在國企“混改”大背景下，政策允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體，國有上市公司對推行員工持股計(jì)劃興趣漸濃。上證報(bào)記者近日獲悉，包括國有銀行在內(nèi)的央企及部分地方國企，都在籌謀員工持股計(jì)劃

上證資訊統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至11月12日，今年以來已有30家A股公司宣布啟動員工持股計(jì)劃，其中民企26家，國企4家。這些國企幾乎都是10月底以來才加入“試水”行列。

國企陸續(xù) “試水”員工持股

11月12日，國防軍工高科技企業(yè)的海格通信發(fā)布一份與員工持股計(jì)劃“一體兩面”的定增預(yù)案，在成為A股最新員工持股計(jì)劃案例的同時，也成為廣州國有上市公司中的“首嘗螃蟹者”。

據(jù)方案，海格通信擬以15.76元/股的價格發(fā)行不超過7500萬股股份，募資總額不超過11.82億，用于還貸和補(bǔ)充流動資金。其中，公司控股股東廣州無線電集團(tuán)有限公司將認(rèn)購4500萬股，添富-定增盛世專戶35號、36號兩個資產(chǎn)管理計(jì)劃分別認(rèn)購不超過355萬股、 2645萬股。添富-定增35號、添富-定增36號的管理人均為匯添富基金管理股份有限公司，委托人均為海格通信2014年度員工持股計(jì)劃。

“委托外部管理人成立資產(chǎn)管理計(jì)劃，進(jìn)而實(shí)施員工持股計(jì)劃的做法是比較常見的，”一名券商分析師對上證報(bào)記者談到，“但像這樣同時設(shè)立兩個資管計(jì)劃的，在今年以來的國有上市企業(yè)里面，還屬首例。”上述分析師表示，這其實(shí)是一個包括了“高管股權(quán)激勵”在內(nèi)的員工持股計(jì)劃，35號資管計(jì)劃由10名高管構(gòu)成，36號資管計(jì)劃由次級公司員工構(gòu)成。

稍早的10月22日，央企易華錄也披露了其第1期員工持股計(jì)劃，計(jì)劃總份額2.32億份，總金額2.32億元，股票來源為員工持股計(jì)劃認(rèn)購公司非公開發(fā)行股票金額2.32億元，面向公司董事、高級管理人員、中高層管理人員、技術(shù)骨干和其他員工不超過220人。

“易華錄的這個持股計(jì)劃有個特點(diǎn)就是門檻設(shè)置有新意，”分析師談到，“其公告里面寫明，正式入職工作滿一年的員工就可參與。”

此外，仍在停牌之中的上港集團(tuán)于11月4日發(fā)布停牌進(jìn)展公告稱，“公司目前正在根據(jù)中國證監(jiān)會 《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》 、上海市政府 《關(guān)于推進(jìn)本市國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的若干意見（試行）》 等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定和精神研究制定員工持股計(jì)劃的重大事項(xiàng)”。

再往前溯，上海的案例還有蘭生股份。今年5月28日，蘭生股份成為上海國資改革的先鋒，宣布擬在貿(mào)易板塊實(shí)施“將經(jīng)營者利益與公司利益緊密結(jié)合在一起的改制方案”。具體來看，該公司擬在貿(mào)易板塊的4家全資子公司中，選擇一家作為改制平臺，以經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)、業(yè)務(wù)骨干為主出資設(shè)立一家或數(shù)家有限合伙制企業(yè)作為員工持股企業(yè)。蘭生股份與員工持股企業(yè)將共同對平臺公司增資，增資后平臺公司注冊資本不超過人民幣 1 億元，其中蘭生股份持股比例不低于51%，員工持股企業(yè)持股比例不超過49%。

海寧拾貝投資管理公司銷售總監(jiān)李達(dá)認(rèn)為，上述幾家國企披露的方案都有摸著石頭過河的意味，具體效果還有待觀察，但從心理上來講，對資本市場是有促進(jìn)作用的。

混改政策允許員工持股

若單從公告員工持股計(jì)劃的數(shù)字來看，26家民企對4家國企，差距甚大；但在市場人士看來，國有上市企業(yè)試水員工持股計(jì)劃，其破冰意義不可小覷。

“民企搞員工持股乃至股權(quán)激勵相對比較容易，但對國有企業(yè)而言，要復(fù)雜很多。”上海某投資公司高管如此表示，據(jù)他透露，新一輪上海國企改革的“首站”就是實(shí)行股權(quán)激勵或員工持股計(jì)劃，只有如此，才能推動國企高管有動力去推行切實(shí)利于上市公司發(fā)展的資本運(yùn)作或者項(xiàng)目建設(shè)。

