每經(jīng)記者江然發(fā)自成都 在政府強(qiáng)力推進(jìn)以及產(chǎn)業(yè)自然蛻變的大背景下，本輪結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度和深度前所未見，并將對未來中國的產(chǎn)業(yè)格局構(gòu)成深遠(yuǎn)影響。盡管經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等多重因素導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)增速下滑，但中央適時、適度推出的一系列微刺激政策，讓經(jīng)濟(jì)增速“下限”得以保全，為中國經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型提供了堅實的基礎(chǔ)。 在“微刺激、大轉(zhuǎn)型”的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，為了解當(dāng)前熱點行業(yè)最新動態(tài)、演進(jìn)路線、機(jī)遇風(fēng)險，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》分布在全國各地的四十多名記者深入工廠、礦山、醫(yī)院、港口、市場、研究機(jī)構(gòu)、實驗室，從產(chǎn)業(yè)一線獲得了大量當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)的珍貴信息，并據(jù)此制作出了“微刺激大轉(zhuǎn)型——2014焦點行業(yè)生態(tài)調(diào)查”專題報道。今天推出第一期——光伏地面電站。 《《《 現(xiàn)象篇 成本政策“兩輪”驅(qū)動資本搶灘光伏電站 每經(jīng)記者江然發(fā)自成都 國內(nèi)光伏發(fā)電市場將迎來爆發(fā)式增長。 隨著各項補(bǔ)貼政策落地、上游產(chǎn)品成本大幅下降，中國光伏行業(yè)已由過去的產(chǎn)品制造走向裝機(jī)階段。在分布式發(fā)電尚未完全成熟的情況下，地面電站憑借模式相對成熟、現(xiàn)金流穩(wěn)定等優(yōu)勢，成為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中最受益的環(huán)節(jié)，引得各路資本為之折腰。 截至2013年底，全國22個主要省市區(qū)已累計并網(wǎng)741個大型光伏發(fā)電項目，主要集中在西北地區(qū)。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計，僅在2014年7月，上市公司公布的在建或擬建光伏電站項目至少10個，規(guī)模達(dá)1.1GW。 不過，資本青睞光伏電站的同時，不得不面對“資源稀缺”的現(xiàn)狀。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，由于國家能源局規(guī)劃2014年地面電站新增裝機(jī)量僅為6GW，目前各地路條發(fā)放趨緊，上半年裝機(jī)情況并沒有達(dá)到預(yù)期。 上市公司扎堆投資光伏電站/ 7月30日，樂山電力發(fā)布消息稱，將與國際光伏巨鱷SunPowerCorporation、中環(huán)股份，以及有政府背景的兩大投資方四川發(fā)展（控股）有限責(zé)任公司、天津津聯(lián)投資控股有限公司合作，擬在四川省開發(fā)建設(shè)裝機(jī)容量為3GW的高效光伏中心項目，其長期目標(biāo)是開發(fā)建設(shè)超過約10GW的裝機(jī)容量。 而就在半月前，中利科技（002309，SZ）也發(fā)布公告稱，旗下子公司寧夏中利騰暉收到寧夏發(fā)改委出具的相關(guān)光伏發(fā)電項目登記備案通知，該項目位于石嘴山，規(guī)模為100MW；7月18日，隆基股份（601012，SH）公告顯示，旗下全資子公司同心隆基收到寧夏發(fā)改委通知，同心隆基30MW光伏電站項目符合登記備案條件，予以登記備案。 不斷向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈、大手筆投資光伏地面電站的還有愛康科技(002610，SZ)。繼6月底剛宣布計劃斥資不超過8.5億元建設(shè)甘肅金川光伏電站后，愛康科技近來又出資1000萬元收購新疆一家光伏企業(yè)。 除了民營資本，國有資本亦鐘情于光伏電站。今年3月，航天機(jī)電(600151，SH)發(fā)布公告稱，擬對旗下兩個電站項目增資2.72億元。這已是近一年來，航天機(jī)電第10次公告宣布投資及增資光伏電站項目，涉及總金額超過20億元。 投資界認(rèn)為，光伏產(chǎn)業(yè)由制造邁入裝機(jī)環(huán)節(jié)，下游地面電站需求已進(jìn)入增長階段。 光伏電站需求爆發(fā)的背后，是政策引導(dǎo)與成本下降兩大推手。