現(xiàn)在說到發(fā)展就會提到創(chuàng)新。創(chuàng)新固然重要，但公司需要根據自身實際情況順勢而為，單純?yōu)閯?chuàng)新而創(chuàng)新沒有太大意義。

不過，南方某基金公司渠道部人士表示，以正常眼光看待，對營銷人士來說，好產品壞產品都得推，只要能盈利、不是詐騙，利用機會營銷很正常。

熱點變“冷”頻現(xiàn)/

盡管眾說紛紜，但一個新產品不能以短期的成敗來認定成功與否，例如在2012年異軍突起的短期理財基金?；鸢l(fā)行低迷時，單只短期理財基金可募集幾百億元，成為了各大基金公司規(guī)模比拼的利器，排隊等待審批的短期理財基金一度多達20多只。

從去年下半年開始，短期理財基金開始備受冷落，年化收益率低于流動性更好的貨幣基金，不少短期理財基金一旦打開申贖，便被大規(guī)模贖回。因此，短期理財基金一度被認為是創(chuàng)新的失敗。

但近期，被冷落許久的短期理財基金發(fā)行又現(xiàn)轉暖跡象。證監(jiān)會公開數據顯示，目前共有7只短期理財產品處于排隊序列中。除發(fā)行量回升，短期理財基金的收益水平也開始上漲，進入第二季度之后，貨幣基金的平均7日年化回報降至4.28%，短期理財基金則達到4.46%，最高的超過6%，整體高于貨幣基金。

再如發(fā)起式基金，這類基金被市場認為是一種創(chuàng)新，實現(xiàn)投資者和管理人的利益共贏。對于一些剛成立的小型基金公司而言，發(fā)起式基金成立門檻低，更容易募集成功，而發(fā)起式也可以是比較好的營銷噱頭。

但是從業(yè)績來看，發(fā)起式基金和市場上的普通基金并無二致，目前市場上共有86只發(fā)起式基金（A/B/C未合并），其中7只封閉式基金、41只債券類基金、27只權益類基金、11只貨幣基金。在納入統(tǒng)計的25只權益類發(fā)起式基金中，有14只產品成立以來累計凈值出現(xiàn)虧損，僅11只獲得正收益，累計收益率均值為負。發(fā)起式基金實際上是實現(xiàn)了利益共綁，但未實現(xiàn)共贏。

竇玉明執(zhí)掌中歐基金之后，推出事業(yè)部制，在事業(yè)部制下，基金經理的收入獎金已不單單與業(yè)績掛鉤，還與產品的規(guī)模成正比，甚至與團隊運作成本相關。從《每日經濟新聞》記者了解的情況來看，不少剛剛成立的新基金公司在推進事業(yè)部制上不遺余力，事業(yè)部制在基金行業(yè)迅速發(fā)酵。

經過一段時間的運作，業(yè)內也出現(xiàn)了一些質疑的聲音，認為實行事業(yè)部制的一些基金公司，旗下基金業(yè)績并未如預期那樣好起來，而是出現(xiàn)了分化，例如招商基金，該基金旗下產品在2013年一季度的業(yè)績表現(xiàn)大多位于同類產品的中游位置。而2014年一季度，招商基金表現(xiàn)最好的幾只基金如招商安泰股票、招商安泰平衡、招商核心價值、招商中小盤、招商優(yōu)勢企業(yè)等，均排名位居同類產品的前20%。與之相對照的，則是招商優(yōu)質成長、招商大盤藍籌、招商行業(yè)幾只基金排名遠遠落后同類產品中值。有人士認為，基金產品被基金經理“承包”后，公司內部協(xié)作氣氛較以往差了不少，大家做了一些重復的工作。

有業(yè)內人士表示，僅僅以一個季度左右的時間來評定基金事業(yè)部制的好壞不可取，事業(yè)部制與基金員工持股一樣，可能是中國基金業(yè)未來十年破局的重要嘗試，要多給點時間來觀察。

“應該允許基金公司試錯，給他們更多的空間和激勵，還有一個行業(yè)需要突破的地方是要學會如何關閉一個基金。這其實對創(chuàng)新是有正向激勵的。”上述基金公司產品部人士稱。

