每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋雙    

每經(jīng)記者 宋雙

QE退出，金價(jià)四季度以來連創(chuàng)調(diào)整新低，黃金ETF和黃金QDII凈值繼續(xù)受拖累。自去年4月金價(jià)下跌通道開啟之后，基金持有人也紛紛離場，現(xiàn)有的4只黃金QDII資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)降至成立以來最低；黃金ETF雖然三季度規(guī)模有所回流，但也相當(dāng)有限，平均規(guī)模僅6151萬元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，基金經(jīng)理對(duì)于黃金走勢判斷存在分歧。“企穩(wěn)派”認(rèn)為黃金價(jià)格有望在1200美元附近企穩(wěn)小幅反彈；“震蕩派”依然謹(jǐn)慎，認(rèn)為在各種因素刺激之下四季度金價(jià)仍將維持震蕩。

補(bǔ)倉黃金ETF被套/

金價(jià)此番下跌歷時(shí)已經(jīng)一年半，極大地影響了黃金基金的凈值表現(xiàn)，為數(shù)不多的黃金ETF及黃金QDII，都成了目前市場上最“悲情”的品種。

回過頭看，國內(nèi)現(xiàn)有的4只黃金ETF及2只聯(lián)接基金，均獲批于2013年6、7月份，即金價(jià)下跌通道開啟之后。華安、國泰、易方達(dá)并未多做停留，獲批之后便迅速展開募集，上市交易；博時(shí)于去年7月獲批，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)近一整年之后，直到今年8月才展開募集，卻也趕上了最近金價(jià)大跌，成立以來凈值跌幅已經(jīng)達(dá)到10.8%。

2013年首批黃金ETF的發(fā)行觀點(diǎn)是，自當(dāng)年4月以來金價(jià)已經(jīng)連續(xù)下跌，或已一定程度上釋放風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)建倉或許不是最好，但也還不錯(cuò)。尤其是對(duì)于金價(jià)長期走勢的信心更加促使其迅速發(fā)行。而ETF基金本質(zhì)上是為投資者提供投資工具，擇時(shí)性不必太強(qiáng)。

雖然基金公司高度重視并投入大量人力物力于黃金ETF這一國內(nèi)新產(chǎn)品，但當(dāng)時(shí)市場募集熱情似乎有些低于預(yù)期。易方達(dá)、國泰首募規(guī)模分別是5億元和4.1億元，華安12.08億元。華安黃金易ETF及國泰黃金ETF成立于2013年7月18日，華安黃金易ETF聯(lián)接A和C成立于當(dāng)年8月22日；易方達(dá)黃金ETF成立于2013年11月29日。今年8月，博時(shí)黃金ETF展開募集，首募規(guī)模僅為2.92億元。

資金的謹(jǐn)慎似乎不無道理。至今金價(jià)依然未企穩(wěn)回升，而是繼續(xù)下跌。同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，國泰黃金ETF自成立以來復(fù)權(quán)單位凈值累計(jì)下跌15.48%；華安黃金易ETF下跌14.55%，聯(lián)接A下跌15.7%，聯(lián)接C下跌16.1%；易方達(dá)黃金ETF下跌8.36%；博時(shí)黃金ETF下跌10.8%。

分區(qū)間統(tǒng)計(jì)來看，今年下半年黃金ETF迎來集中下跌，除博時(shí)黃金ETF之外，其余3只平均跌幅已經(jīng)達(dá)到13.91%。而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，三季度資金曾不同程度補(bǔ)倉黃金ETF；但剛剛過去的10月份，3只黃金ETF平均下跌4.3%，“抄底”暫未成功。

易方達(dá)和華安的黃金ETF基金規(guī)模均于今年二季度末 “見底”。易方達(dá)黃金ETF二季度末資產(chǎn)規(guī)模僅剩下驚人的700萬元，三季度末增至0.11億元。華安黃金易ETF資產(chǎn)規(guī)模從二季度末的1.42億元增至三季度末的1.94億元。而國泰黃金ETF自成立以來規(guī)模的最低點(diǎn)在今年一季度末，為0.19億元；二季度、三季度連續(xù)回升，但與首募規(guī)模相比顯然已經(jīng)相去甚遠(yuǎn)。