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計，自2013年7月至2014年4月，國內(nèi)新增光伏行業(yè)政策至少17條。通過明確標(biāo)桿電價補(bǔ)貼20年、補(bǔ)貼資金按季撥付按月結(jié)算、增值稅即征即退50%等具有針對性的政策，光伏電站未來收益的不確定性大大減弱，也刺激了更多資金進(jìn)入光伏電站領(lǐng)域。2013年，全國新增并網(wǎng)光伏發(fā)電達(dá)11.3GW，中國一躍成為全球最大的光伏終端市場。 除了政策拉動以外，制造環(huán)節(jié)成本的不斷下降，亦為國內(nèi)光伏發(fā)電市場的形成奠定了良好的基礎(chǔ)。據(jù)瑞銀證券統(tǒng)計，多晶硅價格從2008年的400多美元/公斤一度下滑至20美元/公斤以下，未來數(shù)月還將保持該價格水平；組件價格則從4美元/瓦下滑至目前的0.6美元/瓦左右。 “在多晶硅、組件等成本降下來之后，國家開始給上網(wǎng)電價補(bǔ)貼?！眹鹱C券新能源電力設(shè)備高級分析師姚遙告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“成本已經(jīng)降到一個能補(bǔ)得起的程度?！? 瑞銀證券的一份研報亦指出，整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈成本不斷下降，至少帶來兩方面利好：其一，在政策驅(qū)動市場的情況下，所需要的補(bǔ)貼額度在減少；其二，隨著成本繼續(xù)下降，光伏發(fā)電度電成本有望逐步實現(xiàn)用戶側(cè)平價上網(wǎng)，甚至最終實現(xiàn)與傳統(tǒng)能源的發(fā)電側(cè)平價上網(wǎng)，從而使得具備經(jīng)濟(jì)性的光伏發(fā)電脫離政策補(bǔ)貼影響，轉(zhuǎn)向市場化驅(qū)動。 地面電站裝機(jī)量不如預(yù)期/ 眼下，電站建設(shè)環(huán)節(jié)盈利水平吸引力及確定性增強(qiáng)，加上2014年標(biāo)桿電價下調(diào)帶來的搶裝因素，國內(nèi)光伏地面電站市場迅速爆發(fā)，處于產(chǎn)業(yè)鏈上中游的企業(yè)開始扎堆投資下游電站。如愛康科技、中利科技等上市公司，均成為堅定向下游延伸的民企代表。 “由于過去幾年的低谷，中上游環(huán)節(jié)相對產(chǎn)能較多，為了穩(wěn)固產(chǎn)品在下游的需求，一些上中游環(huán)節(jié)的企業(yè)開始做電站?！盢PDSolarbuzz高級分析師廉銳向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“此外，這幾年價格下跌厲害，上中游利潤不高，往下游延伸也是為了尋求更多利潤?！? 實際上，去年光伏產(chǎn)業(yè)政策加碼的初衷就是希望“開啟下游市場從而解決中上游產(chǎn)能過?！?，當(dāng)時有分析指出，只要同時落實并網(wǎng)、補(bǔ)貼、信貸、監(jiān)管等政策，也可規(guī)避下游電站過剩。 “從前兩年看，光伏企業(yè)加碼下游確實是為了消化自己的庫存?！眹鹱C券新能源電力設(shè)備高級分析師姚遙也持相同看法。一名長期從事多晶硅制造的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，近一年來國內(nèi)光伏電站的建設(shè)潮，明顯帶動了上游多晶硅市場。 “現(xiàn)在電站補(bǔ)貼政策也明確了20年支持，越來越多的企業(yè)認(rèn)識到光伏地面電站是一門能夠穩(wěn)定賺錢的生意，不管是開發(fā)還是持有運(yùn)營，企業(yè)樂得去做?！币b解釋。 廉銳亦表示，相比之下，只要政策穩(wěn)定，投資一個光伏電站能獲得20年~25年的長期穩(wěn)定收益?！肮夥娬臼情L期優(yōu)良資產(chǎn)，只要資金沒有問題，發(fā)電就有穩(wěn)定現(xiàn)金流，利潤很快就會有所體現(xiàn)?！? 根據(jù)能源局規(guī)劃，2014年全國光伏新增裝機(jī)總量為14GW，其中地面電站6GW，分布式發(fā)電8GW。但這個規(guī)劃似乎遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足各路資本對光伏電站的胃口。 “有統(tǒng)計顯示，按照各大光伏電站運(yùn)營商的規(guī)劃，2014年需求量（包括分布式和地面電站）達(dá)30GW，對應(yīng)投資規(guī)模在2700億元左右?！币晃婚L期關(guān)注光伏行業(yè)的資深投資人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。 另據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士透露，激烈的競爭亦導(dǎo)致今年光伏電站裝機(jī)量并不如預(yù)期。 “1~7月裝機(jī)量在3GW左右，以地面電站為主?！币b告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“由于全國2014年地面電站僅有6GW的新增裝機(jī)量，各地都呈現(xiàn)一種‘僧多粥少’的局面，競爭激烈讓各地不知如何核準(zhǔn)，因而出現(xiàn)路條發(fā)放延遲等情況?！? “總量只有6GW，每個省又給了一個備案規(guī)模的指導(dǎo)，原則上不能超過這個量?！绷J告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者?！坝捎凇偙P子’不大，各地政府也沒怎么下單，上半年完成的量也都是去年拿到核準(zhǔn)項目?！? 據(jù)記者了解，項目開發(fā)方通常利用上半年完成跑路條、規(guī)劃、環(huán)評等一系列前期工作，電站建設(shè)潮往往于第三季度啟動，只需三個月即可完成修建?！?、7月以來，新的核準(zhǔn)已開始發(fā)放。7月后，西部電站招標(biāo)量就會上來，建設(shè)也普遍啟動?！币b表示。 單一模式存隱患/ 由于商業(yè)模式成熟，光伏地面電站被看做是目前產(chǎn)業(yè)鏈中最受益的環(huán)節(jié)，但也有觀點認(rèn)為，單一的建設(shè)模式也為光伏電站的盈利能力埋下了隱患。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，目前國內(nèi)光伏電站開發(fā)、建設(shè)領(lǐng)域主要有BT/EPC等模式。BT模式主要指公司自己作為電站項目的開發(fā)商，進(jìn)行項目前期開發(fā)、路條獲取以及項目融資，然后通過EPC建設(shè)方（可以自己做EPC或找第三方EPC）進(jìn)行項目的設(shè)計及施工建設(shè)，建設(shè)完成后開發(fā)商負(fù)責(zé)電站并網(wǎng)和申請國家補(bǔ)貼，最終將電站產(chǎn)品出售給運(yùn)營方。航天機(jī)電、中利科技等上市公司就是以前期項目開發(fā)為主。 EPC模式即工程總包，總承包商與電站項目開發(fā)商簽訂工程總包合同，負(fù)責(zé)電站項目的設(shè)計、采購、施工、試運(yùn)行服務(wù)等工作，不包括項目的前期開發(fā)和后期并網(wǎng)及銷售，因此利潤率也低于BT模式。 “這樣（即EPC）也有好處，既不用擔(dān)心前期墊資，對融資沒有那么高的要求，也不需要操心電站后期的轉(zhuǎn)讓渠道?！币晃婚L期關(guān)注光伏電站的投資人士告訴記者。據(jù)了解，EPC環(huán)節(jié)比較領(lǐng)先的公司包括特變電工等。 “目前國內(nèi)光伏電站開發(fā)的商業(yè)模式幾乎沒有差異?！币b解釋道，“從產(chǎn)業(yè)鏈來看，主要是上述三種參與形式。對企業(yè)而言，具體采用哪一種形式，需要看其自身有哪些方面的資源優(yōu)勢?！? 由于商業(yè)模式無太大差異且可復(fù)制性，有人擔(dān)憂，“未來如果光伏電站開發(fā)商迅速增加導(dǎo)致競爭加劇，行業(yè)利潤率可能下滑?！? “但只要建設(shè)成本和補(bǔ)貼一定，利潤率也會保持不會下滑?！鄙鲜鐾顿Y人士認(rèn)為。 眼下，國內(nèi)光伏電站仍屬于相對較新的行業(yè)，由于光伏電站的收益要在其整個生命周期（20~25年）中通過電費逐步實現(xiàn)，如果光伏電站質(zhì)量問題造成發(fā)電量低于預(yù)期（如組件衰減過快）或運(yùn)維成本高于預(yù)期，可能會對電站收益產(chǎn)生較大的影響。 “電站開發(fā)表面上看很簡單，但要做好高質(zhì)量電站，需要專業(yè)技術(shù)支撐。未來大家會越來越看重發(fā)電質(zhì)量，行業(yè)走向集中也是必然?！蹦郴鹦履茉捶治鰩煾嬖V《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。 與此同時，國內(nèi)光伏電站運(yùn)維市場還不成熟，尚未出現(xiàn)專業(yè)的運(yùn)維企業(yè)。“目前，多是一些企業(yè)在做了很多電站以后，內(nèi)部成立一個團(tuán)隊來運(yùn)維電站。一些簡單的業(yè)務(wù)也有可能外包，比如清洗?！绷J表示，“但總的來說，國內(nèi)運(yùn)維電站市場還未被開發(fā)?！? 《《《 挑戰(zhàn)篇 光伏電站集中裝機(jī)甘肅去年棄光率達(dá)13% 每經(jīng)記者江然發(fā)自成都 “棄風(fēng)限電”之痛尚未消除，光伏電站又將遭遇同樣的風(fēng)險。 在分布式光伏商業(yè)模式尚未成熟的情況下，地面電站仍將是國內(nèi)光伏新增裝機(jī)的主要形式，但短時間內(nèi)大規(guī)模裝機(jī)，會使得新增的發(fā)電量無法通過現(xiàn)有電網(wǎng)消納?！皸壒庀揠姟币熏F(xiàn)苗頭。