天健集團(tuán)(000090)自11月7日公告非公開發(fā)行股份預(yù)案后，公司二級市場股票就受到各路資金熱捧，15個(gè)交易日的股價(jià)累計(jì)漲幅超過了60%。有市場人士認(rèn)為，天健集團(tuán)此輪股價(jià)大漲，資金看好的不僅僅是此次增發(fā)項(xiàng)目本身，而是增發(fā)預(yù)案背后釋放的深圳國企改革預(yù)期，從預(yù)案內(nèi)容來看，天健集團(tuán)或正在打響深圳國企改革第一槍。

深圳國資改革路線已現(xiàn)雛形

2013年10月，中共十八屆三中全會吹響了新一輪國資國企改革的號角，會議對全面深化國資國企改革做出了總體部署，將國有企業(yè)股權(quán)多元化改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)及深化國有企業(yè)管理體制改革提到重要日程。新一輪國企改革的目的是有利于不斷增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力、控制力、影響力，繼續(xù)發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)作用。

2014 年7 月15 日，中央國資委國企改革邁出實(shí)質(zhì)一步。國資委公布了央企“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)的第一批名單，將國家開發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)等6家央企公司作為第一批試點(diǎn)企業(yè)，標(biāo)志著國資國企改革進(jìn)入頂層設(shè)計(jì)與試點(diǎn)同步推進(jìn)的階段。

除中央國資委以外，地方國資委也紛紛出臺了國資國企改革方案。2013 年12 月17 日，上海出臺了“上海國企改革20 條”，在全國率先啟動新一輪國企改革。繼上海之后，貴州、天津、湖南、廣東、浙江等省市也相繼出臺了各自的國資國企改革方案。截至目前，已經(jīng)20多個(gè)省、市出臺了國資國企改革方案。

作為改革開放前沿的深圳，其新一輪國企改革方案尤其受到外界關(guān)注。十八屆三中全會后，深圳就積極備戰(zhàn)新一輪國企改革，提出以淡馬錫模式為參照，以基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)為主體、金融投資和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為兩翼的“一體兩翼”市屬國資特色產(chǎn)業(yè)體系。據(jù)了解，深圳新一輪國資國企改革涉及的總資產(chǎn)達(dá)6000多億元，其中尚未實(shí)現(xiàn)證券化的比例還很高，打造“開放性國資”和“創(chuàng)新型國企”，大力度推進(jìn)股權(quán)多元化，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)將成為本輪深圳國企改革的核心。

公開資料顯示，深圳國資改革的具體路徑可概括為“健制”、“歸核”、“引戰(zhàn)”和“激勵(lì)”。所謂“健制”就是建立健全深圳國資管理和監(jiān)督體制，實(shí)現(xiàn)規(guī)范化運(yùn)營；“歸核”就是將分散管理和經(jīng)營的國有資產(chǎn)按類聚焦到同一上市平臺上，這將為深圳國資旗下的上市公司帶來資產(chǎn)重組預(yù)期；“引戰(zhàn)”指的是引入戰(zhàn)略投資者，一方面有助國資深化混合所有制改革，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，另一方面也可借助戰(zhàn)略投資者的資源，提升深圳國資上市公司的并購能力，使其業(yè)務(wù)獲得轉(zhuǎn)型和升級機(jī)遇；“激勵(lì)”就是實(shí)施國企管理層和骨干員工持股，充分調(diào)動員工的積極性。

天健集團(tuán)將扮演關(guān)鍵角色

據(jù)一位接近深圳國資委的人士透露，深圳國企改革的方向是打造三大類型的國資運(yùn)營平臺，第一類是服務(wù)于水、電、燃?xì)?、地鐵、公交、機(jī)場等公共領(lǐng)域的基礎(chǔ)服務(wù)性企業(yè)運(yùn)營平臺，第二類是建立以深圳投資控股有限公司為代表的國有資本運(yùn)作平臺；第三類是打造競爭性戰(zhàn)略支撐產(chǎn)業(yè)國有控股上市平臺。

