本報(bào)記者 張莉

今年5月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，內(nèi)容包括積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制度、加快多層次股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)等九個(gè)方面，被市場(chǎng)稱為新“國(guó)九條”。上述意見提出“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”，這是“市值管理”概念被首次寫進(jìn)資本市場(chǎng)頂層制度設(shè)計(jì)的綱領(lǐng)性文件，因而引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

市值管理概念來源于海外企業(yè)的價(jià)值管理理論，其應(yīng)用也相對(duì)成熟，不少知名的上市公司會(huì)在市場(chǎng)低迷時(shí)期，通過大股東增持和上市公司回購等工具來發(fā)揮穩(wěn)定市值、促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。從動(dòng)機(jī)而言，市值管理核心目標(biāo)是促使股價(jià)充分反映公司內(nèi)在價(jià)值，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。通過市值管理可以提升企業(yè)在行業(yè)中的地位、增強(qiáng)企業(yè)的收購與反收購能力、降低上市公司或上市公司股東的融資或再融資成本、提升股東權(quán)益、實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富增值等等。

然而，在引入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的實(shí)踐中，上市公司高管及市場(chǎng)各方對(duì)市值管理的概念及目標(biāo)認(rèn)知卻存在較大偏差，將市值管理直接等同于股價(jià)管理，部分公司甚至忽略主業(yè)經(jīng)營(yíng)，進(jìn)行激進(jìn)和意圖明顯的資本運(yùn)作，以謀求股價(jià)上漲而獲得高額回報(bào)。

不少市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也積極參與到市值管理計(jì)劃之中，甚至成為上市公司市值管理戰(zhàn)略的主體，機(jī)構(gòu)與上市公司合作僅僅以制造事件驅(qū)動(dòng)為由來推高市值，有些甚至刻意制造短期市場(chǎng)熱點(diǎn)、包裝故事題材來影響股價(jià)漲跌，令市值管理異化成管理層與機(jī)構(gòu)中介合謀獲利的工具。一系列操縱色彩濃厚的資本運(yùn)作，令投資者頻頻質(zhì)疑公司市值管理動(dòng)機(jī)，令市值管理“妖魔化”。

實(shí)際上，對(duì)市值管理觀念，無論是上市公司還是機(jī)構(gòu)參與者，都需要認(rèn)清概念，把握正確的戰(zhàn)略目標(biāo)和定位。目前監(jiān)管層鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度，不論是要求上市公司增強(qiáng)信息披露的有效性，亦或是鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度，以及促進(jìn)上市公司提高效益，其出發(fā)點(diǎn)都是以投資者特別是中小投資者的根本需求和利益為導(dǎo)向，鼓勵(lì)上市公司通過提高公司價(jià)值來為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。也就是說，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行市值管理的核心理念應(yīng)該是鼓勵(lì)企業(yè)提高投資者的長(zhǎng)期回報(bào)。

基于這一核心理念，科學(xué)的市值管理觀念應(yīng)該涵蓋三個(gè)方面內(nèi)容。首先，市值管理需要系統(tǒng)性思維和整體規(guī)劃目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)市值與內(nèi)在價(jià)值的匹配發(fā)展，而這種匹配應(yīng)該是基于投資者的長(zhǎng)期回報(bào)的，而不是短期的、階段性的匹配發(fā)展。市值管理不是簡(jiǎn)單地對(duì)股價(jià)的管理，更不是操縱股價(jià)，而是通過資本運(yùn)作不斷提高公司的市場(chǎng)價(jià)值。

因此上市公司在進(jìn)行融資工具選擇、資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、投資者關(guān)系維護(hù)、股東結(jié)構(gòu)安排、管理層激勵(lì)安排等市值管理重點(diǎn)問題時(shí)，都應(yīng)該把握好其產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)的關(guān)系，進(jìn)行戰(zhàn)略思考、審慎布局。

其次，良好的公司治理是市值管理的內(nèi)部環(huán)境保證。良好的公司治理有利于轉(zhuǎn)變上市公司理念，使之更加重視股東權(quán)益；也有利于增加決策的科學(xué)性，減少投資失誤；還能保證公司在經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)決策、對(duì)外溝通等方面的專業(yè)性，增加公司經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性和公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，所有這些都有利于提高公司內(nèi)在價(jià)值和公司股票溢價(jià)能力，從而推動(dòng)公司市值的增長(zhǎng)。

1+1>2的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，并使得公司的市值得到健康、良性的增長(zhǎng)。

需要注意的是，市值管理合法合規(guī)性的邊界不容易把握，如果不把握市值管理工具運(yùn)用尺度，不加以區(qū)分地推廣“泛市值管理”理念，則容易讓上市公司盲目進(jìn)行資本市場(chǎng)的營(yíng)銷而忽視主業(yè)經(jīng)營(yíng)，陷入概念包裝、題材炒作、股價(jià)管理等誤區(qū)，進(jìn)一步加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。上市公司需要樹立正確的市值管理理念，不得觸及內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為。