9只北斗導(dǎo)航概念股投資價(jià)值解析

【個(gè)股解析】

北斗星通：芯片為核心打造產(chǎn)品多元化

北斗星通 002151

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券 分析師：程成，李亞軍 撰寫(xiě)日期：2014-09-02

我們近期對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，具體紀(jì)要見(jiàn)附錄。

旗下和芯星通芯片技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，持續(xù)研發(fā)投入。

和芯星通專業(yè)從事高集成度芯片設(shè)計(jì)和高性能GNSS核心算法研發(fā)，成功研發(fā)了星云NebuasTM多系統(tǒng)多頻率高性能SoC芯片、蜂鳥(niǎo)HumbirdTM低功耗GNSSSoC芯片，多款導(dǎo)航授時(shí)模塊以及高精度OEM板卡等產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)芯片領(lǐng)域處于領(lǐng)先陣容，截止2014年6月底，導(dǎo)航芯片累計(jì)銷售突破百萬(wàn)片，自主北斗芯片及模塊業(yè)務(wù)還開(kāi)拓了IP授權(quán)業(yè)務(wù)模式，拓展了通信領(lǐng)域業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)。并且公司持續(xù)加大研發(fā)投入，上半年研發(fā)投入同比增長(zhǎng)25%，旨在獲取更多的市場(chǎng)份額及推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。

成立北斗股權(quán)基金，繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略。

公司未來(lái)將會(huì)形成芯片、天線、應(yīng)用(車、手機(jī)領(lǐng)域)等業(yè)務(wù)子版塊，以芯片業(yè)務(wù)為核心，積極探索消費(fèi)類電子、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、國(guó)防軍工等領(lǐng)域，汽車電子與導(dǎo)航業(yè)務(wù)方面，進(jìn)一步穩(wěn)固了“前裝+后裝+出口”的業(yè)務(wù)格局，為了更好地發(fā)展公司衛(wèi)星導(dǎo)航及其他相關(guān)國(guó)防業(yè)務(wù)，公司擬出資1.18億元設(shè)立全資子公司，做強(qiáng)做大國(guó)防業(yè)務(wù)板塊，并且公司合資成立北斗股權(quán)基金，目的在于及時(shí)把握我國(guó)北斗導(dǎo)航系統(tǒng)“軍民融合”的趨勢(shì)，提前投資導(dǎo)航應(yīng)用及地理位置信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)業(yè)鏈與互聯(lián)網(wǎng)融合創(chuàng)新領(lǐng)域。

收購(gòu)華信和佳利，縱向一體化。

公司8月收購(gòu)華信天線和佳利電子，客戶資源更豐富，用戶重復(fù)度高，兩家公司給承諾的業(yè)績(jī)較高，若均在2014年完成股份交割，則二者2014年的凈利承諾為8100萬(wàn)元，而公司去年凈利潤(rùn)僅為4300萬(wàn)元，帶來(lái)的利潤(rùn)增厚非?？捎^。

此外，華信天線毛利率非常高，在天線行業(yè)排名靠前，對(duì)技術(shù)的掌握和成本控制優(yōu)勢(shì)很明顯。佳利做導(dǎo)航天線，此次收購(gòu)進(jìn)一步鞏固了公司在北斗產(chǎn)業(yè)鏈上游的地位。預(yù)計(jì)公司營(yíng)收將保持30%的增長(zhǎng)，為縱向一體化戰(zhàn)略實(shí)施提供支撐。

看好公司內(nèi)生+外延擴(kuò)張，維持“推薦評(píng)級(jí)”。

我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為10.62/14.62/20億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.22/0.28/0.36元。考慮到公司未來(lái)有望成為整個(gè)產(chǎn)業(yè)的對(duì)標(biāo)及龍頭公司，以及可能的再次整合及多方位的平臺(tái)公司，我們對(duì)公司前景積極看好，給予“推薦”評(píng)級(jí)。