每經(jīng)實習(xí)記者 董來孝康 發(fā)自北京                                                               

6月末，首旅酒店簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議書，擬以2.8億元左右現(xiàn)金收購寧波南苑集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“南苑股份”）70%股權(quán)；7月初，首旅酒店全資子公司北京欣燕都酒店連鎖有限公司（以下簡稱“欣燕都”）斥資2548萬，以增資和股權(quán)收購方式獲得石家莊雅客怡家快捷酒店管理有限公司（以下簡稱“雅客怡家”）65%股權(quán)。

正當(dāng)投資者還在追問兩次并購背后的商業(yè)邏輯時，首旅酒店在日前的投資者接待日活動上宣布，公司規(guī)劃，通過收購兼并和自創(chuàng)酒店品牌等形式，2015年底酒店成員規(guī)模達(dá)到200家，實施高、中、低端酒店品牌齊頭并進(jìn)的發(fā)展戰(zhàn)略。

2013年年報顯示，截止去年底，在不計算產(chǎn)權(quán)酒店的情況下，首旅酒店旗下首旅建國、首旅京倫和欣燕都共有管理成員酒店120家，凈利潤共計2982萬，占全年凈利潤比例為21.8%。

此次控股的雅客怡家在石家莊市及周邊市縣共擁有24家門店，截止今年5月31日，凈利潤為21萬。這意味著首旅酒店目前成員酒店總數(shù)達(dá)到了144家。

接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，作為北京首都旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司控股（以下簡稱“首旅集團(tuán)”）的上市公司，首旅酒店通過內(nèi)外部整合與并購實現(xiàn)明年底200家成員酒店的目標(biāo)并不難，但在高星級酒店進(jìn)入微利和高成本時代，經(jīng)濟(jì)型酒店面臨市場競爭激烈的格局下，首旅酒店能否借助并購讓高中低端酒店實現(xiàn)規(guī)?；б妫?并將首旅集團(tuán)旗下的部分酒店注入上市公司還存在一定的不確定性。

加大經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)布局

首旅酒店的全資子公司欣燕都自籌資金2548萬元通過增資和股權(quán)收購方式獲得雅客怡家65%股權(quán)，雅客怡家從2014年7月1日后開始正式合并報表。

資料顯示，雅客怡家是一家在河北省范圍內(nèi)發(fā)展直營、加盟連鎖業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)型酒店管理公司，共擁有24家門店（其中直營店2家，加盟或受托管理店22家），客房數(shù)1700余間，分布在石家莊、滄州、泊頭、邢臺和東光等地。

根據(jù)北京天健興業(yè)資產(chǎn)評估有限公司出具的《資產(chǎn)評估報告》，截至2014年5月31日，雅客怡家賬面資產(chǎn)總額為690萬元，所有者權(quán)益為502萬元，營業(yè)收入為380萬元，凈利潤為21萬元，最終評估其整體價值為1960萬元。

首旅酒店表示，雅客怡家進(jìn)入首旅酒店集團(tuán)后，可以充分利用本公司酒店平臺的優(yōu)勢，通過積極有效的市場化運作，有助于進(jìn)一步提升在京津冀環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)的市場占有率。

“首旅酒店收購雅客怡家一方面是為了拓展在河北地區(qū)的市場，另一方面也是基于了增強(qiáng)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)型酒店方面實力的戰(zhàn)略考慮，其看好經(jīng)濟(jì)型酒店在未來一段時間的發(fā)展趨勢。”   中投顧問酒店餐飲行業(yè)研究員康建華如上表示，

華美顧問機(jī)構(gòu)首席知識官、高級經(jīng)濟(jì)師趙煥焱則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，各地的經(jīng)濟(jì)型酒店往往有先發(fā)優(yōu)勢，雅客怡家能有20萬的凈利潤著實不易，且首旅酒店有欣燕都這樣的經(jīng)濟(jì)型酒店，在經(jīng)營管理上應(yīng)該是熟悉的。

