美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周一，阿里巴巴集團(tuán)向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交文件，將其IPO發(fā)行價(jià)區(qū)間提高至每股66至68美元。4天后，它有望以“史上最大IPO”的身份登陸紐約證券交易所。 地球的另一端，中國(guó)投資者在為錯(cuò)失本土最具知名度的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而扼腕嘆息。阿里巴巴赴美，令中國(guó)股市再度遭遇優(yōu)質(zhì)上市資源流失之“痛”。 阿里巴巴本次IPO擬發(fā)售3.2億股。按照最新的發(fā)行價(jià)區(qū)間，其融資上限可達(dá)250億美元，對(duì)應(yīng)估值高達(dá)1680億美元以上。而其此次提高發(fā)行價(jià)區(qū)間，主要原因是“投資者需求強(qiáng)勁”。 將于美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間本月19日掛牌上市的阿里巴巴，創(chuàng)下美國(guó)乃至全球資本市場(chǎng)史上規(guī)模最大的科技股IPO紀(jì)錄“幾無(wú)懸念”。 為阿里巴巴貢獻(xiàn)了絕大部分利潤(rùn)的中國(guó)民眾，則無(wú)緣分享由其良好成長(zhǎng)性帶來的“資本盛宴”。 過去的十多年間，類似的故事重復(fù)上演。從早年的騰訊、百度、新浪、搜狐，再到眼下的阿里巴巴、京東。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，排名中國(guó)內(nèi)地前十位的互聯(lián)網(wǎng)公司悉數(shù)在美國(guó)或香港上市，不約而同地演繹著“國(guó)內(nèi)賺錢、境外分紅”的模式。 這無(wú)疑“刺痛”著總市值高達(dá)28萬(wàn)億元人民幣的中國(guó)股市。 如果說境外注冊(cè)且采用“同股不同權(quán)”的二元制股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得阿里巴巴選擇海外上市成為個(gè)案，冗長(zhǎng)的上市周期和僵化的上市標(biāo)準(zhǔn)，則是更多中國(guó)創(chuàng)新企業(yè)相繼“出走”的主因。 因?yàn)槭袌?chǎng)長(zhǎng)期低迷，中國(guó)內(nèi)地證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾多次采用暫停新股發(fā)行的方式，以緩解擴(kuò)容對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的壓力。最近的一次暫停長(zhǎng)達(dá)１５個(gè)月。而即使今年初ＩＰＯ重啟，新股發(fā)行的節(jié)奏也顯得十分緩慢。 在立志于成為“中國(guó)版納斯達(dá)克”的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，等待核準(zhǔn)的企業(yè)超過了２００家，且大多數(shù)“排隊(duì)”時(shí)間在兩年以上。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，僅完成這些企業(yè)的核準(zhǔn)上市就可能需要兩至三年的時(shí)間。 漫長(zhǎng)的等待不僅消耗著創(chuàng)新企業(yè)的耐心和競(jìng)爭(zhēng)力，也讓創(chuàng)投資本倍感無(wú)奈。清科創(chuàng)投ＣＥＯ倪正東表示，這些年人民幣創(chuàng)投基金都在積極投資高科技創(chuàng)新企業(yè)，但上市緩慢甚至停滯導(dǎo)致的退出不暢，已經(jīng)嚴(yán)重地影響了創(chuàng)投基金的投資熱情。 據(jù)清科統(tǒng)計(jì)，2013年中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)新募集基金199只，同比降低21%；新增可投資于中國(guó)大陸的資本量為69.19億美元，同比降低25.7%。創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)處于2010年以來的“最低迷時(shí)期”。 除此之外，還有大批擁有創(chuàng)新性商業(yè)模式和盈利模式的本土創(chuàng)新企業(yè)，因?yàn)闊o(wú)法滿足盈利性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)等現(xiàn)行Ａ股發(fā)行上市條件，而最終選擇遠(yuǎn)赴海外。 “如果再一味固守歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等遴選標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)股市可能錯(cuò)失更多的阿里巴巴?！比A鑫證券投資總監(jiān)仇彥英警告說。 值得注意的是，在全球第二大經(jīng)濟(jì)體謀求經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，中國(guó)股市正試圖以更加包容的心態(tài)看待這些具備良好成長(zhǎng)前景的本土企業(yè)。 一個(gè)半月前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人公開表示，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)、高新技術(shù)企業(yè)在俗稱“新三板”的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌一年后，到創(chuàng)業(yè)板上市。 按照計(jì)劃，中國(guó)將于明年對(duì)《證券法》進(jìn)行較大規(guī)模的修訂。多位證券界和法律界專家呼吁，借助這一契機(jī)從股權(quán)結(jié)構(gòu)、發(fā)行上市條件、激勵(lì)機(jī)制等方面放松管制，為新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)提供更為寬松的制度環(huán)境。 與此同時(shí)，成熟市場(chǎng)普遍采用的新股發(fā)行注冊(cè)制，也正在研究和探索之中。作為中國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)體制改革的核心，“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的目標(biāo)將伴隨注冊(cè)制的最終推行，在中國(guó)資本市場(chǎng)落地生根。 制度體系和監(jiān)管環(huán)境的完善，有望營(yíng)造一個(gè)多元、透明、高效、公平的中國(guó)股市，令其不再面對(duì)阿里巴巴式的本土優(yōu)質(zhì)上市資源流失之“痛”。