⊙張德良

大盤已跳出經(jīng)濟增長微刺激的寬松政策預期，再次轉(zhuǎn)到經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以及新產(chǎn)業(yè)投資這一核心主題投資主線，并由小市值向中大市值股擴散且漸次加速。

基于宏觀經(jīng)濟增長角度，未來一段時間大盤依然處于十分敏感的時期。首先，有跡象表明，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能消化以及衰退產(chǎn)業(yè)的淘汰已開始進入關鍵期，包括債務風險等的爆發(fā)，會不斷沖擊市場的穩(wěn)定性；其次，新產(chǎn)業(yè)發(fā)展也面臨產(chǎn)業(yè)市場培育、技術(shù)創(chuàng)新以及資金方面的瓶頸制約。上述兩股力量或會持續(xù)加大股市波動。

目前滬指已觸及3478點以來所形成的中期下降壓力線，中證500、中小板綜指以及創(chuàng)業(yè)板綜述再次回到歷史高位位置，短期走勢較為敏感，中期轉(zhuǎn)強趨勢不斷強化的同時，短期震蕩會有所加大。

當前核心投資機會依然是制度變革與產(chǎn)業(yè)革新，這也是本輪主題投資的基本背景。始于2000年的第三次工業(yè)革命，包括移動互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、新能源(頁巖氣、光伏)、智能制造、新材料、3D打印等，一直支撐著全球股市。另外，A股還有一批獨特的投資主題，包括國家安全(去IOE)、軍工資產(chǎn)證券化、國資改革、健康服務、TMT等，以及衰退的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。以移動互聯(lián)網(wǎng)為核心的主題投資，在過去一年時間已集中體現(xiàn)于創(chuàng)業(yè)板市場，使小盤股與大盤股的估值溢價創(chuàng)出歷史新高，近期一批中大市值品種也開始漸次轉(zhuǎn)強，并逐步加速。

當前，處于加速上漲的群體集中于總市值50億左右，同時，市銷率(PS)通常低于3倍。估值提升有兩個預期，或是營業(yè)收入擴張，或是毛利率提升，雙重預期或單一預期，都會支持股價估值重心上移。像成飛集成(55.04,-0.30,-0.54%)，啟動時總市值45億，PS低于3倍，預期來自于中航防務資產(chǎn)注入后毛利率拐點。類似的，像中國軟件(26.19,1.03,4.09%)，信息安全上升為國家戰(zhàn)略之后，營業(yè)規(guī)模及毛利率都有望迎來一輪超預期提升，其市銷率也從不到1倍快速上升至3倍，當前正在進一步向上提升空間。深天馬(24.88,-1.42,-5.40%)也是一個經(jīng)典案例，市銷率長期維持于1.5倍附近，原因是產(chǎn)品毛利率低(20%以下)，值得注意的是，公司技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、業(yè)務收入規(guī)模與毛利率出現(xiàn)雙雙向上拐點，全息手機只是催化劑，股價PS值迅速飆升至3倍。以上龍頭股賺錢效應已形成，基于公司營業(yè)收入規(guī)模擴張、毛利率的提升拐點，以及市銷率低(3倍以內(nèi))等因素，我們可以從重要投資主題中篩選出一批潛力股。像國企改革主題的電廣傳媒(17.18,0.45,2.69%)、四創(chuàng)電子(32.51,0.04,0.12%)、國電南自(6.18,-0.04,-0.64%)、佛塑科技(6.16,0.00,0.00%)、海正藥業(yè)(15.83,-0.03,-0.19%)、中國重工(5.07,-0.02,-0.39%)；新產(chǎn)業(yè)(云服務、信息安全)投資主題的華勝天成(14.06,0.02,0.14%)、東軟集團(14.23,0.36,2.60%)，鵬博士(15.75,-0.03,-0.19%)、貴航股份(16.89,0.00,0.00%)、中國衛(wèi)星(19.95,-0.08,-0.40%)、中航光電(21.37,0.07,0.33%)，還有受益于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的中信證券(13.30,-0.01,-0.08%)、保利地產(chǎn)(5.73,-0.03,-0.52%)、中國鋁業(yè)(3.86,-0.04,-1.03%)、中國建筑(3.20,0.00,0.00%)、中國西電(3.97,-0.01,-0.25%)等，都具備估值上臺階的基礎。

要提醒的是，估值提升會依照總市值規(guī)模由小到大的次序漸次推進?，F(xiàn)階段重點關注總市值規(guī)模50億左右的，接下來100億以上的也會啟動。若總市值300億以上的主題投資品種也轉(zhuǎn)向加速，那就意味著非常接近大盤整體調(diào)整的時候了。