每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

進(jìn)入本周，A股的走勢(shì)總是驚心動(dòng)魄，多空激戰(zhàn)十分慘烈。周一，多方剛剛強(qiáng)勢(shì)將股指拉上3000點(diǎn)，周二即遭空方偷襲，滬指盤(pán)中劇震9%，前期引領(lǐng)股指急速上漲的券商、銀行、保險(xiǎn)等權(quán)重股出現(xiàn)大跳水，使滬指暴跌163.99點(diǎn)，創(chuàng)5年多以來(lái)的單日最大跌幅，兩市成交額也創(chuàng)出12665億元的新天量。

哀鴻遍野之下，市場(chǎng)各方如何看待后市？機(jī)構(gòu)資金出現(xiàn)了哪些變動(dòng)？滬股通資金乃至港股市場(chǎng)又有何種動(dòng)向？

昨日 （12月9日）A股又創(chuàng)紀(jì)錄了，比如成交額達(dá)到驚人的1.2萬(wàn)億元，同時(shí)創(chuàng)紀(jì)錄的還有跌幅——滬指下跌163.99點(diǎn)，創(chuàng)下5年來(lái)最大單日跌幅。

放量大跌之后，后市將何去何從？這在很大程度上要取決于金融板塊。在暴跌前，海通證券針對(duì)金融股走勢(shì)做了調(diào)查，其中有42.73%的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為短期將出現(xiàn)回調(diào)，認(rèn)為金融股行情基本結(jié)束保持穩(wěn)定的占比為9.33%。值得注意的是，這項(xiàng)調(diào)查的截止時(shí)間是12月7日23:00。

大市風(fēng)向/

◎中金：市場(chǎng)波動(dòng)加大

昨日放量暴跌后，市場(chǎng)分歧尖銳。中金公司策略分析師王漢峰結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)回答了近期投資者經(jīng)常遇到的有關(guān)A/H股市場(chǎng)的幾大策略問(wèn)題。

A股接下來(lái)的走勢(shì)如何？中金認(rèn)為，短期來(lái)看，資金推動(dòng)市場(chǎng)上漲，因而資金面、情緒等方面的指標(biāo)對(duì)A股短期走勢(shì)更有指導(dǎo)意義。目前A股周度賬戶(hù)活躍度預(yù)計(jì)已經(jīng)達(dá)到15%以上，市場(chǎng)情緒進(jìn)入非?？簥^的區(qū)間。對(duì)比歷史情況，不排除資金繼續(xù)入市推動(dòng)市場(chǎng)情緒進(jìn)一步亢奮的可能。但市場(chǎng)波動(dòng)也往往會(huì)加大。從中長(zhǎng)期來(lái)看，行情的縱深發(fā)展靠三大因素的支持：1，對(duì)增長(zhǎng)周期及房地產(chǎn)極度悲觀預(yù)期的修正；2，持續(xù)全方位改革的不斷落實(shí)；3，市場(chǎng)制度，包括注冊(cè)制、退市制度、社會(huì)保障制度等系列制度的完善，以及在這些因素作用下資金配置的轉(zhuǎn)變。

A股中小盤(pán)成長(zhǎng)股能補(bǔ)漲嗎？中金認(rèn)為，暫時(shí)可能比較難，相反高估值中小市值股有補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)。該機(jī)構(gòu)從下半年開(kāi)始提示A股市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股，原因在于：大部分成長(zhǎng)股估值較貴；過(guò)去幾年持續(xù)跑贏指數(shù)，使得國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)集中超配成長(zhǎng)股；未來(lái)貨幣政策的放松對(duì)低估值藍(lán)籌股更有利，持續(xù)改革也在改變藍(lán)籌股的投資邏輯；高估值成長(zhǎng)股還面臨注冊(cè)制推出、退市制度、監(jiān)管趨嚴(yán)等風(fēng)險(xiǎn)。如果散戶(hù)開(kāi)始大規(guī)模贖回目前凈值滯漲、重配成長(zhǎng)股的基金，高估值中小市值股票將可能出現(xiàn)補(bǔ)跌。

A股融資余額暴漲蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)嗎？中金認(rèn)為，目前融資融券余額約9000億元，與A股近期單日成交量相仿，占總市值的比例不到3%，未來(lái)還有可能進(jìn)一步上升。但目前A股的融資融券制度還不完善，融資買(mǎi)入比融券賣(mài)出更容易，使得融資融券制度實(shí)際上起到了助漲殺跌、加大市場(chǎng)波動(dòng)的效果，未來(lái)存在完善的空間。

近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面趨勢(shì)如何？中金認(rèn)為，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)依然低迷，減息也尚未起到降低融資成本的作用。未來(lái)還需要看到進(jìn)一步貨幣政策放松來(lái)穩(wěn)定短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中短期

