每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 江然 發(fā)自成都    

每經(jīng)記者 江然 發(fā)自成都

在眾多發(fā)力光伏電站的上市公司中，航天機(jī)電（600151，SH）是為數(shù)不多初嘗甜頭的一家。這家原本主營(yíng)汽車(chē)零配件與新材料應(yīng)用的公司，自2000年進(jìn)入光伏領(lǐng)域后，一路追逐行業(yè)“熱點(diǎn)”，截至2013年底，光伏業(yè)務(wù)已占其總業(yè)務(wù)的八成左右。

從2012年斥巨資押注光伏電站，到如今依托航天品牌資源成為行業(yè)龍頭，航天機(jī)電在光伏行業(yè)觸底之時(shí)華麗轉(zhuǎn)身，并背靠央企擁有“路條”之便和融資便利兩大優(yōu)勢(shì)。到2013年底，公司已累計(jì)銷(xiāo)售光伏電站150MW，且計(jì)劃在“十二五”期間累計(jì)銷(xiāo)售光伏電站超過(guò)1000MW，2014年完成銷(xiāo)售400MW。

7月12日，航天機(jī)電發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)減公告，預(yù)計(jì)上半年公司出售光伏電站僅50MW，比上年同期減少100MW，導(dǎo)致上半年凈利潤(rùn)同比下滑八成。業(yè)內(nèi)人士指出，由于光伏電站屬于典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，若公司無(wú)法開(kāi)拓暢通的電站轉(zhuǎn)讓渠道，迅速回籠資金，在未來(lái)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，其龍頭地位或?qū)⒚媾R嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

押寶光伏電站/

航天機(jī)電最近一次對(duì)西部光伏電站項(xiàng)目的投資，是在今年6月12日。

當(dāng)日，航天機(jī)電公告稱(chēng)，參股子公司上實(shí)航天星河能源已完成200MW西部光伏電站項(xiàng)目的收購(gòu)。航天機(jī)電董事會(huì)同意按股比（15%）向上實(shí)航天星河能源增資2.125億元。上市公司認(rèn)為，此次對(duì)外投資“將有利于公司繼續(xù)開(kāi)拓多元化光伏電站投資通道，實(shí)現(xiàn)光伏電站滾動(dòng)開(kāi)發(fā)，同時(shí)放大投資杠桿效應(yīng)，提升光伏產(chǎn)業(yè)整體盈利能力”。

實(shí)際上，早在今年3月，航天機(jī)電公告稱(chēng)，擬對(duì)旗下兩個(gè)電站項(xiàng)目增資2.72億元時(shí)，就有媒體報(bào)道稱(chēng)，這已是公司近一年來(lái)第10次公告宣布投資及增資光伏電站項(xiàng)目，涉及總金額超過(guò)20億元。

自2000年進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)組件生產(chǎn)環(huán)節(jié)后，航天機(jī)電通過(guò)多種方式先后進(jìn)入多晶硅、硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)，并逐步形成“多晶硅-硅片-電池片-組件-電站”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。而在近兩年整個(gè)光伏制造環(huán)節(jié)都產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，公司又不得不退出多晶硅及硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)以求“保身”。

“作為大浪淘沙后幸存下來(lái)的光伏企業(yè)，航天機(jī)電成為押注光伏終端市場(chǎng)的典型代表之一?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表達(dá)了這一觀點(diǎn)。

2012年11月20日，一則公告將航天機(jī)電推到臺(tái)前。彼時(shí)，正處于光伏行業(yè)低谷煎熬的航天機(jī)電作出了一個(gè)重大決定：變更募集資金投資項(xiàng)目，把原本用于制造環(huán)節(jié)兩項(xiàng)技改的部分資金，轉(zhuǎn)投西部光伏發(fā)電項(xiàng)目。轉(zhuǎn)投金額共計(jì)3.89億元，分別投向嘉峪關(guān)100MW、高崖子灘50MW、張掖甘州區(qū)南灘9MW及安陽(yáng)灘9MW的光伏電站項(xiàng)目。

在外界看來(lái)，這無(wú)疑是航天機(jī)電的斷腕之舉。此前，受光伏業(yè)務(wù)的拖累，公司2011年凈虧損達(dá)1.09億元，2012年上半年，公司綜合毛利率為-10.80%，其中光伏新能源業(yè)務(wù)的毛利率為-25.40%。

“受光伏行業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩影響，光伏產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，產(chǎn)品制造環(huán)節(jié)的利潤(rùn)率也在大幅下降”，航天機(jī)電對(duì)變更募投項(xiàng)目作出這樣的解釋?zhuān)岸夥娬緲I(yè)務(wù)環(huán)節(jié)由于具有一定的投資門(mén)檻，因此保持了較為穩(wěn)定的投資收益?！焙教鞕C(jī)電的判斷是：光伏電站將成為行業(yè)熱點(diǎn)。