針對未來基金業(yè)的創(chuàng)新方向，林利軍表示，“基金行業(yè)未來具有很大的創(chuàng)新空間，集中在以下四個領域，分別是基于移動互聯(lián)網的創(chuàng)新、基于大數據的創(chuàng)新、產品和機制的創(chuàng)新以及跨境投資”。

天弘基金總經理郭樹強則認為，基金行業(yè)未來創(chuàng)新的重點是建設現(xiàn)代資產管理機構，在資產證券化、對沖、國際化中尋找機會。

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——————基金股權——————

投資范圍拓展在路上 基金絕對收益產品頻出

每經記者 李娜 發(fā)自成都

近期證監(jiān)會發(fā)布 《關于大力推進證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》（以下簡稱“創(chuàng)新11條”），表示會大力支持公募基金拓展業(yè)務范圍，支持公募基金創(chuàng)新品種。

回望過去基金成立的十幾年，公募基金新品基本都是圍繞股票二級市場展開。主動型產品無疑是第一波，緊接著市場走牛催生指數型基金大量涌現(xiàn)。而最近一年多時間，前兩條路都不再具備賺錢效應，公募基金又開始謀求設立絕對收益的品種，這創(chuàng)新能否帶領基金走出新的天地，帶來新的發(fā)展？業(yè)內人士多有疑慮。

商品期貨類有望先落地/

本月以來，管理層接連表態(tài)，要大力支持公募基金創(chuàng)新品種，積極拓展公募業(yè)務投資范圍。

基金業(yè)協(xié)會明確表示，要鼓勵基金業(yè)務創(chuàng)新，支持基金管理公司拓展業(yè)務范圍，鼓勵探索定制賬戶管理、多元經理管理（MOM）模式創(chuàng)新。而證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸此前也表示，證監(jiān)會將大力支持公募基金創(chuàng)新品種，拓展基金投資范圍。目前證監(jiān)會正在研究基金參與融資融券、期權和商品期貨等業(yè)務規(guī)則，探索推出不動產投資基金（REITs）等新基金品種。

“可以肯定的是，證監(jiān)會在這方面的相關工作速度會加快。管理層明確表態(tài)要推進公募基金的資產規(guī)模達到40萬億元，如果僅依靠目前二級市場，恐難以實現(xiàn)這樣遠大的目標。”一家中型基金公司的高層表示。

據《每日經濟新聞》記者了解，針對證監(jiān)會提及的新范圍中，不少公募基金人士認為，商品期貨類產品可能會最先落地。

滬上某基金公司產品總監(jiān)表示：“誰先推出來不敢預計，不過和同行交流下來，大家都認為商品期貨類的速度可能會比其他的快。”

“這和交易所花費大力氣推薦ETF產品不無關系，比如說交易所會組織研討會研究和推廣ETF產品。另外，從最近幾年，債券ETF、跨境ETF、黃金ETF等在二級市場上接連推出，特別是黃金ETF的推出。未來商品期貨類產品，可能在產品以及操作上都會有一定的相似度，這也符合謹慎的原則。”一家銀行系基金公司產品總監(jiān)如此分析道。

同時，也有基金公司投研人士坦言，ETF屬于工具性產品，商品期貨類也不例外，這對公募基金來說投研成本相對較低，公司推出的動力更足。

深圳某基金公司產品部人士表示，“據我了解，目前管理層提到新的投資范圍，都是基金公司正在做的事情。期權等工具可能會先在ETF領域試水，很多基金公司都在和交易所溝通此類產品。”

不過，也有基金公司人士認為，投資房地產、商品期貨等另類資產，對公募來說確實會使得投資選擇增多、投資策略更加豐富。但從海外市場情況來看，公募基金的主要投資標的仍是股票，而且公募基金這么多年來最大的優(yōu)勢也在二級市場，另類投資在公募中可能也只是“非主流”。

