中國衛(wèi)星：業(yè)績符合預期看好衛(wèi)星產業(yè)發(fā)展前景

中國衛(wèi)星 600118

研究機構：東興證券 分析師：劉斐 撰寫日期：2014-09-03

事件：

公司近期發(fā)布2014年半年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入22.06億元，同比增長6.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.60億元，同比增長8.82%。

觀點：

衛(wèi)星研制業(yè)務穩(wěn)步推進，國際合作有望成為增量。報告期內，公司成功發(fā)射實踐十一號06星并完成在軌交付，全部在軌衛(wèi)星穩(wěn)定運行，各任務節(jié)點完成率均達100%。同時，公司繼續(xù)拓展海外市場，順利推進以委內瑞拉遙感衛(wèi)星二號為代表的國際項目，持續(xù)尋求與多個國家和地區(qū)的戰(zhàn)略合作。我們認為，衛(wèi)星領域的國際合作已成為我國外交的新手段，有望成級為公司衛(wèi)星制造業(yè)務新的增長點。

衛(wèi)星應用業(yè)務優(yōu)勢明顯。公司在衛(wèi)星導航、衛(wèi)星通信、衛(wèi)星遙感、運營服務等衛(wèi)星應用領域保持領先優(yōu)勢。在衛(wèi)星通信領域，公司圍繞以Anovo衛(wèi)星通信系統(tǒng)為主的核心產品加大市場拓展力度，完成多款衛(wèi)星通信產品研制和以加密衛(wèi)星通信網為代表的多個重點項目建設；衛(wèi)星導航領域，公司繼續(xù)鞏固宇航級導航產品業(yè)務領域的主導地位，共交付產品百余臺套，同時，在“北斗二代”導航產品方面成功獲得特定用戶導航終端產品訂單。我們認為，依托先進技術，公司將充分享受我國衛(wèi)星應用產業(yè)發(fā)展帶來的紅利，未來衛(wèi)星應用業(yè)務將是公司業(yè)績最大的增量，年均復合增速有望超30%。

積極穩(wěn)妥拓展戰(zhàn)略市場。報告期內，公司加強市場開拓，成功中標風云三號C星產品生成系統(tǒng)以及全國陸地衛(wèi)星接收系統(tǒng)改造等一批項目；在衛(wèi)星通信、三維可視仿真、北斗實時監(jiān)控應用、智慧城市等業(yè)務方面取得實質性進展。

大股東具有資產注入預期。公司大股東航天五院的衛(wèi)星類資產具有注入預期，2012年營業(yè)收入約為公司的5.4倍，建議關注軍工科研院所轉企改制的進展。

結論：

公司是國內小衛(wèi)星制造和衛(wèi)星應用行業(yè)的龍頭企業(yè)，充分受益于國內航天產業(yè)的發(fā)展。我們預計公司2014年至2016年的EPS分別為0.33元、0.39元、0.47元，對應的PE為51、42和35倍。我們看好公司未來發(fā)展前景，給予公司“強烈推薦”的評級。