每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

經(jīng)濟(jì)基本面短暫好轉(zhuǎn)后，新的憂慮又來了。

在7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，“克強(qiáng)指數(shù)”的三個(gè)構(gòu)成指標(biāo)均出現(xiàn)回落。無獨(dú)有偶，匯豐昨日（8月21日）公布的數(shù)據(jù)也顯示，8月匯豐制造業(yè)PMI初值為50.3%，創(chuàng)3個(gè)月新低，不僅低于預(yù)測(cè)值51.5%，也大大低于7月終值51.7%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，拖累指數(shù)下行的主因是始終難提振的需求，反映內(nèi)外需的新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)均大幅回落，回落幅度分別為2個(gè)百分點(diǎn)和1.2個(gè)百分點(diǎn)。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示，數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然在繼續(xù)，但動(dòng)能再度放緩。因此，工業(yè)需求和投資活動(dòng)增長(zhǎng)很可能維持在相對(duì)較低的軌道上，中國需要更多政策支持來幫助鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，貨幣和財(cái)政政策應(yīng)維持寬松。

外需增長(zhǎng)明顯放緩/

剛公布的7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，“克強(qiáng)指數(shù)”的三個(gè)構(gòu)成指標(biāo)均出現(xiàn)回落。耗電量方面，1至7月份，全國全社會(huì)用電量累計(jì)31374億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.9%，相比上半年用電量5.3%有所回落；第二產(chǎn)業(yè)用電量23094億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.7%，增速同比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。鐵路貨運(yùn)量方面，今年7月份，全國鐵路貨運(yùn)總發(fā)送量完成3.117億噸，同比卻下降4.37%。銀行信貸方面，7月新增人民幣貸款3852億元，不僅同比少增3145億元，也達(dá)到2009年11月以來的最低。

在匯豐制造業(yè)PMI初值中，從分項(xiàng)指數(shù)來看，反映內(nèi)外需的新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)均大幅回落，回落幅度分別為2個(gè)百分點(diǎn)和1.2個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)出指數(shù)為51.3，較上月下跌1.5個(gè)百分點(diǎn)，也是3個(gè)月來低點(diǎn)。此外，就業(yè)指數(shù)繼續(xù)位于收縮區(qū)間，但數(shù)值有所改善。

世界經(jīng)濟(jì)仍然低迷前行，且中國外貿(mào)轉(zhuǎn)型期陣痛仍深刻影響著“中國制造”的前景。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局日前公布的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，歐元區(qū)第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比零增長(zhǎng)。歐元區(qū)內(nèi)三大經(jīng)濟(jì)體德、法、意的表現(xiàn)令人失望。德國經(jīng)濟(jì)環(huán)比下滑0.2%，法國經(jīng)濟(jì)零增長(zhǎng)，意大利也萎縮0.2%。德國央行在最新報(bào)告中發(fā)出警告，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能受阻。

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然呈上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，但其背后的財(cái)富分配和就業(yè)問題仍然嚴(yán)峻，今年第二季度，日本經(jīng)濟(jì)折算成年增長(zhǎng)率萎縮6.8%，是該國經(jīng)濟(jì)自2011年“3·11”大地震后遭遇的最大降幅。

溫州一位女鞋外貿(mào)商告訴記者，這并不是新現(xiàn)象，歐美客商一般在年初時(shí)候集中采購，中國工廠則年中發(fā)貨至國外，下半年主要是以圣誕訂單和追單為主，世界經(jīng)濟(jì)低迷以及中國制造業(yè)成本上升都會(huì)拉低接單量。

他表示，鞋帽等傳統(tǒng)出口商品受沖擊最大，國內(nèi)方面主要受到成本制約，原來一個(gè)人月薪1300元至1400元，現(xiàn)在漲到2600元至2900元，企業(yè)還要交納“五險(xiǎn)一金”，相當(dāng)于工資的一半多，很多東南亞工廠競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)超過了我們。

房產(chǎn)拖累內(nèi)需增長(zhǎng)/

相比外需，內(nèi)需的回落更加令人憂慮。華創(chuàng)證券報(bào)告顯示，在基數(shù)較高的背景下，盡管環(huán)比略有改善，但電廠耗煤量仍無顯著回升。全月來看，8月日均耗煤量同比降15.4%，較7月升0.9個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告還指出，動(dòng)力煤價(jià)格尚無起色，鋼鐵鏈條淡季需求疲弱，房產(chǎn)市場(chǎng)仍在下行，相關(guān)工業(yè)品價(jià)格在淡季繼續(xù)走弱，顯示出工業(yè)生產(chǎn)整體上維持疲弱態(tài)勢(shì)。

