據(jù)悉，目前國資委和相關(guān)部門正在加快研究和制定被稱為國家版的國企改革總體方案：《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》。該方案最快有望在年內(nèi)出臺。自上海率先公布《關(guān)于進一步深化上海國資改革促進企業(yè)發(fā)展的意見》，打響新一輪國資國企改革“第一槍”之后，近期，約有20個省市公布國企改革方案。對此，分析人士建議，對比目前各省的國資基礎(chǔ)和改革推進力度，資產(chǎn)證券化率提高空間較大、國資基礎(chǔ)較好的區(qū)域，未來國資改革紅利較強。 在本報連續(xù)兩日對江西、天津、黑龍江、浙江、湖北和江蘇等六地區(qū)進行報道后，今日本文特對國有企業(yè)相對集中的北京、上海和廣東等三地及其相關(guān)概念股進行分析解讀，以供投資者參考。 北京改革方案“京味”十足 據(jù)《證券日報》市場研究中心數(shù)據(jù)顯示，按證監(jiān)會轄區(qū)劃分北京地區(qū)共有上市公司229家，其中包含三元股份、首鋼股份、北巴傳媒、北京城建等地方國企32家，央企78家。 市場表現(xiàn)方面，在上述國企改革入概念股中，7月22日以來截至昨日，除*ST傳媒、農(nóng)發(fā)種業(yè)等7只個股期間停牌外，僅瑞泰科技股價出現(xiàn)下跌，其余個股均實現(xiàn)上漲，其中，中國軟件（59.21%）、鋼研高納（47.83%）、中水漁業(yè)（43.69%）、歌華有線（40.12%）等個股期間累計漲幅均超過40%。 8月5日，北京市委市政府召開北京市深化國資改革推進會，同時印發(fā)了《關(guān)于全面深化市屬國資國企改革的意見》，其中明確提出，本市國有資本集中度將大幅提高，80%以上的國有資本集中到提供公共服務(wù)、加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、保護生態(tài)環(huán)境、保障民生等領(lǐng)域。此外，改革方案中圍繞京津冀發(fā)展以及治理北京市“城市病”等方面提出了相關(guān)措施，其中重點提及要和央企、中關(guān)村企業(yè)、區(qū)縣企業(yè)互相參股，有很濃的“京味”。 對于國企改革入的投資機會，光大證券表示，建議根據(jù)北京的國企改革特點以及城市的功能定位，結(jié)合改革試點的幾個方向疊加效應(yīng)選擇受益標(biāo)的。具體來看，一是國有資本退出競爭領(lǐng)域帶來的投資機會：在競爭領(lǐng)域的北京市屬上市國企，隸屬于商貿(mào)和生活服務(wù)等大消費板塊的上市公司居多，建議關(guān)注首商股份、王府井、首旅酒店、全聚德、三元股份、燕京啤酒、同仁堂；二是城市公用事業(yè)和民生領(lǐng)域，推薦首創(chuàng)股份、中關(guān)村。此外，涉及京津冀一體化推進的企業(yè)，也可重點關(guān)注。 上海迎來三大投資機會 據(jù)《證券日報》市場研究中心數(shù)據(jù)顯示，按證監(jiān)會轄區(qū)劃分上海地區(qū)共有上市公司204家，其中包含上港集團、上海九百、氯堿化工、龍頭股份、上海機場等地方國企70家，央企35家。 市場表現(xiàn)方面，在上述國企改革概念股中，7月22日以來截至昨日，除5只個股期間停牌外，僅上海普天、東風(fēng)科技等2只個股股價出現(xiàn)下跌，其余個股均實現(xiàn)上漲，其中，長江投資（60.29%）、*ST鋼構(gòu)（46.75%）、新華傳媒（42.90%）、中?？萍迹?1.39%）、中視傳媒（41.27%）等個股期間累計漲幅均超過40%。 去年12月17日，上海市便正式出臺《關(guān)于進一步深化上海國資促進企業(yè)發(fā)展的意見》，從國資管理、國資布局、國有企業(yè)分別確立了目標(biāo)。而今年7月7日，上海市再度推出《關(guān)于推進本市國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的若干意見（試行）》，提出了推進國有企業(yè)公司制股份制改革、優(yōu)化國有企業(yè)股權(quán)比例結(jié)構(gòu)、開放性市場化雙向聯(lián)合重組、實施股權(quán)激勵和員工持股等四方面實施改革措施。而業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，作為承接“上海國資國企改革20條”的細(xì)化版，上海國資國企的改革思路和具體實踐較為全面，將為其他省市的國資國企改革提供指導(dǎo)。 