上證資訊統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自今年6月證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（簡稱“指導(dǎo)意見”）后，員工持股計(jì)劃開始頻繁出現(xiàn)，其中7月份發(fā)布員工持股計(jì)劃的上市公司有2家，8月份有4家，9月份達(dá)到8家，10月份則有9家。

“可以看到，國有企業(yè)在充分觀察了市場上的案例之后，才非常謹(jǐn)慎的下水，”一名私募人士表示，“這和政策風(fēng)向有密切關(guān)系。”

以位于廣州的海格通信來看，“是典型的政策前腳落地，公司后腳跟進(jìn)。”該私募人士評論道。據(jù)11月7日下發(fā)的廣東《關(guān)于深化省屬國有企業(yè)改革的實(shí)施方案》，該方案明確指出，廣東省國有二級及以下企業(yè)，開展50家企業(yè)體制機(jī)制改革創(chuàng)新、20家科技型企業(yè)科技成果產(chǎn)業(yè)化創(chuàng)新、經(jīng)營者和員工持股以及國有控股上市公司股權(quán)激勵和市值管理等改革試點(diǎn)。

滬上的情況類似。蘭生股份5月發(fā)布公告前后，上海市國資委正就《推進(jìn)國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的若干意見草案》征求意見；而上港集團(tuán)宣布員工持股計(jì)劃前，《關(guān)于推進(jìn)本市國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的若干意見(試行)》已于7月印發(fā)，在其中所提出的9條具體措施中，包括“實(shí)施股權(quán)激勵和員工持股”。

國務(wù)院國資委研究中心研究員張喜亮對記者表示：“從時間點(diǎn)上看，上港集團(tuán)、海格通信提出員工持股計(jì)劃，肯定是契合了國企混改的大背景；十八屆三中全會《決定》指出，允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體。”

據(jù)接近國有四大行的人士透露，四大行均在籌謀試水員工持股計(jì)劃。不過國有企業(yè)決策流程確實(shí)緩慢，非國有的民生銀行日前已經(jīng)在發(fā)行優(yōu)先股的同時就推出了員工持股計(jì)劃。

11月12日，新疆兵團(tuán)旗下的冠農(nóng)股份在上證E互動上回復(fù)投資者提問時表示，“公司已在考慮推進(jìn)員工持股計(jì)劃，但因公司是國有控股公司，在推進(jìn)方面進(jìn)度較慢。”

謹(jǐn)防好政策被異化

盡管陸續(xù)有國企在嘗試員工持股計(jì)劃，但對于“員工持股是否真能有效激勵公司發(fā)展”這一命題，學(xué)界一直存在不同看法。

“這其中的難點(diǎn)在于給多大的激勵，這個度很難把握，”清華大學(xué)技術(shù)創(chuàng)新研究中心副主任高旭東談到，“給多了股東或國家吃虧，給少了激勵不到位。”

根據(jù)張喜亮的研究，即使在激勵“到位”的情況下，員工持股也只是在前三年對員工有比較大的激勵作用，“一旦其股本收回即分紅已經(jīng)回本，員工的工作熱情呈遞減狀態(tài)，慢慢又回到了老樣子”。

事實(shí)上，早在上世紀(jì)90年代，我國就曾經(jīng)探索過企業(yè)職工持股的辦法，其歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得引起重視。

“當(dāng)時，有些企業(yè)只想通過員工持股實(shí)現(xiàn)募集資金的目的，而不考慮員工收益和參加管理的權(quán)利；也有的企業(yè)高管故意做空企業(yè)，以職工持股的名義改革，然后再收購分散在職工手中的股份，從而變國企為私企，”張喜亮指出，“所以，在今天探索員工持股，要防止國有資產(chǎn)流失、防止出現(xiàn)內(nèi)部人控制。”

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，員工持股計(jì)劃需要與高管股權(quán)激勵有明確的區(qū)分。“可以看看最近的很多員工持股計(jì)劃，其實(shí)里面高管不少，說是高管持股計(jì)劃大概也不算錯；而和正兒八經(jīng)的‘高管股權(quán)激勵’相比，還沒有限制性股票那樣的業(yè)績要求，如果都變成這樣，可能就有點(diǎn)變味了。”一名人士分析說道。

在市場人士看來，要想避免員工持股異化為利益輸送或者是“變相高管股權(quán)激勵”，必須發(fā)揮資本市場在定價中的作用，同時對全過程予以公開、透明的監(jiān)督。（記者 龐瑞）

原文鏈接：http://news.xinhuanet.com/fortune/2014-11/14/c_127208791.htm