重點(diǎn)關(guān)注：增量資金入場(chǎng)情況◎本月資金面不樂(lè)觀

中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司于12月8日發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），地方政府債務(wù)甄別完成后，未納入政府債務(wù)的企業(yè)債中，除債項(xiàng)AAA、主體AA（展望穩(wěn)定或正面）以外的質(zhì)押資格將取消。該項(xiàng)政策出臺(tái)被市場(chǎng)認(rèn)為影響了A股的走勢(shì)。

對(duì)此，海通證券發(fā)表研報(bào)指出，新規(guī)的出臺(tái)使企業(yè)債質(zhì)押資格門(mén)檻大幅提高，這一政策黑天鵝或?qū)_擊市場(chǎng)流動(dòng)性。

目前，符合條件的企業(yè)債新券占比低。整體跨市場(chǎng)企業(yè)債約有74%達(dá)不到新的質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前托管在交易所的企業(yè)債余額約1萬(wàn)億元，這意味著如不考慮地方政府債務(wù)甄別，將有約7400億元企業(yè)債失去質(zhì)押資格。

海通表示，這一規(guī)定將抬高社會(huì)融資成本，背離整體宏觀政策取向；短期將會(huì)去杠桿沖擊市場(chǎng)流動(dòng)性。6月末時(shí)約有84只債券質(zhì)押比率下調(diào)，城投債下跌明顯。應(yīng)建立更高監(jiān)管機(jī)構(gòu)，統(tǒng)籌安排降低融資成本的政策，促進(jìn)直接融資健康發(fā)展。

對(duì)于股市的影響，宏源證券認(rèn)為，“對(duì)股市影響稍顯間接，總體偏負(fù)面。影響渠道主要有二：其一是利率渠道，或者更準(zhǔn)確地說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)渠道，如果債市因《通知》造成流動(dòng)性問(wèn)題帶來(lái)利率上升壓力，或者影響到投資者情緒，這將給股市傳導(dǎo)影響也偏負(fù)面；其二是部分券商自營(yíng)的債券交易收入占比較高，《通知》對(duì)券商利潤(rùn)有一定沖擊。不過(guò)目前的股市仍比較強(qiáng)勢(shì)甚至亢奮，最終影響或許較小。

宏源證券認(rèn)為，股市上漲過(guò)快和投資者杠桿過(guò)高將加劇股市的波動(dòng)性，不利于股市健康發(fā)展，需密切關(guān)注監(jiān)管導(dǎo)向，特別是目前助推股市的一股重要力量是銀行體系滲出的資金，監(jiān)管層是否樂(lè)于見(jiàn)到銀行資金流入股市逐利存在不確定性；另外，雖然本月財(cái)政投放將加快，但考慮到新股發(fā)行（不排除隨著股指上漲出現(xiàn)IPO加速的可能）、中旬MLF（估計(jì)5000億規(guī)模）到期（可能不會(huì)完全續(xù)作）、年末季節(jié)性和利率市場(chǎng)化因素，本月資金面仍不樂(lè)觀，短期的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)需密切關(guān)注。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中短期

重點(diǎn)關(guān)注：短期資金面走向

行業(yè)熱點(diǎn)/

◎四成機(jī)構(gòu)認(rèn)為金融股將調(diào)整

金融板塊在昨日經(jīng)歷劇震，銀行、保險(xiǎn)板塊最終暴跌，但市場(chǎng)對(duì)金融板塊的關(guān)注度依然不減。海通證券近期就對(duì)金融板塊的市場(chǎng)情緒進(jìn)行了一項(xiàng)調(diào)查，調(diào)查截止時(shí)間為2014年12月7日23:00，調(diào)查樣本總數(shù)為461位機(jī)構(gòu)投資者。

此次調(diào)查的核心結(jié)論為：認(rèn)為短期將出現(xiàn)回調(diào)的占比為42.73%，認(rèn)為金融股行情基本結(jié)束保持穩(wěn)定的占比為9.33%，認(rèn)為繼續(xù)上漲至春節(jié)前的占比17.35%，認(rèn)為繼續(xù)向上是長(zhǎng)期行情的占比為30.59%。

對(duì)于金融4個(gè)子行業(yè)接下來(lái)的走勢(shì)，機(jī)構(gòu)投資者的觀點(diǎn)也較為一致，認(rèn)為將震蕩的最多，繼續(xù)在一定幅度內(nèi)上漲的次之，且認(rèn)為銀行上漲高于其他三個(gè)行業(yè)；各子行業(yè)中，最看好券商占比接近六成，互聯(lián)網(wǎng)金融次之，保險(xiǎn)和銀行均少于一成。

在券商股中，最看好大券商的機(jī)構(gòu)投資者占45%，最看好中型券商和互聯(lián)網(wǎng)券商的均占24%。保險(xiǎn)股中，最看好中國(guó)平安的占比高達(dá)56%，排序?yàn)槠桨?、新華、人壽、太保?；ヂ?lián)網(wǎng)金融中，最看好垂直領(lǐng)域流量入口的占比高達(dá)59%，整體均看好的占24%。銀行股中，最看好股份制銀行的占比高達(dá)62%，看好四大行的約20%。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中短期

重點(diǎn)關(guān)注：金融股調(diào)整幅度