情緒波動(dòng)難改“金九”成色 進(jìn)入9月，“二次上攻”行情不經(jīng)意間噴薄而出。在基本面變動(dòng)不是十分劇烈的情況下，資金情緒將在很大程度上決定行情高度和持續(xù)性。目前，改革預(yù)期繼續(xù)升溫，海外資金對(duì)我國(guó)股市仍青睞有加，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未進(jìn)入“證偽”階段。因此，盡管當(dāng)前亢奮的資金情緒隱含波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但9月股市維持強(qiáng)勢(shì)格局概率仍很大。 經(jīng)過(guò)7月逼空上漲，8月整體市場(chǎng)震蕩態(tài)勢(shì)未令投資者感到過(guò)度憂慮，行情“二次上攻”預(yù)期始終存在。只是當(dāng)“二次上攻”行情來(lái)臨時(shí)，強(qiáng)勁走勢(shì)確實(shí)出乎很多投資者預(yù)料。 一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步?jīng)]有跟上行情腳步，市場(chǎng)熱點(diǎn)似乎不像7月那樣具有強(qiáng)大號(hào)召力，板塊間輪動(dòng)速度很快，令投資者感覺(jué)很難把握本輪上漲節(jié)奏；另一方面，在9月行情中多頭發(fā)力猛烈，近期兩市量能持續(xù)維持在3800-4000億元的水平，投資者對(duì)突然釋放的多頭量能能夠持續(xù)感到一絲擔(dān)憂。 探討強(qiáng)勢(shì)格局能否維持，需首先關(guān)注本輪市場(chǎng)上漲的本質(zhì)推動(dòng)力是什么。整體而言，自7月份啟動(dòng)的本輪上漲行情的主要觸發(fā)因素有三：一是國(guó)企改革等政策預(yù)期，二是滬港通等引發(fā)的海外資金抄底猜測(cè)，三是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。不過(guò)，上述三個(gè)因素對(duì)股市直接作用似乎有限。改革是個(gè)長(zhǎng)期命題，短期效應(yīng)未必明顯；海外資金進(jìn)入A股熱情再大，其規(guī)模相對(duì)本土資金仍相對(duì)較??；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大背景下，本就不是個(gè)強(qiáng)刺激因素。 由此看來(lái)，股市上漲本質(zhì)原因不在于上述三個(gè)因素給市場(chǎng)帶來(lái)多大的直接推動(dòng)力，而更在于其令資金的樂(lè)觀情緒明顯升溫?；蛘哒f(shuō)，相關(guān)因素提升整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好水平。這一判斷也得到了開(kāi)戶數(shù)據(jù)的佐證。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，前7個(gè)月滬深股市增加1128個(gè)過(guò)億元資產(chǎn)賬戶，其中僅6-7月就增加638個(gè)過(guò)億賬戶。上述數(shù)據(jù)表明，6-7月間，資金樂(lè)觀情緒確實(shí)出現(xiàn)了一次質(zhì)的飛越。 因此，判斷后期行情走勢(shì)的關(guān)鍵之一，是把握住資金情緒變動(dòng)方向。從短期看，國(guó)企改革、區(qū)域振興、行業(yè)支持等政策仍在不斷兌現(xiàn)，政策預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的支撐出現(xiàn)進(jìn)一步強(qiáng)化。滬港通即將啟動(dòng)，深港通預(yù)期明顯提升，加之歐央行降息等舉措，海外資金進(jìn)入A股雖然節(jié)奏經(jīng)常變化，但方向仍確定。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期雖已發(fā)生明顯變化，但在部分地區(qū)對(duì)樓市限購(gòu)松綁背景下，通過(guò)房地產(chǎn)“金九銀十”銷售數(shù)據(jù)“證偽”經(jīng)濟(jì)的時(shí)點(diǎn)勢(shì)必也需要延后。在本輪支撐資金樂(lè)觀情緒的三大力量中，有兩個(gè)仍然強(qiáng)勁，另一個(gè)短期也未逆轉(zhuǎn)，這意味著9月行情保持強(qiáng)勢(shì)格局的概率很大。 