對于上海國企改革的投資機會，中銀國際證券表示，國企改革被資本市場視為2014年最重要的投資機會，按照上海國資國企本次改革四個主要方向，總結(jié)出以下三大投資機會：第一，推進核心資產(chǎn)上市的集團公司。重點關(guān)注擁有較多未上市資產(chǎn)的國資集團，投資者可積極關(guān)注光明集團以及上海華誼集團的資產(chǎn)重組。相關(guān)投資標(biāo)的包括光明集團的金楓酒業(yè)、海博股份、上海梅林、光明乳業(yè)，上海華誼集團則有三愛富、雙錢股份、氯堿化工3家上市公司；第二，關(guān)注重點產(chǎn)業(yè)鏈重組的投資機會。上海六大重點集團中，目前只有上海電氣和華誼集團沒有完成資產(chǎn)整合，今年是重組推進的重點年，投資者可積極關(guān)注上海電氣的自儀股份以及華誼集團的三愛富；第三，持續(xù)關(guān)注市值利潤考核、股權(quán)激勵改善經(jīng)營效率的上市公司。如上海梅林、友誼股份、新世界、豫園商城、老鳳祥、益民集團、上海醫(yī)藥。廣東五維度挖掘國企標(biāo)桿據(jù)《證券日報》市場研究中心數(shù)據(jù)顯示，按證監(jiān)會轄區(qū)劃分廣東地區(qū)共有上市公司195家，其中包含粵電力A、中山公用、廣州浪奇、廣電運通等地方國企39家，央企10家。 市場表現(xiàn)方面，在上述國企改革概念股中，7月22日以來截至昨日，除春暉股份、廣船國際等2只個股期間停牌外，僅保利地產(chǎn)在此期間股價出現(xiàn)下跌，其余個股均實現(xiàn)上漲，其中，杰賽科技（64.08%）、穗恒運A（35.22%）、東莞控股（32.82%）、風(fēng)華高科（31.85%）、粵傳媒（31.27%）、東方賓館（31.02%）等個股期間累計漲幅均超過30%。 廣東省委辦公廳已于8月17日正式印發(fā)《關(guān)于進一步深化全省國有企業(yè)改革的意見》（簡稱“《意見》”）。《意見》提出，到2017年，廣東國資混合所有制企業(yè)戶數(shù)比重將超過70%，形成30家左右營業(yè)收入超1000億元或資產(chǎn)超1000億元的國有控股混合所有制企業(yè)。 對于廣東國企改革的投資機會，廣州證券表示，后市可從五維度尋找廣東國企標(biāo)桿。參考第一批國企改革試點特征，在后續(xù)改革進程中，前期已經(jīng)取得一定成效且發(fā)展?fàn)顩r較好的企業(yè)更容易在改革中獲得政策優(yōu)先支持的機會。從區(qū)域、行業(yè)、市場化程度、資源獲取能力、改革行動力等五個維度深入挖掘現(xiàn)階段更容易出現(xiàn)投資機會的廣東國企標(biāo)桿。最具投資價值的個股主要有：廣汽集團、瀚藍環(huán)境、省廣股份、廣弘控股、廣日股份、粵傳媒、廣電運通、海格通信等。（證券日報） 杰賽科技:業(yè)績符合預(yù)期,邁入上升周期 杰賽科技002544通信及通信設(shè)備 研究機構(gòu)：招商證券分析師：周炎撰寫日期：2014-02-24 網(wǎng)規(guī)業(yè)務(wù)受益4G,海外拓展值得關(guān)注。13年受運營商投資延遲的影響,預(yù)計網(wǎng)規(guī)業(yè)務(wù)國內(nèi)有所下滑,但海外印尼公司發(fā)展勢頭良好。14年是國內(nèi)4G建設(shè)大年,移動已啟動第二期4G勘察設(shè)計招標(biāo),共26.6萬基站,聯(lián)通迫于競爭對手壓力也已啟動4G建設(shè),公司將明顯受益。海外將是公司未來發(fā)展重心,東南亞通信業(yè)發(fā)展尚處初期,未來空間很大,公司成立馬來西亞子公司希望復(fù)制印尼成功經(jīng)驗,后續(xù)有望將業(yè)務(wù)拓展至緬甸、泰國等國,值得關(guān)注。 珠海PCB產(chǎn)業(yè)園提前投產(chǎn),軍工需求保障產(chǎn)能釋放。預(yù)計PCB板13年產(chǎn)值近5億元,募投項目珠海產(chǎn)業(yè)園定位軍品,達產(chǎn)后產(chǎn)能翻倍。目前珠海進度超預(yù)期,預(yù)計14年7-8月投產(chǎn)。三中全會國家對安全的重視程度提高,后續(xù)軍工投資加大會帶動軍用PCB板的需求,將保障產(chǎn)能的釋放。未來公司PCB板的軍品比例將大幅提升,從而拉動PCB板的收入和整體毛利率水平。 背靠中國電科,存在一定的資產(chǎn)注入預(yù)期。控股股東中國電科提出了“千百億”的發(fā)展目標(biāo),即千億收入和百億利潤。