此外，REITs的前景也受到公募基金的關注。部分基金人士認為，由于該類投資標的收益較為穩(wěn)定，也很適合包裝成公募產品推廣。

非標資產類推出尚早/

事實上，早先基金投資范圍拓寬中，由于被證監(jiān)會點名，業(yè)內傳播最廣的當屬非標資產。不過，在更多基金人士看來，公募基金投資非標產品的局限還很多，證監(jiān)會也只是摸底，離真正產品下水還為時尚早。

“非標這個事情出來后，大家都在談。要想投非標，估計要得到基金法的允許。”滬上一基金公司產品總監(jiān)表示。

前述銀行系基金公司產品總監(jiān)告訴《每日經濟新聞》記者：“其實黃金也不在基金法的投資范圍，非標資產能否投資還要看它是不是屬于基金法中的釋義范圍。”

除了上述法律條款外，最讓基金公司產品部人士憂慮的是非標資產的設計和包裝問題。

“非標資產，作為一種并不標準化的資產，在期限上會存在一些要求，而且往往流動性更差。即使放在基金子公司下面，設計都存在一定的風險，如果放在開放式基金下面，產品設計困難不小，比如說，基金公司累積的優(yōu)勢可能更多是局限于傳統(tǒng)二級市場和債券市場，但是不是符合非標資產管理行業(yè)特性就需要打個問號。”前述滬上基金公司產品總監(jiān)表示。

目前現(xiàn)行開放式基金，除了常規(guī)之外，還有一些半年和一年的定期型產品，以及類貨幣的不同期限的短期理財債基。

“可能那種短期的理財債基能夠提供一種借鑒，或者說非標資產的投資可能更適合封閉式基金。”前述深圳基金公司產品部人士表示。

不過，在采訪中也有基金人士認為，如果放開公募的投資，可能只是針對某項可以標準化的資產，不大可能全局性放開。很多公司在部門設置和人員配置上有自己的特點，這些特點是不是在投資決策上，符合資產管理行業(yè)的需求還有待觀察。

絕對收益產品頻出/

回顧基金產品設計的歷史，不難發(fā)現(xiàn)，公募誕生的首只產品是貨幣型基金，第一波大發(fā)展也源自于主動型基金的擴容。隨著2007年大牛市的來臨，指數型基金興起。

當下的A股市場，新興成長股遭遇估值尷尬，而傳統(tǒng)藍籌股也是徘徊不前，上證指數在2000點附近反復折騰。由此，主動型基金和指數型基金普遍缺乏賺錢效應，于是以絕對收益為主打概念的基金開始陸續(xù)橫空出世。

嘉實基金在去年年底發(fā)行了絕對收益策略定期開放混合基金，該基金在基金合同中就明確表示，將采用以市場中性投資策略為主的多種絕對收益策略，通過運用股指期貨、融券等工具，盡可能實現(xiàn)對買入股票市場性風險100%的剝離；同時，嘉實還發(fā)行了另一只對沖基金——對沖套利定期開放混合基金。

工銀瑞信正在發(fā)行的絕對收益策略混合發(fā)起式基金則是首個采用對沖策略的完全開放式基金。而南方基金也在本月6日，申報了南方絕對收益策略混合型發(fā)起式基金。

“就絕對收益而言，國外市場也是從最近10~20年來開始發(fā)展，絕對收益主要依靠對沖策略和對沖工具；相比國外，我們此類工具受到一定的限制。其實，絕對收益也是一種客戶需求，這還是要取決于市場狀況，市場好的時候，依然是主動型基金的天下。”前述銀行系基金公司產品總監(jiān)進一步表示。

“絕對收益的產品很難做。余額寶過后，（支付寶）為何沒有更高預期年化收益的基金新品推出，就是因為在現(xiàn)有的金融工具和金融策略的情況下，無法滿足支付寶提出的更高收益要求。不過，市場發(fā)展總得有人嘗鮮，有政策的支持，這就是個好事。”該公募人士進一步表示。

也有公募基金人士對當下的絕對收益產品持保留態(tài)度，認為現(xiàn)行基金法的框架下，國內公募基金的投資策略及投資范圍不支持其發(fā)展絕對收益產品，股指期貨和融資融券還沒有發(fā)展起來，公募基金沒有有效對沖手段。