“中高端酒店短期內(nèi)效益出現(xiàn)比較大的改觀的可能性較低，而并購中低端酒店成本會相對低一些，加上首旅酒店一直強(qiáng)調(diào)高中低端酒店綜合布局，所以雅客怡家這樣的經(jīng)濟(jì)型酒店自然會成為首旅酒店物色的‘獵物’”。但勁旅咨詢傳媒機(jī)構(gòu)總經(jīng)理魏長仁也表示，由于七天、漢庭和首旅酒店母公司首旅集團(tuán)持股的如家酒店多年的戰(zhàn)略布局和精心經(jīng)營，經(jīng)濟(jì)型酒店市場發(fā)展的空間已經(jīng)不大。

首旅酒店也在發(fā)布的公告中提醒，由于經(jīng)濟(jì)型酒店市場競爭激烈，雅客怡家未來發(fā)展速度和規(guī)模能否達(dá)到預(yù)期水平是本次收購的主要風(fēng)險。

擬2.8億元拿下南苑股份

如果說雅客怡家是“屌絲”的話，那首旅酒店擬斥資2.8億元控股70%的南苑股份稱得上是“高帥富”。  

首旅酒店發(fā)布的公告顯示，南苑股份在為本次交易進(jìn)行資產(chǎn)剝離及重組前以酒店業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、進(jìn)出口貿(mào)易為三大產(chǎn)業(yè)格局，擁有浙江省首家五星級酒店南苑股份飯店和按中國飯店行業(yè)最高國家標(biāo)準(zhǔn)白金五星級打造的南苑股份環(huán)球酒店。

本次交易標(biāo)的是經(jīng)資產(chǎn)剝離及重組后的南苑股份，具體包括南苑股份及南苑飯店、南苑股份環(huán)球酒店管理有限公司等共14家法人公司，5家分公司，1家管理合同關(guān)系公司，其中酒店占據(jù)多數(shù)

“收購南苑股份對于首旅酒店來說有三點好處，一是性價比較高；二是有利于混合所有制；三是有利于市場還主要集中在北京的首旅酒店開拓南方市場。”趙煥焱表示，從首旅酒店發(fā)布的公告來看，南苑股份的凈資產(chǎn)估值約4億元（以最終審計評估結(jié)果為準(zhǔn)），首旅酒店以2.8億元收購南苑股份70%不屬于溢價收購。

首旅酒店指出，收購南苑股份有四大影響，一是進(jìn)一步突出酒店主業(yè)發(fā)展，提高公司酒店業(yè)的收入及利潤水平；二是有利于實施以酒店品牌運營管理為核心的規(guī)模優(yōu)先的方針；三是有利于提高公司國內(nèi)酒店市場份額，擴(kuò)大公司酒店品牌影響力；四是有利于公司引進(jìn)靈活的市場機(jī)制，推動公司更加市場化運行，提高公司運營效率。

康建華告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從當(dāng)前首旅酒店頻頻收購動作來看，通過收購兼并迅速實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，是其當(dāng)前的戰(zhàn)略之一，實現(xiàn)資產(chǎn)的整合運作，加快布局優(yōu)勢地區(qū)，增強(qiáng)自身實力。

“相比于錦江股份，首旅酒店這幾年在擴(kuò)張速度和國企改革等方面都相對較慢，隨著年初的重組并購事宜‘流產(chǎn)’，首旅酒店加快了并購的步伐，其實這也是酒店集團(tuán)發(fā)展的趨勢之一。”魏長仁如上表述。

2014年3月13日晚，首旅酒店公布于1月7日起因籌劃重大事項停牌的首旅酒店公告稱因交易雙方無法達(dá)成共識，決定終止本次重大資產(chǎn)重組。停牌期間，公司曾表示，本次重大資產(chǎn)重組的內(nèi)容是公司擬收購國內(nèi)酒店行業(yè)相關(guān)資產(chǎn)。