國家能源局7月18日發(fā)布的一份監(jiān)管報告顯示，甘肅一些地區(qū)由于配套送出工程沒有與風(fēng)、光伏發(fā)電項目同步規(guī)劃建設(shè)和改造，送出能力不匹配，受限比例最高可達(dá)78%。 “是否遭遇限電取決于電網(wǎng)建設(shè)速度是否跟得上電站建設(shè)速度。當(dāng)很多電站要擠在一個變電站升壓上網(wǎng)，變電站的擴(kuò)容速度比不上電站擴(kuò)容速度時，電網(wǎng)輸送能力就會出現(xiàn)瓶頸，增加限電風(fēng)險?！眹鹱C券新能源電力設(shè)備高級分析師姚遙告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。 除了“棄光限電”這一挑戰(zhàn)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過采訪多位業(yè)內(nèi)人士了解到，如何獲得路條與并網(wǎng)核準(zhǔn)，以及企業(yè)的融資能力，也是光伏企業(yè)有待解決的難題。而解決這些難題的能力，恰恰就是發(fā)展光伏電站的核心競爭力。 電網(wǎng)輸送能力不足增加限電風(fēng)險/ 由于光照資源豐富以及土地成本相對較低，目前國內(nèi)大型光伏地面電站主要集中在西北地區(qū)。 “西北地區(qū)工業(yè)較落后，當(dāng)?shù)赜秒娦枨笮?，所發(fā)電量不能就地消納，只能進(jìn)行遠(yuǎn)距離輸送，因此對電網(wǎng)向外輸送能力依賴性較強(qiáng)?！币b表示。 在西北地區(qū)，可再生能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模爆發(fā)性增長。但隨之而來的是電網(wǎng)輸送能力達(dá)到瓶頸，從而導(dǎo)致限電風(fēng)險。 “光伏電站與風(fēng)電面臨同樣的問題。”NPDSolarbuzz高級分析師廉銳指出。據(jù)統(tǒng)計，2009年國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)量達(dá)到13.8GW，同比增長高達(dá)124%，一舉成為全球第一大風(fēng)電市場。隨著2009~2011年國內(nèi)風(fēng)電持續(xù)高企的新增裝機(jī)量，東北、西北和華北等風(fēng)電資源豐富的地區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重的“棄風(fēng)限電”。 瑞銀證券研報顯示，截至2013年底，全國22個主要省市區(qū)已累計并網(wǎng)741個大型光伏發(fā)電項目，項目主要集中在西北地區(qū)。甘肅、青海和新疆是目前國內(nèi)累計裝機(jī)容量排名前三的省區(qū)，占到全國光伏電站總量的60%以上。 半個月前的7月18日，國家能源局發(fā)布了《可再生能源發(fā)電并網(wǎng)駐點甘肅監(jiān)管報告》（以下簡稱《報告》），《報告》提出的六方面問題就包括“電源、電網(wǎng)建設(shè)配套銜接不夠”、“存在棄風(fēng)、棄光現(xiàn)象”、“電網(wǎng)企業(yè)辦理接入系統(tǒng)、并網(wǎng)驗收工作不完善”等。 《報告》顯示，作為全國重要的新能源基地，甘肅風(fēng)電、光伏等可再生能源在2008年后就已進(jìn)入規(guī)?；焖侔l(fā)展階段。截至2013年底，甘肅省發(fā)電總裝機(jī)容量3489.32萬千瓦，其中風(fēng)電裝機(jī)容量702.81萬千瓦，居全國第三位；光伏發(fā)電裝機(jī)容量429.84萬千瓦，同比增長1025.24%，居全國第一位。但在快速發(fā)展的同時，甘肅風(fēng)電、光伏出現(xiàn)了就地消納和送出困難，且“這些情況在我國華北、東北、西北風(fēng)電基地中具有一定代表性”。 以酒泉風(fēng)電基地外送通道制約電量送出為例：截至2013年底，甘肅河西電網(wǎng)總裝機(jī)容量1589萬千瓦，當(dāng)?shù)赜秒娯?fù)荷約380萬千瓦左右，輸電能力450萬~520萬千瓦。按照目前甘肅河西電網(wǎng)裝機(jī)容量、消納和送出能力分析，現(xiàn)有輸電通道無法滿足已投產(chǎn)發(fā)電企業(yè)富余電量的外送需要，夏季最大受限容量308萬~378萬千瓦，最大受限比例26%~31%；冬季最大受限容量198萬~268萬千瓦,最大受限比例18%~24%。在武威皇臺地區(qū)，2013年夏電力受限容量31萬千瓦，受限比例達(dá)79%，冬季受限容量29萬千瓦，受限比例達(dá)78%。此外，酒泉、嘉峪關(guān)、武威等局部電網(wǎng)，也存在高壓電網(wǎng)輸送能力不足導(dǎo)致可再生能源受限較為嚴(yán)重的情況。 “主要是外送通道不夠多。如果發(fā)了電，本地消納不了又外送不出去，就只能放棄掉了?！绷J告訴記者，“大規(guī)模長距離的高壓輸送線路總量有限，如果同時有很多光伏電站、風(fēng)電都要升壓送電，就會因為電網(wǎng)輸送線路不夠，導(dǎo)致限電?！? 