拖累內(nèi)需增長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蚴欠康禺a(chǎn)，這是多家機(jī)構(gòu)的普遍認(rèn)識(shí)。從7月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，房產(chǎn)市場(chǎng)下行趨勢(shì)不改，且資金面繼續(xù)收緊。華創(chuàng)證券認(rèn)為，在此背景下，疊加淡季因素，地產(chǎn)鏈條化工品價(jià)格走勢(shì)均顯疲弱，水泥、PVC期貨價(jià)格下跌，玻璃期貨價(jià)格低位調(diào)整。

盡管將近40個(gè)城市自7月以來陸續(xù)取消限購政策，但瑞銀報(bào)告稱，7~8月，全國41個(gè)重點(diǎn)城市的房地產(chǎn)銷量?jī)H分別環(huán)比小幅回升3%和4%。全國銷量的表現(xiàn)則更加糟糕：5月環(huán)比下降11%，6月繼續(xù)環(huán)比下降4%，7月更是環(huán)比下降18%，市場(chǎng)似乎并未對(duì)政策放松作出積極響應(yīng)。

瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，雖然政策側(cè)重于支持房地產(chǎn)銷售和建設(shè)，但中短期內(nèi)開發(fā)商將專注于去庫存和降低杠桿水平?？紤]到市場(chǎng)庫存高企，預(yù)計(jì)開發(fā)商在定價(jià)上將會(huì)有較大的彈性，未來12個(gè)月開發(fā)商利潤(rùn)率將繼續(xù)承壓。由于信貸收緊銷售放緩，2014年一季度末以來，開發(fā)商的拿地和建設(shè)活動(dòng)變得更加謹(jǐn)慎。因此短期內(nèi)總體建設(shè)活動(dòng)不太可能明顯復(fù)蘇。

渣打銀行大中華區(qū)研究總監(jiān)王志浩表示，在整體投資盤子中，中央預(yù)算內(nèi)投資進(jìn)度有加快趨勢(shì)，但地方政府融資受限將拖累整體數(shù)據(jù)，進(jìn)而影響反彈力度。

大規(guī)模刺激難復(fù)出

雖然在反彈過程中歷經(jīng)反復(fù)，但“微刺激”不會(huì)向大規(guī)模刺激升級(jí)，這是業(yè)界共識(shí)。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳分析說，8月匯豐PMI初值顯示經(jīng)濟(jì)回升速度有所減弱，但依然維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。

國研中心企業(yè)所副所長(zhǎng)張文魁表示，中國經(jīng)濟(jì)仍然處于向新常態(tài)過渡的階段，我們要轉(zhuǎn)向不再過度依賴要素投入和貨幣，不過度依賴成本控制和犧牲環(huán)境的軌道。

他說，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增速雖然逐漸放緩，但只有擺脫躺著也能掙錢的高盈利模式時(shí)，中國企業(yè)創(chuàng)新才會(huì)越來越活躍，不管是技術(shù)創(chuàng)新，還是商業(yè)模式創(chuàng)新，我們需要這個(gè)陣痛期，政策要兼顧短期和中長(zhǎng)期。

諸建芳認(rèn)為，政策落實(shí)穩(wěn)定投資，二季度政府出臺(tái)的包括促進(jìn)基建和提速棚戶區(qū)改造等措施，將在第三季度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用，三季度經(jīng)濟(jì)不會(huì)明顯下降。7月政治局會(huì)議明確了保持穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速的重要性，在地產(chǎn)投資尚未見底前提下，政策的前瞻性將有所增強(qiáng)。

目前宏觀調(diào)控也面臨一個(gè)換擋期，即財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度恐怕難以長(zhǎng)期維系。莫尼塔報(bào)告稱，經(jīng)過幾個(gè)月的強(qiáng)力支出，今年前7個(gè)月的財(cái)政支出同比增長(zhǎng)15%，后5個(gè)月份的剩余財(cái)政支出預(yù)算與去年同期實(shí)際支出相比增速會(huì)下滑到4.2%，財(cái)政支出這個(gè)在二季度支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素將面臨回落。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在財(cái)政支出力度下降后，需要貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，即使考慮把剩余的500億元左右的中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金全部調(diào)入，并且把今年可能的財(cái)政收入超收也全部花掉，后5個(gè)月的財(cái)政支出增速也只能提升到5.9%，增速下滑部分占名義GDP的比重在2個(gè)百分點(diǎn)左右。