為加快這一目標(biāo)實現(xiàn),預(yù)計中國電科將加快旗下業(yè)務(wù)單位的整合力度。杰賽科技作為中國電科在華南地區(qū)的優(yōu)質(zhì)上市平臺,未來的業(yè)務(wù)整合及資產(chǎn)注入值得期待。 邁入向上周期,短期維持“審慎推薦-A”,全年機會可期。14年是國內(nèi)4G建設(shè)大年,網(wǎng)規(guī)業(yè)務(wù)受益行業(yè),且海外拓展值得關(guān)注;珠海產(chǎn)業(yè)園提前投產(chǎn),軍工需求保障產(chǎn)能釋放;且背靠中國電科,資產(chǎn)注入可期。預(yù)計13-15年EPS為0.28/0.38/0.49元,當(dāng)前股價對應(yīng)13-15年P(guān)E分別為47/35/27倍,暫時維持“審慎推薦-A”,中長期建議關(guān)注軍工PCB放量、海外拓展及資產(chǎn)注入。 風(fēng)險提示:聯(lián)通資本開支低預(yù)期、珠海產(chǎn)業(yè)園不達預(yù)期、海外拓展不達預(yù)期。 廣汽集團:A股汽車行業(yè)國企直接股權(quán)激勵首案,未來三年業(yè)績增長確定性高 廣汽集團601238汽車和汽車零部件行業(yè) 研究機構(gòu)：申銀萬國證券分析師：陳建翔,常璐撰寫日期：2014-07-14 投資要點: 事件:廣汽集團日前公告推出股票期權(quán)激勵計劃草案,首期計劃(有效期5年)擬對包括高管、核心骨干在內(nèi)的672人授予6435萬份股票期權(quán),占公司已發(fā)行股本1%,授予價格7.7元(前1交易日收盤價)。 2012年H股增值權(quán)計劃已然失效,再度推出A股期權(quán)激勵計劃。公司曾于2012年推出管理層H股增值權(quán)計劃,授予的業(yè)績條件主要基于2012-2014年公司業(yè)績相對2010年的復(fù)合增長率,但由于公司2012-2013年業(yè)績不達條件,該計劃的三期均已經(jīng)實質(zhì)上失效。本次期權(quán)激勵計劃彌補了原計劃失效導(dǎo)致的激勵空缺,且在原計劃基礎(chǔ)上進一步擴大了受益人員范圍至廣大中層及核心業(yè)務(wù)、技術(shù)、管理骨干(非高管人數(shù)多達659人),激勵力度較2012版亦有明顯提高。我們認(rèn)為激勵計劃將有利于保持經(jīng)營團隊與股東利益一致,利于公司未來股價表現(xiàn)。 輕裝上陣,業(yè)績條件超額完成是大概率事件。2012-2013年是公司業(yè)績的低谷,2014年起逐步進入恢復(fù)期,業(yè)績基數(shù)仍處于較低水平,可謂輕裝上陣。本期期權(quán)激勵中業(yè)績考核條件要求公司2015-2017年業(yè)績保持符合增長14%以上,并且ROE水平在2013年8%的基礎(chǔ)上穩(wěn)步提升。我們認(rèn)為公司目前自主、三菱、菲亞特均處于車型上升周期,日系合資公司恢復(fù)增長,未來三年業(yè)績增速超過授權(quán)條件是大概率事件。 國企改革深化,A股汽車行業(yè)國企直接股權(quán)激勵首案。雖然此次是公司二度推出股權(quán)激勵計劃,但仍是汽車行業(yè)國企A股直接激勵的第一案,我們認(rèn)為有利于再度激發(fā)市場對于國企改革的熱情。我們在2014年2月20日《汽車行業(yè)國企改革專題》報告中曾建議關(guān)注公司的改革動向,5個月不到就得到驗證,從推進時間來看大幅超出預(yù)期,有利于刺激股價表現(xiàn)。 未來三年業(yè)績增長確定性高,維持盈利預(yù)測,給予“增持”評級。我們預(yù)計公司2014-2016年實現(xiàn)營業(yè)收入232.9億、299.6億、386.3億,同比增長23.7%、28.7%、28.9%;合資公司投資收益42.77億、56.93億、66.75億,同比增長7.1%、33.1%、17.2%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤37.2億、53.2億、68.4億,同比增長39.5%、43%、28.4%(3年復(fù)合增速36.8%);實現(xiàn)每股凈利潤0.58元、0.83元、1.06元,對應(yīng)2014-2016年P(guān)E估值水平12.9、9、7倍。考慮到公司未來業(yè)績增長確定性較高,維持盈利預(yù)測,給予公司“增持”評級。 