每經(jīng)記者 袁君 發(fā)自上海

上證所債券業(yè)務(wù)部副主任佘力13日在中國資產(chǎn)證券化高峰論壇上透露，上證所正籌備推出債券協(xié)議質(zhì)押回購業(yè)務(wù)，面向資產(chǎn)支持證券等創(chuàng)新性債券產(chǎn)品，以提高此類產(chǎn)品的流動性。

對此，一位債券分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，上證所此舉一方面是為了提升此類債券產(chǎn)品的流動性、豐富交易品種；另一方面則是不希望承擔(dān)交易中間的結(jié)算風(fēng)險，“上證所從中央對手方、質(zhì)押方角色退出來，讓交易方自身去承擔(dān)風(fēng)險。”

相關(guān)系統(tǒng)已完成開發(fā)測試

所謂債券協(xié)議質(zhì)押回購業(yè)務(wù)，就是為各類債券提供一對一協(xié)商成交的質(zhì)押式回購交易機(jī)制，這有助于降低證券公司短期債的發(fā)行成本，提高二級市場流動性。

“交易所的債券質(zhì)押以中債登為中央對手方，交易所提供最后擔(dān)保。債券協(xié)議質(zhì)押回購業(yè)務(wù)是一對一的詢價交易，風(fēng)險留在交易雙方之間。”某債券分析師在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，交易所目前推動這個業(yè)務(wù)，部分原因是因為不希望承擔(dān)包括利率波動風(fēng)險在內(nèi)的一些質(zhì)押風(fēng)險。

由此不難看出，交易所正在從中央對手方、質(zhì)押方的角色退出來，讓市場交易雙方自身去承擔(dān)風(fēng)險。“交易所作為中央對手方，已經(jīng)越來越意識到風(fēng)險的嚴(yán)重性，所以態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。當(dāng)前城投債的質(zhì)押率不斷下調(diào)也正是體現(xiàn)了這個思路。”上述債券分析師表示。

推動此類債券產(chǎn)品的流動性、豐富交易品種也是交易所試圖緩解的問題。“資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一直受制于流動性不足，讓這類創(chuàng)新性債券產(chǎn)品可質(zhì)押，可以讓交易方獲得再融資，真正盤活資產(chǎn)，獲得更大流動性。”上述債券分析師表示。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從多位知情人士處了解，目前相關(guān)系統(tǒng)開發(fā)和測試工作已經(jīng)完成，該項業(yè)務(wù)將于近期推出。

佘力同時表示，資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單正由中國基金業(yè)協(xié)會負(fù)責(zé)制定，盡快推出負(fù)面清單是市場各方的共同期待。上證所已儲備了數(shù)十個企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，待監(jiān)管部門正式發(fā)布資產(chǎn)證券化新規(guī)后即可陸續(xù)推出。

兩原因制約ABS流動性

數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日，2014年以來市場已發(fā)行包括信貸資產(chǎn)支持證券、抵押貸款資產(chǎn)支持證券和專項資產(chǎn)管理計劃在內(nèi)的資產(chǎn)支持證券（ABS）產(chǎn)品61只，發(fā)行規(guī)模達(dá)2098億元，數(shù)量和規(guī)模均超過2005年首單ABS發(fā)行以來歷年的總和。

“現(xiàn)在監(jiān)管層是在大力推ABS，不論是企業(yè)發(fā)行還是銀行發(fā)行的。但是目前銀行間市場和交易所市場之間并未能真正打通，這就一定程度制約了ABS產(chǎn)品的流動性。”某券商資管項目經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言。

今年6月份，平安銀行1號小額消費貸款資產(chǎn)支持證券經(jīng)過公告、被叫停再到最終在上證所啟動申購，可謂一波三折，成為我國首只在交易所市場交易的信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品。此舉被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是銀行間、交易所債券市場互聯(lián)互通的表現(xiàn)，有利于提升ABS的交易活躍度。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，繼平安銀行之后，7月份央行已批復(fù)交行和中信銀行分別約50億元和61.9億元額度信貸資產(chǎn)證券化項目可以跨市場發(fā)行。不過，截至目前，平安銀行仍是唯一在交易所發(fā)行資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品的銀行。

流動性困局的另一方面原因是ABS產(chǎn)品的不可質(zhì)押和市場的認(rèn)知缺失。“市場對ABS并不熟悉，持有人本身就少。而且一般買入方會一直持有到期，不論是否是優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，流動性都是一個很大的問題。”在上述資管項目經(jīng)理看來，如果能夠?qū)⑵滟|(zhì)押回購，就相當(dāng)于進(jìn)行了二次融資，有效盤活資產(chǎn)。

債券分析師何一峰也認(rèn)為，不能做質(zhì)押就不能融資放杠桿，理論上任何一種資產(chǎn)都可以進(jìn)行協(xié)議質(zhì)押回購業(yè)務(wù)，這是正確的方向，監(jiān)管方面不應(yīng)做過多的干涉。不過，要打開資產(chǎn)證券化的市場空間，交易方式、信息披露和估值定價技術(shù)等問題仍有待解決。