股神或投資大師們最經(jīng)典的理念之一就是 “投資是分享企業(yè)成長的過程”，通過基本面的深入研究，尋找商業(yè)模式清晰、具備核心競爭力、管理層優(yōu)秀、業(yè)績持續(xù)成長的企業(yè)，長期持有以分享企業(yè)的成長，這也成了不少機(jī)構(gòu)投資者的核心工作。然而，對股票市場的投資者來說，依照此理念投資獲得成功的案例卻是極少的。主要原因不外乎以下幾點(diǎn)：股市是公開交易的市場，具備長期成長能力的優(yōu)秀企業(yè)，大多數(shù)投資者都能發(fā)現(xiàn)；企業(yè)公開上市時，為了能獲得較高的發(fā)行價格，宣傳方面或多或少會存在 “水分”；市場上30倍以上市盈率的股票比比皆是，數(shù)倍于其實(shí)際的內(nèi)在價值。且不說國內(nèi)市場時常會出現(xiàn)不理性推高新股價格的例子，即便是美國這樣的成熟市場，阿里巴巴、京東、汽車之家等上市后的交易價格，相對于上市前的PE交易價格都是數(shù)倍或數(shù)十倍的增長。如果按照傳統(tǒng)財務(wù)評估法，這些股票根本不會出現(xiàn)巴菲特式的合理價格。當(dāng)然，也有一些企業(yè)的確是以很低價格在交易，但這往往是一些缺乏持續(xù)成長能力的企業(yè)。另一方面，機(jī)構(gòu)對投資管理人員業(yè)績的考核方式，也會在很大程度上影響市場的投資氛圍，如果機(jī)構(gòu)都是考核短期（例如一年以內(nèi)）的業(yè)績，那么投資管理人員就很難基于股票的長期投資價值進(jìn)行投資，而會更多地采用交易方式獲取短期收益。在這樣的情況下，股票市場很難找到價值投資的土壤，而更易成為短期投機(jī)者的天堂。

近年來的A股正是這樣一個投機(jī)氛圍濃厚的市場：各行業(yè)振興規(guī)劃、區(qū)域規(guī)劃出臺后，不論是太陽能、環(huán)保、新能源汽車、軍工制造、體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展振興規(guī)劃，抑或是上海自貿(mào)區(qū)、橫琴島、平潭島等區(qū)域發(fā)展計(jì)劃，多數(shù)投資者參與相關(guān)股票投資的出發(fā)點(diǎn)都不是基于對行業(yè)或地區(qū)的長期發(fā)展前景的預(yù)期，而僅僅是希望借由市場的短期熱點(diǎn)“分一杯羹”，以至于相關(guān)的股票價格總是大起大落，沒有長期投資效應(yīng)；每遇重要會議召開，不光是發(fā)布的各項(xiàng)決議、草案獲得市場的關(guān)注，就連領(lǐng)導(dǎo)人行程所經(jīng)的區(qū)域都會被放大為“相關(guān)概念板塊”受到投資者的追捧；重組和新股上市更不必贅言，一般有重組預(yù)期或新晉上市的股票，哪怕業(yè)績和成長能力并不突出，也很容易獲得短期資金流入，以致股價短時間大幅上漲?？偨Y(jié)短期投機(jī)者的各種行為后，可以發(fā)現(xiàn)短期投機(jī)遵循的內(nèi)在邏輯主要是 “挖掘基本面發(fā)生重大變化、股價還沒有反映的投資機(jī)會”。

以此邏輯就可以理解A股市場的大部分股短期投機(jī)行為：新的政策一般意味著行業(yè)發(fā)展環(huán)境的重大基本面變化，對行業(yè)內(nèi)的上市公司也都意味著新的成長機(jī)會；受惠于區(qū)域發(fā)展政策的上市公司基本面改善更為明顯，也具備持續(xù)性；進(jìn)行重組的上市公司基本面完全改變，之前的股價是沒有反映的。然而一旦政策出臺、重組完成，股價也基本完成主升浪，進(jìn)入退潮階段，因?yàn)楣蓛r“已經(jīng)完全反映了基本面的重大變化”。以短期投機(jī)者的眼光來看，投資A股市場，除了深入的基本面研究外，更需要了解市場的看法，優(yōu)秀企業(yè)不等于優(yōu)秀股票，預(yù)期差是否存在才是決定股價短期走勢的關(guān)鍵。以短期投機(jī)者的眼光來看，深入的基本面研究，目標(biāo)主要是確認(rèn)股價處于上升趨勢或是下降趨勢，基本面利空出盡、進(jìn)入利好周期意味著新一輪的股價上漲開始，反之亦然。

（張勝記）