實(shí)際上，在變更募投項(xiàng)目之前，航天機(jī)電就已做了一系列剝離多晶硅業(yè)務(wù)的工作。2012年10月，該公司將旗下持有的神舟硅業(yè)公司29.7%股權(quán)，以4.88億元底價(jià)，在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。

砍去虧損的上游業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而押注光伏終端市場(chǎng)，航天機(jī)電的轉(zhuǎn)型很快獲得回報(bào)。2013年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.10億元，同比增長(zhǎng)77%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.70億元，同比大幅增加4.72億元，成功扭虧為盈。

“（2013年）上半年公司新增光伏電站開(kāi)發(fā)項(xiàng)目路條459MW，已核準(zhǔn)項(xiàng)目正加速開(kāi)工建設(shè)，并取得了150MW光伏電站出售的較好業(yè)績(jī)?！焙教鞕C(jī)電把業(yè)績(jī)大漲歸功于光伏電站的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。

背靠央企航天集團(tuán)/

2013年，航天機(jī)電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.59億元，同比增加18.29億元，增幅119.62%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.44億元，同比增加10.33億元。

航天機(jī)電認(rèn)為，這一方面是受益于國(guó)內(nèi)多項(xiàng)光伏扶持政策及國(guó)際新興市場(chǎng)快速崛起，光伏市場(chǎng)止跌回暖，組件出貨量同比上升89.54%；另一方面則是由于公司加快國(guó)內(nèi)電站項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)與投資，創(chuàng)新盈利模式，電站EPC（工程承包）業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)1111.28%。

據(jù)NPDSolarbuzz發(fā)布的2013年中國(guó)光伏項(xiàng)目承包商 （EPC）排名，航天機(jī)電以超過(guò)600MW的承包安裝量成為全國(guó)第二大光伏EPC企業(yè)，僅次于特變電工（600089，SH）。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，航天機(jī)電制定出2014年 “自建光伏電 站500MW， 承 接EPC工 程100MW，核準(zhǔn)或備案批復(fù)450MW，并網(wǎng)投運(yùn)400MW，分布式發(fā)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)零突破”的計(jì)劃；并實(shí)現(xiàn)電站出售400MW，形成不低于年400MW的光伏電站滾動(dòng)開(kāi)發(fā)能力，快速達(dá)成規(guī)模效應(yīng)。此外，航天機(jī)電把“十二五”期間累計(jì)銷(xiāo)售光伏電站的目標(biāo)，從700MW調(diào)高至超過(guò)1000MW。

業(yè)內(nèi)人士指出，航天機(jī)電的雄心背后，正是其作為中國(guó)航天科技集團(tuán)下屬新能源光伏業(yè)務(wù)平臺(tái)而擁有的得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)：項(xiàng)目開(kāi)發(fā)與融資能力。

“大股東上海航天工業(yè)（集團(tuán)）的品牌以及背景，讓航天機(jī)電在政府關(guān)系方面更具優(yōu)勢(shì)?！币晃徊辉妇呙幕鹑耸肯?《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“尤其是在目前西部電站路條核準(zhǔn)獲取難度加大的背景下，航天機(jī)電開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的能力優(yōu)勢(shì)更為明顯?！?/p>

實(shí)際上，在無(wú)數(shù)民企或中小企業(yè)還在為取得光伏電站項(xiàng)目路條辛苦奔波時(shí)，航天機(jī)電已充分利用自己的品牌資源優(yōu)勢(shì)，與地方政府、大型電力集團(tuán)合作，目前已將其光伏電站市場(chǎng)布局從甘肅、青海拓展至寧夏、新疆、河北、山西、陜西、云南等多個(gè)省份。

“航天機(jī)電在國(guó)內(nèi)電站開(kāi)發(fā)方面一直做得很好，”NPDSolarbuzz高級(jí)分析師廉銳告訴記者?！霸摴驹瓉?lái)的組件業(yè)務(wù)也不算小，保持在第二梯隊(duì)，但它一向比較重視下游。”公開(kāi)資料顯示，航天機(jī)電在2000年時(shí)就承建了西藏日喀則地區(qū)無(wú)電鄉(xiāng)通電工程的42個(gè)光伏電站，至今已建設(shè)各類(lèi)電站600余座。

值得注意的是，目前光伏電站業(yè)務(wù)相對(duì)較新，尚難以直接進(jìn)行項(xiàng)目融資，而是需要其他資產(chǎn)擔(dān)?；蚱渌黧w進(jìn)行連帶責(zé)任擔(dān)保，且通常融資成本較高，這對(duì)民營(yíng)或中小型企業(yè)的融資能力提出了很大挑戰(zhàn)。而航天機(jī)電依托航天集團(tuán)的央企背景，融資優(yōu)勢(shì)盡顯。

記者梳理航天機(jī)電財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司目前金額最大的一筆長(zhǎng)期貸款為6億元，是公司通過(guò)航天系統(tǒng)向航天集團(tuán)第八研究院申請(qǐng)所得。該委托貸款期限為5年，年利率僅5%；此外，航天機(jī)電還通過(guò)大股東擔(dān)保，以基準(zhǔn)利率6.55%的優(yōu)厚條件獲得國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行15年長(zhǎng)期貸款。