上述《報告》還指出，根據(jù)甘肅省各發(fā)電企業(yè)棄風(fēng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)匯總，甘肅省2013年棄風(fēng)電量31.02億千瓦時，占全國棄風(fēng)電量的19.11%，占西北地區(qū)棄風(fēng)電量的85.86%，棄風(fēng)率20.65%，較全國平均10.74%的棄風(fēng)率高出近一倍；2013年棄光電量約為3.03億千瓦時，棄光率約為13.78%。 “這也是為什么能源局或地方政府在項目審批時，持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度。因為輸電能力和就地消納能力有限，中央、地方政府一方面相對抑制地面電站的發(fā)展速度，另一方面則加快東部分布式電站發(fā)展速度?！绷J表示。 值得注意的是，能源局已經(jīng)開始關(guān)注光伏電站大規(guī)模建設(shè)后可能產(chǎn)生的限電風(fēng)險，并強(qiáng)調(diào)“對于甘肅、青海、新疆（含兵團(tuán)）等光伏電站建設(shè)規(guī)模較大的?。▍^(qū)），如發(fā)生限電情況，將調(diào)減當(dāng)年建設(shè)規(guī)模，并停止批復(fù)下年度新增備案規(guī)模。對于青海省海西地區(qū)、甘肅省武威、張掖和金昌等地區(qū)，青海省和甘肅省能源主管部門安排新建項目時應(yīng)關(guān)注棄光限電風(fēng)險?！? 電站融資創(chuàng)新大勢所趨/ 除了“棄光限電”的風(fēng)險，融資能力也考驗著光伏電站開發(fā)和運(yùn)營者。 業(yè)內(nèi)人士指出，光伏電站開發(fā)屬于典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，融資能力是開發(fā)者的核心競爭力之一，也是一個巨大的門檻。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，光伏電站成本投入價為8~8.5元/瓦，一座100MW的電站投入約8億元以上。瑞銀證券指出，每100MW的光伏電站建設(shè)需要資金8億~10億元，未來隨著進(jìn)入光伏電站的開發(fā)商數(shù)量增多，是否擁有暢通的電站轉(zhuǎn)讓渠道并迅速回籠資金，提高利用效率，將成為企業(yè)投資決策的重要考量。 目前，銀行仍是光伏電站的主要融資渠道?！霸谥袊鴥?nèi)地融資，要有抵押物，自有資本金達(dá)到20%~30%，銀行才會放款?！绷J告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這樣資本金消耗非?？?，加上融資成本比較高，對企業(yè)的回款能力要求更高。 “對于光伏電站，幾乎只有國開行能夠提供長期貸款。”姚遙指出，“但隨著行業(yè)成熟，商業(yè)銀行會逐漸介入。?！?月18日，順風(fēng)光電（01165，HK）旗下全資子公司江西順風(fēng)光電與招商銀行簽訂授信協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，招行同意向江西順風(fēng)光電批出不超過20億元人民幣的循環(huán)綜合授信額度。 “到后期，商業(yè)銀行大規(guī)模介入應(yīng)是趨勢?！币b補(bǔ)充道。 不過，越來越多的人已意識到，僅僅依靠銀行融資還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，電站融資創(chuàng)新是大勢所趨。 今年2月底，聯(lián)合光伏與中興租賃公司訂立為期12年、總價約為1.5億美元的融資租賃協(xié)議。在租期內(nèi)，設(shè)備所有權(quán)歸中興租賃公司所有，租期屆滿后，聯(lián)合光伏出資100美元即可從中興租賃公司手中購買設(shè)備所有權(quán)。根據(jù)協(xié)議，聯(lián)合光伏以旗下的若干太陽能電站和抵押發(fā)電站產(chǎn)生收入的權(quán)力作為抵押。 這類“光伏融資租賃”，被業(yè)內(nèi)看做是前景較好的一種新型融資模式。雖然利率較高，“但可提高電站項目的財務(wù)杠桿比例（二次加杠桿），提升資金使用效率，盤活電站資產(chǎn)，對電站運(yùn)營商突破融資瓶頸具有重要意義?！眹鹱C券指出，這種方式“適合快速擴(kuò)張、搶占資源的民營企業(yè)。” “在產(chǎn)業(yè)鏈利潤格局重構(gòu)的背景下，電站是本輪光伏周期最受益的環(huán)節(jié)，兼具高增長和高盈利。未來光伏電站的金融屬性會越來越強(qiáng)，依托較高的投資回報率（無杠桿內(nèi)部收益率10%左右、70%貸款下內(nèi)部收益率15%~20%）和收益明確的特點，電站類似于高收益的固定收益產(chǎn)品，具備證券化的基礎(chǔ)，未來會激發(fā)各種商業(yè)模式和融資模式的創(chuàng)新。