有券商開展業(yè)務(wù)的地方，就一定有價(jià)格戰(zhàn)，新三板業(yè)務(wù)也難逃宿命。

隨著做市商制度的漸行漸近，券商紛紛進(jìn)入高度備戰(zhàn)狀態(tài)。除了招兵買馬外，各家券商也鉚足勁爭搶優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，甚至不惜開打價(jià)格戰(zhàn)。

“主辦券商承做新三板項(xiàng)目的價(jià)格競爭很激烈，正常100萬元上下的承做費(fèi)用，不斷被后來者拉低，有些券商甚至還報(bào)出了不切實(shí)際的價(jià)格。”一位首批獲得做市業(yè)務(wù)資格券商的場外市場部業(yè)務(wù)人士稱。

積極備戰(zhàn)：

1+N式項(xiàng)目承攬

做市商制度還未正式實(shí)施，新三板的各種預(yù)備戰(zhàn)已見硝煙。

對于新三板業(yè)務(wù)的備戰(zhàn)，取得做市業(yè)務(wù)資格是重中之重。目前券商對申請新三板做市業(yè)務(wù)資格總體非常踴躍。截至7月4日，共有三批次、共24家券商獲得做市業(yè)務(wù)資格，其中包括國信證券等在新三板推薦企業(yè)家數(shù)排名居前的券商，也有東莞證券、銀河證券這類新三板業(yè)務(wù)上的后起之秀。

項(xiàng)目與人才的備戰(zhàn)，也是很多券商新三板業(yè)務(wù)的重頭戲：一方面，他們力爭促成更多企業(yè)在新三板掛牌上市，儲備更多做市資源；另一方面，會加大對于新三板業(yè)務(wù)人員的儲備，特別是一些失去先發(fā)優(yōu)勢的券商，更是加大力度網(wǎng)羅行業(yè)優(yōu)秀人才，加強(qiáng)部門構(gòu)建。

“業(yè)務(wù)人員的充實(shí)，是為做市業(yè)務(wù)準(zhǔn)備的第一步。”深圳某中型券商新三板負(fù)責(zé)人表示，最近已拿到做市業(yè)務(wù)資格的券商，都在緊鑼密鼓地開發(fā)、測試及完善交易系統(tǒng)。

“我們主要采用1+N模式進(jìn)行新三板新項(xiàng)目的承攬。”長城證券新三板業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張玉璽表示，所謂1+N，是指以新三板業(yè)務(wù)部為核心，向經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部、投行業(yè)務(wù)及各營業(yè)部延展，利用其他部門的客戶資源，為新三板業(yè)務(wù)部尋找新項(xiàng)目。

“我們將根據(jù)自身標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)的選擇，以雙向標(biāo)準(zhǔn)來確定企業(yè)是否選擇做市轉(zhuǎn)讓的方式。”張玉璽稱，目前公司已經(jīng)對手中已掛牌，或正履行掛牌程序的企業(yè)進(jìn)行做市轉(zhuǎn)讓調(diào)研，超過50%的企業(yè)對做市轉(zhuǎn)讓有濃厚興趣。

深圳一家上市券商場外市場部負(fù)責(zé)人對于做市方式的實(shí)施卻并不樂觀，“畢竟對于我國大部分證券公司和投資者來說，做市商交易模式還比較陌生，到底有多少企業(yè)會選擇‘先吃螃蟹’還很難判斷”。

但這似乎并不影響券商的做市熱情，長城證券、東吳證券(601555)、齊魯證券等不少券商都已開始向公司總部申請初期推動(dòng)做市商交易的資金，額度均在1億元左右。

一家中型券商新三板業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人說，由于做市商交易標(biāo)的尚未明確，其實(shí)很難準(zhǔn)確預(yù)估出做市轉(zhuǎn)讓資金，確定1億元的申請額度，是因?yàn)檫@一額度相對合理，較為容易令各方接受。

競爭激烈：

價(jià)格戰(zhàn)正在上演

“新三板市場的競爭十分激烈。” 長城證券新三板業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張玉璽稱，目前券商在新三板業(yè)務(wù)的爭奪上，兩極分化極為明顯：一方面是新進(jìn)券商為搶占市場份額不惜開打價(jià)格戰(zhàn)，降低承銷費(fèi)攬客；另一方面是早已涉足新三板的券商憑借豐富的增值業(yè)務(wù)，以差異化手段獲取利潤。

“券商承做新三板掛牌，費(fèi)用大概在100萬元左右，有些券商為了攬客頻頻開出低價(jià)，有的甚至將報(bào)價(jià)下調(diào)30%～40%。”一位不愿具名的券商場外市場負(fù)責(zé)人透露，“價(jià)格戰(zhàn)很難避免，在新三板的其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域很快也會面臨這類問題。”

面對苗頭已現(xiàn)的價(jià)格競爭，多家券商負(fù)責(zé)人均表示，未來新三板業(yè)務(wù)帶來的一定是產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會，考驗(yàn)的是券商綜合實(shí)力，不論是掛牌承攬還是交易等環(huán)節(jié)，打價(jià)格戰(zhàn)都不可持續(xù)。“券商能做的，只有拼品牌、拼綜合業(yè)務(wù)能力、拼資金實(shí)力，而客戶以合理的價(jià)格買質(zhì)量、買放心，是對未來、對自身品牌負(fù)責(zé)的做法。”前述場外市場部負(fù)責(zé)人稱。

目前來看，各企業(yè)園區(qū)對在新三板掛牌企業(yè)均提供相應(yīng)補(bǔ)貼，基本可覆蓋企業(yè)掛牌總費(fèi)用，這意味著很多企業(yè)會傾向選擇綜合實(shí)力更強(qiáng)的主辦券商，而不是一味以價(jià)格優(yōu)先。

價(jià)格競爭外，是優(yōu)質(zhì)資源的爭奪，那些可做市、可轉(zhuǎn)板、可融資的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，成為券商的必爭之地。隨著新三板的不斷擴(kuò)容，這一層次資本市場越來越受到中小企業(yè)的青睞。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，目前在新三板掛牌的企業(yè)已達(dá)818家，距年內(nèi)1000家的預(yù)期僅一步之遙。

做市挑戰(zhàn)：

估值定價(jià)存風(fēng)險(xiǎn)

新穎的做市商交易對于國內(nèi)券商來說既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。

“做市商制度當(dāng)前最大的難點(diǎn)在于市場暫無標(biāo)準(zhǔn)化的估值體系。”張玉璽稱，按照《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則（試行）》，掛牌企業(yè)股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式的，須有2家以上從事做市業(yè)務(wù)的主辦券商為其提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。

“不同券商對于同一家企業(yè)的估值判斷必定存在差異，在實(shí)操中如何平衡這一差異，也將成為做市商的難點(diǎn)。”上述深圳中型券商新三板負(fù)責(zé)人稱。

此外，掛牌企業(yè)大多是創(chuàng)新型、且處于創(chuàng)業(yè)中的中小企業(yè)，這些被業(yè)內(nèi)人士比喻為“投資人看不清”的企業(yè)，該如何合理估值，將極大地考驗(yàn)主辦券商的項(xiàng)目分析和定價(jià)能力。

“這就要求券商要有預(yù)判地識別適合的掛牌企業(yè)。”一不愿具名的券商人士表示，主辦券商從購買做市存量股票時(shí)就需對掛牌公司給予合理估值，隨著時(shí)間推移，還需不斷關(guān)注企業(yè)經(jīng)營狀況及對估值影響，修正價(jià)格。