根據(jù)基金半年報(bào)提供的基金持有人明細(xì)，國泰黃金ETF的前十大持有人除6位自然人之外，持有最多的是國泰基金-浦發(fā)銀行-國泰-永坤黃金價(jià)值分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃，持有基金數(shù)量1166.92萬份，持倉比例高達(dá)80.37%。該項(xiàng)計(jì)劃由國泰基金作為資產(chǎn)管理人，于今年二季度展開募集，正好是在國泰黃金ETF一季度末規(guī)模“見底”之后。此外，加拿大豐業(yè)銀行、浙江永坤投資管理有限公司、中信建投客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶分別持有100萬份、35.19萬份和19.42萬份。

華安黃金易ETF的第一大持有人是其聯(lián)接基金，此外光大證券、中信證券兩 家 券 商 分 別 持 有244.97萬份和179.89萬份；加拿大豐業(yè)銀行持有華安黃金易ETF150萬份；華安基金-工商銀行-上海證券持有115.31萬份；平安磐海資本持有115.31萬份；其余的5位個(gè)人投資者中，華安已經(jīng)離職的原副總經(jīng)理李勍二季度末持有37.76萬份，而這只基金獲批之后也是由他牽頭負(fù)責(zé)的。

易方達(dá)黃金ETF前十大持有人中，除中信建投之外均是自然人。

整體來看，二級(jí)市場上成交最為活躍的是華安黃金易ETF，每日平均成交金額都在千萬以上，而國泰黃金ETF和易方達(dá)黃金ETF均遠(yuǎn)低于前者。成立時(shí)間最短的博時(shí)黃金ETF成交相對(duì)清淡，不過最近幾個(gè)交易日成交量有所放大。

黃金QDII規(guī)模降至最低點(diǎn)/

目前，上述4只黃金ETF均投資上海黃金交易所掛盤交易的黃金現(xiàn)貨合約Au99.99，因此業(yè)績基準(zhǔn)為國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格收益率。早在國內(nèi)黃金ETF上市之前，已有投資海外黃金ETF的黃金QDII率先 “出海”，4只黃金QDII均是LOF/FOF投資形式。近期，黃金QDII凈值也嚴(yán)重承壓，今年下半年以來平均下跌11.83%。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，持有人對(duì)于黃金QDII的持有熱情也已經(jīng)降至冰點(diǎn)，4只基金均處于成立以來各自規(guī)模的最低點(diǎn)。

現(xiàn)有的4只黃金QDII——諾安黃金、易方達(dá)黃金主題、嘉實(shí)黃金、匯添富黃金及貴金屬全部成立于2011年，之后再無黃金QDII出海。

實(shí)際上，4只黃金QDII投資較為趨同，持有的黃金ETF重合度很高。就三季報(bào)來看，諾安黃金持有7只，嘉實(shí)黃金持有6只，匯添富黃金及貴金屬持有9只，3只基金除了黃金ETF之外并未再做其他投資，但持倉比例有所分化，諾安和嘉實(shí)持倉比例均超過90%，匯添富持倉為58.01%。易方達(dá)黃金主題除持有4只黃金ETF外，還持有4只股票，但倉位非常有限。

從黃金QDII的發(fā)展來看，并非沒有經(jīng)歷過“好日子”。例如，首只黃金QDII諾安黃金，2011年成立當(dāng)年凈值上漲7.89%，2012年收益也繼續(xù)上揚(yáng)。到了2013年，金價(jià)進(jìn)入下跌通道，當(dāng)年二季度末諾安黃金規(guī)模僅剩下9.31億元。今年三季度末，諾安黃金規(guī)模為7.27億元，僅為其歷史規(guī)模最高點(diǎn)32.18億元的22.6%。