包括互聯(lián)網(wǎng)金融、融資租賃、與信托/基金合作、境外低成本資金等，各種類型的公司都可以找到合適的融資渠道。”國泰君安在近期的一份研報中評價道。 “目前已有類資產(chǎn)證券化的探索，比如電站建好了，有了穩(wěn)定現(xiàn)金流，開發(fā)商可以把它做成一個金融產(chǎn)品賣出去，獲得現(xiàn)金后再繼續(xù)滾動地開發(fā)?！绷J解釋。多位業(yè)內(nèi)人士亦向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》指出，光伏電站資產(chǎn)證券化需要更多政策環(huán)境來完善，比如說引入第三方保險，“如果做證券化銷售，發(fā)電量、收益率、電站質(zhì)量等，必須要有第三方做擔(dān)保?！? 顯然，保險的介入將是改變銀行對光伏電站態(tài)度的關(guān)鍵。健全的保險體制能降低運(yùn)營商的風(fēng)險，打消銀行的部分顧慮，是光伏電站實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的重要基礎(chǔ)。值得注意的是，2014年6月初，安邦財產(chǎn)保險向保監(jiān)會提交了一份光伏行業(yè)新險種的備案文件，涉及光伏電站發(fā)電量的險種。英大泰和、怡和立信也在進(jìn)行嘗試。 《《《 樣本篇 航天機(jī)電背靠央企轉(zhuǎn)型擁兩大優(yōu)勢光伏電站銷路成首要風(fēng)險 每經(jīng)記者江然發(fā)自成都 在眾多發(fā)力光伏電站的上市公司中，航天機(jī)電（600151，SH）是為數(shù)不多初嘗甜頭的一家。這家原本主營汽車零配件與新材料應(yīng)用的公司，自2000年進(jìn)入光伏領(lǐng)域后，一路追逐行業(yè)“熱點”，截至2013年底，光伏業(yè)務(wù)已占其總業(yè)務(wù)的八成左右。 從2012年斥巨資押注光伏電站，到如今依托航天品牌資源成為行業(yè)龍頭，航天機(jī)電在光伏行業(yè)觸底之時華麗轉(zhuǎn)身，并背靠央企擁有“路條”之便和融資便利兩大優(yōu)勢。到2013年底，公司已累計銷售光伏電站150MW，且計劃在“十二五”期間累計銷售光伏電站超過1000MW，2014年完成銷售400MW。 7月12日，航天機(jī)電發(fā)布業(yè)績預(yù)減公告，預(yù)計上半年公司出售光伏電站僅50MW，比上年同期減少100MW，導(dǎo)致上半年凈利潤同比下滑八成。業(yè)內(nèi)人士指出，由于光伏電站屬于典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，若公司無法開拓暢通的電站轉(zhuǎn)讓渠道，迅速回籠資金，在未來激烈的競爭中，其龍頭地位或?qū)⒚媾R嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。 押寶光伏電站/ 航天機(jī)電最近一次對西部光伏電站項目的投資，是在今年6月12日。 當(dāng)日，航天機(jī)電公告稱，參股子公司上實航天星河能源已完成200MW西部光伏電站項目的收購。航天機(jī)電董事會同意按股比（15%）向上實航天星河能源增資2.125億元。上市公司認(rèn)為，此次對外投資“將有利于公司繼續(xù)開拓多元化光伏電站投資通道，實現(xiàn)光伏電站滾動開發(fā)，同時放大投資杠桿效應(yīng)，提升光伏產(chǎn)業(yè)整體盈利能力”。 實際上，早在今年3月，航天機(jī)電公告稱，擬對旗下兩個電站項目增資2.72億元時，就有媒體報道稱，這已是公司近一年來第10次公告宣布投資及增資光伏電站項目，涉及總金額超過20億元。 自2000年進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)組件生產(chǎn)環(huán)節(jié)后，航天機(jī)電通過多種方式先后進(jìn)入多晶硅、硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)，并逐步形成“多晶硅-硅片-電池片-組件-電站”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。而在近兩年整個光伏制造環(huán)節(jié)都產(chǎn)能過剩的情況下，公司又不得不退出多晶硅及硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)以求“保身”。 “作為大浪淘沙后幸存下來的光伏企業(yè)，航天機(jī)電成為押注光伏終端市場的典型代表之一?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表達(dá)了這一觀點。 2012年11月20日，一則公告將航天機(jī)電推到臺前。彼時，正處于光伏行業(yè)低谷煎熬的航天機(jī)電作出了一個重大決定：變更募集資金投資項目，把原本用于制造環(huán)節(jié)兩項技改的部分資金，轉(zhuǎn)投西部光伏發(fā)電項目。