更前瞻地看，由于改革政策預(yù)期的長(zhǎng)期有效性，以及市場(chǎng)修復(fù)過(guò)低估值能力明顯恢復(fù)，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好已在今年發(fā)生趨勢(shì)性向上逆轉(zhuǎn)，將極大保證中期強(qiáng)勢(shì)格局確立。 當(dāng)然，當(dāng)情緒階段性主導(dǎo)市場(chǎng)運(yùn)行時(shí)，劇烈波動(dòng)難以避免。近期大盤(pán)持續(xù)堆量、拒絕回調(diào)，以及績(jī)差股大面積無(wú)理由上漲都表明，短期市場(chǎng)情緒已處于比較亢奮的狀態(tài)，在新的強(qiáng)力刺激因素有限的情況下，樂(lè)觀情緒面臨隨時(shí)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)應(yīng)二級(jí)市場(chǎng)寬幅波動(dòng)概率的加大。因此，在以樂(lè)觀心態(tài)面對(duì)9月乃至更長(zhǎng)一段時(shí)間行情的同時(shí)，短期交易策略上要注意把握張弛有度原則。（中國(guó)證券報(bào)） 牛市氛圍形成A股看高一線 上周A股市場(chǎng)出現(xiàn)了近年來(lái)較為強(qiáng)悍的拉升態(tài)勢(shì)。上證指數(shù)已持續(xù)六連陽(yáng)，實(shí)體全部是中陽(yáng)K線，而且成交量不斷放大，上周五成交量更高達(dá)1858.4億元，深市也達(dá)到2094.1億元，如此龐大的成交量意味著后續(xù)買盤(pán)實(shí)力雄厚，將驅(qū)動(dòng)指數(shù)進(jìn)一步漲升。 政策輿論引導(dǎo)資金流向 近期公布的一系列數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)有增速放緩的跡象，導(dǎo)致前期由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)著有色金屬股、銀行股、地產(chǎn)股等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股出現(xiàn)股價(jià)回升的估值復(fù)蘇能量在減弱。但令人意想不到的是，無(wú)論有色金屬股還是地產(chǎn)股，都在逆經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)而前行，近期甚至成為上證指數(shù)突破2300點(diǎn)的功臣，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。 超預(yù)期的走勢(shì)背后是超預(yù)期的驅(qū)動(dòng)能量。一是改革效應(yīng)的持續(xù)釋放。由于我國(guó)改革正在向縱深發(fā)展，廣匯能源率先獲得原油進(jìn)口牌照，油氣改革終于拉開(kāi)實(shí)質(zhì)性大幕。與此同時(shí)，自貿(mào)區(qū)改革、上海國(guó)資改革等均在有序進(jìn)行。改革有望激發(fā)出經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)潛能，提升經(jīng)營(yíng)效率。改革帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)效率提升，削弱了經(jīng)濟(jì)增速回落所帶來(lái)的業(yè)績(jī)下降壓力。因此，這些個(gè)股近期已成為市場(chǎng)漲升的牽引力量。 二是政策引導(dǎo)效應(yīng)正在持續(xù)發(fā)酵。官方媒體新華社連續(xù)發(fā)表9篇支持股市發(fā)展的文章。系列文章指出，隨著內(nèi)部外部人氣重新積聚，我國(guó)股市步入重要關(guān)口，近期A股走勢(shì)樂(lè)觀，運(yùn)行已經(jīng)擁有比較良好的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。受此影響，各路資金紛紛涌入A股，驅(qū)動(dòng)滬深兩市成交量持續(xù)放大，指數(shù)自然節(jié)節(jié)走高。 牛市氛圍已形成 在此背景下，短線A股市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)大漲，上證指數(shù)更是伴隨成交量持續(xù)放大而連拉六陽(yáng)，如此K線形態(tài)，表明上證指數(shù)已徹底扭轉(zhuǎn)了“熊市”形象。