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基金公司股權吸引力調查：出走的公募大佬能否回歸？

每經記者 陸慧婧 發(fā)自上海

如何突破基金行業(yè)發(fā)展的瓶頸期，監(jiān)管層最近給出了股權松綁的良方。從放開5%以下股權變更審批，到國務院作出關于基金公司主要股東條件的批復，再到近期證監(jiān)會發(fā)布《關于大力推進證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》（以下簡稱“創(chuàng)新11條”），明確支持民營資本、專業(yè)人士等各類主體設立基金管理公司，基金公司股權激勵機制日漸明朗。

新形勢下，自然人控股開閘。是否能改變此前公募人士轉投私募的趨勢？而針對“創(chuàng)新11條”中對基金自然人大股東的要求，業(yè)內人士認為，目前可能只有產業(yè)資本愿意介入。

明確鼓勵專業(yè)人士設立/

6月13日，證監(jiān)會發(fā)布 “創(chuàng)新11條”，在針對放寬行業(yè)準入機制上，明確鼓勵各類符合條件的市場主體申請公募基金管理牌照，支持民營資本、專業(yè)人士各類主體設立基金管理公司。

事實上，此次監(jiān)管層在公募基金自然人大股東上的表態(tài)，并非全新提法。上海某基金公司總經理稱，“這次是明確鼓勵專業(yè)人士設立基金公司。不過，在資格認定上，早在去年12月，國務院已對此作出規(guī)定，監(jiān)管層覺得這已足夠，并不需要另行規(guī)定。”

去年下半年，國務院作出了《關于管理公開募集基金的基金管理公司有關問題的批復》，不僅細化了基金公司法人股東資格，也首次明確自然人大股東的條件。

其中，“基金公司主要股東為自然人的，個人金融資產不低于3000萬元人民幣，在境內外資產管理行業(yè)從業(yè)10年以上；非主要股東為自然人的，個人金融資產不低于1000萬元人民幣，在境內外資產管理行業(yè)從業(yè)5年以上。”

雖然老版的 《證券投資基金法》中并未對基金管理公司主要股東之外的股東條件作出規(guī)定，但2004年出臺的《證券投資基金管理公司管理辦法》第八條則明確限制基金管理公司的股東必須為公司。

隨后的新基金法中，要求基金公司主要股東應當具有經營金融業(yè)務或者管理金融機構的良好業(yè)績、良好財務狀況和社會信譽，資產規(guī)模達到國務院規(guī)定的標準，最近三年沒有違法記錄。

“之前是有序實施，現(xiàn)在則為明確鼓勵，基金創(chuàng)新指導意見振奮人心。”有北京某基金業(yè)內人士如此評價。

私募人士：目前談回歸意義不大/

公募基金的“奔私風”在2014年有愈演愈烈之勢?！睹咳战洕侣劇酚浾邠榠find數據統(tǒng)計顯示，今年前5個月，基金經理離任的基金多達247只，創(chuàng)同期歷史最高，而去年全年發(fā)生基金經理離職的基金也不過342只。截至今年6月21日，基金經理離職人數已達104人，接近去年全年離職人數138人的水平。

6月13日，海富通基金副總經理、投資總監(jiān)陳洪離職，又添增了投資總監(jiān)離職案例。截至目前，已有6家基金公司的投資總監(jiān)宣布離職。其中不乏匯豐晉信基金原投資總監(jiān)林彤彤、興業(yè)全球投資總監(jiān)王曉明、南方基金邱國鷺、信誠基金黃小堅等業(yè)界知名人士。

陽光私募依舊是眾多公募人士離職后選擇的去向。如原國投瑞銀總經理尚健離職之后，在中國人壽資產“小駐”5個月，于2013年7月攜手紅杉資本創(chuàng)立上海弘尚資產；原財通基金總經理陳東升成立上海同向投資。