瀚藍環(huán)境:收購創(chuàng)冠獲商務(wù)部批復(fù)同意,將向證監(jiān)會申請恢復(fù)重大資產(chǎn)重組 瀚藍環(huán)境600323電力、煤氣及水等公用事業(yè) 研究機構(gòu)：信達證券分析師：范海波,吳漪,丁士濤撰寫日期：2014-08-15 事件:2014年8月14日晚瀚藍環(huán)境發(fā)布公告,創(chuàng)冠香港戰(zhàn)略投資公司的申請已獲商務(wù)部的批復(fù)同意。公司重大資產(chǎn)重組方案尚須獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。公司將盡快向中國證監(jiān)會申請恢復(fù)審查公司重大資產(chǎn)重組事項。 點評: 收購創(chuàng)冠后有望年內(nèi)完成。2013年1月30日瀚藍環(huán)境發(fā)布《瀚藍環(huán)境發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書》,擬向創(chuàng)冠香港發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其所持創(chuàng)冠中國100%股權(quán)(交易價格18.54億元)、向南海城投發(fā)行股份購買其所持燃?xì)獍l(fā)展30%股權(quán)(交易價格5.16億元),同時擬向不超過十名特定投資者非公開發(fā)行股票配套融資。5月30日公司公告調(diào)整發(fā)行價格和發(fā)行數(shù)量,以8.24元/股分別向創(chuàng)冠香港和南海城投發(fā)行9102萬股和4653萬股,以7.41元/股向不超過十名特定投資者發(fā)行不超過10047萬股。7月7日公司公告,因證監(jiān)會反饋意見要求補充商務(wù)部對所涉外商戰(zhàn)投的批文,公司向證監(jiān)會申請中止審查。如今商務(wù)部批文已取得,公司將向證監(jiān)會申請恢復(fù)審查,預(yù)計年內(nèi)重大資產(chǎn)重組事項有望完成。 收購創(chuàng)冠后公司將躋身國內(nèi)固廢處理行業(yè)第一梯隊,行業(yè)地位和競爭力大幅提升。公司的固廢處理業(yè)務(wù)處于佛山南海區(qū),南海綠電固廢處理的微循環(huán)藍色經(jīng)營模式是業(yè)內(nèi)標(biāo)桿,南海垃圾處理產(chǎn)業(yè)園是建設(shè)部示范項目,是全國最高評級AAA,并且是5家AAA中的最高評分。公司擬收購的創(chuàng)冠中國是國內(nèi)固廢處理行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一,擁有10個垃圾焚燒發(fā)電廠項目,總規(guī)模11350噸/日(其中已建成項目7個,合計規(guī)模6,200噸/日)。收購創(chuàng)冠中國100%股權(quán)后,公司的已建垃圾處理總規(guī)模將超過10000噸/日,邁入國內(nèi)第一梯隊陣營,“南海模式”將邁向全國,行業(yè)地位及競爭力有望大幅提升。 環(huán)保全產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)平臺已搭建成型。經(jīng)過幾年的努力,公司目前業(yè)務(wù)已經(jīng)涵蓋供水、污水、燃?xì)?、垃圾轉(zhuǎn)運、垃圾發(fā)電、飛灰處置、污泥干化、滲濾液處理、餐廚垃圾處理。我們看好公司的環(huán)保全產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)平臺價值。 風(fēng)險因素:收購整合風(fēng)險;項目拓展低于預(yù)期;環(huán)保政策風(fēng)險。 省廣股份:內(nèi)生增長持續(xù)強勁,外延布局加快 省廣股份002400傳播與文化 研究機構(gòu)：廣發(fā)證券分析師：趙宇杰撰寫日期：2014-07-29 1、公司上半年業(yè)績符合我們預(yù)期,達到此前公告業(yè)績增速30%~50%上限。 公司上半年實現(xiàn)收入和歸屬母公司凈利潤分別為26.2億(+11%)和1.6億(+49%);凈利潤增速快于收入增速,主要受益于公司整體毛利率持續(xù)提升(提升1.4個百分點至19.2%,2011年上半年~2013年上半年毛利率分別為10.1%、15.2%、17.8%);實現(xiàn)EPS為0.27元(考慮收購雅潤后股本攤薄)。 公司Q1、Q2實現(xiàn)EPS分別為0.10元(+48%)、0.17元(+49%)公司同時公告收購電臺廣告代理公司廣州中懋55%股權(quán),投資參股社會化媒體營銷公司深圳尚道25%股權(quán),以及與榮之聯(lián)達成大數(shù)據(jù)方面合作。 