雖然上周末公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場預(yù)期，但是這并沒有給美元帶來持續(xù)性的提振效果。本周初由于缺乏關(guān)鍵事件，外匯市場夏季交易行情特征愈發(fā)明顯，市場波動率進(jìn)一步降低，美元指數(shù)呈現(xiàn)出連續(xù)下行走勢，不過依舊堅守在80整數(shù)關(guān)口上方。 顯然，市場對于靚麗的就業(yè)數(shù)據(jù)無動于衷的主要原因在于，投資者始終堅信美國就業(yè)市場現(xiàn)有的強(qiáng)勁表現(xiàn)尚不足以促使美聯(lián)儲主席耶倫和其他決策者加快退出寬松政策的步伐。耶倫早已表示，單個失業(yè)率指標(biāo)已經(jīng)不能全面反映就業(yè)市場改善的實際情況，需要結(jié)合就業(yè)參與率、職位空缺以及薪資增長等指標(biāo)綜合考慮。雖然本周初公布的美國5月職位空缺數(shù)創(chuàng)近七年新高，但是上周末的數(shù)據(jù)顯示就業(yè)參與率仍處于歷史低位，以及薪資增長速度始終未能遠(yuǎn)離通脹增速。這意味著就業(yè)市場改善程度仍未達(dá)到美聯(lián)儲所期望的結(jié)果，居民消費支出仍有受限于就業(yè)市場的可能，美聯(lián)儲仍將維持現(xiàn)有退出寬松政策的節(jié)奏。 目前來看，要激起市場對美聯(lián)儲加快緊縮貨幣政策的預(yù)期，似乎還需要美國經(jīng)濟(jì)基本面有更多的進(jìn)展。但至少從美聯(lián)儲官員近期的講話來看，美聯(lián)儲依舊維持了原先的姿態(tài)，并不急于改變市場預(yù)期。這意味著稍晚公布的6月FOMC會議紀(jì)要也很難讓投資者滿意，美元難以從中獲益。今年具有投票權(quán)的明尼阿波利斯聯(lián)儲主席柯薛拉柯塔周初表示，美聯(lián)儲的通脹和就業(yè)目標(biāo)依然未能達(dá)成，因此低利率環(huán)境還會長期持續(xù)。所以，在未來一段時間內(nèi)，美聯(lián)儲仍將采取觀望策略，看經(jīng)濟(jì)能否進(jìn)一步改善，之后再決定是否向市場釋放出緊縮信號。 所以，在美聯(lián)儲不斷傳達(dá)維持低利率環(huán)境以確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的背景下，投資者對于市場仍保持相對充裕流動性的預(yù)期始終存在，美元也因此難以呈現(xiàn)出單邊走強(qiáng)態(tài)勢。而且，寬流動性預(yù)期導(dǎo)致的市場風(fēng)險情緒始終維持高位，非美貨幣只要稍有利好消息就能出現(xiàn)明顯的上漲，而利空消息則只能成為獲利了結(jié)非美貨幣多頭頭寸的說辭。不過，由于今年以來罕見的低波動率狀態(tài)，加之夏季是傳統(tǒng)的低波動率季節(jié)，外匯市場交易活躍度始終不高，這也在一定程度上限制了市場對于美元做空的熱情，進(jìn)而陷入到低位震蕩的格局之中。 不過，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)判是否過于保守還是值得商榷，特別是對經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期與通脹預(yù)期出現(xiàn)差異。美聯(lián)儲認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會得到改善，但就業(yè)市場的閑置會制約通脹上行，所以需要維持超級寬松的貨幣政策。但是，美聯(lián)儲最為關(guān)心的核心PCE物價指數(shù)確實在持續(xù)接近2%的目標(biāo)位，美聯(lián)儲更加注重于經(jīng)濟(jì)增長而實施的寬松政策是否會造成潛在通脹和泡沫風(fēng)險依舊需要面對。正如本周初奧巴馬政府經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顧問委員會成員馬丁表示，美聯(lián)儲對通脹問題的反應(yīng)很可能太弱太慢，通脹可能比預(yù)期來得早。 顯然，市場仍需要對美聯(lián)儲貨幣政策動向保持密切關(guān)注。因為寬松政策傾向保持越久，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動能提速和潛在風(fēng)險爆發(fā)的可能性都越高。這也意味著，美聯(lián)儲未來轉(zhuǎn)變貨幣政策傾向所需的時間越短、實現(xiàn)的速度越快，美元中期仍有希望走出一波快速上漲行情。