本周各行業(yè)分級(jí)基金上演漲停大戲，更有分級(jí)基金觸發(fā)向上折算。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，牛市氛圍下，場(chǎng)內(nèi)熱點(diǎn)將以輪動(dòng)形式展現(xiàn)，行業(yè)分級(jí)基金后市依然值得期待。同時(shí)，由于B份額炒作空間較大，還有搶權(quán)、套利等多種“玩法”，市場(chǎng)調(diào)整時(shí)其下跌也是首當(dāng)其沖，投資者還需提防風(fēng)險(xiǎn)。

分級(jí)基金漲停大戲

分級(jí)基金B(yǎng)份額們的漲停大戲從宣布降息前就提前預(yù)演。11月21日，券商板塊午后突然拉升，申萬(wàn)證券B和鵬華非銀行B漲停。上周五晚間央行降息的消息宣布之后，分級(jí)基金漲停大戲本周一正式上演。申萬(wàn)證券B和鵬華非銀行B連續(xù)漲停，國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)B開(kāi)盤就一字漲停，招商滬深300高貝塔B也加入了漲停的行列。周二，并未被視為降息優(yōu)先受益行業(yè)的行業(yè)分級(jí)基金也紛紛漲停。在有色股的帶動(dòng)下，招商中證大宗商品B、信誠(chéng)中證800有色B、鵬華資源B也是集體漲停。

本輪分級(jí)基金行情還造就了第三只向上折算的分級(jí)基金。繼中歐盛世成長(zhǎng)、富國(guó)軍工之后，申萬(wàn)證券成為市場(chǎng)第三例向上折算的基金。向上折算是分級(jí)基金的不定期折算方式之一，其本質(zhì)相當(dāng)于在母基金實(shí)現(xiàn)較大漲幅時(shí)，對(duì)B份額進(jìn)行收益分配。在牛市中，受益于母基金凈值大幅增長(zhǎng)，B份額凈值也會(huì)迅速增長(zhǎng)，其資產(chǎn)規(guī)模較A類份額資產(chǎn)規(guī)模的比值會(huì)越來(lái)越大，從而使其杠桿變得越來(lái)越小。折算后母基金、A份額、B份額的參考凈值三者相等，B份額恢復(fù)初始杠桿。如果券商板塊暴漲的行情持續(xù)，鵬華非銀行B也有望迎來(lái)向上折算。

券商股暴漲拉升行業(yè)分級(jí)基金，再次印證行業(yè)系統(tǒng)性行情到來(lái)之時(shí)，行業(yè)分級(jí)基金是投資利器。招商證券研報(bào)認(rèn)為，降息利好地產(chǎn)、非銀金融、輕工、有色、煤炭等行業(yè)等負(fù)債率較高的行業(yè)，對(duì)應(yīng)的分級(jí)基金標(biāo)的包括：國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)B、鵬華非銀行B、申萬(wàn)證券B、信誠(chéng)中證800有色B、鵬華資源B、招商中證大宗商品B.

玩法多多提防風(fēng)險(xiǎn)

事實(shí)上，面對(duì)分級(jí)基金特有的投資機(jī)會(huì)，周二市場(chǎng)就已展開(kāi)博弈。由于申萬(wàn)證券B已面臨上折，因此在當(dāng)日券商股表現(xiàn)平平的情況下，上午的表現(xiàn)并不搶眼。反而是杠桿率依然較高的鵬華非銀行B幾次沖擊漲停。這兩只此前表現(xiàn)一致的基金出現(xiàn)明顯分化。午后，非銀行B的價(jià)格出現(xiàn)回落，而申萬(wàn)證券B在收盤前快速拉升，價(jià)格反超非銀行B.

在這背后，是分級(jí)基金搶權(quán)套利機(jī)會(huì)引發(fā)的場(chǎng)內(nèi)資金騰挪操作。申銀萬(wàn)國(guó)證券分析指出，參考已經(jīng)上折的富國(guó)軍工可以發(fā)現(xiàn)，申萬(wàn)證券分級(jí)上折過(guò)程中的投資機(jī)會(huì)主要來(lái)源于投資者對(duì)于標(biāo)的指數(shù)后續(xù)表現(xiàn)的預(yù)期，以及申萬(wàn)證券B杠桿恢復(fù)之后溢價(jià)率提升的預(yù)期。因此，看好的投資者可積極參與折算停牌前的搶權(quán)交易與申購(gòu)分拆套利。

具體而言，搶權(quán)交易是在基金折算基準(zhǔn)日T日提前搶權(quán)買入申萬(wàn)證券 B，折算后B份額由于凈值杠桿恢復(fù)，吸引力增加，溢價(jià)率繼續(xù)攀升，從而帶動(dòng)母基金整體大幅溢價(jià)。投資者T+2日申請(qǐng)拆分，拆分后賣出手中的申萬(wàn)證券A和申萬(wàn)證券B，即可獲得部分溢價(jià)收益。申銀萬(wàn)國(guó)指出，投資者在上折過(guò)程中所面臨的主要不確定性是T+3日的停牌和T+4日的一小時(shí)停牌，且T+4日復(fù)牌后新的證券B可能漲停，導(dǎo)致投資者有兩個(gè)交易日無(wú)法參與交易。另外，停牌時(shí)指數(shù)本身的波動(dòng)也帶來(lái)上折后得到母基金的凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

分析人士表示，周二的市場(chǎng)表現(xiàn)表明，針對(duì)分級(jí)基金B(yǎng)份額的炒作氛圍已經(jīng)形成，對(duì)于一些溢價(jià)率過(guò)高的基金而言，如果市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整甚至可能出現(xiàn)逆市場(chǎng)的走勢(shì)。分級(jí)基金更適合做波段操作，多為短線機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期持有的成本高，而且效果不見(jiàn)得好，因此投資者要懂得見(jiàn)好就收。銀河證券基金研究中心胡立峰表示，分級(jí)基金猶如“帶刺的玫瑰”，投資者購(gòu)買前要充分了解、適度投資。