根據(jù)以往A股市場(chǎng)的慣例，一旦A股進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)格局，將會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的慣性上漲，股指期貨的助漲助跌效應(yīng)也會(huì)進(jìn)一步釋放，上證指數(shù)強(qiáng)勢(shì)格局有望延續(xù)。 近期A股強(qiáng)勢(shì)行情所帶來(lái)的賺錢(qián)示范效應(yīng)正在不斷加強(qiáng)。中秋期間，股市賺錢(qián)示范效應(yīng)進(jìn)一步發(fā)酵，進(jìn)而吸引更多資金涌入A股，將驅(qū)動(dòng)滬深兩市成交量進(jìn)一步放大。上證指數(shù)節(jié)后開(kāi)門(mén)紅的概率大增。 不過(guò)，需要提醒的是，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的走勢(shì)可能要予以謹(jǐn)慎。一方面因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板指數(shù)自2012年底見(jiàn)底以來(lái)，已經(jīng)上漲了近200%，獲利盤(pán)多多，股價(jià)、股指均處于相對(duì)高位，新增資金自然會(huì)繞著走；另一方面，創(chuàng)業(yè)板的權(quán)重股、指標(biāo)股大多已在高位，估值壓力沉重，其近期表現(xiàn)可能并不樂(lè)觀。逼近1500點(diǎn)附近的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，反壓漸趨沉重。 加大優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股配置力度 操作中，建議投資者跟隨市場(chǎng)資金動(dòng)向選擇倉(cāng)位配置。一方面盡可能套現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)股的大市值品種，比如超過(guò)150億甚至200億元的新興產(chǎn)業(yè)股，此類個(gè)股體量大，進(jìn)一步成長(zhǎng)空間小，可以減持套現(xiàn)。 另一方面，積極關(guān)注新增資金的動(dòng)向。就目前來(lái)看，涉及改革主線、滬港通的品種均有實(shí)力資金加倉(cāng)，機(jī)場(chǎng)、港口、公路、鐵路等相關(guān)個(gè)股均有熱錢(qián)加倉(cāng)跡象。因此，大秦鐵路、上海機(jī)場(chǎng)、上港集團(tuán)、宜昌交運(yùn)等個(gè)股可跟蹤。 同時(shí)，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股仍可關(guān)注。一是業(yè)績(jī)拐點(diǎn)股，主要指產(chǎn)品價(jià)格上漲趨勢(shì)清晰的品種，仙琚制藥、兄弟科技、金達(dá)威、陽(yáng)谷華泰等品種可跟蹤。而風(fēng)電、光伏等新能源業(yè)務(wù)拐點(diǎn)股也可跟蹤，如天奇股份、中材科技等。二是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成功的品種，博雅生物、騰邦國(guó)際、東方鋯業(yè)、丹邦科技等可關(guān)注。（上海證券報(bào)） 中期看高一線短期應(yīng)有震蕩 不管從什么角度來(lái)說(shuō)，上周股市的走勢(shì)都要比投資者預(yù)期強(qiáng)得多。加上前一個(gè)周末，上證指數(shù)日K線形成罕見(jiàn)的六連陽(yáng)，股指一口氣上漲130點(diǎn)，的確頗有大牛市的意味。 很多人注意到了這樣一個(gè)細(xì)節(jié)，據(jù)中登公司統(tǒng)計(jì)，近期以銀證轉(zhuǎn)賬形式進(jìn)入股市的資金超過(guò)2000億元，這是近兩年來(lái)所沒(méi)有過(guò)的。即便如此，以第三方存管形式出現(xiàn)的客戶保證金數(shù)量卻并沒(méi)有明顯的增加，這表明這些進(jìn)入股市的資金大都買了二級(jí)市場(chǎng)股票。日前，滬深兩市的日平均成交金額已經(jīng)達(dá)到甚至超過(guò)了4000億元的水平，較一個(gè)月前增加100%還多。價(jià)升量增，持續(xù)走高，這就是這段時(shí)間股市的基本特征。 