江蘇神通：核電訂單迎來拐點

研究機構：東北證券   撰寫日期：2014-10-21

公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.36 億元，同比下降4.64%；歸屬于上市公司股東凈利潤4093.38 萬元，同比下降12.47%；基本每股收益0.20 元。

受核電暫停影響，前兩年公司核電閥門新增訂單較少，公司存量訂單大部分已完成交貨，預計今年單純的核電閥門營收或將有所下滑，但今年將是訂單重大轉折時間點，預計未來國內每年將新建約8 個核電項目，加上在建核電站大量投入商用帶來的備件需求，2015年起公司核電閥門業(yè)務將再次迎來快速增長期。公司今年上半年已獲得核電訂單1.84 億元，去年全年為1.64 億元，訂單增長強勁。

公司核電配套設備業(yè)務進展順利，去年地坑過濾器交貨兩臺，產品質量出色，獲得了業(yè)主認可。今年公司地坑過濾器銷售有望實現(xiàn)大幅增長，我們預計全年出貨有望達到6 臺，同時其他配套設備也將陸續(xù)實現(xiàn)銷售。

公司冶金特種閥門產品結構不斷優(yōu)化，目前主要應用于冶金行業(yè)的高爐煤氣干法除塵與煤氣回收等節(jié)能減排系統(tǒng)，總體來看該業(yè)務未來將維持基本穩(wěn)定格局。公司在火電、煤化工、LNG 液化天然氣等能源領域的特種閥門已形成突破，去年已獲四千余萬訂單，我們預計今年訂單有望翻番，未來成為新的利潤增長點。

我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.34、0.45 和0.56 元，對應上一交易日收盤價的動態(tài)PE 分別為48、36 和29 倍，目前估值稍有偏高，但今年公司核電閥門訂單將迎來重大拐點，同時未來公司能源領域特種閥門也頗具看點，維持增持評級。

風險提示：(1)核電新項目啟動不及預期(2)公司核電訂單短期不能實現(xiàn)收入確認(3)能源設備開拓不及預期。