每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊    

每經(jīng)記者 張昊

近期國(guó)內(nèi)天然橡膠（以下簡(jiǎn)稱(chēng)天膠）價(jià)格創(chuàng)下了5年新低，昨日（9月16日），在某券商組織的關(guān)于天膠價(jià)格的電話會(huì)議中，該券商分析師表示，隨著天膠價(jià)格不斷下跌，原材料價(jià)格大幅下降，單就橡膠業(yè)務(wù)看，與橡膠制品、輪胎相關(guān)的三力士（002224，收盤(pán)價(jià)7.79元）、賽輪股份（601058，收盤(pán)價(jià)13.8元），今年公司的業(yè)績(jī)將大幅超預(yù)期。

橡膠市場(chǎng)供大于求

由于受泰國(guó)方面拋售21萬(wàn)噸橡膠儲(chǔ)備的影響，在本已全球供應(yīng)過(guò)剩的情況下，近段時(shí)間天膠的價(jià)格出現(xiàn)了持續(xù)下跌，近期更是創(chuàng)下了5年新低，其中上期所橡膠主力1501合約最低下探至13285元/噸；而現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)前最低價(jià)格也保持在11000元/噸左右。

盡管價(jià)格不斷下跌，但橡膠供大于求的格局并沒(méi)有得到改變，橡膠有一個(gè)產(chǎn)能釋放的時(shí)間差，一般是7年左右，因此2010年種植的橡膠樹(shù)，開(kāi)割的時(shí)間最早也要到2016、2017年。在電話會(huì)議中，上述券商分析師認(rèn)為，全球橡膠供大于求，且?guī)齑媪恐鹉暝鲩L(zhǎng)，若天膠庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)，其價(jià)格沒(méi)有理由出現(xiàn)趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)。不過(guò)，該分析師同時(shí)認(rèn)為，橡膠價(jià)格短期可能會(huì)出現(xiàn)一輪中級(jí)規(guī)模的反彈。

主要原因是，其一，割膠成本占據(jù)大部分橡膠生產(chǎn)成本，比如1噸膠賣(mài)1萬(wàn)元，40%的收入將支付給割膠工人，若月收入低于當(dāng)?shù)刈畹凸べY標(biāo)準(zhǔn)，將導(dǎo)致天膠供應(yīng)量或開(kāi)工率大幅下降。而當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)天膠的價(jià)格已經(jīng)低于海南地區(qū)生產(chǎn)成本，這或?qū)⒊蔀槎唐趦r(jià)格的支撐點(diǎn)；其二，中國(guó)橡膠庫(kù)存下降快，橡膠空頭的力量趨弱。第三，中國(guó)主產(chǎn)區(qū)將進(jìn)入停割期，沒(méi)有供應(yīng)，這也將導(dǎo)致膠價(jià)反彈。

上述券商分析師認(rèn)為，加工種植環(huán)節(jié)的海南橡膠（601118，收盤(pán)價(jià)7.85元）、中化國(guó)際（600500，收盤(pán)價(jià)7.73元）將有望享受膠價(jià)中級(jí)反彈所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

下游企業(yè)有望受益

天膠價(jià)格持續(xù)下跌，以天膠作為生產(chǎn)原料的三力士、賽輪股份無(wú)疑將迎來(lái)成本下降的利好。

三力士是國(guó)內(nèi)年產(chǎn)規(guī)模最大的傳動(dòng)帶生產(chǎn)企業(yè)，近年公司的V帶產(chǎn)量、銷(xiāo)量、銷(xiāo)售收入一直排名全國(guó)第一。據(jù)三力士證券辦人士表示，由于公司的用量比較多，因此橡膠價(jià)格下降對(duì)公司是利好，公司的橡膠庫(kù)存一般是6~9個(gè)月。

有券商行業(yè)人士認(rèn)為，三力士公司橡膠庫(kù)存充裕，確保2014年公司的低成本優(yōu)勢(shì)；在銷(xiāo)售端，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力極強(qiáng)，在國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品中，價(jià)格略高10%，但使用壽命高出同類(lèi)產(chǎn)品近一倍，具有很強(qiáng)的市場(chǎng)定價(jià)能力，保證了公司毛利率的提高；在訂單方面，預(yù)計(jì)確定高于前兩年水平，因此，2014年公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)確定性較大。

此外，賽輪股份主要業(yè)務(wù)為全鋼載重子午胎、半鋼子午胎等，也將受益原料價(jià)格的下跌。

“在近年的業(yè)績(jī)測(cè)算中，給予三力士、賽輪股份的是1.5萬(wàn)~1.6萬(wàn)元/噸橡膠成本，因此即使短期內(nèi)橡膠價(jià)格跌不下去，兩家公司的業(yè)績(jī)?nèi)匀荒苡斜Ｕ希磥?lái)成本可能會(huì)更低。因此單就原材料業(yè)務(wù)看，兩家公司經(jīng)營(yíng)情況將大概率超預(yù)期?！痹陔娫挄?huì)議中，該分析師表示，本輪橡膠的中級(jí)反彈不會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生，估計(jì)時(shí)間點(diǎn)在12月至明年2月份期間，因此不排除橡膠種植、加工的海南橡膠、中化國(guó)際將提前受到市場(chǎng)青睞。