每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋戈 左越    

每經(jīng)記者 宋戈 左越

2014年A股市場精彩紛呈，截至12月26日，上證指數(shù)漲幅已達49.23%，創(chuàng)業(yè)板指更是創(chuàng)出歷史新高。但是在這一年，并非所有的行業(yè)都可以跑贏大盤，比如煤炭、有色金屬等行業(yè)漲幅均遠遠落后于大盤。

2015年即將開啟，又有哪些行業(yè)或者概念需要我們避開呢？

2014券商曾預(yù)警煤炭

2013年，傳統(tǒng)周期性行業(yè)中的有色金屬、煤炭可謂深陷泥沼。

進入2014年，煤炭、有色的遭遇也并未改善多少，市場表現(xiàn)乏善可陳。根據(jù)東方財富Choice顯示，煤炭指數(shù)在2014年12月19日時，漲幅已近30%，看似一份“將就”的成績單背后，煤炭指數(shù)在前11個月的漲幅僅為11.92%。顯然，如果不是11月~12月突然掀起的藍籌行情，煤炭指數(shù)可能不會有如今的漲幅，即便如此，該指數(shù)仍然落后上證指數(shù)，也就是被投資者冠名的“未跑贏大盤”。

有色金屬的情況看似比煤炭樂觀，但也是因為2014年年中的“妖鎳”橫行，以及年末的藍籌行情帶動所致。

實際上，在2013年末，高華證券曾在研報中建議2014年低配煤炭、有色以及化工行業(yè)。對于煤炭，該板塊將繼續(xù)受累需求面拖累，鐵路系統(tǒng)的逐步擴張可能緩解供應(yīng)限制、限制煤價反彈。因環(huán)保等改革措施帶來成本結(jié)構(gòu)性上升，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型也引發(fā)對需求面的擔(dān)憂。

高華證券預(yù)計，因供應(yīng)過剩（鋁、銅、金等），大部分有色金屬面臨下行的壓力。對于低配化工的原因，主要是改革前景不利以及行業(yè)基本面仍然疲軟，對環(huán)保的日益關(guān)注可能推高生產(chǎn)成本，在宏觀經(jīng)濟小幅升溫的背景下，需求不會顯著上升。

除了高華證券，中金公司也發(fā)出類似預(yù)警，該公司在2014年度策略展望中也建議低配煤炭、有色。首先，行業(yè)基本面上還未出現(xiàn)邊際改善的跡象。秦皇島動力煤現(xiàn)貨價格下行趨勢不改，中長期看，需求不足和產(chǎn)能過剩將使得煤價繼續(xù)緩慢下行。有色金屬行業(yè)需求端的邊際改善仍不足以改變供大于求的局面，多年產(chǎn)能建設(shè)導(dǎo)致過剩，制約金屬價格；其次，行業(yè)盈利繼續(xù)下滑，前三季度這兩個行業(yè)盈利增長均在-36%左右。

煤炭再成2015“憂心”行業(yè)

那么對于將邁入2015年的投資者，又有哪些行業(yè)以及潛在的風(fēng)險需要我們警惕？

高華證券在2015年展望中提到，建議低配可選消費品(汽車/零售)、能源（包括煤炭）以及原材料。具體而言，對于可選消費品（汽車/零售），高華證券坦言，預(yù)計在一季度消費將引發(fā)宏觀經(jīng)濟放緩，對該行業(yè)在短期內(nèi)持謹慎看法。

高華建議低配能源(包括煤炭)的原因則是，盡管其預(yù)計油價相對當(dāng)前水平進一步下跌的空間有限，但2015年能源行業(yè)的增長可能乏力，高華將從改革和股東回報角度關(guān)注超額收益機會。對于避開原材料的原因，則是考慮到短期和中長期宏觀經(jīng)濟預(yù)期，高華認為盡管該板塊估值較低，但目前來看重新介入該板塊的基本面支撐因素有限。

實際上，除了高華證券以外，海通證券在研報中也表達了擔(dān)憂之情，該券商表示，受宏觀經(jīng)濟影響，影響煤炭消費的重要下游行業(yè)普遍不景氣，同時展望未來，難以相信下游行業(yè)會明顯好轉(zhuǎn)，因此預(yù)期煤炭消費增長非常有限。霧霾發(fā)生改變了煤炭消費路徑，中央政府制定政策后，各地方政府紛紛出臺自己的控煤限煤措施，無論執(zhí)行力度如何，對煤炭消費的負面影響是不爭的事實。另外，2015年煤炭銷售平均價格或?qū)⒌陀?014年的平均價格，因此上市公司的財務(wù)壓力和盈利能力均要面臨巨大考驗。2014年前三季度，凈利同比下跌程度更為慘烈，下降了65%。煤炭價格下跌的同時，煤炭銷售日益困難，為此煤炭企業(yè)放寬了對下游的信用條件，從原來預(yù)收賬款變?yōu)橘d銷，表現(xiàn)在應(yīng)收賬款與營業(yè)收入的比例上升，未來可能會出現(xiàn)壞賬計提增加，侵蝕企業(yè)利潤。

除了傳統(tǒng)行業(yè)外，A股市場熱衷“講故事”的問題也被瑞銀證券提醒，瑞銀稱，根據(jù)歷史經(jīng)驗，小市值股重組并購承諾多數(shù)不能在日后兌現(xiàn)，或業(yè)績兌現(xiàn)但未超預(yù)期。簡言之，估值頂部與業(yè)績承諾兌現(xiàn)時點基本同步。從時間周期而言，第一年是“講故事”，第二年就需要兌現(xiàn)業(yè)績，否則高估值難以長時間維持。