轉(zhuǎn)投金額共計3.89億元，分別投向嘉峪關(guān)100MW、高崖子灘50MW、張掖甘州區(qū)南灘9MW及安陽灘9MW的光伏電站項目。 在外界看來，這無疑是航天機(jī)電的斷腕之舉。此前，受光伏業(yè)務(wù)的拖累，公司2011年凈虧損達(dá)1.09億元，2012年上半年，公司綜合毛利率為-10.80%，其中光伏新能源業(yè)務(wù)的毛利率為-25.40%。 “受光伏行業(yè)市場增長放緩影響，光伏產(chǎn)品價格大幅下跌，產(chǎn)品制造環(huán)節(jié)的利潤率也在大幅下降”，航天機(jī)電對變更募投項目作出這樣的解釋，“而光伏電站業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)由于具有一定的投資門檻，因此保持了較為穩(wěn)定的投資收益?！焙教鞕C(jī)電的判斷是：光伏電站將成為行業(yè)熱點。 實際上，在變更募投項目之前，航天機(jī)電就已做了一系列剝離多晶硅業(yè)務(wù)的工作。2012年10月，該公司將旗下持有的神舟硅業(yè)公司29.7%股權(quán)，以4.88億元底價，在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。 砍去虧損的上游業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而押注光伏終端市場，航天機(jī)電的轉(zhuǎn)型很快獲得回報。2013年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.10億元，同比增長77%；實現(xiàn)凈利潤1.70億元，同比大幅增加4.72億元，成功扭虧為盈。 “（2013年）上半年公司新增光伏電站開發(fā)項目路條459MW，已核準(zhǔn)項目正加速開工建設(shè)，并取得了150MW光伏電站出售的較好業(yè)績?！焙教鞕C(jī)電把業(yè)績大漲歸功于光伏電站的業(yè)務(wù)優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。 背靠央企航天集團(tuán)/ 2013年，航天機(jī)電實現(xiàn)營業(yè)收入33.59億元，同比增加18.29億元，增幅119.62%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.44億元，同比增加10.33億元。 航天機(jī)電認(rèn)為，這一方面是受益于國內(nèi)多項光伏扶持政策及國際新興市場快速崛起，光伏市場止跌回暖，組件出貨量同比上升89.54%；另一方面則是由于公司加快國內(nèi)電站項目的開發(fā)與投資，創(chuàng)新盈利模式，電站EPC（工程承包）業(yè)務(wù)大幅增長1111.28%。 據(jù)NPDSolarbuzz發(fā)布的2013年中國光伏項目承包商（EPC）排名，航天機(jī)電以超過600MW的承包安裝量成為全國第二大光伏EPC企業(yè)，僅次于特變電工（600089，SH）。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，航天機(jī)電制定出2014年“自建光伏電站500MW，承接EPC工程100MW，核準(zhǔn)或備案批復(fù)450MW，并網(wǎng)投運(yùn)400MW，分布式發(fā)電項目開發(fā)實現(xiàn)零突破”的計劃；并實現(xiàn)電站出售400MW，形成不低于年400MW的光伏電站滾動開發(fā)能力，快速達(dá)成規(guī)模效應(yīng)。此外，航天機(jī)電把“十二五”期間累計銷售光伏電站的目標(biāo)，從700MW調(diào)高至超過1000MW。 業(yè)內(nèi)人士指出，航天機(jī)電的雄心背后，正是其作為中國航天科技集團(tuán)下屬新能源光伏業(yè)務(wù)平臺而擁有的得天獨厚的優(yōu)勢：項目開發(fā)與融資能力。 “大股東上海航天工業(yè)（集團(tuán)）的品牌以及背景，讓航天機(jī)電在政府關(guān)系方面更具優(yōu)勢?！币晃徊辉妇呙幕鹑耸肯颉睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“尤其是在目前西部電站路條核準(zhǔn)獲取難度加大的背景下，航天機(jī)電開發(fā)項目的能力優(yōu)勢更為明顯?！? 實際上，在無數(shù)民企或中小企業(yè)還在為取得光伏電站項目路條辛苦奔波時，航天機(jī)電已充分利用自己的品牌資源優(yōu)勢，與地方政府、大型電力集團(tuán)合作，目前已將其光伏電站市場布局從甘肅、青海拓展至寧夏、新疆、河北、山西、陜西、云南等多個省份。 “航天機(jī)電在國內(nèi)電站開發(fā)方面一直做得很好，”NPDSolarbuzz高級分析師廉銳告訴記者?！霸摴驹瓉淼慕M件業(yè)務(wù)也不算小，保持在第二梯隊，但它一向比較重視下游?！