2、2014年上半年經(jīng)營回顧:在外延整體表現(xiàn)一般,公司內(nèi)生表現(xiàn)依然強勁,考慮營改增因素在內(nèi),我們測算內(nèi)生增速接近70%。將營改增因素單獨分拆,我們測算2014年上半年內(nèi)生、外延、營改增利潤貢獻占比是7.5:1.5:1,內(nèi)生凈利增速在80%左右。 2014年上半年內(nèi)生業(yè)績表現(xiàn)強勁超預(yù)期,媒介代理、品牌管理、自有媒體收入增速均超預(yù)期,同時毛利率持續(xù)提升。媒介代理:省廣自身媒介代理內(nèi)生板塊增長不錯,實現(xiàn)13.2%的收入增長。品牌管理:收入增長強勁,同比增長24.4%,顯著高于2012年上半年和2013年上半年4.9%和18.6%的增速。自有媒體:收入增速表現(xiàn)強勁,同比增長26.7%;毛利率提升顯著,同比大幅提升7個百分點至42.5%。 上半年外延整體表現(xiàn)一般:合眾傳播、瑞格營銷、廣州旗智、青島先鋒2014年上半年凈利潤分別為0.21億(-2.4%)、0.11億(-12.3%)、819萬(-45%)、554萬(-21%);重慶年度和上海窗之外上半年分別虧損260萬和129萬。 3、中懋、尚道和榮之聯(lián)分別在電臺廣告代理、社會化媒體營銷和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域擁有不錯的實力,有助于公司補齊自身營銷鏈條上的業(yè)務(wù)線、新增拓展行業(yè)客戶,增強公司在數(shù)字營銷領(lǐng)域的實力。其中尚道是公司第一次參股投資公司,以后會更多做些布局性的參股。 4、維持“買入”評級。假設(shè)省廣今年3季度完成雅潤并購,我們測算公司14~16年EPS分別為0.75元、0.97元、1.20元,當(dāng)前股價對應(yīng)14~16年P(guān)E分別為27倍、21倍、17倍。省廣2014備考凈利潤有望達到5.5億,2015年預(yù)計備考凈利達到7億把握大,按完成雅潤收購增加股本到6億計算,公司目前122億市值對應(yīng)2014~2015年備考PE為22倍和17倍;公司目前股價為20.9元/股,與收購雅潤涉及向資產(chǎn)方增發(fā)價和非公開配套募集資金的增發(fā)價分別為24.9元/股和22.4元/股,分別還有19%和7%的空間,目前股價與增發(fā)價存在明顯倒掛,安全邊際明顯。 5、風(fēng)險提示:收購整合不達預(yù)期,宏觀經(jīng)濟不景氣對公司廣告投放影響。 廣日股份:發(fā)揮精益制造之長,跨入新興領(lǐng)域 廣日股份600894鋼鐵行業(yè) 研究機構(gòu)：國信證券分析師：陳玲,朱海濤,成尚汶撰寫日期：2014-08-14 LED業(yè)務(wù):首家成功實現(xiàn)LED車前大燈產(chǎn)品化的內(nèi)資企業(yè) 廣日LED業(yè)務(wù)已從導(dǎo)入期進入快速發(fā)展階段:13年LED收入2億,而13年全年、14年上半年新簽合同各為7億、5億。更重要的是,在代表著LED照明技術(shù)制高點的汽車前大燈領(lǐng)域,公司或?qū)⒊蔀槭准覍崿F(xiàn)產(chǎn)品化的內(nèi)資企業(yè)。 汽車前大燈正從傳統(tǒng)鹵素?zé)艮D(zhuǎn)向更快響應(yīng)、更小、更長壽命的LED燈,不僅是高端車型,中低端車型亦出現(xiàn)全LED大燈配臵。估計國內(nèi)LED車大燈市場容量可達500億元。 LED車大燈進入壁壘極高,車燈配套長期被外資品牌壟斷,新進入者鮮見。而廣日目前已獲認(rèn)證并取得后裝市場訂單,若路測順利,在幾個月后即能實現(xiàn)一汽SUV奔騰X80的整車前裝配套——約2億年訂單。這證明了廣日研發(fā)、渠道方面的競爭力,將在LED前大燈市場爆發(fā)中獲先發(fā)優(yōu)勢。 電梯業(yè)務(wù):市場份額提升,利潤率提升 由于積極的布局和得當(dāng)?shù)牟呗?日立和廣日電梯的市場份額持續(xù)提升,多地布局生產(chǎn)基地拉動銷售。另外,由于鋼材價格下跌、自動化水平提高以及生產(chǎn)基地本地化降低了物流成本,公司的利潤率水平仍將繼續(xù)提高。預(yù)計電梯業(yè)務(wù)能保持約20%的利潤增長。 新項目儲備:電梯廣告與機器人 廣日和日立共擁有40萬臺電梯存量資源,不需要像分眾那樣另外鑿墻接線,就可實現(xiàn)廣告推送播放,降低成本、提升便利性構(gòu)成該業(yè)務(wù)的基本商業(yè)邏輯。 