市場(chǎng)轉(zhuǎn)強(qiáng)內(nèi)在動(dòng)因 客觀而言，這段時(shí)間市場(chǎng)基本面并沒(méi)有發(fā)生什么大的變化，消息面上也沒(méi)有超出預(yù)期的事件發(fā)生，但是市場(chǎng)突然轉(zhuǎn)強(qiáng)，這其中的原委還是很值得研究的。 敏感的投資者發(fā)現(xiàn)，就在一個(gè)多星期前，市場(chǎng)上又連續(xù)發(fā)生了幾個(gè)固定收益類產(chǎn)品的違約事件，華銳風(fēng)電決定提前折價(jià)贖回發(fā)行在外的公司債券。在一般情況下，這些事情都會(huì)被當(dāng)作利空，并且引發(fā)整個(gè)證券市場(chǎng)的波動(dòng)。但這次的實(shí)際情況卻是，投資者對(duì)此反應(yīng)平淡，甚至是把其當(dāng)作利好來(lái)對(duì)待。在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，以往在固定收益類產(chǎn)品上事實(shí)存在的剛性兌付政策，其客觀上推高了市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平，對(duì)股市來(lái)說(shuō)構(gòu)成了負(fù)面影響?，F(xiàn)在，政府開(kāi)始謹(jǐn)慎回避，拒絕對(duì)固定收益類產(chǎn)品擔(dān)保。這種尊重市場(chǎng)化原則的措施，一方面導(dǎo)致了產(chǎn)品違約率的上升，但也使其在暴露風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)回歸買者自負(fù)的本質(zhì)，從而令這些債券類品種的高收益與高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)稱。這樣做的結(jié)果，實(shí)質(zhì)上就是降低了市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益水平。 對(duì)于債券市場(chǎng)而言，扭轉(zhuǎn)了過(guò)去劣幣驅(qū)逐良幣的波動(dòng)局面，高等級(jí)債券的收益類水平得以回歸合理狀態(tài)；而對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)收益率的下降，實(shí)際上是間接提升了股票的估值，對(duì)于引導(dǎo)資金入市起到了積極的作用。當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)不太景氣的背景下，債券違約事件的發(fā)生，會(huì)動(dòng)搖投資者投資信心。當(dāng)年超日債券違約事件的發(fā)生，對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)就構(gòu)成了沖擊。但問(wèn)題就在于，現(xiàn)在似乎同樣的事情也在發(fā)生，甚至出現(xiàn)的面還更廣一些，但市場(chǎng)卻并不緊張，相反還能夠從正面的角度予以理解。 為什么呢？其間兩個(gè)因素值得關(guān)注：一個(gè)是今年下半年以來(lái)，央行一直在采取措施引導(dǎo)利率水平下移。盡管動(dòng)作的力度似乎還不能算很大，但其效果是在逐漸地體現(xiàn)出來(lái)。利率下降的意義，不僅僅在于減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，均衡放貸銀行與借貸企業(yè)的利益，同時(shí)也由于對(duì)于市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率起到了抑制作用，有利于風(fēng)險(xiǎn)投資等的順利推進(jìn)，而在這里最為受益的，無(wú)疑就是股票市場(chǎng)了。顯然，這里存在一個(gè)違約風(fēng)險(xiǎn)沖擊與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降之間的角力。如果說(shuō)在過(guò)去，投資者更多是看到了債券等違約對(duì)于投資者的心理打擊，那么現(xiàn)在隨著認(rèn)知水平的提高，當(dāng)然更在于政策導(dǎo)向的明確，大家從中也許更多接受到的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降所帶來(lái)的各種正面作用。