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每經(jīng)記者 周程程 發(fā)自北京

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近幾個月以來，包括GDP增速、PMI在內(nèi)的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均處于陰跌之中，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，與此同時，CPI和PPI持續(xù)低迷，使得降息既具備必要性又具備可能性。

不少專家指出，考慮到經(jīng)濟(jì)增長的低迷，以及通縮力量的明顯抬頭，下調(diào)基準(zhǔn)利率的條件早已成熟。不過，近期政策信號一直都在堅持“定向?qū)捤?rdquo;的調(diào)子，并沒有貨幣政策全面放松的跡象，因此，央行此次降息在情理之中但時點(diǎn)早于預(yù)期。

央行11月21日晚間宣布，自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，其政策目標(biāo)是發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，有針對性地引導(dǎo)市場利率和社會融資成本下行，促進(jìn)實(shí)際利率逐步回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高這一突出問題。

事關(guān)企業(yè)融資方面問題，據(jù)記者了解，今年以來，國務(wù)院常務(wù)會議已多次涉及部署緩解中小企業(yè)融資難、融資貴的相關(guān)措施。

宏源證券首席分析師、固定收益部副總裁范為告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，貸款利率的下調(diào)將有效降低企業(yè)貸款成本，利好于企業(yè)融資并擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，促進(jìn)就業(yè)，以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險。

降低融資成本

據(jù)了解，在今年35次國務(wù)院常務(wù)會議中，對于緩解企業(yè)融資成本高問題的關(guān)注不下于十次。

5月30日的國務(wù)院常務(wù)會議上，國務(wù)院總理李克強(qiáng)指出，“許多企業(yè)本身利潤就收窄，融資成本卻在升高，兩頭一擠，真的是雪上加霜??！”

對此，在當(dāng)天的常務(wù)會上，總理當(dāng)場部署銀監(jiān)會牽頭，對商業(yè)銀行收費(fèi)展開一次專項(xiàng)檢查，取消不合理的利息外收費(fèi)，尤其是“貸款綁定收費(fèi)”，查處“貸轉(zhuǎn)存”、“只收費(fèi)不服務(wù)”等問題，多管齊下，降低企業(yè)融資成本。

在7月23日的國務(wù)院常務(wù)會議上，總理又表示，“商業(yè)銀行要想辦法為小微企業(yè)、特別是新創(chuàng)業(yè)的科技型小微企業(yè)服務(wù)。”

總理部署多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問題，包括繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策、抑制金融機(jī)構(gòu)籌資成本的不合理上升等十項(xiàng)有力措施。

9月17日國務(wù)院常務(wù)會議，總理強(qiáng)調(diào)，在財政為小微企業(yè)減稅同時，還要加大金融服務(wù)小微企業(yè)的支持力度。

會議部署采取業(yè)務(wù)補(bǔ)助、增量業(yè)務(wù)獎勵等措施，引導(dǎo)擔(dān)保、金融和外貿(mào)綜合服務(wù)等機(jī)構(gòu)為小微企業(yè)提供融資服務(wù)。鼓勵銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)單列小微企業(yè)信貸計劃，鼓勵大銀行設(shè)立服務(wù)小微企業(yè)專營機(jī)構(gòu)。推動民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小銀行等金融機(jī)構(gòu)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

在最近一次（11月19日）國務(wù)院常務(wù)會議中，總理強(qiáng)調(diào)，過去幾個月，有關(guān)方面做了大量工作，“融資難、融資貴”在一些地區(qū)呈現(xiàn)緩解趨勢，但仍然是突出問題。

對此，會議又提出了十項(xiàng)措施，包括增加存貸比指標(biāo)彈性，改進(jìn)合意貸款管理；加快發(fā)展民營銀行等中小金融機(jī)構(gòu)；支持擔(dān)保和再擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)展，推廣小額貸款保證保險試點(diǎn)；改進(jìn)商業(yè)銀行績效考核機(jī)制，防止信貸投放“喜大厭小”和不合理的高利率、高費(fèi)用；支持跨境融資，讓更多企業(yè)與全球低成本資金“牽手”等。