“雖然公告將原因進(jìn)行了淡化處理，但還是讓業(yè)界有點意外，而急于在資本市場和混合所有制方面有所作為的首旅酒店，可能并沒有足夠多的時間和精力選擇最佳并購對象。”趙煥焱向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言，相比之下，收購南苑和雅客怡家還不能算得上“大動作”。

或有優(yōu)質(zhì)酒店注入

2013年年報顯示，分為酒店、景區(qū)和旅行社三大板塊的首旅酒店，2011年、2012年和2013年酒店板塊在公司整體利潤占比維持六成左右；分行業(yè)看，酒店運營和酒店管理的毛利率分別達(dá)88.61和98.26%。

首旅酒店2012年進(jìn)行資產(chǎn)重組，置入了首旅建國、欣燕都、首旅京倫三家酒店管理公司，按行業(yè)劃分歸屬于酒店管理，三家新置入的酒店管理公司在2013年共實現(xiàn)營業(yè)收入1.99億元，而首旅酒店全年營業(yè)收入為29.64億元，占比6.65%；凈利潤共計2982萬元，占到全年凈利潤2成左右，而三者的利潤總額為4026萬元，比凈利潤高千萬余元。

“首旅建國、欣燕都和首旅京倫基本涵蓋高中低端酒店，前兩者單店凈利潤在16萬左右，首旅京倫則在102萬元左右。”魏長仁告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從地理位置和平均房價來看，首旅酒店旗下的三家酒店管理公司在單店凈利潤上還有提升的空間。

酒店運營指的是民族飯店、京倫飯店和前門飯店三家產(chǎn)權(quán)酒店，2013年營業(yè)收入分別為1.71億、1.46億和8085萬元，三者去年實現(xiàn)的利潤分別是3001萬、1410萬和-199萬元，民族和京倫飯店利潤下降幅度在四成左右，利潤同比下降603萬元的前門飯店出現(xiàn)虧損。

從價格上看，三家產(chǎn)權(quán)酒店屬于中高端梯隊，前門飯店平均房價最低為400元上下，民族飯店以729元的平均房價“拔打頭籌”，出租率也是最高的，達(dá)到七成多，京倫飯店以593元的平均房價居中，但卻以66.77%的出租率墊底。

“單純看平均房價和平均出租率沒有太大意義，只有平均房價乘以平均出租率即每間可供房收入才具有可比性。”趙煥焱表示，民族飯店經(jīng)營不錯，京倫飯店也可以，但前門飯店差強(qiáng)人意。

但魏長仁也表示，母公司首旅集團(tuán)“留有一手”，其實還有不少優(yōu)質(zhì)酒店尚未注入到首旅酒店中，這些未注入的優(yōu)質(zhì)酒店無論是在營業(yè)收入和凈利潤上都相對更高，若不注入，首旅酒店現(xiàn)有的酒店業(yè)務(wù)難以在營業(yè)收入做大做強(qiáng)，去年營收達(dá)29.6億中，酒店運營和管理占比只在兩成左右，另外也會存在同業(yè)競爭的問題。

公開資料顯示，首旅集團(tuán)旗下酒店資產(chǎn)包括和平賓館、新僑飯店、建國飯店、兆龍飯店、亮馬河大廈、北京飯店、凱賓斯基飯店、三亞的悅榕山莊等目前還未注入上市公司。

“站在投資者角度上看，希望首旅集團(tuán)能將其它優(yōu)質(zhì)酒店資產(chǎn)注入作為上市公司的首旅酒店，但首旅集團(tuán)旗下部分酒店比如諾金、安麓、譚閣美因涉及外資酒店股權(quán)，暫無法注入旗下首旅酒店上市公司中。”趙煥焱告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，與錦江股份已把酒店資產(chǎn)全部注入上市公司不同，在首旅集團(tuán)還有部分酒店資產(chǎn)未注入上市公司的情況，首旅酒店在業(yè)務(wù)發(fā)展和資本市場上還有文章可做。