臨近季末、月末、國慶假期這一特殊時點，央行定向放松的動作愈發(fā)頻繁。 18日市場盛傳，央行5000億SLF首批已經(jīng)實施，農(nóng)行交行喝到頭啖湯。期限為三個月，利率3.7%，央行引導(dǎo)利率進一步下行的意圖凸顯。同日，央行如期開展100億正回購，令本周重返凈投放。但中標(biāo)利率卻意外下調(diào)了20個基點，至3.50%。 貨幣政策“量價齊動”，釋放出明顯的季末定向?qū)捤尚盘?。業(yè)內(nèi)人士指出，央行在穩(wěn)定季末貨幣市場預(yù)期的同時，也在有意引導(dǎo)利率下行，逐步降低融資成本。 價格信號凸顯增長擔(dān)憂 繼上周公開市場凈回籠后，本周公開市場又突然恢復(fù)了凈投放，而與凈投放80億的微量相比，14天正回購價格信號更令市場振奮。 18日，不僅滬深股市雙雙收紅，銀行間債市現(xiàn)券市場和國債期貨買盤活躍，紛紛上漲。中債估值顯示，全天10年國債收益率下行了近6個基點至4.14%。二級市場亦有較多買盤。臨近尾盤，大量國開債成交，帶動部分品種收益率下行超過10個基點。 昨日正回購利率的下調(diào)，是自7月末本輪14天正回購重啟以來的首次下調(diào)。此前的7月31日，央行重啟了14天正回購，當(dāng)時中標(biāo)利率較年初一次下行了10個基點，至3.70%。 對比今年來兩次14天正回購利率的下調(diào)，業(yè)內(nèi)人士指出，此次下調(diào)政策放松意味更強。中金公司債券研究員陳建恒指出，7月份重啟正回購時的利率下調(diào)，是因為很長時間沒有發(fā)行，重啟時二級市場回購利率已經(jīng)比年初有明顯下降。 “昨日下調(diào)則是在連續(xù)開展14天正回購的情況下，帶有一定政策放松信號，希望通過正回購利率的下調(diào)小幅引導(dǎo)貨幣市場利率下行，符合降低社會融資成本的方針指引?！标惤ê阏f。 8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)同時下滑，經(jīng)濟基本面施壓貨幣政策，或成為此次正回購利率下調(diào)的主要原因。 興業(yè)銀行資金運營中心高級研究員郭草敏告訴記者，此次正回購利率下調(diào)的觸發(fā)因素是經(jīng)濟再度出現(xiàn)下滑，為了穩(wěn)增長不得不為之，相對于降息，下調(diào)公開市場操作利率更為低調(diào)?！安贿^，下調(diào)力度相對于上次更大，也說明央行對經(jīng)濟的擔(dān)憂有所加重。” 定向?qū)捤杉訌姌酚^預(yù)期 從央行短期貨幣政策操作思路來看，正回購并未暫停，逆回購也未重啟，而是不斷采取定向?qū)捤傻拇胧m時在季末來臨之前，來進行預(yù)調(diào)微調(diào)。 央行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿近日撰文指出，今年來相關(guān)定向政策措施的實施，并不意味著政策取向發(fā)生了變化，而是針對經(jīng)濟金融運行中的突出問題，用調(diào)結(jié)構(gòu)的方式適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)。 而這種預(yù)調(diào)微調(diào)的效果也逐步顯現(xiàn)出來。昨日，雖然銀行間市場隔夜和七天資金價格變動不大，但記者采訪到的多位交易員表示，正回購利率下調(diào)，將進一步釋放引導(dǎo)融資成本下行的信號，即使下周有新股申購等沖擊，但機構(gòu)對季末流動性預(yù)期趨樂觀。 但業(yè)內(nèi)人士指出，正回購利率下調(diào)后，貨幣市場利率下行幅度或不及預(yù)期。中金指出，在“強美元”的背景下，外匯占款趨于減少，加上IPO的沖擊和銀行沖存款對資金波動的影響，實際上二級市場回購利率有多明顯的下行，仍有待觀察。 展望未來，民生證券研究院執(zhí)行院長管清友指出，全面降準(zhǔn)降息等大招恐傷改革預(yù)期，新常態(tài)下，降低正回購利率、SLF定向?qū)捤傻取靶≌小蔽磥韺㈩l繁使用。 “正回購利率下調(diào)，帶動短端利率中樞水平下移，傳遞至中長端，將達到與降息相同的效果?！惫芮逵驯硎?。（記者王媛）