國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，如果說前幾日出臺的國務(wù)院“融十條”是通過各種渠道放松流動性、增加企業(yè)融資渠道、解決企業(yè)融資難問題，那么降息的核心作用在于推低社會融資成本、緩解企業(yè)融資貴的問題。

“前者是數(shù)量型政策工具,后者則是價格型政策工具，無論是釋放流動性還是降息對資本市場都是重大利好。”林采宜說。

“從分析目前把經(jīng)濟(jì)往下拉的負(fù)面因素來看，一個是產(chǎn)能過剩，另一個融資成本過高。”范為表示，從國務(wù)院層面來看，是切實(shí)希望降低融資成本，以防控中國經(jīng)濟(jì)下行壓力。“我預(yù)計明年降息與降準(zhǔn)還會出現(xiàn)。”

利于穩(wěn)就業(yè)

國務(wù)院出臺的一系列措施也取得了一定成效，目前，“融資貴”已經(jīng)一定程度上有所改善。通暢的投融資途徑，儼然成為小微企業(yè)跑上“快車道”的基礎(chǔ)。

數(shù)據(jù)顯示，9月一般貸款中執(zhí)行下浮、基準(zhǔn)利率的貸款占比分別為8.31%和20.43%，較上月分別上升0.81個和1.63個百分點(diǎn)；執(zhí)行上浮利率的貸款占比為71.26%，比上月下降2.44個百分點(diǎn)。這意味著部分小微企業(yè)的融資成本有所降低。

而從前三季度各地公布的就業(yè)數(shù)據(jù)來看，新增就業(yè)人數(shù)都較為樂觀。

根據(jù)人社部新聞發(fā)言人李忠在上個月的說法，今年前三季度，中國城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)1082萬人，已完成全年目標(biāo)，就業(yè)形勢保持總體穩(wěn)定。

這其中，小微企業(yè)作為吸納就業(yè)的主力軍發(fā)揮作用功不可沒，譬如陜西省人社廳副廳長王曉馳介紹，今年陜西省的小微企業(yè)和民營企業(yè)仍然是高校畢業(yè)生就業(yè)的主渠道，共吸納了半數(shù)以上的畢業(yè)生就業(yè)。

另外隨著今年注冊資本登記制度的全面推行，新生市場力量勃發(fā)，進(jìn)一步保證了就業(yè)的良好實(shí)現(xiàn)，這也是為什么今年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大就業(yè)反增的原因之一。

國家工商總局的數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，全國實(shí)有各類市場主體6748.24萬戶，同比增長13.85%，注冊資本 （金）129.97萬億元，增長32.54%。

國家行政學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部教授張占斌此前表示，小微企業(yè)加上個體工商戶，在城鎮(zhèn)就業(yè)中所占的比重大概在30%~40%，是解決就業(yè)問題的一大利器。“小微企業(yè)能夠創(chuàng)造大量的就業(yè)，可有效緩解我國一直以來較大的就業(yè)壓力，對國民經(jīng)濟(jì)的助力作用突出。且相較于大型企業(yè)而言，小微企業(yè)覆蓋面更廣、對市場反應(yīng)也更為靈活。”

上海財經(jīng)大學(xué)公共經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副院長劉小川說，“在我們國家整個企業(yè)組織結(jié)構(gòu)中，小微企業(yè)占企業(yè)總量的比重達(dá)90%左右,而正是這些小小企業(yè)，在整個國民經(jīng)濟(jì)中間起到了舉足輕重的作用。”

今年9月，浙江省溫州市一外貿(mào)企業(yè)董事長王明（化名）曾告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，融資成本高成為其企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的掣肘。他曾經(jīng)非常想擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，自行進(jìn)行開發(fā)與運(yùn)營，但這需要投入大量的財力，銀行的高利息且貸款獲取難度高使其暫時采用保守的經(jīng)驗(yàn)方式“保住”企業(yè)。

