每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

債市“零違約”的神話，因“11超日債”無法按期全額付息而被打破之后，另一只債券或許將開創(chuàng)債券市場(chǎng)的新紀(jì)元——首單本金違約已隱現(xiàn)。

上海清算所（以下簡(jiǎn)稱上清所）于本周三（7月16日）公布的《華通路橋集團(tuán)有限公司2013年度第一期短期融資券到期兌付存在不確定性的特別風(fēng)險(xiǎn)提示公告》顯示，“由于截至目前企業(yè)董事長(zhǎng)王國(guó)瑞先生仍在協(xié)助有關(guān)部門進(jìn)行調(diào)查未返回企業(yè)主持工作，‘13華通路橋CP001’到期兌付存在不確定性。企業(yè)目前正在通過多種途徑籌集償債資金?！?/p>

“與‘11超日債’違約相比，‘華通路橋事件’對(duì)債券市場(chǎng)具有更大意義，也會(huì)有更為深遠(yuǎn)的影響?！敝行抛C券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清博士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，整體而言，這將利好利率債和高等級(jí)的信用債，而低等級(jí)的信用債則將面臨估值重構(gòu)；預(yù)計(jì)，在“華通路橋事件”爆發(fā)的當(dāng)下，違約事件的爆發(fā)趨勢(shì)仍將持續(xù)，債券市場(chǎng)正處在“啟蒙時(shí)代”向“文明時(shí)代”邁進(jìn)的過程中，信用風(fēng)險(xiǎn)的作用將會(huì)得到提升。

銀行間市場(chǎng)恐現(xiàn)本金違約

2014年3月4日，上海超日太陽能科技股份有限公司發(fā)布公告，“11超日債”第二期利息無法于原定付息日（2014年3月7日）按期全額支付，僅能夠按期支付共計(jì)人民幣400萬元。

這意味著，債市“零違約”的神話就此被打破。對(duì)此，有市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，“11超日債”屬于利息償還問題，根據(jù)剛性兌付的定義，在更窄的意義上，利息不能償還，還不能算作剛性兌付被徹底打破。

不過，上清所網(wǎng)站上本周三（7月16日）發(fā)布的一則風(fēng)險(xiǎn)提示公告，透露出的信息引起了市場(chǎng)神經(jīng)再度緊張。

據(jù)了解，“13華通路橋CP001”發(fā)行金額為4億元，發(fā)行期限1年，到期兌付日為2014年7月23日，本計(jì)息債券利率為7.3%，應(yīng)償付本息金額合計(jì)4.292億元人民幣。

此外，聯(lián)合資信評(píng)估有限公司7月14日發(fā)布公告，將華通路橋集團(tuán)有限公司列入信用評(píng)級(jí)觀察名單，并在該公司發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告后（7月16日），立即將華通路橋集團(tuán)有限公司主體評(píng)級(jí)由AA-、展望穩(wěn)定調(diào)降到BB+、展望為負(fù)面，債項(xiàng)評(píng)級(jí)則從A-1下調(diào)到B。

對(duì)此，“與此前的‘11超日債’利息違約不同，‘華通路橋事件’可能成為中國(guó)債券市場(chǎng)本金違約的第一單。從市場(chǎng)來看，‘13華通路橋CP001’屬于銀行間市場(chǎng)且償付期限短，而超日債則是交易所債券（流動(dòng)性相對(duì)較差）。相對(duì)而言，銀行間市場(chǎng)的剛性兌付被打破所導(dǎo)致的影響會(huì)更大?！编嚭Ｇ逭J(rèn)為，另一方面，“11超日債”本身屬于高收益?zhèn)?，在已出現(xiàn)的兌付風(fēng)波的情況下，投資者存在其收益不能兌付的預(yù)期；而‘13華通路橋CP001’則屬于突發(fā)事件，投資者對(duì)此的反應(yīng)時(shí)間較少。

低評(píng)級(jí)信用債或估值重構(gòu)

鄧海清表示，當(dāng)下基建投資領(lǐng)域信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，使銀行對(duì)BOT融資項(xiàng)目趨于謹(jǐn)慎，并對(duì)民營(yíng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步降低?？傮w而言，這將更大程度的利好利率債。

“信用債方面，中國(guó)信用債的信用利差其實(shí)很大程度上是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而非信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或者違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。我們可以明顯看到，在經(jīng)濟(jì)下行，利率債牛市時(shí)，企業(yè)的資質(zhì)應(yīng)當(dāng)變差，但信用利差往往不會(huì)擴(kuò)大，甚至由于投資者的青睞，信用債收益率下行幅度可能更大?！编嚭Ｇ逭J(rèn)為，實(shí)質(zhì)性違約出現(xiàn)后，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)將成為市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將反映到信用利差之中，信用債將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，特別需注意低評(píng)級(jí)信用債的估值重構(gòu)。

值得注意的是，就在“13華通路橋CP001”發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告的同一天，“江蘇省中小企業(yè)2011年度第一期集合票據(jù)”（以下簡(jiǎn)稱 “11江蘇SEMCN1”）的聯(lián)合發(fā)行人之一——江蘇恒順達(dá)生物能源有限公司 （以下簡(jiǎn)稱恒順達(dá)），也發(fā)布了重大事項(xiàng)公告。

該重大事項(xiàng)公告顯示，作為“11江蘇SEMCN1”的聯(lián)合發(fā)行人之一，恒順達(dá)發(fā)行金額為1.3億元。按照募集說明書相關(guān)安排，該公司應(yīng)在不晚于本期集合票據(jù)兌付日前10個(gè)工作日（2014年7月15日）將到期應(yīng)付本息（本息合計(jì)13793萬元）足額支付至償債專戶。然而，“截至本公告日，本公司由于資金緊張，償債壓力大，貸款出現(xiàn)預(yù)期且處于停產(chǎn)狀態(tài)”，無法按照償債保障措施及資金償付安排的計(jì)劃，將到期應(yīng)付本息足額支付至償債專戶。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱“11江蘇SEMCN1”的募集說明書發(fā)現(xiàn)，江蘇省信用再擔(dān)保有限公司，為本期集合票據(jù)存續(xù)期限內(nèi)聯(lián)合發(fā)行人應(yīng)償付的25000萬元集合票據(jù)的本金、利息、發(fā)行條款規(guī)定的違約罰息、損失賠償金和實(shí)現(xiàn)債權(quán)的合理費(fèi)用，提供不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。