每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，央企、國(guó)有金融企業(yè)主要負(fù)責(zé)人的薪酬削減到現(xiàn)有薪酬的30%左右，建立期權(quán)激勵(lì)機(jī)制。如此一來(lái)，未來(lái)通脹預(yù)期下行，股市上升。

工資漲跌具有傳導(dǎo)性，大型企業(yè)高管大幅降薪，普通員工加薪的可能性微乎其微。工資與通脹有直接關(guān)系。央企如果大規(guī)模降薪，卻沒(méi)有對(duì)央企造成巨大沖擊，意味著市場(chǎng)上實(shí)際存在較高的失業(yè)率，或者在央企內(nèi)部存在大量隱性失業(yè)，表現(xiàn)為人浮于事的低效率，因此降薪反而有利于央企結(jié)構(gòu)重組。

兩位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主的新著《動(dòng)物精神》對(duì)自然失業(yè)率持保留態(tài)度，用一些實(shí)地挑選的變量，模擬了通脹率從0上升到2%時(shí)對(duì)失業(yè)的影響。在作為比較基準(zhǔn)的一個(gè)模擬中，通貨膨脹率從2%永久性地下降為0，會(huì)使失業(yè)率永久性地提高1.5%。在我們的基準(zhǔn)模擬中，通脹率為0時(shí)的實(shí)際工資比通脹率為2%時(shí)的實(shí)際工資高0.75%。其他計(jì)算方法也能得出類似結(jié)論。結(jié)論很明確，不能一味追求低通脹，工資有粘著性，存在向下剛性。

成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家確實(shí)如此，降薪會(huì)減少消費(fèi)降低通脹。但中國(guó)不同，此次降薪拿央企高管開(kāi)刀，影響的是特定的高消費(fèi)行業(yè)，對(duì)民營(yíng)企業(yè)勞動(dòng)力等不會(huì)產(chǎn)生太大影響，中國(guó)企業(yè)近年來(lái)迅猛的加薪潮與人力成本上升潮不會(huì)因此被撲滅。高收入群體消費(fèi)到一定程度后，對(duì)消費(fèi)拉動(dòng)能力遞減，或者到國(guó)外追逐更高的名品消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)學(xué)稱為“邊際消費(fèi)傾向遞減”。中國(guó)高收入群體收入再高，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)的意愿也不會(huì)因此上升，對(duì)解決中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩不會(huì)有太大貢獻(xiàn)。中等收入人群大規(guī)模興起，通脹預(yù)期下行，人們不再因?yàn)槟目只糯笠?guī)模存錢(qián)，對(duì)于拉動(dòng)消費(fèi)是最有力的。

中國(guó)人消費(fèi)低，主因是工資低趕不上通脹的預(yù)期，由于高通脹點(diǎn)燃未來(lái)保障不足的恐慌之火。央企高管降薪，有利于降低通脹預(yù)期，一些人會(huì)因此減少存款用于消費(fèi)?？s小極端的貧富差距、培育中等收入人群、恢復(fù)通脹理性預(yù)期避免居民恐慌性大存款，對(duì)提高消費(fèi)有利。

如果以期權(quán)長(zhǎng)期兌現(xiàn)方式激勵(lì)央企高管，有助股市升溫。目前央企高管的持股方式，無(wú)助于股市上升。同花順iFind數(shù)據(jù)顯示：2013年347家央企中 “董監(jiān)高”團(tuán)隊(duì)持股的有208家，占比59.9%，以最新股價(jià)計(jì)算，208家公司“董監(jiān)高”團(tuán)隊(duì)持股總市值達(dá)到646億元。347家公司中有52家公司董事長(zhǎng)持有上市公司股份，在347家央企中占比近14.9%，持股總市值35.33億元，人均持有市值達(dá)到6794萬(wàn)元，為2013年董事長(zhǎng)人均薪酬82.77萬(wàn)元的82倍。有些公司與長(zhǎng)期業(yè)績(jī)結(jié)合，但多數(shù)企業(yè)缺乏正確的激勵(lì)機(jī)制，在短期內(nèi)兌現(xiàn)使高管行為短期化，只要炒作概念而非提升長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，高管就能以高價(jià)兌現(xiàn)收益，甚至用隱蔽的內(nèi)幕交易違法變相套現(xiàn)。

好的企業(yè)家不怕行業(yè)周期考驗(yàn)，央企高管期權(quán)兌現(xiàn)，必須經(jīng)歷一個(gè)行業(yè)下行周期，證明高管具備抗周期下行能力。央企經(jīng)嚴(yán)格審計(jì)，證明沒(méi)有做假賬，高管不存在法律、品德瑕疵，此時(shí)允許高管兌現(xiàn)期權(quán)，那么央企高管就會(huì)成為長(zhǎng)期持股者中的一員，想方設(shè)法提升公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

對(duì)真正有能力的高管而言，短期薪酬下降，可以通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)后的期權(quán)激勵(lì)得到彌補(bǔ)。這對(duì)于誠(chéng)信的有能力的央企高管是個(gè)福音，對(duì)于指望在央企短期發(fā)財(cái)?shù)氖凰夭驼?，是毀滅性打擊。這正是市場(chǎng)所期盼的效率與公平。