華誼兄弟:立足內(nèi)容,進入產(chǎn)業(yè)鏈由全到強的發(fā)展階段

華誼兄弟 300027 傳播與文化

研究機構(gòu)：中投證券 分析師：冷星星 撰寫日期：2014-11-23

公司戰(zhàn)略思路明晰,當前產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)已較為完善。目前公司的戰(zhàn)略思路是以IP內(nèi)容生產(chǎn)為核心,運用品牌價值和資本力量打造以影視娛樂、實景娛樂和互聯(lián)網(wǎng)娛樂構(gòu)筑的綜合傳媒集團,其產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)已較為完善。

過去五年,華誼取得驕人戰(zhàn)績:產(chǎn)業(yè)鏈由短到長;公司規(guī)模迅速做大。收入規(guī)模增長超過3倍,凈利潤規(guī)模增長超過8倍,市值增長超過6倍。

未來五年,將是華誼產(chǎn)業(yè)鏈由全做強的重要階段:1)內(nèi)容是公司核心業(yè)務(wù)和立足之本,其中電影是穩(wěn)固優(yōu)勢地位和提升自身品牌的重要業(yè)務(wù)。2015年公司將有15-16部電影上映,預(yù)計票房將達55-65億元,保持國產(chǎn)電影20-25%的市場份額;2)實景娛樂放大品牌價值,實現(xiàn)穩(wěn)定收益,預(yù)計4年將簽20個項目;3)互聯(lián)網(wǎng)娛樂延伸華誼觸角,有望快速增長,2015年業(yè)績貢獻有望超過影視娛樂業(yè)務(wù)。

盈利預(yù)測和投資建議。暫不考慮近期定增可能對公司業(yè)績的影響,維持預(yù)測2014-2016年EPS為0.67、0.79和1.05元。在當前股價(26.73元)下,對應(yīng)PE分別為40、34、26倍。長期,我們看好影視娛樂業(yè)的發(fā)展,并相信未來五年公司產(chǎn)業(yè)鏈將由全變強。且公司近期定增后股東陣容足夠強大,品牌價值將顯著提升,同時,2015年,我們看好電影業(yè)務(wù)迎來大年、實景娛樂將繼續(xù)落地新項目實現(xiàn)穩(wěn)定增長、互聯(lián)網(wǎng)娛樂快速增長并可能在業(yè)績貢獻上超越影視娛樂。因此維持公司“強烈推薦”評級。

股價催化劑。多部多種類型電影票房超預(yù)期;互聯(lián)網(wǎng)娛樂實現(xiàn)收入利潤快速增長:與三馬合作模式及效果超預(yù)期。

風(fēng)險提示:電影票房低于預(yù)期;電視劇銷售風(fēng)險:法律法規(guī)風(fēng)險;互聯(lián)網(wǎng)娛樂版塊發(fā)展低于預(yù)期的風(fēng)險。