“說得不好聽，我們每年都在為銀行打工，利息非常高。并且銀行還收取各種貸款服務(wù)費(fèi)用，加重了企業(yè)負(fù)擔(dān)。”王明說。

目前降息將為企業(yè)帶來實(shí)質(zhì)性的利好。范為表示，企業(yè)融資成本下降之后，企業(yè)就會更加愿意去籌集資金，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模再生產(chǎn)，這必然涉及就業(yè)崗位的增加，提升就業(yè)數(shù)，進(jìn)一步釋放企業(yè)活力。

提振經(jīng)濟(jì)

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“三駕馬車”表現(xiàn)乏力 央行降息促經(jīng)濟(jì)回升

每經(jīng)記者 金微 發(fā)自北京

中國經(jīng)濟(jì)增速今年出現(xiàn)持續(xù)回落，三季度經(jīng)濟(jì)增速僅7.2%，拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”均表現(xiàn)較乏力。而剛剛過去的10月份，中國固定資產(chǎn)投資再次出現(xiàn)大幅回落，這一核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速創(chuàng)歷史新低，預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)仍在下行。

此次央行宣布降低存貸款基準(zhǔn)利率，此后經(jīng)濟(jì)何時能企穩(wěn)回升備受關(guān)注。萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長滕泰在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時說：“降息降低企業(yè)融資成本，另一方面，降息會影響股市，并進(jìn)一步提振消費(fèi)，且上市企業(yè)股權(quán)質(zhì)押也大幅提升，增加企業(yè)自主投資。這次降息只是開始，后面還要看降息的連續(xù)性，總體看如果降息降準(zhǔn)及時果斷迅速，中國經(jīng)濟(jì)增速有望在明年三季度企穩(wěn)回升。”

11月13日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1~10月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）406161億元，同比名義增長15.9%，增速比1~9月回落0.2個百分點(diǎn)，年內(nèi)首度探至16%以下。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資166994億元，同比增長13.1%，增速比1~9月回落0.4個百分點(diǎn)。

據(jù)了解，在工業(yè)投資領(lǐng)域，投資增速取決于盈利預(yù)期和成本，但目前大部分制造業(yè)的盈利預(yù)期在下降，尤其是今年以來，無論是人工成本、原材料成本還是融資成本均在上升，抑制了企業(yè)的投資意愿，進(jìn)一步給經(jīng)濟(jì)下行帶來壓力。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“在經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大的情況下，價格等都處在比較低的位置上，工業(yè)領(lǐng)域中也有比較明顯的通縮，最有效的辦法是通過適當(dāng)推動通脹來進(jìn)行反向調(diào)節(jié)，降息就是朝這個方向來運(yùn)作。”

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在解讀這次降息時表示，我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“融資難、融資貴”問題仍比較突出。解決好企業(yè)，特別是小微企業(yè)融資成本高問題，對于穩(wěn)增長、促就業(yè)、惠民生具有重要意義。

社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛認(rèn)為，央行通過降息來刺激經(jīng)濟(jì)回升非常必要，央行通過此次降息可以向市場釋放寬松信號，對市場心理預(yù)期進(jìn)行積極引導(dǎo)，能有效降低中小微企業(yè)的資金使用成本和風(fēng)險成本，利好實(shí)體企業(yè)。

降息無疑會降低企業(yè)的融資成本，但是企業(yè)能否擴(kuò)大投資，還有融資之外的其他因素。喜投網(wǎng)董事長黃生在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時指出，目前，一些行業(yè)仍處于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩階段，也就是說一些企業(yè)還處于去產(chǎn)能化過程中，因此降息對于這類行業(yè)的固定資產(chǎn)投資暫時影響不大。

在經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)滑坡的背景下，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長7.7%，較9月降0.3個百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期的8%。

