每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 董華 發(fā)自深圳    

每經(jīng)記者 董華 發(fā)自深圳

絕對(duì)收益是公募基金一直以來苦苦追求的目標(biāo)，但面對(duì)千變?nèi)f化的市場，要做到這一點(diǎn)，不僅是對(duì)基金經(jīng)理的考驗(yàn)，更是對(duì)一個(gè)團(tuán)隊(duì)能力的檢閱。

去年8月31日，融通通澤一年目標(biāo)觸發(fā)式混合基金 （以下簡稱融通通澤）成立?，F(xiàn)在離到期日（9月1日）還有一個(gè)多月，自成立以來，截至7月25日，該基金虧損了12.5%，和最初定的目標(biāo)收益率8%相去甚遠(yuǎn)。

到期日臨近，7月23日，該基金發(fā)出一則基金經(jīng)理增聘公告，增聘丁經(jīng)緯為基金經(jīng)理，與周珺共同管理。而7月26日，融通基金公告稱，融通通澤擬召開持有人大會(huì)，對(duì)該基金轉(zhuǎn)型事宜進(jìn)行表決。

融通基金相關(guān)人士表示，如果持有人大會(huì)決定，融通通澤轉(zhuǎn)型為開放式基金繼續(xù)運(yùn)作，該基金將繼續(xù)堅(jiān)持追求絕對(duì)收益的目標(biāo)。轉(zhuǎn)型后，融通通澤會(huì)更強(qiáng)調(diào)投資的確定性，在沒有較大把握獲取絕對(duì)收益的條件下，盡量以固定收益、套利等穩(wěn)妥型投資為主。

投資思路存在偏差/

作為國內(nèi)首只引入自動(dòng)清盤機(jī)制的公募基金，融通通澤基金合同規(guī)定，當(dāng)該基金的累計(jì)凈值觸發(fā)連續(xù)3個(gè)工作日不低于1.1元或者封閉期超過一年的條件時(shí)，會(huì)主動(dòng)清盤。該基金還規(guī)定了目標(biāo)收益率，爭取一年內(nèi)獲取凈認(rèn)購金額8%的收益。但是，距離到期日僅一個(gè)月，截至7月25日，該基金凈值是0.8750元，成立以來，虧損了12.5%。目前看來，觸發(fā)無望。

融通通澤的投資失利有運(yùn)氣欠佳的因素，但更深次的原因是公募基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和投資思路與追求絕對(duì)收益的權(quán)益類產(chǎn)品之間仍有落差。

去年5、6月間，上證指數(shù)徘徊在2000點(diǎn)左右，到當(dāng)年9月11日，反彈幅度近20%，而融通通澤剛好是在這天正式運(yùn)行。融通通澤基金經(jīng)理周珺在接受采訪時(shí)稱，當(dāng)時(shí)考慮到市場在經(jīng)歷一段時(shí)間的反彈后，有可能出現(xiàn)回撤。

實(shí)際上，當(dāng)時(shí)市場普遍認(rèn)為，在改革預(yù)期偏樂觀的情況下，行情有望在回調(diào)后繼續(xù)走高。因此，周珺認(rèn)為，從2241點(diǎn)回撤至2000點(diǎn)，即回調(diào)幅度10%左右的風(fēng)險(xiǎn)不大，融通通澤可以在下跌中繼續(xù)建倉。于是，融通通澤在藍(lán)籌股上建立了30%左右的初始倉位。

一位資深基金分析人士說，“通澤這種利用市場下跌機(jī)會(huì)完成建倉的思路，是公募基金做相對(duì)收益產(chǎn)品的成熟做法?！睍r(shí)至今日，周珺也坦誠，對(duì)于絕對(duì)收益產(chǎn)品而言，這是一個(gè)失誤，“控制回撤風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)格止損才是絕對(duì)收益基金的第一要領(lǐng)?！?/p>

如今，上證指數(shù)仍能未突破融通通澤開始運(yùn)作的高位。而在融通通澤建倉后，藍(lán)籌股一直低迷，拖累了基金表現(xiàn)，到2014年1月上旬，融通通澤凈值已經(jīng)損失近5%。

持倉股票大規(guī)模停牌/

當(dāng)融通通澤運(yùn)作已經(jīng)超過三分之一的時(shí)間時(shí)，周珺意識(shí)到，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，藍(lán)籌股只有并購價(jià)值沒有配置價(jià)值，不能死守藍(lán)籌股，必須求變。他提出“以移動(dòng)互聯(lián)和醫(yī)療服務(wù)為代表的成長性行業(yè)有強(qiáng)大的內(nèi)生消費(fèi)做支撐”，暗示看好移動(dòng)互聯(lián)和醫(yī)療服務(wù)行業(yè)；2014年1季報(bào)，他寫到“精選成長型行業(yè)為主”、“主要配置了醫(yī)療服務(wù)、計(jì)算機(jī)和高端裝備等行業(yè)”，在當(dāng)季的十大重倉股中，9只股票來自于上述行業(yè)。

2月底，在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)回升到1500點(diǎn)以上、倉位在大部分時(shí)間僅有40%~50%的前提下，周珺沒有增倉，而是選擇逢高兌現(xiàn)收益。融通通澤的凈值從0.95元回升到1.02元，漲幅達(dá)7.4%。

然而，2月底，融通通澤持倉股票遭遇大規(guī)模停牌，融通通澤也因此一蹶不振。

從公開資料看，融通通澤對(duì)個(gè)股的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制一直比較嚴(yán)格，2014年1季報(bào)、2季報(bào)均顯示，融通通澤單只個(gè)股的投資比例都控制在5%以內(nèi)。但到2月底，融通通澤有8只、將近35%權(quán)重的股票陸續(xù)停牌。

當(dāng)時(shí)，融通通澤只有55%左右的倉位，扣除35%的停牌股票，可變動(dòng)倉位僅有20%左右，和絕大部分公募基金相比，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)較小。

4月，融通通澤持倉的停牌股票集中復(fù)牌，融通通澤遭遇重創(chuàng)，新華醫(yī)療、鑫富藥業(yè)、魚躍醫(yī)療等股票在復(fù)牌后均連續(xù)跌停，融通通澤無法減持。35%權(quán)重的股票平均下跌了30%左右，融通通澤凈值累計(jì)損失近9%。而在去年的創(chuàng)業(yè)板牛市中，停牌股票復(fù)牌均連續(xù)漲停是常態(tài)。

4月底，融通通澤凈值回落至0.90元之下。其后至今，市場也沒有再給融通通澤更多的騰挪空間。