誠(chéng)然，僅僅有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的下降，是支撐不起一輪大牛市的。但是反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果沒(méi)有這個(gè)前提，牛市也就無(wú)從談起。在市場(chǎng)對(duì)此的認(rèn)識(shí)趨于一致時(shí)，自然會(huì)引發(fā)一定的向上行情。 近階段股市中有增量資金進(jìn)入，成交放大，其一個(gè)重要背景就是市場(chǎng)上各檔理財(cái)產(chǎn)品的利率有所下行，特別是那些收益率明顯偏高的非標(biāo)產(chǎn)品，在國(guó)家采取一系列的整肅措施之后，其數(shù)量已經(jīng)大大減少了，尤其是對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，戒心也在提升。股市在恢復(fù)發(fā)行新股以后，有意無(wú)意地形成了一套新的盈利模式，不僅僅是引導(dǎo)資金進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)新股，也提升了二級(jí)市場(chǎng)的吸引力，并且?guī)?lái)了某種正循環(huán)。應(yīng)該承認(rèn)，現(xiàn)在所出現(xiàn)的增量資金入市以及市場(chǎng)開(kāi)始活躍的狀況，在很大程度上都是與上述這些相關(guān)的。 本周股市：存在沖高調(diào)整可能 回頭來(lái)看，上周初，申購(gòu)新股的資金解凍，其中有相當(dāng)部分流入股市，形成了財(cái)富效應(yīng)。與此同時(shí)，包括市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降等各種因素的推動(dòng)下，外圍資金也在入市，以致上漲行情表現(xiàn)得有點(diǎn)爭(zhēng)先恐后。海外大行對(duì)于所謂“7.8萬(wàn)億元海外資金正等待進(jìn)入中國(guó)股市”的渲染，更是在市場(chǎng)上營(yíng)造了強(qiáng)烈的多頭氛圍，于是每次股市的正常調(diào)整都成為新資金介入的極佳時(shí)機(jī)。其實(shí)，在最近這幾個(gè)交易日中，股市不是沒(méi)有表現(xiàn)出調(diào)整要求，但是這種調(diào)整馬上都被后續(xù)買盤(pán)化解了。六連陽(yáng)的走勢(shì)，就是這樣來(lái)的。顯然，即便只是從資金運(yùn)行的慣性角度來(lái)說(shuō)，行情就還沒(méi)有走完，大盤(pán)還有繼續(xù)上攻的空間。 在這里需要注意的是，在中國(guó)，特別是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的大背景下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降是有限度的，不具備海外市場(chǎng)接近于零利率的條件。因此，因?yàn)槔氏滦卸l(fā)的股市上漲行情，也是有限的，并且在理論上不具備成為真正意義上大牛市的基礎(chǔ)。股市要全面走強(qiáng)，還是要靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)。誠(chéng)然，現(xiàn)在正進(jìn)行的各項(xiàng)改革，也是在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)創(chuàng)造條件，但現(xiàn)在這些還只是題材，要真正看到效果恐怕還需要一段不短的時(shí)間。因此，在認(rèn)可股市中長(zhǎng)線的確可以樂(lè)觀的同時(shí)，投資者應(yīng)該看到中秋節(jié)前股市的上漲行情雖然有望在節(jié)后延續(xù)，但畢竟上漲比較多了，后市所面臨的調(diào)整壓力也是不可忽視的。在六連陽(yáng)之后，不能期望還能再狂飆突進(jìn)地連拉多條陽(yáng)線。并且，日均4000億元的成交金額已經(jīng)相當(dāng)大了，繼續(xù)放大的難度不小。 因此，本周四個(gè)交易日，股市存在沖高后調(diào)整的可能，2350點(diǎn)上方會(huì)有相應(yīng)的阻力。當(dāng)然，如果是從整個(gè)9月份的行情運(yùn)行趨勢(shì)而言，后市再看高一線，應(yīng)該沒(méi)有太大的疑問(wèn)。（證券時(shí)報(bào)）