機器人業(yè)務(wù)處于初步嘗試與評估階段。公司應(yīng)用機器人及自動化的經(jīng)驗、機電一體化的技術(shù)基礎(chǔ)、以及超20億現(xiàn)金儲備有助于公司在該領(lǐng)域占得一席之地。 激勵機制到位,電梯+X布局成型,維持“推薦”評級 我們預(yù)計14-16年EPS0.84/1.02/1.23元,對應(yīng)PE15X/12X/10X,增速-17%/22%/21%(不考慮13年的3.7億土地款,14年實際增速30%,且未考慮后續(xù)近20億土地款)?；诠緜鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長,新業(yè)務(wù)新領(lǐng)域在風(fēng)險極小的前提下不斷成功拓展,下半年在LED汽車大燈、機器人、軍品、廣告、土地等方面都可能出現(xiàn)催化劑,維持“推薦”。 風(fēng)險提示:鋼材價格扭轉(zhuǎn)跌勢;地產(chǎn)投資超預(yù)期下滑。 粵傳媒:并購香榭麗提升協(xié)同作用,開啟整合戶外屏之旅 粵傳媒002181傳播與文化 研究機構(gòu)：廣證恒生咨詢分析師：王聰,殷睿撰寫日期：2014-04-16 我們與市場不同觀點: 我們認(rèn)為近期可關(guān)注粵傳媒三個亮點:(1)云彩網(wǎng)進入最后測試期,專業(yè)資訊分析能力構(gòu)建產(chǎn)品壁壘,有望與《足彩大贏家》百萬讀者實現(xiàn)首批對接,客戶基數(shù)空間龐大;(2)游戲上線頻率加速,展望游戲產(chǎn)業(yè)鏈擴張;(3)14年香榭麗成功并表,LED屏率先進入“新網(wǎng)屏互動”時代,優(yōu)質(zhì)屏每漲價0.1元提升業(yè)績7%,業(yè)績鎖定強。我們認(rèn)為2014年是粵傳媒的轉(zhuǎn)型年,新舊傳媒業(yè)務(wù)上都有許多鋪排工作,可以預(yù)見到未來利好頻傳,公司建立成為集發(fā)行、紙媒廣告、新媒體為一體的綜合性傳媒集團指日可待。我們堅定看好粵傳媒,維持“強烈推薦”。 投資要點: 并購香榭麗,開啟整合LED廣告新征程。公司收購上海香榭麗獲得重組委審核通過,標(biāo)志公司正式進軍LED戶外廣告市場。按照并購時的對賭約定,未來14-16年香榭麗利潤不低于5683萬元、6870萬元和8156萬元,平均增速達到20%。我們對香榭麗的展望不僅僅是其6000萬元的凈利潤貢獻,更多的是其借助粵傳媒上市平臺整合戶外LED廣告市場的“野心”:(1)香榭麗自有屏數(shù)量為16塊,占據(jù)龍頭企業(yè)自有屏資源的近1/5,龍頭地位優(yōu)勢明顯;(2)借助粵傳媒龐大的廣告主資源,提高訂單的消化能力;(3)香榭麗目前上刊價格為1.06元/秒,遠低于同行1.6元/秒價格,刊例價每提升0.1元將給香榭麗貢獻7%的增幅?？紤]到戶外LED屏的廣告價值與當(dāng)?shù)厣虡I(yè)地段的密切相關(guān)性,我們認(rèn)為香榭麗自主屏的廣告收益價值仍有進一步提升空間,加上公司加大“網(wǎng)屏互動”等新技術(shù)的率先應(yīng)用,市場地位將進一步提升,為整合零散的戶外LED市場提供運作實力。 加速轉(zhuǎn)型,2014進入攻堅大年 傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型,社區(qū)報模式有望迎來紙媒第二春。公司獨創(chuàng)社區(qū)報模式,為當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)打造與門戶網(wǎng)站以及大報相區(qū)別的專屬社區(qū)報,廣告定位清晰,客戶瞄準(zhǔn)地方廣告主。2013年設(shè)立了12家,14年計劃增至30家,后續(xù)三年規(guī)劃打造100家,預(yù)計每份平均利潤100萬元,業(yè)務(wù)成熟后利潤貢獻有望突破1億元,占目前凈利潤的1/4。 體彩APP進入最后測試期,期待盡享世界杯盛宴。(1)今年世界杯熱門球隊均在死亡之組里,足球熱情將會進一步促進足彩增長,預(yù)計競猜型彩票增速有望突破2010年102%水平;(2)依托《足球報》百萬忠實讀者,有望實現(xiàn)首批彩迷客戶對接客戶基數(shù)空間龐大。假設(shè)讀者中20%群體成功對接,每周購彩100元,按照7%彩票收入比例返還,公司毛利可達7280萬元,業(yè)務(wù)前景可觀;(3)《足球報》專業(yè)資訊團隊是構(gòu)建平臺核心競爭力。 增資游戲公司,加速拓展產(chǎn)業(yè)鏈。