此外，原華夏基金副總經理劉文動成立華夏未來資本管理有限公司，在其投研團隊里，華夏基金前眾多投委會成員、基金經理現(xiàn)身其中，華夏未來資產現(xiàn)任投資總監(jiān)鞏懷志此前曾是華夏基金投委會委員、投資副總監(jiān)，衍生品總監(jiān)陳兵原是華夏基金委托投資部總監(jiān)，研究總監(jiān)張勇則為原華夏基金行業(yè)研究主管，只有風控總監(jiān)楊俊來自另一家公募基金——鵬華基金。

股權問題歷來是影響公募基金人士出走創(chuàng)業(yè)的一大原因，此次公募基金股權投資門檻降低，是否能扭轉公募人士出走私募的趨勢，更進一步說，是否能引發(fā)私募人士回歸公募行業(yè)？

一位近期前往私募基金的原公募基金知名投資人士向 《每日經濟新聞》記者坦言，辭職創(chuàng)業(yè)無非是為了解決股權的問題。不過，即使公募基金允許自然人擔任大股東，可能存在的“玻璃門”仍讓他頗為謹慎。

“這一過程很多事情仍無法預計。”上述人士表示，“自然人擔任大股東，畢竟還需要資格審批，包括私募基金可以從事公募業(yè)務，這一提法早已獲得肯定，但現(xiàn)在看來整個進展非常緩慢。”

公募基金目前盈利前景不明，也是他考慮是否涉足這一領域的另一因素。“銀行渠道太強勢，公募基金整個生態(tài)環(huán)境還沒有恢復，現(xiàn)在并不是進入的好時機。”上述原公募基金知名投資人士表示，也不排除公募基金運營成本降低之后，未來值得一試?，F(xiàn)在談回歸不回歸，意義并不如之前那么大。隨著資產管理行業(yè)逐步走向混業(yè)經營，公私募以及券商、信托之間的牌照區(qū)別早已不再明顯。

此外，也有業(yè)內人士表示，“私募基金什么都要自己費心。”還是看好公募基金專業(yè)化分工對私募基金人士的吸引力。

公募人士：更愿意以團隊身份持股/

多方權衡之后，上海一位基金經理覺得基金公司股權的吸引力并不算大。“若是成立私募基金，可以身兼董事長、首席投資官，也可以自己投資。”該基金經理對《每日經濟新聞》記者坦言，“三年抓住一波行情并不難達到。”相比之下，公募基金的嚴密監(jiān)管，即使只作為大股東出現(xiàn)，也會覺得比較頭疼。

公募與私募的兩相比較，上述基金經理表示，他更看好基金公司投研團隊集體持股的方式。“不過，這也要看基金公司股權以何種價格轉讓給投研部門，基金公司目前利潤率不高的情況下，若是轉讓價格過高，投資回本期過長，那也非常難熬。”

一位已持有基金公司股權的基金高管，在談及是否愿意成為基金公司大股東時表示，大股東需要的出資門檻以及行業(yè)盈利前景不明，是其需要考慮的兩大因素。“基金公司最低注冊資本金需要1億元，即使只控股51%，這也需要一筆不少的錢，此外，國務院批復文件中還對基金公司自然人大股東的從業(yè)年限，提出了要求。”

“更愿意以團隊的身份持股。”上述基金公司高管表示，“若是成為大股東，目前可能只有明確具有某種優(yōu)勢的產業(yè)資本愿意介入。”

近期發(fā)生的資本入股基金公司案例也證實了上述基金公司高管的邏輯。阿里巴巴入主天弘，是攜互聯(lián)網渠道優(yōu)勢而來；而一位接近利得財富人士談及公司洽購紐銀梅隆西部基金股權時，也提及了自身的渠道優(yōu)勢；同時也指出，長期看好資本市場，現(xiàn)在入股公募基金，能獲得不錯的價格。

對于自然人出手公募基金的設想，多位業(yè)內人士稱，能達到自然人大股東門檻的從業(yè)人員并不算多，可能少數基金公司總經理愿意嘗試，或者史玉柱、馬云這類有實力的產業(yè)資本擁有人出于完善產業(yè)鏈的考慮而介入。