惫_資料顯示，航天機(jī)電在2000年時就承建了西藏日喀則地區(qū)無電鄉(xiāng)通電工程的42個光伏電站，至今已建設(shè)各類電站600余座。 值得注意的是，目前光伏電站業(yè)務(wù)相對較新，尚難以直接進(jìn)行項目融資，而是需要其他資產(chǎn)擔(dān)?；蚱渌黧w進(jìn)行連帶責(zé)任擔(dān)保，且通常融資成本較高，這對民營或中小型企業(yè)的融資能力提出了很大挑戰(zhàn)。而航天機(jī)電依托航天集團(tuán)的央企背景，融資優(yōu)勢盡顯。 記者梳理航天機(jī)電財報發(fā)現(xiàn)，公司目前金額最大的一筆長期貸款為6億元，是公司通過航天系統(tǒng)向航天集團(tuán)第八研究院申請所得。該委托貸款期限為5年，年利率僅5%；此外，航天機(jī)電還通過大股東擔(dān)保，以基準(zhǔn)利率6.55%的優(yōu)厚條件獲得國家開發(fā)銀行15年長期貸款。 瑞銀證券根據(jù)航天機(jī)電報表披露的長期借款信息，計算出其長期借款的加權(quán)利率約為5.66%，遠(yuǎn)低于同行水平。此外，航天機(jī)電2013年年報顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率僅為51.42%，亦處于同業(yè)中較低水平，具備較大的融資空間。瑞銀證券指出，航天機(jī)電在融資能力方面的優(yōu)勢有助于提升電站開發(fā)業(yè)務(wù)的盈利能力。 上半年電站出售僅50MW/ 值得注意的是，7月12日，航天機(jī)電發(fā)布業(yè)績預(yù)減公告，預(yù)計2014年上半年度實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤3389萬元左右，同比減少80%。航天機(jī)電對此的解釋是，公司上半年出售的光伏電站比上年同期減少100MW。不過公司同時表示，計劃今年出售光伏電站400MW，上半年已出售50MW，其余尚在建設(shè)中，將于下半年轉(zhuǎn)讓銷售。 盡管航天機(jī)電并未更改2014年的出售目標(biāo)，但公司依然把電站項目無法出售列為第一風(fēng)險：因項目收益率不能完全滿足投資者需求，或雙方對交易條件未達(dá)成一致，公司電站無法按計劃實現(xiàn)銷售，導(dǎo)致最終獲利不確定性增加。 今年3月，有媒體報道稱，自去年底至今年初，航天機(jī)電在產(chǎn)權(quán)交易所兩度掛牌打包轉(zhuǎn)讓旗下兩個光伏電站項目的股權(quán)，遲遲未找到受讓方?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者亦從其他消息源核實到，航天機(jī)電第一季度僅售出50MW光伏電站。 “一般電站開發(fā)企業(yè)都在下半年轉(zhuǎn)讓，尤其會集中在第四季度，這也是行業(yè)的季節(jié)性特征?！币晃婚L期關(guān)注光伏電站的投資人士告訴記者，但對于開發(fā)商而言，無法及時轉(zhuǎn)讓電站會造成資金沉淀，影響現(xiàn)金流。而現(xiàn)金流承壓將使電站開發(fā)商面臨巨大挑戰(zhàn)。 此外，亦有觀點認(rèn)為，若找不到買家，開發(fā)商將不得不轉(zhuǎn)成運(yùn)營商，前期投建電站所耗巨資的回報周期將被拉長，項目開發(fā)面臨長期風(fēng)險。 研究機(jī)構(gòu)Solarzoom的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，到去年8月，國內(nèi)已披露達(dá)成意向、簽約以及正在開發(fā)建設(shè)的光伏項目達(dá)到13萬MW，比國家新擬定的到2015年裝機(jī)達(dá)3.5萬MW的“十二五”目標(biāo)超出逾3倍之多，其中多數(shù)為大型地面電站項目。這意味著，未來一段時期，光伏電站開發(fā)競爭白熱化狀態(tài)仍將持續(xù)。 瑞銀證券亦指出，每100MW的光伏電站建設(shè)需要投入資金8億~10億元，未來隨著光伏電站開發(fā)商數(shù)量增多，是否擁有暢通的電站轉(zhuǎn)讓渠道，能否迅速回籠資金提高利用效率，“也將成為重要的影響因素”。 此外，航天機(jī)電還明確提出，光伏產(chǎn)業(yè)或面對應(yīng)收款無法回收的風(fēng)險，如受部分客戶信用不高或地方電費撥付政策實施不到位的影響，導(dǎo)致貨款回收期不確定或難以收回。 “實際上，開發(fā)商對客戶也會進(jìn)行選擇的，主要就是看回款能力?！鄙鲜鐾顿Y人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。對此，航天機(jī)電方面表示，將嚴(yán)格執(zhí)行客戶信用評級、授信管理制度和海外信用擔(dān)保政策等，緊密跟蹤可再生能源附加費征收與補(bǔ)貼發(fā)放情況，電站并網(wǎng)后及時辦理可再生能源的補(bǔ)貼申請，同時合理安排融資結(jié)構(gòu)、還本付息及工程款賬期，保障光伏電站項目正常運(yùn)營。