景谷林業(yè):轉(zhuǎn)讓林木采伐權(quán)貢獻(xiàn)業(yè)績

景谷林業(yè) 600265 農(nóng)林牧漁類行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：天相投資 分析師：仇彥英 撰寫日期：2011-03-14

2010年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.52億元,同比增加25.1%;利潤總額-535萬元,虧損大幅減少;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤805萬元,同比扭虧,實(shí)現(xiàn)基本EPS0.06元。

業(yè)績增長源于林木采伐權(quán)轉(zhuǎn)讓。公司主營業(yè)務(wù)為林化產(chǎn)品和木材加工。公司目前擁有林地54.7萬畝。報(bào)告期內(nèi),公司轉(zhuǎn)讓了1.54萬畝活立木采伐權(quán),綜合積蓄量11.97萬立方米,價(jià)值2942萬元和3.1萬畝桉樹林地林木及15年林地使用權(quán),綜合積蓄量9.09萬立方米,價(jià)值2449萬元。兩宗林木采伐權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格合計(jì)6155萬元,貢獻(xiàn)毛利5296萬元,而公司2010年?duì)I業(yè)收入僅增加5062萬元,全年實(shí)現(xiàn)毛利5645萬元。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)際盈利能力未發(fā)生實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

人造板市場競爭激烈,公司發(fā)展前景不容樂觀。從中國林板類上市公司的業(yè)績來看,除木地板和強(qiáng)化木地板以外,所有公司的人造板業(yè)務(wù)近三年來的毛利率水平都處于逐年下滑的態(tài)勢。公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,依托木材資源優(yōu)勢,寄希望于人造板業(yè)務(wù),發(fā)展前景亦不容樂觀。

未來看點(diǎn)。公司在自身經(jīng)營長期處于虧損的狀況下,開始尋求與其他公司合作經(jīng)營。1.公司10月16日公告,與昆明長盛宏瑞商貿(mào)就林化產(chǎn)品生產(chǎn)線合作達(dá)成協(xié)議,自2010年10月14日至2016年,公司除獲得每年330萬資產(chǎn)使用費(fèi)外,如年產(chǎn)量在2000-5000噸,公司獲得利潤50元/噸,年產(chǎn)量5001-8000噸,獲得利潤80元/噸,8001-12000噸,獲得利潤100元/噸,年產(chǎn)量12000噸以上,公司獲得利潤120元/噸。2.年產(chǎn)3萬立方米中纖板生產(chǎn)線合作,公司可選擇獲得40%的利潤或每年200萬元的固定收益。3.年產(chǎn)8萬立方米中線板生產(chǎn)線合作,公司與昆明市超冠人造板制造公司達(dá)成協(xié)議,由超冠提供流動(dòng)資金和生產(chǎn)線技改,技改后生產(chǎn)能力達(dá)13萬立方米,合作期限為2010-11至2016年底,公司享有60%的利潤分配。

盈利預(yù)測與投資評級。主業(yè)長期處于虧損狀態(tài),公司合理利用資源與外部企業(yè)達(dá)成合作經(jīng)營,有助于公司扭轉(zhuǎn)長期虧損的態(tài)勢,但合作經(jīng)營的效果仍需觀察,我們暫時(shí)不對公司做盈利預(yù)測和相應(yīng)的投資評級。