民生證券研究院執(zhí)行院長管清友表示，“產(chǎn)能過剩集中在重工業(yè)，龐大的信貸規(guī)模卷入其中，穩(wěn)增長的預(yù)期保證了金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險偏好不會出現(xiàn)大幅收縮，為維系存量產(chǎn)能和通過信貸展期來消化壞賬創(chuàng)造了時間和空間，但延緩了產(chǎn)能去化。”

當(dāng)前拖累經(jīng)濟(jì)的另一大主要原因是房地產(chǎn)。1~10月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資達(dá)77220億元，同比名義增長12.4%，增速較1~9月回落0.1個百分點(diǎn)，已連續(xù)9個月持續(xù)回落。

今年，隨著房地產(chǎn)市場的低迷，各地方政府紛紛出臺了放開限購等刺激政策，但是，房地產(chǎn)的調(diào)整仍在持續(xù)。但隨著央行宣布降息，部分地區(qū)開始調(diào)整公積金存貸款利率。業(yè)內(nèi)預(yù)計，這或進(jìn)一步消化樓市庫存，樓市有望回春；但也有專家認(rèn)為，對樓市影響有限。

在基礎(chǔ)投資領(lǐng)域，近一個月以來，國家發(fā)改委已批復(fù)多個投資項(xiàng)目，總額近萬億元，其中多數(shù)為鐵路和機(jī)場項(xiàng)目。在固定資產(chǎn)投資下滑的背景下，國家層面寄望于通過擴(kuò)大基建投資對沖房地產(chǎn)和工業(yè)投資的影響。業(yè)內(nèi)預(yù)計，下半年隨著中央主導(dǎo)的鐵路公路、棚戶區(qū)改造等工程逐漸落實(shí)到位，基本建設(shè)投資有望維持在2013年的水平。

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拒絕通縮

全球經(jīng)濟(jì)遇通縮壓力 中國降息“進(jìn)可攻退可守”

每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，通縮的陰影正在全球擴(kuò)散，“經(jīng)濟(jì)衰退”并未隨著各國不遺余力的刺激措施消減，在前幾輪全球降息浪潮中按兵不動的中國央行，終于在2014年11月21日加入降息大軍。

結(jié)合我國有關(guān)部門今年以來大力推進(jìn)人民幣國際化等政策來看，此次降息帶來的實(shí)際效果或?qū)⒉粌H局限在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)層面，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是中國對來自周邊經(jīng)濟(jì)體通縮壓力的一次積極反擊。

我國央行有關(guān)負(fù)責(zé)人11月22日則表示，“當(dāng)前國際環(huán)境錯綜復(fù)雜，盡管我國經(jīng)濟(jì)也面臨一定下行壓力，但我國經(jīng)濟(jì)體量大，市場空間廣闊，協(xié)同推進(jìn)新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的回旋余地很大，抗風(fēng)險能力也比較強(qiáng)。”

全球經(jīng)濟(jì)面臨通縮壓力

數(shù)據(jù)顯示出的全球通縮壓力更為直觀，美國和歐元區(qū)9月CPI同比增幅分別為1.7%和0.3%，不僅絕對值低于2%警戒線，而且還分別較年內(nèi)高點(diǎn)下降0.4和0.5個百分點(diǎn)；日本在消費(fèi)稅提升后，雖然其國內(nèi)的通脹率呈現(xiàn)出階段性躍升，但內(nèi)生通縮壓力并未根本緩解；印度和中國9月CPI同比增幅也分別較去年末下降了2.38和0.51個百分點(diǎn)。

英國金融時報網(wǎng)近期刊發(fā)題為《世界需要合作抵御全球通縮》的文章分析稱，歸根結(jié)底，在上一輪金融危機(jī)后，全球主要經(jīng)濟(jì)體并沒有尋找到更新與更有力的增長點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇始終低于預(yù)期。當(dāng)總需求長期低于經(jīng)濟(jì)所能提供的產(chǎn)品和服務(wù)，從而形成負(fù)的產(chǎn)出缺口時，具有破壞力的通縮產(chǎn)生了。這促使企業(yè)削減產(chǎn)品價格和員工工資，從而進(jìn)一步削弱總需求。在這一過程中，各國央行的角色較為尷尬。

