重點(diǎn)個(gè)股解析

佛慈制藥：全年業(yè)績基本持平，調(diào)整之后再出發(fā)

佛慈制藥002644

研究機(jī)構(gòu)：華龍證券分析師：石學(xué)剛撰寫日期：2014-03-25

投資要點(diǎn)：

全年業(yè)績基本持平，短期業(yè)績或受經(jīng)營管理調(diào)整沖擊。公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入29，152.83萬元，同比增長9.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3，094.47萬元，同比增長1.94%，公司四季度業(yè)績表現(xiàn)平淡。我們認(rèn)為公司管理層變更，經(jīng)營管理策略調(diào)整可能會(huì)對公司短期業(yè)績產(chǎn)生影響。

中藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，阿膠業(yè)務(wù)步入正軌。公司初步篩選了15個(gè)銷售過千萬的品種，計(jì)劃在2014年對其進(jìn)行重點(diǎn)銷售，并通過市場反饋進(jìn)一步篩選，培養(yǎng)新的拳頭產(chǎn)品。阿膠業(yè)務(wù)2014年前兩個(gè)月順利實(shí)現(xiàn)了5噸/月的銷售計(jì)劃，市場反響良好，預(yù)計(jì)全年完成60噸阿膠的銷售計(jì)劃較為樂觀，我們看好公司阿膠業(yè)務(wù)的發(fā)展。

大健康產(chǎn)業(yè)：“肖助理”仍以市場拓展為主。公司2014年主要以“肖助理”的渠道建設(shè)為主，將在近期參加在成都舉辦的全國糖酒會(huì)，作為邁出本地市場的第一步，隨后有望面向全國經(jīng)銷商招商。

中藥材業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況良好。公司全資子公司一甘肅佛慈中藥材經(jīng)營有限公司，2014年前兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)收入約3000萬元，經(jīng)營狀況良好，全年有望成為公司較為重要的收入來源。此外，公司正在建設(shè)2萬畝當(dāng)歸和5000畝黨參的中藥材種植基地，目前進(jìn)展順利，

投資建議：公司新任管理層管理、業(yè)務(wù)能力強(qiáng)，對公司發(fā)展框架的設(shè)計(jì)具有良好的前瞻性，且具有改革的魄力，為了公司更好的、更加長遠(yuǎn)的發(fā)展，主動(dòng)對原來存在的一些問題進(jìn)行了思考和改變，雖然短期業(yè)績會(huì)有一些影響，但調(diào)整之后的再出發(fā)，步履應(yīng)會(huì)更快、更穩(wěn)健。我們預(yù)計(jì)公司2014年、2015年EPS分別為0.52元和0.69元，目前股價(jià)對應(yīng)PE分別為58X、44X，中長期給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：二線品種培育不迭預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；阿膠市場銷售不迭預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。