半年末最后一周，銀行間市場資金面略微趨緊。交易所市場經(jīng)歷前期“打新”的短暫刺激后，流動(dòng)性重新轉(zhuǎn)為寬松。從兩個(gè)市場來看，去年的“620錢荒”似乎已成為記憶。那么，觀察下半年資金面時(shí)，我們應(yīng)注重什么？ 申銀萬國證券認(rèn)為，銀行與券商、基金等機(jī)構(gòu)的杠桿率水平略顯分化，商業(yè)銀行基于對(duì)未來流動(dòng)性寬松預(yù)期的認(rèn)識(shí)，對(duì)同業(yè)杠桿仍有加大趨勢；券商、基金等其他金融機(jī)構(gòu)的操作不算激進(jìn)，對(duì)資金需求適中。 某國有大行交易員認(rèn)為，前段時(shí)間密集的定向降準(zhǔn)操作，根本原因在于應(yīng)對(duì)外匯占款減少帶來的熱錢流入疲弱。這一口子打開后，未來會(huì)有更多銀行去“申請”定向降準(zhǔn)。再加上房地產(chǎn)市場銷售與價(jià)格雙降，下半年的貨幣政策應(yīng)是“易松難緊”。 實(shí)際上，雖然恰逢6月末的多重因素疊加，但銀行間貨幣市場仍顯得不溫不火，資金價(jià)格總體維持不高水平。6月初至今，質(zhì)押式隔夜回購利率均值約2.55%，7天利率3.20%左右，低于去年錢荒之前30~70個(gè)基點(diǎn)。 據(jù)公開資料，本月24日、25日及27日，分別是浦發(fā)銀行、民生銀行（600016）和中國銀行（601988）的巨額分紅派息日，規(guī)模分別為123億、34億元和547.55億元，累計(jì)達(dá)705億元人民幣。其中，民生與中行還存在一定規(guī)模的海外分紅。但目前來看，這次的銀行派息并未影響市場資金面。 從市場資金價(jià)格的“溫度計(jì)”來看，當(dāng)前流動(dòng)性未顯緊態(tài)。以交易所國債回購為例，受新股申購影響，6月18日攀高至30%的1日資金，接下來4個(gè)交易日逐級(jí)回落，昨日更是下挫至年化2.945%的較低水平。本周三之后將有一段時(shí)間的新股發(fā)行(IPO)空窗期，隨著打新資金回流，預(yù)計(jì)IPO因素對(duì)資金面的影響將短暫消失。 不過，目前仍在實(shí)施的季末貸存比考核等因素，仍將在月末最后一天“干擾”市場。記者從銀行窗口等途徑獲悉，股份行對(duì)某些資金量較大客戶可給出一日3%。左右的絕對(duì)收益。同時(shí)，隨著半年末銀行理財(cái)產(chǎn)品到期等因素襲來，銀行攬儲(chǔ)大戰(zhàn)一觸即發(fā)。 央行公開市場方面，也在縮減正回購回籠規(guī)模。昨日的28天期正回購數(shù)量僅180億元，為今年4月中旬以來最低，而5月下旬以來總計(jì)10次操作的平均規(guī)模，也僅為303億元。 中信建投證券首席宏觀分析師黃文濤指出，今年季末資金面有些波動(dòng)，但不可稱為“緊張”。以房地產(chǎn)市場等為首的經(jīng)濟(jì)行業(yè)轉(zhuǎn)暖尚存難點(diǎn)，偏寬松的貨幣政策概率將會(huì)增加。 “政策的微調(diào)力度，不足以支撐房地產(chǎn)行業(yè)基本面的轉(zhuǎn)變?！秉S文濤說，5月中旬央行要求商業(yè)銀行優(yōu)先滿足居民首套購房的貸款需求，但若沒有其他優(yōu)惠信貸政策出臺(tái)，中長期貸款進(jìn)一步上升的動(dòng)力將減弱。 不少行業(yè)分析人士認(rèn)為，以往的熱錢流入趨勢或已逆轉(zhuǎn)。盡管人民幣對(duì)美元匯率經(jīng)過近半年的貶值后，近期略有企穩(wěn)或走升之勢，但預(yù)計(jì)外匯占款投放規(guī)模仍將低位徘徊。 方正證券分析師左俊義認(rèn)為，4月開始人民幣貶幅已明顯收窄，意味著其對(duì)熱錢流出的影響在6月開始將迅速下降，預(yù)計(jì)6月熱錢流出量從5月的2400億元下降到1400億元左右，即外匯占款投放量可能達(dá)到1000億元左右。 據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年年初至今，按照用新增外匯占款減去外商直接投資(FDI)與外貿(mào)順差之和的計(jì)算口徑，流入我國的“熱錢”1至5月分別為1794億、1642億、659億、-524億和-2392億元人民幣。