最近市場(chǎng)變化較大，從前段時(shí)間的群情激昂，認(rèn)為牛市要來(lái)了，到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驟然變向，悲觀聲音再起，各種觀點(diǎn)、爭(zhēng)議越來(lái)越多。個(gè)人認(rèn)為，這些不確定性其實(shí)一直存在，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)的改變過(guò)，以下是我對(duì)市場(chǎng)以及一些重要事件的看法。

目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于緩慢復(fù)蘇的進(jìn)程當(dāng)中，但不確定性較大，地產(chǎn)政策走向、債務(wù)問(wèn)題、人民幣匯率等都是不確定因素。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)面臨的一些長(zhǎng)期問(wèn)題，例如產(chǎn)能過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型動(dòng)力等問(wèn)題，尚未出現(xiàn)根本改善跡象。一些新興行業(yè)盡管快速發(fā)展，但因體量不足，對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用有限。所以，目前經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力仍然主要來(lái)自政策放松和投資，因此A股市場(chǎng)當(dāng)前仍然缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。

從上半年情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行最大的壓力主要來(lái)自于地產(chǎn)銷售和投資的下滑，這從各地政府不斷放開限購(gòu)的舉措中，我們也可窺得房地產(chǎn)下滑給各地政府帶來(lái)的壓力之大。

限購(gòu)松綁，房貸放寬，成效幾何？

近期，限購(gòu)松綁的城市比較多，從已經(jīng)明確放松的城市看，成交量變化差異較大。供需結(jié)構(gòu)較好的城市，成交量反彈明顯；反之，成交量并未看到明顯的持續(xù)回升?？傮w上，人口吸納能力強(qiáng)的一、二線城市，需求依舊旺盛，政策放松對(duì)這些城市最為敏感。購(gòu)房貸款上，今年以來(lái)也有一些松動(dòng)，但相對(duì)限購(gòu)的放開影響相對(duì)較小。

預(yù)計(jì)未來(lái)政策放松仍會(huì)持續(xù)。這是因?yàn)?，現(xiàn)階段二、三線城市庫(kù)存積壓較多，商品住宅去化時(shí)間普遍在15個(gè)月以上，因此，限購(gòu)放松、政策給予適當(dāng)鼓勵(lì)都顯得非常必要。我認(rèn)為下半年房地產(chǎn)成交量方面應(yīng)該能夠看到環(huán)比的改善，一方面，限購(gòu)放松會(huì)釋放一部分需求；另一方面，需求在積累一段時(shí)間后，隨著銷售旺季的臨近，也將有所改善。

“滬港通”真的來(lái)了，誰(shuí)是最大贏家？

滬港兩地藍(lán)籌股的估值大部分存在一定的折價(jià)，主要有幾方面的因素：一方面，兩地投資者有明顯的不同。內(nèi)地主要投資者為散戶，對(duì)小盤股的偏好更高；而香港的機(jī)構(gòu)投資者占絕大多數(shù)，對(duì)藍(lán)籌股的定價(jià)能力更強(qiáng)。另一方面，內(nèi)地與香港的利率水平有差異。內(nèi)地理財(cái)產(chǎn)品等變相推高了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，導(dǎo)致內(nèi)地的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率明顯高于香港，這使得兩地估值差異較為明顯。

在我看來(lái)，滬港通的開放將有助于提升機(jī)構(gòu)客戶占比，并帶來(lái)增量資金，有助于提升對(duì)藍(lán)籌股的估值水平。滬港通的推出，對(duì)券商特別是擁有香港子公司的券商有正面作用，得益于經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的收入。港股的交易為券商帶來(lái)增量傭金貢獻(xiàn)的同時(shí)，也有助于券商拓展香港地區(qū)的業(yè)務(wù)。

國(guó)務(wù)院出臺(tái)的戶籍制度改革，實(shí)際要解決的是2.6億至2.7億城市中農(nóng)民的落戶問(wèn)題，包括外地城鎮(zhèn)戶籍向本地戶籍的轉(zhuǎn)換。這一舉措的核心是解決外來(lái)人口不擁有本地城鎮(zhèn)戶口的問(wèn)題，進(jìn)而解決過(guò)去戶籍制度阻礙勞動(dòng)力流動(dòng)的問(wèn)題，創(chuàng)建和諧社會(huì)。例如沒(méi)有戶籍而造成的勞動(dòng)力市場(chǎng)不公正，留守兒童、老人健康、教育狀況等。

這種情況下，最先受益的將會(huì)是城市相應(yīng)的配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如醫(yī)療、教育、文化配套，之后將是消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的汽車、家電以及住房需求。戶籍制度改革與城鎮(zhèn)化進(jìn)程繼續(xù)推進(jìn)，二者將會(huì)起到相輔相成的作用，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)新的增量，而其中也必然孕育著巨大投資機(jī)會(huì)，對(duì)此將會(huì)密切關(guān)注。