法國興業(yè)銀行分析師AlbertEdwards近日發(fā)布報告稱，日元大幅貶值將迫使整個亞洲地區(qū)采取同樣程度的貶值，并向西蔓延，產(chǎn)生一波通縮大潮。“通縮的大浪潮”最先沖擊的將是中國。

“此次降息主要還是由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢基本面的惡化，從國際環(huán)境來看降息的必要性并不強(qiáng)。”中國銀行國際金融研究所高級分析師周景彤對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，美國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇向好并退出QE，利率走高，此時我國降息可能會導(dǎo)致國際資本更傾向流出。

基于這一點(diǎn)，中國央行的降息時機(jī)選擇在美國加息之前或也有一定思量，“到美國加息時，由于中國已經(jīng)降息到位，對比不那么強(qiáng)烈，中國利率水平處于低位，如果發(fā)生大量資本外流，中國甚至可以考慮加息來留住資本。”喜投網(wǎng)董事長黃生認(rèn)為，此時降息是一種“進(jìn)可攻，退可守”的選擇。

具體到國內(nèi)政策空間層面，中國當(dāng)下PPI走低使企業(yè)盈利承壓，這需要通過降低實(shí)際利率來緩解企業(yè)財務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)；而CPI較低則使地產(chǎn)業(yè)、鋼鐵業(yè)等資產(chǎn)價格處于下行周期，居民通脹預(yù)期穩(wěn)定也再次增加了寬松貨幣政策空間。

央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，實(shí)際利率由于物價漲幅趨緩而面臨上行壓力，因此適當(dāng)降低名義利率有利于保持貨幣條件的穩(wěn)定 （實(shí)際利率是貨幣條件的重要組成部分）。

人民幣國際地位顯著提升

近日，隨著亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行籌建工作取得重要進(jìn)展，中國宣布設(shè)立絲綢之路基金，并醞釀出臺“一帶一路”規(guī)劃綱要，“一帶一路”建設(shè)進(jìn)入務(wù)實(shí)合作階段。中國投資經(jīng)濟(jì)的全球布局離不開金融的支持，中國的產(chǎn)業(yè)要順利轉(zhuǎn)移到國外，也需要人民幣在更廣闊的縱深領(lǐng)域使用。除了牽頭成立金磚國家開發(fā)銀行，中國與之簽訂貨幣互換協(xié)議的國家和地區(qū)大大增多。據(jù)了解，2009年至2014年10月31日，央行先后與26個境外央行或貨幣當(dāng)局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，總額度將近2.9萬億元人民幣。

“一些央行或貨幣當(dāng)局已經(jīng)或者準(zhǔn)備將人民幣納入其外匯儲備，人民幣已成為全球第七大儲備貨幣。”央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中透露。

此外，由我國央行推動成立的區(qū)域性人民幣清算中心從亞洲逐漸走向歐洲的部分地區(qū)。“滬港通”的開通更為海外人民幣打通了一個回流的通道，人民幣既能“走出去”，也能“回得來”，大大增加了海外機(jī)構(gòu)持有和使用人民幣的信心與積極性。

這一系列舉措均大大提升了人民幣的國際地位，也增強(qiáng)了人民幣應(yīng)對國際金融危機(jī)的能力。在近一輪美元的升值中，人民幣的堅挺為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融改革營造相對穩(wěn)定的環(huán)境。此次降息后，“人民幣與美元利差開始收窄，掉期點(diǎn)未來料沖高回落，但央行不會允許人民幣出現(xiàn)大幅貶值，人民幣匯率仍有望持穩(wěn)甚至升值。”招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮表示。