此外，易方達(dá)黃金主題規(guī)模從成立時(shí)的26.55億元降至今年三季度末的3.42億元；匯添富黃金及貴金屬規(guī)模從首募時(shí)的6.14億元降至1.7億元；嘉實(shí)黃金從募集時(shí)的5.68億元降至1.22億元；4只黃金QDII三季度末平均規(guī)模僅3.4億元。

經(jīng)過連年下跌，同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示（截至11月6日），匯添富黃金貴金屬自成立以來凈值已下跌39.2%，嘉實(shí)黃金下跌38%，易方達(dá)黃金主題下跌38%，諾安黃金下跌24.67%。

基金經(jīng)理后市觀點(diǎn)分化/

曾經(jīng)美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松條約將國際黃金價(jià)格推上歷史高位，而伴隨QE退出前后，金價(jià)形勢再度嚴(yán)峻起來，三、四季度連創(chuàng)新低。作為黃金ETF風(fēng)向標(biāo)的全球最大黃金ETF基金——SPDRGoldTrust目前（截至11月7日）持倉量僅為727.15噸，同樣創(chuàng)下新低?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，基金經(jīng)理后市觀點(diǎn)也有所分化。

“企穩(wěn)派”是諾安黃金和華安黃金易ETF基金經(jīng)理。諾安黃金基金經(jīng)理在三季報(bào)中指出，“四季度市場看空黃金氣氛強(qiáng)烈，資金持續(xù)流出黃金。隨著QE結(jié)束，市場繼續(xù)關(guān)注加息預(yù)期，美元指數(shù)也有望進(jìn)一步走高，黃金繼續(xù)承壓。但在1200美元附近，實(shí)物金需求支撐、空頭獲利了結(jié)等因素有望緩解黃金持續(xù)下跌的勢頭。在市場氣氛穩(wěn)定之后，黃金價(jià)格有望在1200美元附近企穩(wěn)小幅反彈。我們傾向于逢高調(diào)減倉位。”

華安黃金易ETF基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，“黃金價(jià)格在四季度將保持穩(wěn)定。影響黃金價(jià)格的負(fù)面因素包括強(qiáng)勢美元的延續(xù)，低迷的油價(jià)。而正面因素包括歐央行量化寬松政策的推行以及包括埃博拉病毒等在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)因素。”

“震蕩派”的匯添富黃金貴金屬基金經(jīng)理則表示，“即便我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)美元走強(qiáng)是大概率事件，全球緊張情緒、以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不穩(wěn)定將會(huì)間歇性刺激市場對(duì)貴金屬的需求，黃金價(jià)格也將在四季度維持震蕩格局。”

易方達(dá)黃金主題基金經(jīng)理也認(rèn)為，“在經(jīng)歷了大幅下跌后，黃金資產(chǎn)的配置價(jià)值開始增加；而權(quán)益類投資的絕對(duì)收益空間卻沒有之前那樣具有吸引力。因此四季度的基金操作將趨于謹(jǐn)慎，將更加靈活地配置黃金及其他大類資產(chǎn)的相對(duì)比例。”

此外，國泰黃金ETF基金經(jīng)理判斷四季度金價(jià)走勢為窄幅震蕩，其表示，“QE退出后，我們預(yù)計(jì)影響金價(jià)的主要因素將回歸供求基本面因素。受新興經(jīng)濟(jì)體居民財(cái)富的增長，黃金的需求預(yù)計(jì)仍將保持穩(wěn)步增長，但主要黃金開采商的礦石品質(zhì)持續(xù)下降，加劇了黃金的開采成本，黃金的價(jià)格已接近成本線。隨著金價(jià)的持續(xù)下跌，主要黃金開采商紛紛縮減資本開支，預(yù)計(jì)未來黃金的供應(yīng)將受限。受美國加息預(yù)期以及局部地緣危機(jī)此起彼伏的影響，我們預(yù)計(jì)金價(jià)表現(xiàn)仍將以窄幅震蕩為主。”