第一類平臺的業(yè)務(wù)由于關(guān)系到國計(jì)民生，必須保證政府的絕對控制地位，第二類平臺基本確定由深圳投資控股公司為主體進(jìn)行整合；然而，誰將成為第三類的競爭性戰(zhàn)略支撐產(chǎn)業(yè)國有控股上市平臺就成了外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

對此，國信證券認(rèn)為在深圳國資委旗下眾多上市企業(yè)中，天健集團(tuán)是國資體系中國資委控制力最強(qiáng)的地產(chǎn)上市平臺，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰干凈，且地位上與深投控和深業(yè)集團(tuán)平級，因而最有希望成為深圳國資委重點(diǎn)打造的“明星”。

實(shí)際上，天健集團(tuán)近期一系列的資本動作完全符合深圳國資委“歸核”、“引戰(zhàn)”和“激勵(lì)”的國資改革思路，這意味著公司極有可能成為深圳市新一輪國企改革的重要國資整合平臺，天健集團(tuán)正在打響深圳國企改革第一槍。

第一個(gè)信號是天健集團(tuán)在9月底發(fā)布的天健集團(tuán)擬收購深圳國資旗下的深圳市粵通建設(shè)工程有限公司100%股權(quán)的公告。對于該公告，方正證券研究報(bào)告認(rèn)為，粵通公司是深圳市投資控股有限公司旗下的市政路橋與隧道專業(yè)養(yǎng)護(hù)單位，在深圳市路橋隧道施工養(yǎng)護(hù)方面市場份額居前列，而深圳市投資控股有限公司為深圳市國資委全資持有，旗下有深深房和深物業(yè)等深市上市公司，但此次并沒有將其持有的粵通公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓予自身旗下上市公司，而轉(zhuǎn)讓給了兄弟公司天健集團(tuán)，如此看來，天健集團(tuán)在深圳市國資委中的重要程度可見一斑。

第二個(gè)信號是天健集團(tuán)近期公告的非公開發(fā)行預(yù)案，該方案被外界認(rèn)為不是一次普通的定增，而是將天健集團(tuán)作為深國資改革試點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行體制機(jī)制創(chuàng)新的一次嘗試。理由如下：

第一，天健集團(tuán)通過此次定增引入了硅谷天堂、高新投、紅土創(chuàng)新、國信弘盛、凱富基金、創(chuàng)東方、架橋投資等重量級戰(zhàn)略投資者，體現(xiàn)了本輪國企改革的混合所有制方向，不僅有利于進(jìn)一步優(yōu)化天健集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，還便于天健集團(tuán)未來能夠有效利用這些大型投資機(jī)構(gòu)所擁有的各種資源，有效開展資本運(yùn)作，為今后做大深圳國資奠定基礎(chǔ)；

第二，本次增發(fā)的最大認(rèn)購方遠(yuǎn)致投資是深圳國資委下屬的專業(yè)資本運(yùn)作平臺，遠(yuǎn)致投資大規(guī)模認(rèn)購增發(fā)股份(認(rèn)購全部發(fā)行股份的45.5%)可進(jìn)一步增強(qiáng)深圳國資委對天健集團(tuán)(國資整合平臺)的控制力，符合中共十八屆三中全會對新一輪國企改革必須有利于不斷增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)控制力的要求；

第三，天健集團(tuán)的本次定增還實(shí)現(xiàn)了核心員工持股，體現(xiàn)了深圳新一輪國企改革的“激勵(lì)”思路。公司核心骨干通過資產(chǎn)管理計(jì)劃參與此次非公開發(fā)行的認(rèn)購，則有利于完善天健集團(tuán)的激勵(lì)機(jī)制，將公司管理層與核心骨干的利益和上市公司、股東捆綁在一起，從而增強(qiáng)上市公司的活力。

國信證券也認(rèn)為，天健作為深圳國資委直管的20家集團(tuán)公司之一，從股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀、通過增發(fā)強(qiáng)化深國資控制權(quán)、引入戰(zhàn)略投資者及管理層擬大比例持股等一系列動作看，已然具備了“成為深圳國資改革最大受益者”的基因和潛質(zhì)，公司未來發(fā)展存在著巨大想象空間。