吉林森工2014年三季報點評:投資收益大幅增長

吉林森工 600189 農(nóng)林牧漁類行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：葉長青 撰寫日期：2014-10-31

報告摘要:

2014年前三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入9.8億元,同比增長2.6%,實現(xiàn)營業(yè)利潤-554萬元,實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤367元,同比下降73.1%,實現(xiàn)全面攤薄每股收益0.012元。

三季度增速略有放緩。公司主營人造板和木材業(yè)務(wù),木材業(yè)務(wù)毛利率較高,但經(jīng)營周期較長,人造板行業(yè)整體產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,且原材料成本壓力較大,短期內(nèi)難以盈利。報告期內(nèi),公司毛利率同比增長了0.7個百分點至17.9%,但停工損失使得管理費用大幅上升,報告期內(nèi)管理費用率13.8%,同比提升了4.2個百分點。盡管前三季度公司略有虧損,但人造板業(yè)務(wù)存在增值稅退稅的政策,通常發(fā)生在年底,因此公司全年依然可以保持盈利。

委托貸款貢獻(xiàn)業(yè)績。報告期內(nèi),公司投資收益為9997萬元,同比增長391%,公司近年來加大了對財務(wù)投資的投入。主要包括委托貸款和對聯(lián)營企業(yè)的投資,聯(lián)營企業(yè)的投資為吉林森工集團(tuán)財務(wù)投資公司,持有24%的股權(quán);委托貸款主要通過全資子公司吉林森工圣鑫投資公司和長春市吉盛通達(dá)小額貸款公司,公司的財務(wù)投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過主營業(yè)務(wù)收益。

投資亮點。公司主業(yè)人造板常年處于虧損狀態(tài),時而產(chǎn)生停工損失,主營業(yè)務(wù)的盈利堪憂,且波動性較大,公司實際業(yè)績來源主要為財務(wù)投資收益,委托貸款的利率基本在20%左右,公司作為上市公司融資成本相對較低,委托貸款的收益較大,業(yè)務(wù)規(guī)模難以提前預(yù)測,因此,我們不對公司作相應(yīng)的盈利預(yù)測,首次覆蓋,給予“中性”的投資評級,但我們提醒投資者公司委托貸款的收益較大,上市公司依賴較低的融資成本,可以實現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速增長,公司利潤存在大幅增長的可能性,但委托貸款規(guī)模的擴(kuò)大也積聚了較多的財務(wù)風(fēng)險。

風(fēng)險提示:委托貸款不能收回;增值稅退稅政策變動。