瑞銀證券根據(jù)航天機(jī)電報(bào)表披露的長(zhǎng)期借款信息，計(jì)算出其長(zhǎng)期借款的加權(quán)利率約為5.66%，遠(yuǎn)低于同行水平。此外，航天機(jī)電2013年年報(bào)顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率僅為51.42%，亦處于同業(yè)中較低水平，具備較大的融資空間。瑞銀證券指出，航天機(jī)電在融資能力方面的優(yōu)勢(shì)有助于提升電站開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的盈利能力。

上半年電站出售僅50MW/

值得注意的是，7月12日，航天機(jī)電發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)減公告，預(yù)計(jì)2014年上半年度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3389萬(wàn)元左右，同比減少80%。航天機(jī)電對(duì)此的解釋是，公司上半年出售的光伏電站比上年同期減少100MW。不過(guò)公司同時(shí)表示，計(jì)劃今年出售光伏電站400MW，上半年已出售50MW，其余尚在建設(shè)中，將于下半年轉(zhuǎn)讓銷(xiāo)售。

盡管航天機(jī)電并未更改2014年的出售目標(biāo)，但公司依然把電站項(xiàng)目無(wú)法出售列為第一風(fēng)險(xiǎn)：因項(xiàng)目收益率不能完全滿足投資者需求，或雙方對(duì)交易條件未達(dá)成一致，公司電站無(wú)法按計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，導(dǎo)致最終獲利不確定性增加。

今年3月，有媒體報(bào)道稱(chēng)，自去年底至今年初，航天機(jī)電在產(chǎn)權(quán)交易所兩度掛牌打包轉(zhuǎn)讓旗下兩個(gè)光伏電站項(xiàng)目的股權(quán)，遲遲未找到受讓方?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者亦從其他消息源核實(shí)到，航天機(jī)電第一季度僅售出50MW光伏電站。

“一般電站開(kāi)發(fā)企業(yè)都在下半年轉(zhuǎn)讓?zhuān)绕鋾?huì)集中在第四季度，這也是行業(yè)的季節(jié)性特征?！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注光伏電站的投資人士告訴記者，但對(duì)于開(kāi)發(fā)商而言，無(wú)法及時(shí)轉(zhuǎn)讓電站會(huì)造成資金沉淀，影響現(xiàn)金流。而現(xiàn)金流承壓將使電站開(kāi)發(fā)商面臨巨大挑戰(zhàn)。

此外，亦有觀點(diǎn)認(rèn)為，若找不到買(mǎi)家，開(kāi)發(fā)商將不得不轉(zhuǎn)成運(yùn)營(yíng)商，前期投建電站所耗巨資的回報(bào)周期將被拉長(zhǎng)，項(xiàng)目開(kāi)發(fā)面臨長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。

研究機(jī)構(gòu)Solarzoom的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，到去年8月，國(guó)內(nèi)已披露達(dá)成意向、簽約以及正在開(kāi)發(fā)建設(shè)的光伏項(xiàng)目達(dá)到13萬(wàn)MW，比國(guó)家新擬定的到2015年裝機(jī)達(dá)3.5萬(wàn)MW的“十二五”目標(biāo)超出逾3倍之多，其中多數(shù)為大型地面電站項(xiàng)目。這意味著，未來(lái)一段時(shí)期，光伏電站開(kāi)發(fā)競(jìng)爭(zhēng)白熱化狀態(tài)仍將持續(xù)。

瑞銀證券亦指出，每100MW的光伏電站建設(shè)需要投入資金8億~10億元，未來(lái)隨著光伏電站開(kāi)發(fā)商數(shù)量增多，是否擁有暢通的電站轉(zhuǎn)讓渠道，能否迅速回籠資金提高利用效率，“也將成為重要的影響因素”。

此外，航天機(jī)電還明確提出，光伏產(chǎn)業(yè)或面對(duì)應(yīng)收款無(wú)法回收的風(fēng)險(xiǎn)，如受部分客戶信用不高或地方電費(fèi)撥付政策實(shí)施不到位的影響，導(dǎo)致貨款回收期不確定或難以收回。

“實(shí)際上，開(kāi)發(fā)商對(duì)客戶也會(huì)進(jìn)行選擇的，主要就是看回款能力?！鄙鲜鐾顿Y人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。對(duì)此，航天機(jī)電方面表示，將嚴(yán)格執(zhí)行客戶信用評(píng)級(jí)、授信管理制度和海外信用擔(dān)保政策等，緊密跟蹤可再生能源附加費(fèi)征收與補(bǔ)貼發(fā)放情況，電站并網(wǎng)后及時(shí)辦理可再生能源的補(bǔ)貼申請(qǐng)，同時(shí)合理安排融資結(jié)構(gòu)、還本付息及工程款賬期，保障光伏電站項(xiàng)目正常運(yùn)營(yíng)。