公司3月19日公告以480萬現(xiàn)金增資萬將科技,彰顯公司加速拓展游戲產(chǎn)業(yè)鏈的決心。公司廣游平臺目前已運營4款超人氣ARPG游戲《武易》、《暗黑屠龍》、《奇跡來了》和《俠武英雄傳》。其中前兩款游戲是目前開服數(shù)前十名的第4和第8名,月流水均破千萬元,有效地為平臺積聚人氣效應(yīng)。而標(biāo)的公司旗下游戲大多也已在上市公司游戲平臺上線,因此該增資行動有助于提高平臺發(fā)行代理業(yè)務(wù)水平,增強游戲業(yè)務(wù)核心競爭力。預(yù)計公司二三季度游戲上線速度將加快,憑借內(nèi)部媒介流量以及外部流量雙重推動,市場效果有望超預(yù)期。 增資飛飛商城,加大布局電商產(chǎn)業(yè)鏈。公司以參股模式介入飛飛商城,意在增強其“宅之便”電子商城的運作能力,與飛飛商城形成更好地協(xié)同作用。公司運作電子商場的優(yōu)勢有三點:(1)龐大的廣告分發(fā)隊伍輕易地實現(xiàn)“最后一公里”的物流配送,目前妥投率達97%,名列華南地區(qū)第一名;(2)公司旗下各種媒體資源豐富,有效實現(xiàn)線上線下融合及宣傳優(yōu)勢;(3)公司“宅之便”商城提供家居類、冷鏈類等攜帶不便的商品,特別適合物流運送的模式。 盈利預(yù)測與估值:粵傳媒因并購香榭麗并購,股本將增加到7.25億股,收購香榭麗對粵傳媒14-15年EPS分別增厚0.08元和0.1元。我們預(yù)計公司14-15年備考EPS分別為0.51、0.63元,對應(yīng)43、35倍PE。預(yù)計目標(biāo)價26元,繼續(xù)給予“強烈推薦”評級。 風(fēng)險提示:并購標(biāo)的業(yè)績不達預(yù)期,后續(xù)整合工作不佳;社區(qū)報建設(shè)工作低于預(yù)期,地方廣告收入銳減;新媒體業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期等。 廣電運通:外包業(yè)務(wù)進展順利,成長性被明顯低估 廣電運通002152計算機行業(yè) 研究機構(gòu)：國海證券分析師：孔令峰撰寫日期：2014-07-15 人均ATM保有量的提升、換機高峰期的到來、社區(qū)銀行的推廣、金融機具國產(chǎn)化的政策傾向?qū)⒋偈箛鴥?nèi)ATM市場的平穩(wěn)增長和廣電運通市場占有率的提高。ATM業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長與清分機、VTM等新產(chǎn)品放量保障公司短期業(yè)績,工行、農(nóng)行、建行等大型商業(yè)銀行一體機招標(biāo)有超預(yù)期可能。 長期以來,市場普遍認(rèn)為公司主業(yè)ATM機經(jīng)歷了2007-2010年的高速普及之后,行業(yè)高速增長不再,且ATM設(shè)備市場每年100億左右的市場空間,公司目前已經(jīng)獲得了20多億收入,市場份額已經(jīng)第一,未來成長空間面臨天花板問題,這也是公司近幾年估值持續(xù)較低的主要原因。公司將現(xiàn)金服務(wù)外包業(yè)務(wù)作為未來長期發(fā)展的重要業(yè)務(wù),根據(jù)我們測算,該業(yè)務(wù)每年市場空間高達千億,毛利率高達50%以上,公司先發(fā)優(yōu)勢最為明顯,因此我們認(rèn)為隨著公司金融服務(wù)外包業(yè)務(wù)收入占比的快速提升,公司由100億的設(shè)備市場切入到優(yōu)勢更明顯、空間更大的千億級現(xiàn)金服務(wù)外包領(lǐng)域,長期發(fā)展的價值有望獲得重估,公司存在估值修復(fù)預(yù)期。年初以來公司的現(xiàn)金服務(wù)外包業(yè)務(wù)已經(jīng)取得明顯進展,由高端制造向高端制造+高端服務(wù)的轉(zhuǎn)變顯著。 預(yù)計公司2014-2016年EPS為1元、1.21元、1.47元,對應(yīng)PE17.6倍、14.5倍、11.9倍,我們認(rèn)為公司的現(xiàn)金服務(wù)外包業(yè)務(wù)空間和進展被市場低估,維持買入評級。 風(fēng)險提示:現(xiàn)金外包進展不達預(yù)期、新產(chǎn)品推廣情況不達預(yù)期。 海格通信:再次中標(biāo)重大合同,北斗二代訂單持續(xù)落地 海格通信002465通信及通信設(shè)備 研究機構(gòu)：東莞證券分析師：楊鑫林撰寫日期：2014-06-17 事件: 6月16日晚,公司公告重大合同,與國防特殊機構(gòu)客戶簽訂總金額為0.93億元,主要合同標(biāo)的為北斗二代終端產(chǎn)品,供貨時間為2014年,占比2013年收入5.52%。 點評: 北斗二代訂單持續(xù)落地,公司北斗導(dǎo)航領(lǐng)域具備核心競爭力。北斗二代作為公司核心業(yè)務(wù)之一,在之前獲得訂單的基礎(chǔ),此次又再次獲得近億元的北斗二代終端訂單,充分說明公司在北斗導(dǎo)航領(lǐng)域的核心競爭力。作為北斗導(dǎo)航全產(chǎn)業(yè)鏈,公司具備北斗芯片-模塊-天線-終端-系統(tǒng)-運營全部環(huán)節(jié),截止上半年公司北斗導(dǎo)航訂單達到近2億,公司在國防領(lǐng)域具備很強的行業(yè)地位,在2013年的軍方4個北斗項目測試中,3個型號排名第一,1個型號排名第三。 衛(wèi)星通信、頻譜管理、數(shù)字集群、模擬仿真業(yè)務(wù)進入快速發(fā)展態(tài)勢。公司除了立足了主營軍用通信設(shè)備和北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)外,通過外延式并購方式積極發(fā)展衛(wèi)星通信、頻譜管理、數(shù)字集群以及模擬仿真等多項新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù),隨著相應(yīng)訂單的獲得,進一步鞏固和提升了公司主營市場業(yè)務(wù)競爭力,為其他項目的爭取奠定了良好的基礎(chǔ)。 公司繼續(xù)強化“內(nèi)涵式增長+外延式擴張”,進一步實現(xiàn)“軍品深根細(xì)作,民品戰(zhàn)略布局”。2012年經(jīng)過一系列外延式收購不斷擴充產(chǎn)品線(軍用模擬仿真系統(tǒng)+頻譜管理+民用北斗),已經(jīng)形成在軍品領(lǐng)域深根細(xì)作,在民品領(lǐng)域布局新興產(chǎn)業(yè),公司目前繼續(xù)強內(nèi)涵式增長+外延式并購戰(zhàn)略,預(yù)計未來公司將繼續(xù)圍繞軍工信息化領(lǐng)域進行優(yōu)質(zhì)并購,強化外延式擴張能力。 持續(xù)受益于北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)高景氣度。北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)在我國屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和朝陽產(chǎn)業(yè),產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善,產(chǎn)業(yè)布局合理,重點地區(qū)部署將帶動全國發(fā)展,其應(yīng)用路徑將沿著國防安全、行業(yè)應(yīng)用、大眾消費,其中北斗二代將率先在國防安全領(lǐng)域啟動,然后行業(yè)應(yīng)用不斷深入,大眾消費未來需求空間廣闊,其中國防安全+特定行業(yè)市場規(guī)模達到近200億,市場空間廣闊,公司在北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈齊全,具備上下游技術(shù)積累以及渠道優(yōu)勢,同時易獲得政府補貼,是目前北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)投資首選標(biāo)的。 投資建議:充足訂單確定14-15年業(yè)績表現(xiàn),維持謹(jǐn)慎推薦評級。軍工信息化將是目前國防建設(shè)最主要方向,數(shù)字機部師以及應(yīng)急網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望在未來2年加速,同時北斗產(chǎn)業(yè)進入快速增長期,將給公司帶來實質(zhì)性利好。我們看好公司在軍、民兩個業(yè)務(wù)上的拓展能力,外延式并購將增厚14、15年的業(yè)績。預(yù)計公司2014-2016年基本每股收益0.50/0.64/0.77元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為30.7/24.1/19.9倍,給予謹(jǐn)慎推薦評級。 風(fēng)險提示:訂單低于預(yù)期,政策風(fēng)險、競爭風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險等。